Az értékpapírok jövedelmezősége és kockázata. Milyen bevételt hoznak az értékpapírok Az értékpapírok bevételének és hozamának kiszámítási módszerei?

Bevezetés................................................. ...................................................... .......................... 3
1. fejezet Az értékpapír értékének és jövedelmezőségének fogalma................................................ 4
1.1. Az értékpapír bevétele és hozama................................................ ......... ......... 4
1.2. Az értékpapír költsége és ára................................................ .............................. 6
2. fejezet A költségek és a jövedelmezőség meghatározása................................................ ........ 9
2.1. Készlet................................................. .................................................. ...... .... 9
2.1.1. Raktári visszaküldés................................................ ...................................... 9
2.1.2. Részvényárfolyam................................................ ................................................... 11
2.2. Kötvények................................................ ................................................... 15
2.2.1. Kötvényhozam................................................ ...................................... 15
2.2.2. A kötvények költsége................................................ ...................................... 18
Következtetés................................................. .................................................. ...... .. 23
A felhasznált források listája.................................................. ........... ............ 25
Pályázatok................................................ ...................................................... .............. 26

Bevezetés

Jelenleg orosz tőzsde sok tekintetben a túlnyomórészt spekulatív ügyletek szolgáltatási ágazata marad, fő résztvevői a nagyvállalatok. A magánbefektetőt megijeszti annak összetettsége és instabilitása. Az értékpapírpiacot azonban a befektetések hatékony újraelosztásának mechanizmusává alakítani lehetetlen a lakosság nélkül. Ezért ennek a témája próba munka nagyon releváns. Hiszen ez a befektetés lehetőségeinek és előnyeinek tudatlansága értékpapír megakadályozza, hogy a legtöbb ember belépjen a tőzsdére.

A megtakarítások befektetésekor a vevő pénzügyi eszköz megtagadja az anyagi javak egy részét abban a reményben, hogy a jövőben erősíti jólétét. Véghezvitel pénzügyi befektetés, az értékpapírok tulajdonosa gyakran egy célt követ - bevételhez jutni, tőkét növelni, vagy legalább szinten tartani, ami inflációs körülmények között különösen fontos.

A pénzügyi befektetések minden formája során az egyik legfontosabb feladat az egyén befektetési minőségének felmérése. pénzügyi eszközök kereskedés a piacon. Az értékpapírok befektetési minőségét az határozza meg, hogy megfelelnek-e a befektető által kitűzött céloknak.

És mivel amint jeleztük, az értékpapírokat abból a célból szerzik be, hogy ilyen vagy olyan formában kivonják magukat, cél Ez a teszt az értékpapírok értékének és jövedelmezőségének meghatározására szolgáló módszerek tanulmányozásából áll. Tantárgy az elvégzett kutatás értékpapír, tárgy - az értékpapírok költség- és jövedelmezőségi jellemzői és számítása.

A kitűzött cél a következők megoldását foglalja magában feladatok:

1) Az értékpapírokkal kapcsolatos „költség” és „jövedelmezőség” fogalmának, e fogalmak lényegének és jellemzőinek tanulmányozása.

2) Az értékpapír típusától és átruházhatósági feltételeitől függően a költség és a jövedelmezőség számításának alapvető képletei átgondolása.

1. fejezet Az értékpapír értékének és jövedelmezőségének fogalma.

1.1. Egy értékpapír bevétele és hozama.

A bevétel a bevétel és a költségek különbözete, amiben mérjük pénzegységek. A jövedelmezőség a bevétel és a költségek aránya, százalékban kifejezve.

Jövedelem mert egy értékpapír az a bevétel, amelyre nézve abszolút (abszolút hozam) vagy relatív (relatív hozam) értelemben hoz bizonyos időszak idő, általában évente. Ez a jövedelem két típusra oszlik: egy értékpapírból származó jövedelem, mint tőkejogcím, vagy felhalmozott jövedelem, és egy értékpapírból származó jövedelem, mint tőke vagy különbözeti jövedelem. Az első a reáltőke által létrehozott jövedelem része, ezért a reáljövedelem lényegében a megtermelt értéktöbblet része; a második a fiktív tőkeként funkcionáló tőkéből származó jövedelem, azaz. ez a jövedelem a már meglévő érték tiszta újraelosztása.

Az értékpapír tulajdonosa teljesen közömbös attól, hogy milyen bevételi forrást kap, ezért a gyakorlatban a következő alapelvek érvényesülnek: gazdasági fogalmak jövedelmezőség: jelenlegi hozam - a passzív időbeli elhatárolások vagy mindkét típusú jövedelem alapján meghatározott jövedelmezőség legfeljebb egy évig, vagy rövid lejáratú ügyletből, és teljes jövedelmezőség, figyelembe véve mindkét típusú értékpapírból származó bevételt hosszú időn keresztül, de évente.

A jövedelmezőségi mutatók a számításukhoz használt módszerekben különböznek egymástól; aszerint, hogy milyen mértékben vesznek figyelembe másokat gazdasági mutatók(infláció, adók stb.); időintervallum szerint (jelentéskészítés, aktuális, előrejelzés); az értékpapírok összességére (egy értékpapír hozama, értékpapírcsoport (portfólió) jövedelmezősége, az értékpapírpiac jövedelmezősége (vagyis az összes értékpapír egésze)) stb.

Az értékpapír jövedelmezősége az értékpapírból származó bevétel százalékos aránya, plusz az árfolyam változása azon időszak alatt, amikor a befektető az értékpapírt a vásárlás költségén tartotta, évesítve:

Ahol Dx - az értékpapír megtérülése; BAN BEN- az időszak során fizetett osztalék vagy kamatszelvény összege T; - a vételár és az eladási vagy visszaváltási ár különbözete; - papír vételár; T - az az időtartam napokban, ameddig a befektető birtokolta az értékpapírt.

A hozamok évesítése szükséges ahhoz, hogy az alternatív befektetési lehetőségeket összehasonlíthassuk a különböző forgalmi időszakokkal. A jövedelmezőség számítása mindig az aktuális pillanatban, aktuális árfolyamon történik, mivel ez szükséges az aktuális döntések meghozatalához. Ennek megfelelően a tőzsdei árfolyam emelkedése csökkenti az értékpapír jövedelmezőségét, bár tulajdonosa számára a jövedelmezőség növekedését jelenti egy korábban lezárt ügylethez képest.

A jövedelmezőség kiszámítása ezzel a képlettel nem teljesen pontos, mivel nem veszi figyelembe a figyelembe vett időszak bevételének újrabefektetésének lehetőségét. A jövedelmezőség finomított számítása figyelembe veszi kamatos kamat. A fenti képlet lehetővé teszi, hogy megértse a jövedelmezőség kiszámításának jelentését, pontosabb számításokat végeznek, figyelembe véve az egyes értékpapírok kibocsátásának, visszaváltásának és kifizetésének sajátosságait.

Az értékpapírok lehetnek jövedelmi vagy nem jövedelmiek (amikor egyszerű áru- vagy pénzigazolást képviselnek, nem pedig tőkét: például fuvarlevél vagy csekk). (1. és 2. melléklet)

Az értékpapírból származó bevétel mindig kockázattal jár - előfordulhat, hogy a bevétel a vártnál kisebb összegben, vagy egyáltalán nem érkezik meg, sőt a befektetett pénz elveszhet készpénz.

Az ábrán látható módon grafikusan ábrázolható a főbb jövedelemtermelő értékpapírtípusok helye bennük a kockázat és a jövedelmezőség arányában.

Rajz. A jövedelem és a kockázat kölcsönös függése.

1.2. Az értékpapír értéke és ára.

Az értékpapír értékének fogalma nem eshet egybe a közönséges áru értékének fogalmával, mint az előállításához szükséges társadalmilag szükséges munkaerő materializálásával, mivel értékpapírt nem állítanak elő. Célja gazdasági alapon, vagy a származási forrás nem közvetlenül a munka, hanem annak elvont formája - a tőke.

Az értékpapír a tőke (reáltőke) és magának a tőkének (fiktív tőke) jogcímének egysége, ezért eltérően egyszerű áruk, amelynek csak egy értéke van - magának a terméknek a költsége, az értékpapírnak két értéke van:

1) a tényleges tőke vagy névérték reprezentatív értéke;

2) az érték fiktív tőkeként vagy piaci értékként.

Névérték az értékpapírt abban a pénzösszegben fejezik ki, amelyet az értékpapír akkor képvisel, amikor a kibocsátás vagy a visszaváltás szakaszában tényleges tőkére cserélik. Ezt az összeget ún az értékpapír névértéke.

Az értékpapír névértéke alapján bizonyos tőkemutatókat számítanak ki jogalany, ezen az értékpapíron köteles, és az elhatárolt bevétel megállapításra (számításra), i.e. lényegében olyan tőkefelhasználás ellenértéke, amelynek jogcíme vagy képviselője az értékpapír.

A gyakorlatban az elhatárolt bevétel két formában létezik: osztalék (részvények után) és kamat (egyéb értékpapírok után).

A címlet kifejezhető egy adott ingatlanhoz (áruhoz) rendelt pénzösszegként, amikor az értékpapír a termék (árutőke) reprezentatív eleme, és tulajdonképpen a címlete ez a bizonyos pénzbeli értékkel rendelkező termék.

A névérték az értékpapír jogcím szerinti értéke. Az övében készpénzben A névérték értékpapír.

Piaci ár tulajdonjogának tőkésítésével értékpapír keletkezik, hiszen ennek a folyamatnak köszönhetően az értékpapír tőkévé, bár fiktív módon alakul.

Az értékpapírban a fő tulajdonjog a jövedelemhez való jog, ezért az értékpapír értéke elsősorban ennek a bevételnek a tőkésítése. A felhalmozott jövedelem azonban nem az egyetlen joga annak tulajdonosának egy értékpapír alapján, más jogoknak is van értékében ilyen vagy olyan alapja, vagy értékképző tényező. Ezért a legelvontabb modell piaci értéke a biztonságnak a következő formája van:

Ahol A központi bankkal - K D- passzív időbeli elhatárolások aktiválása; PR-hoz -értékpapíron alapuló egyéb jogok tőkésítése.

Az elhatárolt bevétel tőkésítése a bevételnek a piaci (általában banki) kamatláb hányadosa. A tőkésítés lehetővé teszi a tőke összegének kiszámítását, amely ha ezen a kamattal helyezi el a betétet, akkor az elhatárolt bevétellel megegyező bevételt termel.

A jövedelemhez való joggal ellentétben az értékpapír egyéb jogaira nem vonatkoznak szigorúak számszerűsítése. Minél nagyobb piaci szempontból jelentőségük, minél kevésbé determinisztikus ennek az értékpapírnak az árazási folyamata, annál nagyobb szerepe van a szubjektív pszichológiai értékeléseknek.

Egy értékpapír piaci ára - piaci értékének pénzbeli becslése. Az értékpapír piaci árának legelvontabb modellje így néz ki:

Ahol Központi Bank- az értékpapír piaci ára; A központi bankkal - az értékpapír piaci értéke; C RO - piaci várakozások arra vonatkozóan, hogy a piaci ár emelkedni vagy csökkenni fog az értékpapír abszolút értékéhez képest; P K - a piaci ár értékétől való eltérésének piaci százaléka (részvényekben).

A gyakorlatban egy értékpapír piaci árának olyan nevei vannak, mint csereérték, tőzsdei ár, árfolyam, piaci jegyzés stb.

2. fejezet A költségek és a jövedelmezőség meghatározása.

2.1. Készlet.

2.1.1. Részvényvisszatérítés.

A jövedelem összetevői, amelyeket egy részvény hozhat, az osztalék és a piaci érték növekedése. Értékpapír-tulajdonosként a befektető csak az átvételre számíthat osztalék részvényekre, pl. az értékpapír folyó fizetésére. Az osztalék nagyságát meghatározó tényezők annak kifizetésének feltételei, a nettó nyereség mértéke és felosztásának aránya, amely az igazgatóság döntésétől, ill. Általános találkozó részvényesek. A részvény értékesítése után annak tulajdonosa megkaphatja a teljes bevétel második összetevőjét - árfolyam-érték növekedése. Ezt a vételár és az eladási ár közötti különbséggel egyenlő bevételként számszerűsítik. Természetesen, ha az eladási ár meghaladja a vételárat, a befektető bevételhez jut, ha pedig égnek az árak a tőzsdén, akkor a befektető tőkeveszteséget szenved el.

Ezenkívül ne feledje, hogy a részvények megtérülésének kiszámítása a befektetési időszaktól függ. Ha a befektető megteszi hosszú távú befektetésés az a befektetési időszak, amelyre a részvény jövedelmezőségét értékelik, nem tartalmazza az értékesítést, akkor az aktuális bevételt a kifizetett osztalék összege határozza meg. Ilyen helyzetben fontolja meg jelenlegi jövedelmezőség, azok. a részvények értékesítése nélkül, amely a kapott osztalék és a részvény vételárának arányaként kerül kiszámításra:

,

ahol D X- jövedelmezőség; BAN BEN - az értékpapír folyó kifizetései; C - részvény vételár; T - az osztalék bevételének ideje.

Ezen kívül lehet számolni jelenlegi piaci hozamok, amely az egyes piacon meglévő árszinttől függ Ebben a pillanatban idő:

,

ahol - jelenlegi piaci hozamok; C R - a piacon jelenleg fennálló ár.

Ha a befektetési időszak, amelyre a részvényeket értékelik, magában foglalja az osztalékfizetést és a következővel végződik: értékesítés, akkor a bevételt teljes osztalékként határozzák meg, figyelembe véve a piaci érték változásait, pl.

,

ahol D- jövedelem; C PR - Eladási ár.

Jövedelmezőség van végleges (teljes), ha a befektető eladta értékpapírját. Ezt a befektetési időszak megtérülését a következő képlet alapján számítjuk ki:

,

és ha a befektetés időtartama meghaladja az egy évet, akkor az éves végső hozam képlete a következő:

,

Ahol Dh k- végső jövedelmezőség; P- amikor a részvény a befektető birtokában van.

Ha a befektetési időszak nem tartalmaz osztalékfizetést , akkor a bevétel a vételi és eladási ár különbözeteként alakul ki. Azaz:

D=C PR -C ,

és bármilyen érték lehet: pozitív, negatív, nulla.

A részvény hozamát ebben az esetben az eladási és vételi árak különbségének a vételárhoz viszonyított arányaként számítjuk ki:

Példa : Számítsa ki a jelenleg 100 rubelbe kerülő részvények várható hozamát, egy év múlva a részvények árfolyama várhatóan 115 rubelre emelkedik, és az eredmények alapján múlt év 5 rubel osztalék kerül kifizetésre. részvényenként. A várható részvényesi hozam a következő lesz:

A részvényhozamot befolyásoló fő tényezők a következők: méret osztalékfizetés(a nettó nyereségből származtatott érték és felosztásának aránya); a piaci árak ingadozása; inflációs ráta; adóklíma.

A részvényhozamok meghatározásakor különbséget kell tenni a nominális és a reálhozam között. Névleges hozam az osztalékfizetésből származó tényleges bevétel és a részvények piaci értékének növekedése alapján határozzák meg. A nominális hozam számításánál nem vesszük figyelembe a bevétel egy részét „felfaló” inflációs komponenst. Ezért a tényleges jövedelmezőség meghatározásához számoljon valós jövedelmezőség részvényeknél a nominális hozam és az inflációs ráta különbségeként. Ez a mutató a részvények birtoklásából származó tényleges tőkenyereséget jellemzi.

2.1.2. Részvényárfolyam.

Az aktuális részvényárfolyam meghatározásához a befektetőnek előrejelzést kell készítenie jövőbeli érték részvények és a várható osztalék. Ebben az esetben mai ár a részvények aránya a következő képlettel határozható meg:

Ahol BAN BEN - osztalék a részvény birtoklásának évére; T 1 - részvény árfolyama egy év alatt; VAL VEL - leszámítolási kamatláb.

Az előző példában (2.1.1. pont) a várható osztalék 5 rubel, a részvény éves árfolyama 115 rubel, és a hasonló kockázatú részvények megtérülési rátája 20%, ekkor az elfogadható vételár a részvények esetében:

A számított árfolyam a részvényárfolyam felső határát mutatja azon befektetők számára, akik adott kockázati szintű értékpapírok vásárlására koncentrálnak. Ha ennek a társaságnak a részvényei a piacon 100 rubel alatt vannak, akkor tanácsos a befektetőnek megvásárolni ezeket a részvényeket, mivel ha az osztalékra és a részvényárakra vonatkozó előrejelzési mutatókat elérik, egy év múlva megtérül a 20%-ot meghaladó beruházások. Ha a részvények ára meghaladja a 100 rubelt, akkor a várható hozam egy év alatt kevesebb, mint 20%. Ebben az esetben a befektetőnek célszerű a piacon más, hasonló kockázatú, 20%-os hozamot biztosító pénzügyi eszközök után nézni.

Ha a befektetési időszak meghaladja az egy évet, akkor a részvények jelenlegi árfolyamának kiszámítására szolgáló képlet a következőképpen mutatható be:

,

Ahol BAN BEN - osztalék be én-az az év; C p- évi részvényárfolyam P; VAL VEL - várható megtérülési ráta; én - 1,2, 3... P -év sorszáma.

Korlátlan időhorizonton keresztül, mivel egy vállalat ideális esetben örökké létezhet, egy részvény jelenértéke nullára szokott lenni. Valójában a for kifejezés egy végtelenül kicsi mennyiség lesz, amelyet elhanyagolhatunk. Ezután a meghatározási képlet jelenlegi ár a részvények a következő formában lesznek:

.

Ha az osztalék összege az évek során nem változik, akkor a befektető határozatlan ideig szabályos, azonos pénzáramlásban részesül, amely ún. bérlés. Az örökjáradék jelenértéke egyenlő az éves bevétel osztva a diszkontrátával. Tekintsük ezt egy olyan vállalat példáján, amely évente 10 rubelt egyenlő osztalékot fizet a részvényekre. Ha az előírt hozam (leszámítolási ráta) 20%, akkor ennek a részvénynek az aktuális ára:

Az érték meghatározásának ezt a megközelítését a rögzített osztalékmértékkel rendelkező elsőbbségi részvények esetében alkalmazzák. Által törzsrészvények A vállalatok ritkán fizetnek állandó osztalékot fennállásuk teljes évében. Ha egy vállalat folyamatosan egyenletes ütemben növekszik, akkor feltételezhetjük, hogy az osztalék is ugyanolyan ütemben nő.

Ha az osztalék minden évben állandó ütemben nő (P)és ugyanakkor az osztalék növekedési üteme kisebb, mint a diszkontráta, i.e. P< C, akkor ebben az esetben a részvény teljes árfolyamát a következő képlet határozza meg:

Néhány átalakítás után ez a képlet a következő végső kifejezéssé változik:

A részvényárfolyam meghatározására szolgáló képlet alkalmazásakor figyelembe kell venni, hogy ez csak akkor megfelelő, ha a diszkontráta VAL VEL nagyobb, mint az osztalékfizetés várható növekedési üteme P. Ha az érték P közel az értékhez VAL VEL, akkor a fenti képletben a nevező az (P-S) nagyon kicsi értékké válik, és az ár Ts R - végtelenül nagy, és a képletnek nincs gazdasági értelme.

Ezért ennek a modellnek a használatakor számos feltételezés merül fel, különösen:

Az osztalékfizetés évente azonos növekedési ütem mellett nő;

Az osztalék növekedési üteme tükrözi a társaság és eszközeinek növekedési ütemét;

A szükséges hozam mindig magasabb, mint az osztalékfizetés növekedési üteme.

A modell hátránya, hogy az osztalékfizetés növekedési üteme nem mindig tükrözi a vállalat növekedési ütemét és a piaci árak változásának dinamikáját. Egyes esetekben a cégek a jólét látszatának keltése érdekében továbbra is magas osztalékot fizetnek, és a profit egyre kisebb részét hagyják a termelés fejlesztésére. Ez oda vezet, hogy az osztalékfizetés mértéke változatlan marad, és a vállalat növekedési üteme lelassul. Az ellenkező helyzetet tekinthetjük, amikor a közgyűlés úgy dönt, hogy nem fizet osztalékot, hanem a teljes nettó eredményt a termelési bázis bővítésére fordítja. Ebben a helyzetben, ha BAN BEN= 0, akkor Ts R= 0. Formai jellemzők alapján a befektető szempontjából az ezekbe az értékpapírokba történő befektetések érdektelenek, mivel osztalék formájában nem termelnek folyó bevételt, és ezen részvények értéke nulla. Ez a következtetés azonban teljesen téves, mivel az üzletbe újra befektetett nyereség növeli a vállalat értékét, az egy részvényre jutó eszközök értékét és a jövőbeni pénzáramlást. készpénzes fizetések. Ebben a helyzetben a részvény árfolyama nemcsak hogy nem csökken, hanem emelkedhet is.

A megállapított hiányosságok kiküszöbölésére egy módosított, osztalékfizetésen alapuló részvényértékelési modellt dolgoztak ki, amely figyelembe veszi, hogy a nyereség egy része meghatározott jövedelmezőségi szint mellett újrabefektetésre kerül. Ha a fenti modellben az osztalékfizetést a nyereségrészesedésen keresztül fejezzük ki, akkor a következőt kapjuk:

Ahol Vészhelyzet - nettó nyereség; Ch vészhelyzet- az újrabefektetésre elkülönített nyereségrészesedés.

Az újrabefektetett nyereség biztosítja a vállalat fejlődését, és bizonyos mértékig meghatározza a vállalat vagyonának növekedési ütemét. A vállalat növekedési üteme azonban az újrabefektetett források felhasználásának hatékonyságától függ. Ha a vállalatnak rendkívül hatékony projektjei vannak, akkor a növekedési ütem magasabb lesz. Ezért a részvényértékelési modellben az osztalékfizetés növekedési ütemének mutatója helyett P bevezetni egy együtthatót, amely figyelembe veszi az újrabefektetés hatékonyságát, amelyet a következő képlet határoz meg: ,

Ahol Ch ChP - az újrabefektetésre elkülönített nyereségrészesedés; R - a vállalat fejlesztésébe fordított befektetés megtérülése.

Ebben az esetben a módosított részvényértékelési modell a következő formájú:

,

Ahol PE 0 - jövőre várható nyereség.

Például , a befektető azt feltételezi, hogy jövőre a cég 12 rubel profitot termel. részvényenként. Az újrabefektetésre szánt nyereség aránya 58%. A befektető elvárt hozama 30%. A termelésfejlesztésre fordított nyereség 35%-os jövedelmezőséget biztosít. Egy vállalat részvényeinek értékeléséhez egy módosított részvényértékelési modellt kell használni:

Ha ebben a modellben az újrabefektetett alapok jövedelmezőségét jellemző mutatót használunk, az eredmény megbízhatóbb, mivel az újrabefektetett nyereség ezt követően nagyobb nyereséget és nagyobb osztalékfizetést eredményez. Ez lehetővé teszi a befektető számára, hogy megalapozottabb következtetést vonjon le a társasági részvények tőzsdei vásárlásának célszerűségéről. Ha a részvényeket 40 rubel áron jegyzik a piacon, és a pénzben kifejezett értékelés 51,54 rubel, akkor ez azt jelzi, hogy a részvények alulértékeltek, és indokolt a vásárlás.

2.2. Kötvények.

2.2.1. Kötvényhozam.

Típusától függően egy kötvény kétféleképpen termelhet bevételt:

1) formában kamatláb(kupon) hitelre, amely a legtöbb esetben egy fix éves összeg, amelyet vagy félévente, vagy egyszer az év végén fizetnek;

2) tőkenyereség formájában, amely a kötvény vételárának és a befektető által a kötvény eladásának árának (amely lehet a keltezett kötvény lejárati összege) közötti különbözet.

A kupon egy kivágott kupon, amelyen a kupon kamatszáma szerepel. A kuponbevétel fizetési módja szerint a kötvényeket a következőkre osztják:

Fix kamatozású kötvények;

Lebegő kamatozású kötvények, amikor a kamatláb a hitelkamat mértékétől függ;

A kölcsön éveiben egyenletesen növekvő kamatlábú kötvények.

A kuponkötvény névérték alatt - kedvezménnyel, vagy névérték felett - felárral értékesíthető. Ebben az esetben teljes bevétel a kötvényen a kifizetett kuponok összege, plusz az eladási ár és a vételár különbözete szerepel.

A kötvény ára szorosan összefügg a névértékével, mert névértéken kerül visszafizetésre.

Mert kedvezményes (nulla kuponos) kötvény A jövedelmezőségi képlet így fog kinézni:

Ahol Dx - a lejáratig számított hozam; P- a lejáratig eltelt évek száma; N - Ts R - a kötvény piaci ára, dörzsölje.

Például: Nulla kupon kötvény 1000 rubel névértékű. 735 rubel áron jegyzik. 4 év van hátra a lejáratig. Ha egy befektető megvásárolja ezt a kötvényt és lejáratig megtartja, éves hozama a következő lesz:

Amint azt korábban említettük, a zéró kamatozású kötvények rövid lejáratú értékpapírok, amelyek általában legfeljebb egy évig forognak. Ezért a mutató P egy törtszám. A gyakorlatban a lejáratig tartó hozammutató kiszámításának egyszerűsített módszerét széles körben alkalmazzák a rövid lejáratú kötvények esetében:

Ahol Dx - a lejáratig számított hozam; N - a kötvény névértéke, dörzsölje; C- kötvényár, p.; t- a vásárlás napjától a kötvény lejáratáig eltelt napok száma.

Az első tényező azt mutatja meg, hogy a befektető mekkora reálhozamban lesz része a kötvény birtoklási időszaka alatt. A második tényezőt használva a tényleges hozamot éves dimenzióra csökkentjük.

Által kupon kötvények A jövedelmezőségnek két mutatója van: aktuális (szelvény) és teljes. Jelenlegi hozam képlet határozza meg:

Ahol B-vel - éves összeget kupon kifizetések; Ts R - kötvények jelenlegi piaci ára.

Például : A kötvényt 950 rubel áron jegyzik a piacon. A kötvény egész évben 100 rubel kupont fizet. A kötvény jelenlegi hozama:

Emellett a kötvénypiac kiszámítja a teljes hozamot, i.e. Az a hozam, amelyet a befektető akkor kap, ha lejáratig tart egy kötvényt. Mivel a kötvényeket a névértéktől eltérő áron jegyzik a piacon, és a kötvény visszaváltásakor a befektető megkapja a névértéket, a teljes hozam eltér a jelenlegitől.

Teljes megtérülés a kuponkötvények kiszámítása speciális számítógépes programok vagy táblázatok segítségével történik. Egyes esetekben a teljes jövedelmezőséget egyszerűsített képlet segítségével határozzák meg. Ebben az esetben a számított hozam tájékoztató jellegű. A becsült jövedelmezőséget a következő képlet segítségével számítják ki:

Ahol N - C- kötvényár; P- a lejáratig eltelt évek száma; B-vel- a kuponkifizetések éves összege.

Például : N= 1000 dörzsölje; C= 850 dörzsölje; B s = 150 dörzsölje; n = 4 év. Ennélfogva:

A számítógépes program által kiszámított pontos hozam ebben a példában 20,89%. Mint látható, a hiba csak 0,62% volt. Ugyanakkor figyelni kell arra, hogy a becsült jövedelmezőség alacsonyabbnak bizonyult, mint a pontos. Ez a hatás akkor jelentkezik, ha egy kötvényt a névérték alatti áron adnak el a piacon. Ha egy kötvényt feláron adnak el, pl. névértéknél magasabb áron, akkor a becsült hozam felfújódik a pontoshoz képest.

A becsült jövedelmezőségi mutatóból áttérhet a pontos jövedelmezőségi mutatóra. Ehhez használja a következő képletet:

Ahol Dh de... a jövedelmezőségi mutató a becsült jövedelmezőség alatt van; Dx VO - a jövedelmezőségi mutató magasabb, mint a becsült jövedelmezőség; Ts de - Dx DE ; Tsvo --ra számított kötvényár Dx VO .

Ha a példában Dx 0 = 20,27%, majd as Dx DE 20%-ot vehetsz, és azért Dx VO= 21%. Adott hozammutatókhoz kötvényárak:

A kapott adatok alapján a pontos teljes hozam a következő lesz:

A kötvény potenciális hozamának meghatározásakor figyelembe veendő sajátosság, hogy a kamatlábak és a kötvényárak ellentétes irányban mozognak. Ennélfogva, Általános szabály az, hogy a kötvényárak a kamatlábak csökkenésével emelkednek, és a kamatlábak emelkedésével csökkennek.

2.2.2. Kötvények költsége.

BAN BEN Általános nézet egy kötvény aktuális árfolyama a várható cash flow aktuális időpontra csökkentett értékeként ábrázolható. Pénzforgalom két összetevőből áll: kamatszelvényből és a kötvény lejáratkor fizetett névértékéből.

Vagyis a kötvény ára a kamatszelvény jelenértéke és a kötvény lejáratkori névértékének átalányösszege.

A kötvény árfolyamát a következő képlet határozza meg:

Ahol BAN BEN- kupon kifizetések; R - kötelező visszatérítés; N - a kötvény névértéke; P - az évek száma a kötvény lejáratáig.

Például: Ha egy cég 3 éves lejáratú kötvényt bocsát ki 1000 rubel névértékű. 12%-os kamatláb mellett, amelynél a kamatszelvény évente egyszer történik, és a hasonló kötvények piaci kamata évi 15%, akkor a vállalkozás a fenti képlet alapján számíthatja ki a kötvények eladási árát:

A meghatározott 12%-os kuponhozam mellett a társaság nem tudja névértéken értékesíteni a kötvényeket. Ez annak köszönhető, hogy a hasonló pénzügyi eszközök piaci hozama évi 15%, a kuponokra pedig csak 12%-ot fizet a társaság. Ezért a befektetők nem hajlandók névértéken vásárolni kötvényeket, a cégnek csökkentenie kell az árat, és amikor az eléri a 931,5 rubel egyensúlyi szintet. kötvényre, akkor kötvény adásvételi ügylet fog lezajlani. Ha egy vállalat spórolni kíván a kamatszelvényeken (például évi 8%-ban határozza meg), akkor még inkább csökkentenie kell az eladási árat, hogy a befektetők megvásárolják a kötvényeket.

A kupon befizetése az év során többször is történhet (negyedévente vagy félévente). Ha a kifizetéseket évente többször is teljesítik, akkor a fenti képlet kissé módosul, és a következő formában jelenik meg:

Ahol T- év közbeni kuponkifizetések száma.

Tekintsük az előző példát egy 3 éves kötvényre ugyanazokkal a paraméterekkel, de a kamatszelvény kifizetése évente kétszer történik. Ebben az esetben a kötvény ára egyenlő lesz:

E kötvények szerint a társaság 6 darab, egyenként 60 rubel kupon kifizetést teljesít az érvényességük ideje alatt. minden Mint látható, a kötvény ára féléves kuponfizetéssel magasabb, és 939,1 rubelt tesz ki. Ez annak köszönhető, hogy a kuponfizetés nem minden év végén, hanem félévente történik. A befektető korábban megkapja a pénzeszközöket, amelyeket saját igényeire fordíthat. Ezért a korábbi készpénzbevételekért hajlandó magasabb összeget fizetni a kötvényért.

Az értékpapírokkal folytatott ügyletek folyamatos lebonyolítása miatt a kötvények értékesítése (vásárlása) a teljes forgalomba hozatali időszak alatt történik. A tranzakció napja a legtöbb esetben nem esik egybe a kuponperiódus kezdetével. A kötvény az aktuális kuponperiódus bármely napján megvásárolható. A kötvény árának meghatározásakor tehát figyelembe kell venni, hogy a lejáratig nem egész, hanem töredékszámú kamatperiódus marad, és a felhalmozott kamatbevételt a kötvény eladójának kompenzálni kell. Ebben az esetben annak a kötvénynek az árát, amelyre évente egyszer kamatszelvényt fizetnek, a következő képlet határozza meg:

Ahol BAN BEN - a kuponkifizetések összege; R - lejáratig tartó hozam (diszkontráta); P - a kötvény lejáratáig eltelt évek száma; én- az év sorszáma az aktuális dátumtól számítva; N- a kötvény névértéke; k - a kötvény vásárlásának napjától a lejáratig tartó kamatperiódus részesedése.

Nagyságrend k t - a tranzakció időpontjától a következő kupon befizetéséig eltelt napok száma.

Ha az év során többször történik kuponfizetés, akkor a fenti képlet némileg módosul. A képletben a teljes évek száma helyett a kuponkifizetések számát kell venni. Ebben az esetben a kuponperiódus töredékének meghatározása a kuponperiódusban lévő napok számának figyelembevételével történik. Ha az évi kuponkifizetések száma egyenlő T, majd a kötvény árfolyamának meghatározására szolgáló képletben a mutatókat énÉs P szorozva T,és a nagyságrendet k képlet határozza meg: , ahol t - a tranzakció dátumától a következő kuponkifizetésig eltelt napok száma; T- napok száma a kupon időszakában.

Amikor rövid időre hitelt vesznek fel, a vállalkozások néha zéró kamatozású kötvények kibocsátásához folyamodnak, amelyeket névérték alatti kedvezménnyel adnak el a befektetőknek. A zéró kuponos kötvény a kuponos kötvény speciális esetének tekinthető, csak az összes kupon egyenlő 0-val. Ezért a zéró kuponos kötvény árfolyamát a következő képlet alapján számítjuk ki:

A zéró kamatozású kötvények megkülönböztető jellemzője, amint azt fentebb említettük, a rövid forgalomba hozatali időszak (legfeljebb 1 év). Ebben az esetben P, amely a képletben a lejáratig eltelt évek számát mutatja, tört értéknek bizonyul. Annak érdekében, hogy ne emeljék a töredékhatványt, a gyakorlatban széles körben alkalmaznak egy egyszerűsített képletet a zéró kuponos kötvények költségének meghatározására:

Ahol t - a kötvény lejáratáig hátralévő napok száma; R - piaci éves hozam.

Például : Meg kell határozni egy 1000 rubel névértékű, zéró kuponos kötvény árát, amelyet egy 182 napos forgalomba hozatali idővel rendelkező vállalkozás bocsát ki. A hasonló típusú kötvények piaci kamata 15% évente. Ilyen feltételek mellett a kötvény ára egyenlő lesz

A kötvények kibocsátása után azokat a másodlagos piacon értékesítik. A kötvényárak ugyanakkor nagyon rugalmasak, állandó változásokon mennek keresztül, amelyek számos tényező hatására következnek be.


Következtetés.

A tőzsde egy olyan piac, ahol egy adott termékkel – értékpapírokkal – kereskednek. A valóságban ezek a papírok gyakorlatilag értéktelenek. Értéküket azonban az értékpapírok mögött meghúzódó eszközök (ingatlan, ékszer stb.) határozzák meg. Az értékpapír a reáltőke képviselője (állampapír esetén közvetett képviselője), amely felhasználható kölcsön-, ipari- és árutőkeként, de maga az értékpapír a kölcsöntőke befektetési formája.

Az értékpapír a tényleges tőke tulajdonosának és a tőke kezelésének funkcióinak elválasztásának eredménye. A tényleges tőke tulajdonosa azt értékpapírra cseréli, ami azt jelenti, hogy megszerzi a megfelelő vagyoni (és nem vagyoni) jogokat, lehetővé téve számára az érdekeinek megfelelő vagyoni és egyéb előnyöket, elsősorban jövedelemszerzési jog megszerzése formájában. .

A jövedelmezőség az értékpapír tőkejellegének megnyilvánulása, amelynek kettős jellege a bevételének két formájában fejeződik ki: az elhatárolt bevételben és a különbözeti jövedelemben. A felhalmozott jövedelem az a bevétel, amelyet az értékpapír a tényleges tőke képviselőjeként termel. A differenciáljövedelem az a jövedelem, amelyet az értékpapír fiktív tőkeként generál.

Az értékpapírnak, a közönséges terméktől eltérően, két értéke és két ezeknek megfelelő ára van: névérték és névérték; piaci érték és piaci ár. Az értékpapír névértéke az általa képviselt tényleges tőke értéke. Az értékpapír piaci értéke a tulajdonjogok tőkésítésének eredménye.

Az értékpapír csak abban a körben létezik, amelyben a forgalomba kerül: kibocsátás, forgalomba hozatal és törlés. Az értékpapír forgalomba hozatala lehetővé teszi, hogy a valódi tőke, amelynek képviselője, a lehető legnagyobb mértékben az értéktöbblet előállítására koncentráljon.

Az értékpapírnak eredendő használati értéke van, amely nem anyagi tartalmában, hanem tulajdonjogában gyökerezik. Az értékpapír használati értékének mérőszáma a minősége, amely három fő tulajdonságban nyilvánul meg: likviditásban, jövedelmezőségben és kockázatban.

Lehetetlen olyan papírtípust kiválasztani, amely egyszerre lenne a legmegbízhatóbb, a legjövedelmezőbb és a legfolyékonyabb. A konkrét befektetési területek megválasztása attól függ, hogy az ember milyen célokat tűz ki magának. Kedvező piaci feltételek mellett a részvények vételáruk többszöröse piaci áron értékesíthetők. Ha azonban rosszabb lesz Pénzügyi helyzet Részvénytársaság nemcsak a részvények árfolyama esik, hanem a rájuk eső osztalék összege is csökken vagy nullára csökken. A részvények vonzóak azon befektetők számára, akik hajlandók kockázatot vállalni és rájátszani az értékpapírok vételi és eladási ára közötti árfolyam-különbözetre.

Így minden értékpapírnak nemcsak sajátos tulajdonságai és tulajdonságai vannak, hanem – amint azt a tanulmány kimutatta – egyedi módszerek és képletek is vannak a költség- és jövedelmezőségi jellemzők kiszámítására, amelyek lehetővé teszik bármely piaci szereplő számára, hogy saját befektetési stratégiáját figyelembe véve alakítson ki személyes befektetési stratégiát. preferenciák, tapasztalat, kockázathoz való hozzáállás, a rendelkezésre álló források mennyisége.

A felhasznált források listája:

1. Ptk Orosz Föderáció. - M.: NC ENAS, 2005.

3. Az Orosz Föderáció elnökének 1994. november 4-i rendelete. 2063. sz. „A kormányzati szabályozásértékpapírpiac az Orosz Föderációban."

4. Berdnikova T.B. Értékpapírpiaci és tőzsdei üzletág. - M.: INFRA-M, 2003. - 534 p.

5. Zolotarev V. S. Értékpapírpiac. - Rostov n/d: Főnix, 2000. - 352 p.

6. Lyakin A.N., Lapinskas A.A. Értékpapírpiac. - 2. kiadás, átdolgozva. és további - Szentpétervár: Keresés, 2004. - 462 p.

7. Értékpapírpiac: Tankönyv. / Szerk. V.A. Galanova, A.I. - 2. kiadás, átdolgozva. és további - M.: Pénzügy] statisztika, 2004. - 448 p.

8. Tőzsde: Tankönyv. felsőoktatási juttatás tankönyv fej közgazdász. profil. / Állapot Univer. - Közgazdasági Felsőiskola Gazdálkodástudományi Felsőiskola. Szerk. N.I. Berzona. - 3. kiadás, átdolgozva. és további - M.: Vita-Press, 2002. - 560 p.

1. számú melléklet

Értékpapír

BAN BEN Polgári törvénykönyv Az RF-t meghatározzák a következő típusokértékes papírok:

Váltó(815. cikk). Ígérvény - a hitelező feltétlen kötelezettsége, hogy a váltóban rögzített futamidő lejártakor fizesse meg a kölcsönként kapott pénzösszeget. Váltó - a váltóban meghatározott más (és nem a váltót kiállító) fizető fél feltétlen kötelezettsége, hogy a váltóban rögzített határidő beérkezésekor a kölcsönként kapott pénzösszeget megfizeti.

Kötvény(816. §) - olyan értékpapír, amely igazolja, hogy tulajdonosa a kötvényt kibocsátó személytől az általa meghatározott határidőn belül megkapja a kötvény névértékét vagy egyéb vagyoni egyenértékét. A kötvény ezenkívül jogot biztosít tulajdonosának, hogy a kötvény névértékének meghatározott százalékát vagy egyéb vagyoni értékű jogokat kapjon.

Államkötvény(817. cikk) az állami kölcsönszerződés igazolásának jogi formája; igazolja a kölcsönadó (azaz a kötvény tulajdonosa) jogát, hogy a kölcsönfelvevőtől (azaz az államtól) megkapja a neki kölcsönadott pénzeszközöket, vagy a kölcsön feltételeitől függően más ingatlant, megállapított kamatot vagy egyéb ingatlant. jogokat a kölcsön forgalomba hozatalának feltételeiben meghatározott határidőn belül.

Bemutató takarékkönyv(843. cikk) – ez a szerződés igazolásának jogi formája bankbetét(betét) egy állampolgárnál és pénzeszközöket helyez el a számlájára, amely szerint a betétestől kapott vagy a számára átvett pénzösszeget (betétet) elfogadó bank vállalja, hogy a betét összegét visszafizeti és kamatot fizet a személynek. aki bemutatta a takarékkönyvet.

Takarékpénztári (betéti) igazolás(844. cikk) - olyan biztosíték, amely igazolja a banknak elhelyezett betét összegét, valamint a betétes (az igazolás birtokosának) jogát arra, hogy a megállapított időtartam lejártakor megkapja a letét összegét és az igazolásban meghatározott kamatokat. az igazolást kibocsátó bankban vagy a bank bármely fiókjában (a gyakorlatban a takarékleveleket a polgárok között, a betéti jegyeket pedig a jogi személyek között osztják ki).

Jelölje be(877. cikk) - olyan biztosíték, amely feltétel nélküli megbízást tartalmaz a fióktól a bank felé, hogy az abban meghatározott összeget fizesse ki a csekkbirtokosnak.

Raktári átvétel(912-917. cikk) - az áruk tárolásra történő átvételét igazoló biztonsági dokumentum. Dupla raktári bizonylat két részből áll - egy raktári bizonylatból és egy záloglevélből (jegy), amelyek egymástól elválaszthatók, és mindegyik külön névre szóló értékpapír. Egyszerű raktári bizonylat - Ez egy bemutatóra szóló raktári bizonylat.

BAN BEN Szövetségi törvény Az „értékpapírpiacon” a részvény meghatározása szerepel (2. cikk): Promóció - kibocsátási fokozatú értékpapír, amely biztosítja tulajdonosának (részvényesének) a részvénytársaság nyereségének egy részének osztalék formájában való megszerzéséhez, a részvénytársaság irányításában való részvételhez és a vagyon egy részéhez való jogát. felszámolása után megmaradt.

A jelzálogról (ingatlan zálogjog) szóló szövetségi törvény meghatározza a jelzálog fogalmát: jelzálog - névre szóló biztosíték, amely a tulajdonosának a jelzálogszerződés szerinti jogait tanúsítja (zálog ingatlan) átvételére pénzbeli kötelezettség vagy az abban meghatározott ingatlan.


2. függelék.

táblázat - Az értékpapírok főbb jellemzőinek összehasonlítása.

A tőke típusa szerint A tőke formája szerint Megállapodás típusa A létezés időtartama szerint A létforma szerint Tulajdonosi regisztráció sorrendjében Kibocsátó típusa szerint

Elérhetőség szerint

felhalmozódott

 Regisztrált™
promóció megosztott pénzügyi alkotó korlátlan papír, papírmentes személyes, hordozó nem állami jövedelmező bejegyzett
Kötvény adósság pénzügyi hitel sürgős papír, papírmentes személyes, hordozó jövedelmező bejegyzett

a) áru

b) pénzügyi

 adósság árupénz hitel sürgős papír személyes nem állami, állam veszteséges, nyereséges regisztrálatlan
Raktári átvétel adósság árucikk tárolás sürgős papír személyes, hordozó nem állami nem jövedelmező regisztrálatlan
fuvarlevél adósság árucikk szállítás sürgős papír személyes, hordozó nem állami nem jövedelmező regisztrálatlan
Banki igazolás adósság pénzügyi bankbetét sürgős papír személyes, hordozó nem állami jövedelmező bejegyzett

Betétkönyv

vivő

 adósság pénzügyi bankbetét sürgős papír személyes, hordozó nem állami jövedelmező regisztrálatlan
Jelölje be adósság pénzügyi bankbetét, számla sürgős papír személyes, hordozó nem állami, állam nem jövedelmező regisztrálatlan
Jelzálog adósság pénzügyi ingatlan jelzálogjog sürgős papír személyes nem állami jövedelmező bejegyzett

Használati értéke van és értéke tulajdonosa számára.

Használja az értékpapír értékét — ez olyan vagyoni és nem vagyoni jogok összessége, amelyekkel felruházzák. A használati érték azokban a jogokban fejeződik ki, amelyek egy adott értékpapírban a törvény és az azt kibocsátó személy akaratából erednek. Ezek a jogai összességében kifejezve.

Ellentétben egy közönséges termékkel, amelynek használati értéke annak valós, vagy tárgyi természetéből következik, az értékpapír használati értékének nem anyagi alapja van, hanem az értékpapír tulajdonosa és az alapján kötelezett kapcsolatából származik. . Bár ezeket az összefüggéseket törvény rögzíti, megvalósításuk mindig összefügg a jogsértés lehetőségével (valószínűségével), a hiányos megfeleléssel stb.

Biztonsági minőség- ez az értékpapírra ruházott jogok megvalósulásának mértéke, vagy használati értékének mértéke.

Az értékpapír minősége a következőkben tükröződik:
  • az értékpapír likviditása, vagyis az, hogy milyen mértékben gyakorolják az egyik tulajdonostól a másikra való átruházási jogát;
  • az értékpapír jövedelmezősége, azaz, hogy tulajdonosa milyen mértékben gyakorolja a bevételhez való jogát;
  • az értékpapír kockázata, vagyis az őt megillető jogok (elsősorban a jövedelemhez és a forgalomba hozatalhoz való jog) gyakorlásához kapcsolódó bizonytalanság, ismeretlenség.

Egy értékpapír likviditása- ez az egyik tulajdonosról a másikra való átruházási jog kombinációja ennek a jognak a megvalósíthatóságával. Ez kifejeződik a rá vonatkozó tulajdonjog átruházásának engedélyezett formáinak listájában (például előfordul, hogy egy értékpapír vétele és eladása korlátozott), az átruházás mennyiségében és időzítésében stb.

Biztonsági hozam

Egy értékpapír bevétele- ez az a jövedelem, amelyet abszolút (abszolút hozam) vagy relatív (relatív hozam) értékben hoz egy bizonyos időszak alatt, általában évente.

Az értékpapírból származó bevétel két típusra oszlik:
  • értékpapírból származó bevétel tőkejogcímként, ill elhatárolt bevétel;
  • értékpapírból származó bevétel tőkeként, ill differenciált jövedelem.

Az első a reáltőkével létrehozott jövedelem része, ezért a felhalmozott jövedelem lényegében a megtermelt értéktöbblet részeként reáljövedelem; a második a fiktív tőkeként funkcionáló tőkéből származó jövedelem, azaz ez a jövedelem a már meglévő érték nettó újraelosztása.

A jövedelmezőség gyakorlati fogalma

Az értékpapír tulajdonosa teljesen közömbös a bevétel forrása iránt, ezért a gyakorlatban a jövedelmezőség alábbi közgazdasági alapfogalmait használják:

  • jelenlegi- ez az elhatárolt bevétel vagy mindkét típusú jövedelem alapján meghatározott jövedelmezőség legfeljebb egy évig, vagy rövid távú ügyletből;
  • teljes- hozam, amely figyelembe veszi az értékpapír mindkét típusú bevételét hosszú időn keresztül, de évente.
A jövedelmezőségi mutatók a következők szerint változnak:
  • számításuk módszerei;
  • milyen mértékben vesznek figyelembe más gazdasági mutatókat (például inflációt, adókat stb.);
  • időintervallum (jelentéskészítés, aktuális, előrejelzés);
  • értékpapírok halmaza (egy értékpapír hozama, értékpapírok csoportja (portfóliója), az értékpapírpiac (vagyis az összes értékpapír egésze) stb.

Biztonsági kockázat

Biztonsági kockázat- a legfontosabb minőségi mutató a jövedelmezőség mellett. Az általa tükröződő (ismeretlen) bizonytalanság úgy írható le, mint az értékpapír tulajdonosa által a neki megillető jogok alapján kitűzött célok teljes vagy részleges meghiúsulása, és ezek csak részleges (akár teljes) teljesítésének lehetősége. célokat. Ezért azt mondhatjuk, hogy a kockázat az értékpapír tulajdonosának jogainak vagy céljainak megvalósíthatóságának ismeretlen foka, vagy éppen ellenkezőleg, megvalósíthatatlanságuk ismeretlen mértéke. Az értékpapír által biztosított alapjogoknak megfelelően létezik jövedelmezőségi kockázat, likviditási kockázat stb.

Egyedi biztonsági kockázat és portfóliókockázat G

Az egyedi, konkrét értékpapírban rejlő kockázat mind azok összességére (portfóliójára), mind pedig az összes értékpapírra, azaz az értékpapírpiac egészére vonatkoztatva jelentkezik. Mivel azonban egy adott értékpapír jogai objektíven ütköznek egy másik értékpapír jogaival (például az egyik értékpapír bevételének növekedése egy másik értékpapír bevételnövekedésének lassulásával járhat; az egyik értékpapír vásárlásának növekedése, azaz likviditásának növelése más értékpapír forgalmának (likviditásának) csökkenéséhez vezethet, stb., amennyiben az értékpapírok összességének (portfóliójának) kockázata nem egyszerű összeg a benne foglalt értékpapírok kockázatai, és a piac egészének kockázata nem az azt alkotó összes értékpapír vagy portfólió kockázatának számtani összege.

A kockázat fogalma három formában létezik:
  • egyéni biztonsági kockázat;
  • értékpapír-portfólió kockázat (az adott tulajdonos tulajdonában lévő értékpapírok összességének kockázata);
  • piaci kockázat, azaz az értékpapírpiac egészében rejlő kockázat.

Az értékpapír saját és külső kockázata

Az értékpapírból eredő jogok gyakorlása egyrészt a kötelezetten, másrészt rajta kívül álló tényezőkön múlik, hiszen minden, ami az értékpapír létével kapcsolatos, az állam által is szabályozott. Ezenkívül nem szabad elfelejteni, hogy az értékpapír az értékpapírpiac eszköze, de ez utóbbi csak a piac egészének szerves része. Ennek eredményeként a biztonsági kockázat a következőkből áll:

  • az értékpapír saját kockázata, amely az adott értékpapírra kötelezett személy általi joggyakorlásának bizonytalanságában gyökerezik;
  • nem megfelelő vagy külső kockázat, amely az értékpapírhoz kapcsolódó jogok gyakorlásának a kötelezetten kívüli okokból történő bizonytalanságát tükrözi.

Egy adott értékpapír kockázata nem marad állandó, hanem folyamatosan változik az arra kötelezett állapotától és az értékpapírpiac egészének állapotától (konjunktúrájától) függően.

Kockázat mérése

Mivel a gyakorlatban mindig van egy adott jog gyakorlásának valamilyen átlagos szintje, a kockázat változásának alapja az ezt az értékpapír-jogot jellemző mutató statisztikai átlagától való eltérésének számítása, vagy egyszerűen az átlagos érték. Jellemzően ezt mutatók vagy számítások segítségével végzik, amelyek a szórásra vagy szórásra épülnek. Minél kisebbek az eltérések egy adott jog átlagos megvalósíthatósági szintjétől (azaz minél kisebb a szórás), annál kisebb a kockázat, vagyis annál nagyobb a valószínűsége annak átlagos szinten való megvalósíthatóságának, vagy annál kisebb a tényleges megvalósítás valószínűsége. a jobboldal átlagos szintjétől eltérő szinten.

Egy értékpapír jövedelmezőségének kiszámításához össze kell hasonlítani a rajta kapott bevételt (a kamatpénzhez hasonlóan) a vételárral (kezdeti befektetés). Abban az esetben, ha a teljes tárolási időszakra vonatkozó teljes bevételt veszik figyelembe, amelyet a befektető kapott mind osztalék formájában (d), mind pedig az eladási árak (C 1) és a vételár (C 0) különbsége miatt. , teljes jövedelmezőségről beszélünk:

A piaci pozícióból a befektető által az (1) definícióban említett eladási és vételi árak egybeesnek a piac vételi, illetve eladási árával, azaz a tőzsdei gyakorlatban az ún. piaci igény(ask-price) és piaci kínálat (licit-ár). A valóságban nem ugyanazok.

Egyesektől értékpapírt vásárolva, másoknak eladva a tőzsde, amelyet hivatásos kereskedői (kereskedők, kiegyenlítő cégek, brókerek stb.) képviselnek, a közvetítői szolgáltatásokért díjat számít fel, az eladási ár többletéből kivonva azt (kérdezze meg) -ár) az ár felett vásárol (bid-price), azaz olcsóbban vásárol, mint elad. Ha figyelembe vesszük ezen árak különbségét (szpredjét) (bid-ask spread) ugyanarra az időpontra, akkor a hatékonyság (teljes jövedelmezőség) finomított képletéhez jutunk:

Ezzel a mutatóval szemben egy másik jellemzőt is széles körben használnak a tőzsdei szereplők - az aktuális hozammutatót, amely csak az aktuális árfolyamon számított folyó jövedelmet veszi figyelembe:

Feltételezzük, hogy a befektető nyeresége csak folyó bevételből (a felhalmozási időszakra a biztosítékra biztosított részkifizetésekből) keletkezik, és az esetleges továbbértékesítésből nem származik spekulatív bevétel.

Így a diszkonttal vásárolt kötvényeknél, például az államkötvényeknél az aktuális bevételt a névérték és az aktuális másodpiaci jegyzés különbözete, a kuponos kötvények esetében - a kuponokra kifizetett bevétel határozza meg; A részvényekből származó folyó bevétel meghatározásakor csak az osztalékfizetést veszik figyelembe.

Ez a mérő alkalmas mind a piacon forgalmazott, mind a befektető kezében lévő értékpapírok aktuális helyzetének felmérésére (a számítási képlet (2) nevezője nem a vételár, hanem az aktuális árfolyam).

Konkrét problémák megoldása során a jövedelmezőségi mutatók (1), (2) képleteit értékpapír típusonként is megadjuk ( Különféle típusok kötvények, részvények, határidős ügyletek stb.), illetve az árfolyam dinamikájától függően a figyelembe vett időszak időtartama, az osztalék áramlása. A szakirodalomban gyakran javasolnak egyszerűsített függőségeket a gyakorló szakemberek (befektetési intézmények, tőzsdék és más piaci szereplők alkalmazottai) számára, amelyek durva becslésekhez vezetnek, különösen az idő és a kockázat figyelembevétele nélkül.

Szükség esetén figyelembe veheti az adók hatását, ha a bevételt az adókivonás mértékével korrigálja. Ennek eredményeként adózás figyelembevételével jutunk el a jövedelmezőségi mutatókhoz:

KÖTVÉNYEK


Ezeket a hitelviszonyt megtestesítő értékpapírokat a következők jellemzik:

  • 1) névérték;
  • 2) lejárat dátuma;
  • 3) kamatszelvény, azaz bizonyos időközönként teljesített kamatfizetés a kötvény forgatási időszaka alatt.

A kötvény kamatlábát a névértékhez viszonyítva számítják ki, függetlenül a kötvény piaci kamatlábától:

A gyakorlatban különféle típusú kötvényeket használnak:

  • · zéró kupon, amelyre nem fizetnek kamatszelvényt, hanem csak a névértéket fizetik ki a beváltáskor (pl. kormánypapírok-- GKO);
  • · névértéken vásárolt és beváltott kuponok (például OFZ-PK) stb.
  • 1) Becsüljük meg a P névértékű és C = 95% piaci értékű zéró kamatozású kötvény befektetésének jelenlegi megtérülését, ha a teljes hátralévő időszakra a T napnak megfelelő lejáratig vásárolják. a rendeletet tőzsdék, a kötvénykamat a névérték százalékában van feltüntetve.

Nyilvánvaló, hogy az egyszerű kamatláb melletti lejáratig számított aktuális hozam kiszámításához a következő képletet kell használni:

Tehát ha 40 nap van hátra a lejáratig, akkor az aktuális hozam

Ugyanez a képlet érvényes az elsődleges aukción a kihelyezési ár megtérülésére is. A GKO piacon használt mutató hatékony hozam az effektív kamatláb fogalmára támaszkodik, amelyet a kamatos kamat képlettel számítanak ki:

ahol S(O) a kibocsátott összeg;

S(T) - bármely kifizetési rendszer keretében kapott összeg;

T az az idő (években), ameddig a bevétel megérkezett.

A három hónapos GKO-k esetében egy ilyen kamatláb ténylegesen magában foglalja a C hozzájárulásának négyszeres újrabefektetésének lehetőségét ezen a piacon. Tehát C = az arány 80%-a

2) Egy 100 000 rubel névértékű, 8%-os kamatszelvényű, 5 éves futamidejű kötvényt 20%-os kedvezménnyel értékesítettek. Ekkor annak a kötvénytulajdonosnak, aki bevételét diszkont formájában realizálja, amikor azt a kibocsátó az (1, 2) szerint visszafizeti,


Ebben a példában pontosabb becslést kaphatunk a teljes hozamról, amely figyelembe veszi a kötvénytulajdonoshoz befolyó pénz értékének eltérését a különböző években. Ehhez ki kell számolni a befektető által az ötéves időszak végéig felhalmozott bevételt, amely az egymást követő szelvénybevételek utáni kamat felhalmozódásából keletkezik. Az így talált értéket az ötéves bevétel összetevőjeként helyettesítve jutunk el ennek a mutatónak a pontosabb leírásához. Legyen például a kuponkifizetések kamata ugyanazzal a 8%-kal. Aztán, mint könnyen érthető, a megnövekedett összegű áramlási kupon kifizetések

és ezért

Abban a helyzetben, amikor egy befektető a kötvény vételára és egy másik befektetőnek történő eladási ára közötti különbözet ​​formájában jut bevételhez, helyes a piaci érték növekedését a befektető bevételének tekinteni (a csökkenést pedig veszteség). Ezt a bevételt a vételárral korrelálva jutunk el egy ilyen tranzakció jövedelmezőségi mutatójához. Például a GKO-k jövedelmezőségét az eladó pozíciójából egy másodlagos aukción az úgynevezett aukciós hozammutató alapján számítják ki.

Kötelező törlesztés nélküli kötvények időszakos (akár évente egyszeri) kamatfizetéssel.

Az ilyen típusú kötvényekből származó bevétel csak kamat formájában érkezik, mivel a névérték belátható jövőbeni kifizetését nem kell figyelembe venni.

Legyen g a kötvény meghatározott éves megtérülési rátája,

N - névleges ár (dörzsölje),

C - vásárlási arány (%).

Határozzuk meg a kötvény árát (rubel) az árfolyamon (%):

A P befektetés a befektető számára végtelen bevételi forrást, azaz örökjáradékot biztosít g x N futamidővel.

KÉSZLET

A részvényekkel folytatott tranzakciók jövedelmezőségét a következők határozzák meg:

  • a) a részvénytársaság felosztott nyereségének egy részéhez (osztalékhoz) való jog;
  • b) a részvények vételárnál magasabb áron történő viszonteladásának képessége (többletbevétel).

Az osztalék latin eredetű szó, jelentése a felosztás része. Részvényre vonatkoztatva ez a részvénytársaság felosztott nyereségének egy forgalomban lévő részvényre, azaz egy forgalomban lévő részvényre jutó része. Az osztalék, más néven folyó (osztalék) jövedelem abszolút pénzegységben kerül bemutatásra:

ahol I D osztalékjövedelem;

RP - a részvénytársaság felosztott nyereségének összege;

K méret - a forgalomban lévő részvények száma.

A kifizetett osztalékok száma a részvénytársaság (JSC) osztalékpolitikájától függ, amit viszont számos tényező határoz meg: készpénzhelyzet, növekedési kilátások, jövedelmi stabilitás, termelési tőkeszükséglet és a részvénytársaság hírneve. - részvénytársaság.

Az osztaléknak a részvény névértékéhez viszonyított százalékos arányát osztalékrátának nevezzük:

A folyó jövedelem és a befektetett források együtthatóban vagy százalékban kifejezett arányát folyó hozamnak, vagy aktuális jövedelemrátának nevezzük, és a befektetett tőke hozamát jellemzi:

Az értékpapírpiacról szóló lefordított irodalomban az aktuális bevételi rátát néha renditnek nevezik, és R betűvel jelölik.

Az osztalékon kívül fontos tényező A részvény hozama a tulajdonos elvárása, hogy a részvény árfolyama növekedni fog. A részvény új áron történő eladásával a tulajdonos további bevételhez jut. A többletbevételt a részvény vételárával korrelálva megkapjuk annak százalékos kifejezését - többletjövedelem, vagy többletjövedelem kamata:

A 2. táblázat a részvényhozamokat tükröző mutatórendszert mutatja be.

2. táblázat A részvényhozamokat jellemző mutatók rendszere

A mutatók neve

Osztalék (folyó jövedelem)

A részvénytársaság felosztott nyereségének összege egy forgalomban lévő részvényre

Osztalék mértéke

Az éves folyó jövedelem kamata, az éves osztalék és a részvények névértékének aránya alapján számítva

Rendit (jelenlegi hozam, aktuális bevételi ráta)

Az éves folyó jövedelem kamata, az éves osztalék és a részvények vételárának (befektetett tőke) arányával számítva

További (spekulatív) bevétel, vagy árfolyam-különbözet

A részvény eladási és vételi ára közötti különbség

További (spekulatív) hozam, vagy a kiegészítő (spekulatív) jövedelem mértéke

Többletjövedelem kamata, az árfolyam-különbözet ​​befektetett tőkéhez viszonyított arányával számítva

Teljes (végső) bevétel

Az osztalék összege és az árfolyam-különbözet

Teljes (végső) hozam (a teljes vagy végső jövedelem aránya)

Az összjövedelem kamata, az összjövedelem és a befektetett tőke aránya alapján számítva

Nettó osztalék

Osztalék összege adólevonás után

Nettó kiegészítő bevétel

A többletjövedelem összege a jövedelemadó megfizetése után

Nettó átfogó jövedelem

A teljes jövedelem összege az osztalék forrásadója és a többletjövedelem utáni jövedelemadó után

Aktuális nettó hozam

A nettó éves folyó jövedelem kamata, a nettó éves osztalék és a befektetett tőkének arányával számítva

További nettó jövedelmezőség

A nettó többletjövedelem kamata a nettó átfogó jövedelemnek a befektetett tőkéhez viszonyított arányával számítva

Teljes nettó hozam

A nettó átfogó jövedelem kamatlába, amelyet a nettó átfogó jövedelem és a befektetett tőke aránya alapján számítanak ki

osztalékadó mértéke

jövedelemadó mértéke

Amikor a befektetőnek úgy dönt, hogy egy bizonyos időtartamra részvényt vásárol, értékelnie kell a művelet jövedelmezőségét. Hasonlóképpen, egy tranzakció befejezése után fel kell mérni annak tényleges jövedelmezőségét. Egy több évig tartó részvénytranzakció jövedelmezősége a következő képlettel számítható ki:

hol van a részvény eladási ára;

Részvény vételár;

Átlagos osztalék n évre (számtani átlagként definiálva);

n a részvényvásárlástól az eladásig eltelt évek száma.

Egy befektető vásárolt egy részvényt 2 ezer rubelért, majd három évvel később 3 ezer rubelért eladta; az első évben 100 rubel osztalékot fizettek, a másodikra ​​150 rubelt, a harmadikra ​​200 rubelt. Határozza meg a befektető működésének jövedelmezőségét.

Az átlagos osztalék három évre:

Ha az adásvétel egy éven belül történik, akkor a jövedelmezőség a következő képlettel határozható meg:

ahol t a vásárlás pillanatától a részvény eladásáig eltelt napok száma.

(Ha az elmúlt időszakban nem fizettek osztalékot, az nem szerepel a képletben). A fenti képletekben sem adófizetést, sem jutalékot nem vettünk figyelembe.

Az értékpapírok reálhozama nem a típusuktól függ, hiszen közvetlenül függ attól befektetési kockázatok. A magas kockázat azt jelenti.

  • részvények osztaléka;
  • kötvények kuponhozama;
  • spekulatív jövedelem.

Részvények osztaléka

A vállalat nyereségének az a része, amelyet a részvényesei kapnak. Az osztalék nagysága a részvények típusától, eredményétől függ pénzügyi tevékenységek társasággal és a részvényesi közgyűléseken hozott döntésekkel. Az osztalékot évente, félévente vagy negyedévente fizetik.

Kötvénykupon bevétel

Az értékpapírok kibocsátója által a kötvénytulajdonosoknak fizetett bevétel. Kupon bevétel- a kölcsön egyfajta kamata, amelyet a kibocsátó az eladáskor kapott a kötvénytulajdonostól. A kuponbevételeket rendszeresen, szigorúan meghatározott időszakon belül fizetik ki. A kuponok számát és hozamát a kötvény kibocsátásakor határozzák meg. A kötvényt egy meghatározott időszakra bocsátják ki, és ezen az időszakon belül jövedelmet termel tulajdonosának.

Spekulatív jövedelem

Értékpapír viszonteladásából származó bevétel. Az értékpapírokkal való spekulációhoz szüksége van. A spekulatív bevétel egy tranzakció lezárásakor keletkezik.

Számítás

Az értékpapír hozama a bevétele és a tartási időszak alatti piaci érték változása beszerzési költségeihez viszonyított százalékos arányának összege, évesítve:

Értékpapírhozam számítása

  • Dx - jövedelmezőség;
  • B a kamatszelvény- vagy osztalékfizetés összege a T időszakban;
  • ΔК a vételár és az eladási (visszaváltási) ár különbsége;
  • Tspk - vételár;
  • T az értékpapír tartási ideje (napokban).

A biztonság, mint a tőzsde tárgya

A pénzügyi piac egyik szegmense a tőzsde. Sajátossága a szubjektumok közötti kapcsolatok gazdasági tárgya. Az ilyen tárgy értékpapír. Kettős természete van. Egyrészt ez a pénzügyi eszköz önmagában nem hordoz értéket, de szigorú nyilvántartási, tárolási és átruházási szabályok vonatkoznak rá az egyik tulajdonostól a másikra. Ebben az esetben az érték az ezen eszközzel kifejezett tőke vagy készpénz része. Vagyis az értékpapírt az által kifejezett eszközök határozzák meg, miközben maga áru.

Így maga a tőzsde az értékpapírok kibocsátása, eladása és újraelosztása tekintetében az alanyai közötti gazdasági kapcsolatok egy bizonyos halmazát képviseli.

A gazdaság ezen szegmensének funkciójában, az objektum sajátosságai alapján gazdasági kapcsolatok magába foglalja:

  • a források újraelosztása iparágak és régiók között;
  • Pénzügyi eszközök árképzése;
  • információs mező létrehozása a piaci változásokról;
  • a piaci entitások és az állam közötti kapcsolatok szabályozása;
  • kiegészítő finanszírozás biztosítása hiány idején;
  • a nemzetgazdaság stratégiailag fontos ágazataiba történő pénzáramlás optimalizálása;
  • a kockázatok megoszlása ​​az ügylet résztvevői között.

A piaci szereplők részvényinstrumentumokat vásárolnak vagy bocsátanak ki, hogy hatékonyan használják fel rendelkezésre álló készpénzüket és tőkeeszközeiket. Az ilyen tevékenység célja a megszerzés kiegészítő bevétel saját lehetőségei között rövid és hosszú távon.

1. megjegyzés

Hatékony befektetések felhasználásához befektetési portfóliók. Lényege egy olyan pénzügyi eszközcsomag kialakításában rejlik, amely nemcsak a tulajdonos céljainak megvalósítását teszi lehetővé, hanem az összes folyamatban lévő ügylet és értékpapír-művelet kockázatának csökkentését is.

Értékpapír-befektetések

A portfóliókockázatok optimalizálására változó likviditási fokú részvényinstrumentumokat alkalmaznak, valamint különböző kifejezések végrehajtása és a forgalomba hozatal elvei. Az egyik legstabilabb és leggyakrabban használt módszer a banki betétszámla használata. Egy ilyen számla lehetővé teszi, hogy szabad pénzeszközöket helyezzen el egy bizonyos alá banki kamat. Ez a módszer meglehetősen biztonságos, de jövedelmezősége nem magas. Az elmúlt néhány évben a betétszámlák kamata nem haladta meg a 7 százalékos küszöböt.

Kétféle ilyen befektetés létezik - igény szerinti (azaz a pénzfelvétel időtartama nincs meghatározva, a betét tulajdonosa bármikor felhasználhatja (megtakarítás ill. csekkkönyvek)); időletét egy olyan befektetés, amelynél a befektető egy bizonyos ideig kiveszi a pénzt.

Jegyzet 2

Betétjét bankcsőd esetén biztosíthatja.

Ha nem lehetséges betétszámla létrehozása, vásárolhat banki váltót. Tulajdonságai likvidebbek, és sokkal könnyebben nyitható, mint egy betétszámlát.

A magas likviditású részvényinstrumentumok részvények, kötvények és származékaik.

A részvények lehetővé teszik tulajdonosuk számára, hogy időszakos kamatfizetés formájában bevételhez jussanak, emellett bizonyos típusú részvények tulajdonjogot vagy gazdálkodó szervezet vezetésére jogosítanak fel. Az ilyen típusú tőzsdei eszközök a tőzsdei spekulációhoz használhatók, további profit kitermelése érdekében. Vagy egy részvény alapul szolgálhat olyan származékos eszközökhöz, amelyek lehetővé teszik, hogy különböző időpontokban játsszon egy részvény értékének különbségén. Részvényeik tőzsdére való kihelyezéséhez tulajdonosuknak át kell menniük az értékpapírok tőzsdei értékesítésére jogosító megfelelő eljárásokon.

1. definíció

A kötvény olyan pénzügyi eszköz, amely jogot biztosít tulajdonosának arra, hogy a kibocsátótól bizonyos időn belül kifizetést kapjon az értékpapír névértékének és a szerződésben meghatározott kamattal növelt összegében.

Az ilyen eszközökkel folytatott tranzakciókhoz kapcsolódó kockázatok viszonylag alacsonyabbak, mint a részvényekkel. Egy évtől több évtizedig terjedő időszakok alatt hajthatók végre. A kötvény lehetővé teszi, hogy kiegyensúlyozza a portfólió lehetséges veszteségeit, és állandó, bár hozzon kis bevétel tulajdonosának.

Jövedelem típusa szerint a kötvények lehetnek:

  • kedvezmény - piaci ára alacsonyabb a névértéküknél, nincs rá kamatfizetés;
  • meghatározott kamattal - a szerződésben megállapított összegnek megfelelő kamatot fizetnek;
  • változó kamatozású - a kamatfizetés a számítás időpontjában érvényes piaci viszonyoktól függ.

3. megjegyzés

Fontos tulajdonság A kötvény fennállásának vége a tulajdonos és a kibocsátó közötti kölcsönös elszámolások után.

A származékos instrumentumok a mögöttes értékpapírok fedezeti stratégiájának megvalósítására szolgálnak, emellett lehetővé teszik rövid távon tranzakciók lebonyolítását és bevételszerzést.

Az értékpapírok megtérülése

A részvényinstrumentumot a jövedelmezőségének mértéke határozza meg. Emlékeznünk kell arra, hogy az értékpapírokból származó bevétel egyenesen arányos a hozzá kapcsolódó kockázatok mértékével. Vagyis a portfólió teljesítményét fejezik ki éves jövedelem szerint az egyes eszközök piaci értékéhez külön-külön. A tervezett bevétel mértéke a következő elvek szerint határozható meg:

  • kamatláb kiszámítása, figyelembe véve a pénzügyi eszközök mozgását egy bizonyos időszakon keresztül;
  • az éves jövedelem százalékos meghatározása;
  • az eszköz jövedelmének szintje a lejáratig (kötvények esetében);
  • jelenlegi jövedelmezősége.

A teljes hozam a következő összefüggés segítségével számítható ki:

$D = \frac(Sn-So)(So)$, ahol $D$ a bevétel, $So$ a kezdeti költség, $Sn$ a végső költség.

Ez a mutató lehetővé teszi a rendelkezésre álló pénzügyi eszközök potenciáljának elemzését és a befektetési területek meghatározását.

Az év bevételét a következő képlet határozza meg:

$D = (1+\frac(i)(n))\cdot n-1$, ahol $D$ a bevétel, $i$ az év kamatos kamatköltsége, $n$ az idők száma az év időszakaiban.

A kötvényhozam kiszámítása általában a következő képlettel fejezhető ki:

$D = \frac(k+\frac(N-P)(t))(\frac(N+P)(2))$, $D$ – bevétel, $k$ – kuponméret, $t$ – törlesztési időszak, $N$ a névérték, $P$ a piaci érték.