Penempatan GKO dilakukan oleh Bank Sentral Rusia atas nama Kementerian Keuangan Federasi Rusia dalam bentuk lelang.
Pada mulanya, sesuai dengan Syarat-Syarat Dasar Penerbitan Obligasi Negara, lelang penempatan Obligasi Negara dilaksanakan setiap bulan pada hari Selasa ketiga setiap bulannya. Selanjutnya dilakukan perubahan jadwal lelang. Mulai bulan Desember 1993 - pada tanggal 22 Desember diadakan lelang pertama penempatan obligasi 6 bulan emisi pertama - lelang penempatan obligasi 3 bulan mulai dilaksanakan pada hari Selasa ketiga, dan lelang penempatan obligasi 6 bulan - keesokan harinya setelah lelang penempatan obligasi 3 bulan. Pada bulan Juli 1994, reformasi jadwal lelang GKO dimulai: lelang GKO 6 bulan mulai diadakan secara terpisah dari lelang GKO 3 bulan - pada minggu kedua setiap bulannya. Sejak bulan Agustus 1994, dalam rangka mengoptimalkan aliran dana yang dialokasikan untuk lelang dan agar penerimaan hasil lelang lebih merata, lelang penempatan GKO 3 bulan mulai dilaksanakan 2 kali dalam sebulan yaitu pada minggu pertama dan ketiga bulan. bulan.
Pada bulan Oktober tahun yang sama, Kementerian Keuangan Federasi Rusia dan Bank Sentral Rusia memperkenalkan praktik mengadakan lelang untuk tahap tambahan penerbitan obligasi yang sudah beredar. Praktik penempatan obligasi tambahan pada lelang sekunder tidak hanya memperluas peluang bagi Bank Rusia untuk berpartisipasi dalam operasi di pasar sekunder (sebelumnya, tingkat partisipasinya ditentukan, sebagai suatu peraturan, oleh volume obligasi yang dibeli pada itu) dan memperkuat fungsi regulasinya: ia mendapat peluang tambahan untuk mempengaruhi pasar dengan memvariasikan volume obligasi yang ditempatkan sesuai dengan kondisi pasar berkembang dan menstabilkan parameter harga lelang dan pasar sekunder, secara signifikan membatasi perintah harga dari dealer yang fokus dalam tindakan mereka untuk melakukan operasi spekulatif sesuai dengan skema “lelang - perdagangan sekunder yang akan datang”. Namun yang terpenting adalah pengenalan praktik penempatan tambahan obligasi pada lelang sekunder memungkinkan penggalangan dana ke anggaran pada tingkat kualitatif baru, secara berkelanjutan. Pada tahun 1997, obligasi tambahan senilai 18,9 triliun ditempatkan pada lelang sekunder. rubel, atau 22,1 triliun. rubel setara.
Dengan diperkenalkannya penjualan di pasar sekunder masalah GKO yang kurang dialokasikan pada lelang, lelang kehilangan makna sebelumnya. Mereka berhenti memainkan “peran medan konfrontatif tertentu di mana kepentingan emiten dan investor bertabrakan,” dan sebagian dari hubungan ini mengalir ke dalam jalur rutin perdagangan sekunder reguler. Hal ini sangat penting bagi penerbit. Berkat jadwal lelang mingguan, arus kas dapat dioptimalkan dan kebutuhan akan lelang besar-besaran dihilangkan, yang berdampak serius pada situasi di segmen pasar keuangan lainnya. Selain itu, dalam kondisi permintaan yang tidak diperkirakan dengan baik atau tidak mencukupi, masalah ini dapat diatasi
penerbitan suatu penerbitan yang volumenya kecil dan akibatnya mempunyai likuiditas yang terbatas, namun hanya meningkatkan volume obligasi yang beredar. Pengalaman mengadakan lelang obligasi tahap tambahan yang sudah beredar, tersebar luas di seluruh dunia, cukup berhasil digunakan di Rusia di pasar GKO.
Selambat-lambatnya 7 hari sebelum lelang, Bank Rusia membuat pengumuman resmi tentang penempatan penerbitan berikutnya dan mengumumkan tanggal lelang. Iklan tersebut menyatakan:
nomor pembuatan;
volume pelepasan dan bentuknya;
nilai nominal satu obligasi;
tanggal jatuh tempo;
lingkaran pembeli potensial;
ukuran maksimum penawaran non-kompetitif (untuk setiap dealer);
pajak penghasilan.
Usai lelang, Bank Rusia membuat laporan resmi hasil lelang yang memuat
Informasi berikut:
rincian rilis;
tanggal dan tempat pelelangan;
jumlah organisasi yang mengikuti lelang;
jumlah permohonan yang diajukan dan total volume uang permohonan;
kisaran harga dalam aplikasi yang diajukan;
harga jual minimum obligasi;
jumlah lamaran yang disetujui dan persentasenya terhadap jumlah total;
kuantitatif volume obligasi yang dijual dan hasil penjualannya;
pengembalian maksimum dan rata-rata tertimbang.
Pada hari lelang, selama waktu penerimaan aplikasi yang diumumkan, dealer memasukkan aplikasi ke dalam sistem perdagangan. *
Tawaran mungkin bersifat kompetitif atau non-kompetitif. Permohonan non-kompetitif harus mencakup:
kode dealer dan kode investor umum;
arah transaksi;
jumlah dana yang dialokasikan untuk pembelian obligasi;
posisi "depot" dan posisi kas sehubungan dengan pengajuan permohonan ini.
Persyaratan untuk mengajukan permohonan kompetitif yang diajukan untuk mengikuti lelang serupa dengan persyaratan untuk mengajukan permohonan kompetitif untuk mengikuti perdagangan di pasar sekunder (lihat bagian 3.3.4.3.).
Perbedaan utama antara kompetitif dan non-kompetitif adalah bahwa penerapan non-kompetitif tidak menunjukkan harga satu obligasi, serta volume penerapan: penerapan kompetitif menunjukkan jumlah obligasi (dalam satuan), non-kompetitif menunjukkan jumlah obligasi (dalam satuan), dan non-kompetitif menunjukkan jumlah obligasi (dalam satuan). aplikasi kompetitif - jumlah dana yang dialokasikan untuk pembelian obligasi .
Jumlah obligasi yang dibeli berdasarkan aplikasi non-kompetitif dihitung dengan membagi jumlah dana berdasarkan aplikasi ini dengan jumlah pembayaran untuk perolehan satu obligasi, yang mencakup harga rata-rata tertimbang dan komisi.
Dealer mempunyai hak untuk memasukkan ke dalam sistem perdagangan aplikasi dalam jumlah yang tidak terbatas (kompetitif dan non-kompetitif) untuk membeli obligasi baik atas nama mereka sendiri dan atas biaya mereka sendiri - yang disebut aplikasi dealer, atau atas nama mereka sendiri dan atas atas nama investor - yang disebut aplikasi investor.
Pada saat penyerahan pesanan, sistem perdagangan mencatat waktu penyerahannya. Selama waktu pemasukan pesanan, dealer mempunyai hak untuk menarik pesanan apa pun yang dimasukkannya. Berdasarkan hasil penerimaan permohonan, Bank Sentral Rusia membuat ringkasan pernyataan permohonan yang diterima, yang ditandatangani oleh perwakilan Bank Rusia dan ditransfer ke perwakilan Kementerian Keuangan Federasi Rusia. Kementerian Keuangan Federasi Rusia, sebelum waktu yang ditentukan untuk mengumumkan hasil lelang, menentukan harga jual minimum obligasi, juga disebut harga cut-off, dan harga rata-rata tertimbang dari semua penawaran kompetitif yang dipenuhi selama lelang. (selanjutnya disebut harga rata-rata tertimbang) dan mengirimkan perintah ke Bank Sentral Rusia untuk memenuhi penawaran.
Harga rata-rata tertimbang dihitung sebagai jumlah jumlah obligasi dikalikan dengan harga dalam penawaran kompetitif yang memuaskan, dibagi dengan jumlah total obligasi kompetitif yang ditempatkan.
Penawaran kompetitif dipenuhi jika harga yang tertera di dalamnya tidak lebih rendah dari harga cut-off. Dalam hal ini, aplikasi kompetitif dipenuhi dengan harga yang tertera di dalamnya. Penawaran non-kompetitif dipenuhi pada harga rata-rata tertimbang.
Di akhir lelang, sistem perdagangan, seperti halnya perdagangan di pasar sekunder, menghapus semua tawaran yang tidak terpenuhi dan menghitung posisi akhir semua dealer.
Berdasarkan perhitungan yang dilakukan, sistem perdagangan membuat dokumen penyelesaian, yang ditandatangani oleh penanggung jawab sistem perdagangan, dan mentransfernya ke pusat penyelesaian ORTS yang relevan atau ke tempat penyimpanan.
Setelah lelang berakhir, sistem perdagangan menyusun dan mengirimkan ke masing-masing dealer untuk menandatangani kutipan dari daftar transaksi obligasi yang telah diselesaikan, juga ditandatangani oleh penanggung jawab sistem perdagangan. Ekstrak dari daftar transaksi disimpan dalam sistem perdagangan selama 3 tahun. Daftar konsolidasi semua dealer dikirimkan setiap hari ke Bank Sentral Rusia.
Jenis utama sekuritas pemerintah di Republik Belarus adalah:
· obligasi pemerintah jangka pendek (GKO);
· obligasi pemerintah jangka panjang dengan pendapatan kupon (GDO dengan pendapatan kupon).
Penerbit surat berharga ini adalah Kementerian Keuangan Republik Belarus.
Obligasi adalah surat berharga yang terdaftar dan diterbitkan dalam bentuk pemindahbukuan sebagai entri dalam rekening.
Kementerian Keuangan Republik Belarus mengambil keputusan pada setiap penerbitan obligasi, yang menunjukkan informasi tentang jenis obligasi, tanggal penerbitan dan tanggal jatuh tempo, periode peredaran, volume penerbitan, nilai nominal obligasi, syarat penempatannya. , pembayaran pendapatan bunga (untuk obligasi dengan pendapatan bunga), pelunasan lebih awal dan penukaran obligasi.
Sertifikat global diterbitkan untuk setiap penerbitan obligasi. (Lampiran 8)
Konsep GKO. Melakukan penyelesaian lelang dan pasca lelang dengan GKO
Penerbitan obligasi jangka pendek pemerintah (GKO) dilakukan dengan tujuan untuk menarik dana sementara yang tersedia dari badan hukum dan perorangan, termasuk asing, untuk mengkompensasi defisit anggaran republik.
Obligasi negara diterbitkan atas nama Dewan Menteri Republik Belarus dan ditempatkan di antara investor secara sukarela.
Sementara itu, GKO diterbitkan secara berkala, minimal tiga bulan sekali. Jangka waktu peredarannya berkisar antara satu sampai dua belas bulan. Penerbitan obligasi dianggap sah apabila sekurang-kurangnya 10% dari jumlah seluruh obligasi telah terjual.
Penempatan obligasi negara dilakukan dengan menjualnya secara lelang tertutup. Tata cara pelaksanaan lelang tertutup dan daftar peserta lelang - investor utama ditentukan oleh Tata Tertib pelaksanaan lelang tertutup untuk penempatan obligasi pemerintah jangka pendek Republik Belarus dan obligasi pemerintah jangka panjang dengan pendapatan kupon bertanggal 13 November 2000 No. 30.8/22 P. (Lampiran 9)
Bank Nasional memberi tahu investor tentang lelang yang akan datang dengan menggunakan dokumen elektronik atau telegram dalam jangka waktu yang ditentukan oleh Ketentuan Dasar Penerbitan.
Lelang penempatan obligasi jangka pendek dilakukan dengan menggunakan perangkat lunak dan perangkat keras yang kompleks. Untuk memastikan perlindungan dari modifikasi informasi yang tidak sah, pelanggaran kerahasiaan dan identifikasi aplikasi yang bebas kesalahan, setiap perwakilan resmi dari investor utama dilengkapi dengan sistem keamanan informasi untuk memasukkan aplikasi.
Persyaratan wajib bagi investor utama untuk berpartisipasi dalam lelang ditentukan oleh Bab 2 Aturan untuk melakukan lelang tertutup untuk penempatan obligasi pemerintah jangka pendek Republik Belarus dan obligasi pemerintah jangka panjang dengan pendapatan kupon tanggal 13 November 2000 No. 30.8/22 P. (Lampiran 9)
Lelang diadakan berdasarkan permohonan yang diterima dari investor utama.
Dari pukul 9.00 hingga 12.00 pada hari lelang, perwakilan resmi dari investor utama memasukkan aplikasi ke dalam kompleks perangkat lunak dan perangkat keras dari terminal jarak jauh atau terminal yang dipasang di Bank Nasional.
Permohonan yang dimasukkan dari terminal jarak jauh harus berbentuk dokumen elektronik. Dokumen elektronik dihasilkan dan ditransmisikan menggunakan perangkat lunak dan perangkat keras yang kompleks serta sistem telekomunikasi. Konfirmasi keaslian suatu dokumen elektronik dilakukan dengan menggunakan tanda tangan digital elektronik dengan menggunakan kunci pribadi dari tanda tangan perwakilan resmi investor utama yang menandatangani dokumen tersebut.
Permohonan yang diajukan untuk lelang penempatan obligasi jangka pendek dapat memuat usulan kompetitif dan nonkompetitif yang menunjukkan harga dan volume pembelian obligasi, baik atas biaya dana sendiri maupun atas nama nasabah.
Setiap penawaran kompetitif menunjukkan harga dimana investor utama bersedia membeli obligasi, jumlah obligasi dan volume pembelian sesuai dengan harga yang disebutkan. Harga satu obligasi diindikasikan sebagai persentase dari nilai nominalnya, akurat hingga seperseratus persen.
Penawaran non-kompetitif menunjukkan jumlah dana yang bersedia digunakan oleh investor utama untuk membeli obligasi pada harga rata-rata tertimbang yang ditetapkan dalam lelang. Hanya satu proposal non-kompetitif yang dapat diajukan per lamaran.
Saat memasukkan aplikasi ke dalam kompleks perangkat lunak dan perangkat keras, kontrol otomatis atas data yang dimasukkan dilakukan dengan mempertimbangkan parameter rilis yang ditetapkan. Jika aplikasi yang dimasukkan berisi data yang tidak memenuhi parameter yang ditetapkan, maka tidak diterima oleh kompleks perangkat lunak dan perangkat keras.
Jika perlu, sebelum pukul 12.00 pada hari lelang, investor utama berhak menarik aplikasi yang dimasukkan ke dalam kompleks perangkat lunak dan perangkat keras atau mengubah parameternya.
Jumlah dana yang dialokasikan untuk pembelian obligasi harus dikreditkan oleh investor utama ke rekening sementara di Bank Nasional Republik Belarus dengan cara yang ditentukan selambat-lambatnya pukul 12.00. Pada pukul 12.00 masuknya aplikasi ke dalam kompleks perangkat lunak dan perangkat keras dihentikan.
Sebelum pukul 16.00 pada hari lelang, Kementerian Keuangan menetapkan persyaratan untuk menyelesaikan lelang dan mengirimkan perintah ke Bank Nasional untuk memenuhi permohonan. (Lampiran 10)
Jika penerbitan tersebut dianggap tidak sah, Bank Nasional Republik Belarus memberi tahu investor tentang hal ini dan mentransfer dana yang ditransfer sebelumnya ke rekening investor utama.
Penawaran kompetitif dari peserta lelang dipenuhi pada harga yang mereka nyatakan, tetapi tidak lebih rendah dari harga jual minimum yang ditetapkan oleh Kementerian Keuangan Republik Belarus untuk memenuhi penawaran. Penawaran untuk membeli obligasi jangka pendek dengan harga yang lebih rendah dari harga jual minimum tidak diterima.
Dalam hal volume permohonan kompetitif yang diajukan oleh investor utama dengan harga minimum yang ditetapkan oleh Kementerian Keuangan Republik Belarus melebihi volume penerbitan, permohonan investor utama dipenuhi secara proporsional dengan volumenya.
Penawaran non-kompetitif dipenuhi dengan harga rata-rata tertimbang yang ditetapkan oleh Kementerian Keuangan Republik Belarus untuk memenuhi permintaan.
Investor utama dapat mengirimkan dana yang tidak digunakan untuk membeli obligasi selama lelang untuk berpartisipasi dalam penempatan tambahan dengan memberitahukan Bank Nasional secara tertulis tentang hal ini selambat-lambatnya pukul 10:00 pada hari setelah hari lelang.
Investor primer yang membeli obligasi melalui lelang bertindak sebagai sub-penyimpanan. Dasarnya adalah perjanjian yang harus dibuat dengan Bank Nasional. (Lampiran 11) Subdepositori terlibat dalam penempatan obligasi di pasar sekunder (melalui bursa) dan melakukan penyelesaiannya. Untuk memastikan penyelesaian tepat waktu, investor utama harus mengajukan permohonan pelunasan kepada Bank Nasional sebelum tanggal jatuh tempo obligasi. Pada gilirannya, Bank Nasional melakukan penyelesaian dengan investor utama untuk melunasi obligasi setelah menerima dana dari Kementerian Keuangan. Dalam jangka waktu yang sama setelah menerima dana dari Bank Nasional, investor utama wajib membayar investor lain atas obligasi yang telah ditebus. Obligasi ditebus dalam bentuk non tunai dengan cara mentransfer nilai nominalnya kepada investor utama sesuai dengan jumlah obligasi yang dibeli pada lelang tertutup.
Dalam proses penerbitan GKO, imbal hasil dan harga GKO Republik Belarus di pasar sekuritas primer dihitung. Hal ini dilakukan oleh Kementerian Keuangan yang pada hari lelang, dengan memperhatikan rekomendasi Bank Nasional dan harga yang ditawarkan dalam lelang, menetapkan harga minimum dan rata-rata tertimbang untuk penjualan obligasi.
Hasil tahunan GKO dihitung menggunakan rumus
dimana P adalah profitabilitas tahunan, %;
N - nilai nominal GKO, rubel;
C - harga jual obligasi negara, rubel;
T365, 366 - jumlah hari peredaran obligasi dalam setahun, masing-masing terdiri dari 365 dan 366 hari.
Harga jual GKO pada penempatan awal ditentukan dengan rumus
dimana C adalah harga jual GKO, rubel;
Tingkat GKO,%.
Selanjutnya pendapatan dari pembelian GKO dihitung dengan rumus sebagai berikut:
dimana D adalah pendapatan dari pembelian obligasi negara, rubel.
Pada penempatan tambahan, imbal hasil tahunan GKO dihitung berdasarkan harga rata-rata tertimbang yang ditetapkan Kementerian Keuangan dalam lelang.
Harga GKO pada penempatan tambahan dihitung menggunakan rumus
dimana harga jual GKO dengan penempatan tambahan, rubel;
Hasil tahunan GKO emisi ini, dihitung berdasarkan harga rata-rata tertimbang yang ditetapkan Kementerian Keuangan pada lelang, %;
n - jumlah hari kalender yang telah berlalu dari tanggal lelang sampai dengan tanggal penempatan.
Saat ini yang beredar hanya obligasi pemerintah jangka panjang (yang jatuh tempo lebih dari satu tahun) dengan pendapatan bunga. Kementerian Keuangan tidak menerbitkan obligasi pemerintah jangka pendek, yang pernah menjadi basis pasar surat berharga pemerintah Republik Belarus.
Contoh perhitungan: Pada tanggal 14 April 2005, ZAO Lyutik mengajukan ke cabang OAO Belagroprombank di Luninets permohonan pembelian surat utang negara edisi ke-375 dengan nilai nominal 100.000 rubel, dengan jangka waktu peredaran 128 hari. Tingkat pembelian 62,5%.
Pada tanggal 15 April 2005, perintah pembayaran No. 216 diberikan untuk transfer dana CJSC Lyutik ke cabang OJSC Belagroprombank di Luninets untuk pembelian GKO. (Lampiran 12) Berdasarkan permohonan dan perintah pembayaran, pada hari yang sama bank mengeluarkan perintah dari departemen akuntansi No. 5 untuk mentransfer dana ke rekening bank induk JSC BAPB di Brest, bertindak sebagai investor utama di lelang (Lampiran 13), berdasarkan surat perintah peringatan No. 11 tanggal 15 April 2005 diterbitkan (Lampiran 14)
Pada tanggal 15 April 2005, Bank Nasional menyusun daftar ringkasan permohonan yang diajukan untuk lelang penempatan Obligasi Negara Republik Belarus dan menyerahkannya kepada Kementerian Keuangan Republik Belarus. (Lampiran 15) Pada hari yang sama, Bank Nasional mengeluarkan pemberitahuan tentang penerimaan permohonan investor utama OJSC Belagroprombank di Brest untuk berpartisipasi dalam penempatan awal GKO. (Lampiran 16) Berdasarkan hasil lelang pada tanggal 15 April 2005, Bank Nasional menyusun protokol kepuasan permohonan pembelian obligasi negara Republik Belarus, yang menurutnya permohonan primer investor JSC BAPB Brest untuk pembelian obligasi negara terbitan No. 375 merasa puas sebesar 96,34% ( Lampiran 17).
Pada tanggal 26 April 2005, ZAO Lyutik membeli tambahan 10 GKO dari edisi yang sama selama penempatan tambahan. Sementara itu, imbal hasil tahunan GKO emisi ini, dihitung berdasarkan harga rata-rata tertimbang yang ditetapkan Kementerian Keuangan dalam lelang, adalah sebesar 12,63%.
Mendefinisikan:
· harga 1 GKO pada penempatan awal;
· besarnya pendapatan dari pembelian 1 GKO;
· hasil tahunan sebesar 1 GKO;
· harga 1 GKO setelah penempatan tambahan.
1) Harga pembelian GKO pada penempatan awal:
2) Besarnya penghasilan dari pembelian 1 GKO :
3) Hasil tahunan per 1 GKO:
4) Harga 1 GKO dengan penempatan tambahan:
Dari perhitungan di atas jelas bahwa CJSC “Lutik”, pada penempatan awalnya (15/04/2005), membeli GKO dengan harga 62.500 rubel Belarusia. Pada saat yang sama, jumlah pendapatan dari pembelian 1 GKO berjumlah 37.500 rubel Belarusia. Pada gilirannya, hasil 1 GKO adalah 171,09%.
Tata cara penempatan awal GKO pada lelang dapat dilihat pada Gambar 7.6. Kelompok tindakan menurut prosedur yang ditentukan terjadi secara ketat pada waktu tertentu. Permohonan pembelian GKO diajukan ke MICEX oleh Dealer melalui Pedagang pada hari Lelang mulai pukul 10.00. sampai pukul 13.00. Aplikasi dapat terdiri dari dua jenis:
- permohonan pembelian atas nama dan atas beban Dealer (Aplikasi Dealer);
- aplikasi pembelian atas nama Dealer dan atas beban Investor (Aplikasi Investor).
Pesanan terakhir menggabungkan semua pesanan pembelian yang dikirimkan melalui Dealer oleh kliennya - Investor.
Sebuah permohonan dapat berisi sejumlah proposal kompetitif dan satu proposal non-kompetitif. Proposal kompetitif menunjukkan berapa banyak GKO yang diharapkan akan dibeli dan harga pembeliannya. Penawaran non-kompetitif mencakup jumlah total yang diharapkan akan dibelanjakan untuk pembelian obligasi pemerintah pada harga lelang rata-rata tertimbang. Harga satu obligasi ditetapkan sebagai persentase dari harga nominal GKO dengan akurasi seperseratus persen.
Kebenaran permohonan diperiksa oleh perwakilan resmi Bank Rusia dan satu salinan permohonan yang diterima ditransfer ke Trader untuk dimasukkan ke dalam Sistem Perdagangan dan Penyimpanan. Memasukkan order yang diterima dilakukan oleh Trader sesuai urutan yang ditunjukkan dalam prosedur. Penawaran dari aplikasi yang diterima melebihi jumlah dana yang dicadangkan oleh Dealer untuk pembelian GKO tidak dimasukkan ke dalam Sistem Perdagangan dan Penyimpanan.
Setelah selesai memasukkan pesanan, perwakilan Bank Rusia menerima dari Trader daftar pesanan yang dimasukkan dan memeriksanya. Jika ada kesalahan, semua order Trader dibatalkan dan dimasukkan kembali setelah kesalahan diperbaiki.
Gambar 7.6. Tata cara penempatan awal GKO (Lelang).
Pada pukul 13.00, penerimaan lamaran dan pemasukannya ke dalam sistem dihentikan dan berdasarkan hasil pengumpulan lamaran, pernyataan ringkasannya dibuat. Bersamaan dengan pemberitahuan akhir pengumpulan aplikasi di lelang, itu ditransfer ke Kementerian Keuangan Federasi Rusia.
Kementerian Keuangan Federasi Rusia menentukan harga jual minimum GKO dalam volume penerbitan yang ditetapkan dan pada pukul 16.00 mengirimkan perintah ke Bank Rusia untuk memenuhi aplikasi. Bank Rusia harus memasukkan permohonannya untuk penjualan seluruh penerbitan dengan harga minimum ke dalam Sistem Perdagangan dan Penyimpanan selambat-lambatnya pukul 17.00.
Hasil penjualan penerbitan GKO yang ditempatkan harus menjamin pelunasan GKO penerbitan sebelumnya. Jika pendapatan tidak mencukupi, Bank Rusia secara otomatis memberikan pinjaman kepada Kementerian Keuangan Federasi Rusia untuk menutupi kekurangan uang tunai. Untuk memastikan hal ini, bersamaan dengan permohonan penjualan GKO, ia memasukkan aplikasi dengan penawaran non-kompetitif untuk membeli volume GKO yang hilang.
Sistem perdagangan dan penyimpanan mencatat transaksi berdasarkan permohonan yang diajukan melalui perbandingan berkelanjutan. Jika harga penawaran kompetitif lebih besar atau sama dengan harga jual minimum, maka penawaran tersebut dipenuhi pada harga yang tertera di dalamnya. Proposal non-kompetitif dipenuhi berdasarkan harga rata-rata tertimbang dari proposal kompetitif yang memuaskan.
Pada akhir perdagangan, sebelum pukul 18.00, setiap Dealer menerima ekstrak dari daftar transaksi dari pegawai Sistem Perdagangan dan Penyimpanan. Jika kutipan dari daftar transaksi di lelang berisi tanda tangan pegawai resmi Dealer, MICEX dan Bank Rusia, perjanjian jual beli GKO antara Dealer dan Kementerian Keuangan Federasi Rusia, bertindak melalui Bank Rusia, dianggap selesai.
Informasi terkait:
- AKU AKU AKU. DUALITAS SIMBOLOGI MODERN 4. PRIMER DAN SEKUNDER DALAM SIMBOLIK
- VI. Ketentuan kontrak penempatan fasilitas ritel non-stasioner, prosedur penutupan, amandemen dan penghentiannya
- VIII. Pembayaran penempatan fasilitas ritel non stasioner, pembayaran hak untuk mengadakan perjanjian penempatan fasilitas ritel non stasioner
Penempatan GKO dilakukan pada lelang yang diadakan oleh Bank Sentral Federasi Rusia atas nama Kementerian Keuangan Federasi Rusia. Untuk mengatur penempatan utama dan melakukan perdagangan sekunder di Bursa Mata Uang Antar Bank Moskow (MICEX), Sistem Perdagangan telah dibuat, yang mengatur perdagangan, mencatat transaksi, memastikan persiapan dokumen penyelesaian untuk transaksi yang telah diselesaikan yang diserahkan ke sistem penyelesaian dan penyimpanan.
Selambat-lambatnya 7 hari sebelum lelang, Bank Sentral mengumumkan tanggal lelang, volume emisi, besarnya batasan aplikasi non-kompetitif, batasan pada pemilik potensial dan parameter emisi lainnya. Berdasarkan informasi tersebut, investor mengajukan permohonan ke dealer untuk membeli GKO. Dealer merangkum permohonan yang diajukan dan pada hari lelang dari jam 10 pagi sampai jam 1 siang di tempat lelang mereka mengajukan dua permohonan pembelian obligasi. Salah satu lamaran diajukan oleh
diajukan oleh dealer untuk pembelian GKO atas namanya sendiri dan atas biaya sendiri (permohonan dealer) dan berisi usulan pembelian dealer sendiri. Aplikasi lain menggabungkan semua proposal investor untuk pembelian GKO (aplikasi investor). Diserahkan oleh dealer untuk pembelian obligasi menggunakan dana investor.
Interaksi antar subyek pasar GKO disajikan pada Gambar 5.3. Seorang investor dengan uang tunai gratis
dana dan ingin mengikuti lelang penjualan obligasi negara, berkesempatan mengajukan beberapa lamaran ke berbagai dealer yang telah menandatangani perjanjian jasa dengannya.
tion di pasar GKO. Setiap lamaran yang diajukan dapat berisi satu proposal non-spesifik dan proposal kompetitif dalam jumlah tidak terbatas.
Beras. 5.3. Peserta pasar GKO (1 - menentukan volume penerbitan GKO dan menginstruksikan Bank Sentral Federasi Rusia untuk mengadakan lelang; 2 - mengatur dan menyelenggarakan lelang; 3 - permohonan investor; 4 - permohonan dealer dan permohonan investor umum; 5 - ringkasan informasi jumlah pemilih yang mengajukan lamaran; 6 - penentuan harga batas dan harga rata-rata tertimbang)
Dalam setiap penawaran kompetitif, calon pembeli menunjukkan harga di mana ia bersedia membeli sejumlah GKO yang sesuai. Harga satu obligasi ditunjukkan dalam persentase hingga seperseratus dari nilai nominal GKO. Dengan mengajukan penawaran kompetitif, investor menentukan sendiri harga maksimum di mana ia siap membeli GKO dan menerima pendapatan yang sesuai pada saat penebusan obligasi. Harga penawaran kompetitif terbentuk di bawah pengaruh ekspektasi inflasi investor, tingkat profitabilitas operasi di segmen pasar keuangan lainnya, rasio nilai tukar dan faktor lainnya. Namun, ekspektasi investor mungkin tidak sejalan dengan posisi Kementerian Keuangan Rusia. Jika harga penawaran kompetitif lebih rendah dari harga cut-off yang ditetapkan oleh Kementerian Keuangan Federasi Rusia berdasarkan hasil generalisasi permohonan yang diajukan pada lelang, maka permohonan penawaran ini tidak terpenuhi.
Penawaran non-kompetitif tidak secara jelas menunjukkan kepada pembeli pada harga berapa ia bersedia membeli obligasi tersebut. Sedemikian
proposal tersebut menunjukkan jumlah total obligasi pemerintah yang bersedia dibeli pembeli berdasarkan harga rata-rata tertimbang
lelang Dengan demikian, pembeli yang mengajukan permohonan dengan penawaran nonkompetitif menyetujui harga yang akan ditentukan dalam lelang berdasarkan hasil lelang. Bank pusat
Federasi Rusia dapat menetapkan batasan jumlah obligasi, dengan menunjukkan
dalam penawaran non-kompetitif oleh masing-masing pembeli.
Biasanya batas ini adalah 30% dari total volume aplikasi.
wajan dilayani oleh dealer. Hal ini diberitahukan kepada pembeli terlebih dahulu pada saat pemberitahuan lelang penjualan obligasi negara berikutnya diumumkan.
Pemasukan order ke dalam Sistem Perdagangan dilakukan dengan urutan sebagai berikut. Sebelum dimulainya lelang, dealer mentransfer dana dari rekening giro mereka ke sub-rekening “perdagangan”.
pembayaran GKO yang dibeli di lelang. Selama masa lelang dan penyelesaiannya, sub-rekening ini diblokir. Hal ini menjamin jaminan penuh atas pembayaran obligasi -
barang yang dibeli di lelang sesuai dengan permohonan yang diajukan.
Jumlah dana yang dibutuhkan untuk memenuhi persaingan
penawaran kompetitif ditentukan oleh harga penawaran tersebut, dan penawaran non-kompetitif ditentukan oleh jumlah yang ditentukan dalam aplikasi. Dihitung
dengan demikian, jumlahnya bertambah karena biaya komisi
Upacara MICEX. Bagi investor, komisi yang dibayarkan kepada dealer juga diperhitungkan.
Pada pukul 13:00 waktu Moskow, penerimaan aplikasi dari dealer berhenti, dan semua informasi tentang aplikasi ini ditransfer ke Kementerian Keuangan Federasi Rusia, yang menentukan harga jual minimum GKO (harga cut-off) dan tertimbang harga lelang rata-rata. Di antara penawaran kompetitif, hanya proposal yang harga tertentunya melebihi harga cut-off yang akan dipenuhi. Proposal dengan harga di bawah harga cut-off tidak akan diterima.
Proposal non-kompetitif rata-rata puas
harga lelang tertimbang. Harga rata-rata tertimbang menentukan-
berdasarkan harga dan volume yang dipenuhi pada lelang
penawaran saat ini, sesuai dengan rumus berikut:
P = ∑ N saya Pi ,
|
|
dimana adalah harga lelang rata-rata tertimbang;
i = 1, 2, 3, ..., n - jumlah penawaran kompetitif dengan
dengan harga lebih tinggi dari harga cut-off;
Pi adalah harga untuk penawaran kompetitif yang memuaskan ke-i;
Ni adalah jumlah obligasi pemerintah yang ditentukan dalam penawaran kompetitif ke-i yang memuaskan.
Ciri khusus pasar GKO adalah bahwa permohonan dipenuhi menurut sistem Amerika, yaitu pembeli membeli obligasi dengan harga yang ditentukan dalam permohonan. Dengan demikian, pembeli menerima obligasi dengan harga yang berbeda, berbeda dengan “lelang Belanda”, ketika semua penawaran dipenuhi pada harga rata-rata tertimbang tunggal yang ditentukan sebagai hasil penawaran kompetitif.
Metode lelang Amerika memberikan beberapa keuntungan bagi penerbit. Pertama, investor memikul tanggung jawab
tingkat keamanan yang lebih tinggi, karena pada saat mengajukan permohonan dengan penawaran yang kompetitif, harga obligasi telah ditentukan. Kedua, tingkat profitabilitas ditetapkan berdasarkan hasil
lelang seperti ini relatif lebih rendah dibandingkan dengan sistem Belanda, sehingga mengurangi biaya pembayaran pinjaman pemerintah.
Bank Sentral Federasi Rusia memainkan peran aktif di pasar GKO. Ketika menerbitkan suatu masalah, ia diberi hak untuk membeli obligasi negara berdasarkan perjanjian terpisah dengan Kementerian Keuangan Federasi Rusia, dan
juga melakukan penjualan tambahan GKO, tidak dilaksanakan
kamar mandi selama pelelangan.
Ketentuan penerbitan GKO mengatur bahwa penerbitan dianggap selesai jika sekurang-kurangnya 20% dari obligasi yang ditawarkan untuk diterbitkan telah terjual selama periode penempatan.
Dasar penyelesaiannya adalah kutipan dari daftar transaksi, yang dihasilkan oleh MICEX dalam dua rangkap berdasarkan hasil perdagangan.
Salinan pertama pernyataan ditujukan untuk Dealer dan berfungsi sebagai dokumen yang menegaskan fakta transaksi dan kondisinya, salinan kedua, dengan tanda tangan Dealer, tetap berada di MICEX sebagai dokumen utama dokumen penyelesaian transaksi yang telah selesai.
Penukaran GKO dilakukan pada hari penukaran mulai pukul 9:00 hingga 10:00 waktu Moskow.
Bank Sentral Federasi Rusia mengajukan permohonan ke MICEX untuk membeli seluruh volume GKO yang dapat ditebus dengan harga yang sama dengan nilai nominal.
Penempatan obligasi dilakukan dalam bentuk lelang yang diadakan oleh Bank Sentral Federasi Rusia atas nama Kementerian Keuangan Federasi Rusia.
Lelang penempatan obligasi negara dilaksanakan:
– dengan jangka waktu pengedaran tiga bulan - pada hari Rabu pertama dan ketiga setiap bulan;
– dengan jangka waktu peredaran enam bulan - pada hari Rabu kedua setiap bulan;
– dengan masa peredaran satu tahun - pada hari Rabu keempat setiap bulan.
Apabila hari tersebut jatuh pada akhir pekan atau hari libur, maka lelang akan dilakukan pada hari kerja pertama berikutnya.
Tanggal lelang, volume penerbitan maksimum, tempat dan waktu lelang diumumkan oleh Bank Sentral Federasi Rusia selambat-lambatnya tujuh hari kalender sebelum diadakan.
Setelah pengumuman lelang untuk penerbitan obligasi berikutnya, Dealer mulai mengumpulkan lamaran dari calon pembeli GKO. Pengumpulan aplikasi selesai pada hari lelang. Pada hari lelang dari pukul 10:00 sampai dengan 10:30 di tempat lelang, Dealer mengajukan dua permohonan pembelian obligasi (selanjutnya disebut “permohonan”), diisi rangkap dua pada formulir yang ditentukan, ditandatangani oleh seorang orang yang berwenang dari Dealer dan disertifikasi dengan stempelnya. Lamaran yang diajukan setelah pukul 10:30 tidak akan diterima untuk dipertimbangkan. Salah satu permohonan pembelian GKO diajukan oleh Dealer atas nama sendiri dan atas biaya sendiri (Permohonan Dealer) dan memuat usulan Dealer sendiri untuk pembelian GKO. Permohonan lain untuk pembelian GKO diajukan oleh Dealer atas biaya Investor (Aplikasi Investor) dan menggabungkan semua permohonan yang diajukan melalui kami oleh calon Investor.
Sebuah permohonan dapat berisi proposal kompetitif dalam jumlah tidak terbatas dan satu proposal non-kompetitif.
Setiap penawaran kompetitif menunjukkan harga di mana Pembeli bersedia membeli GKO dan jumlah GKO yang sesuai dengan harga tersebut. Harga satu obligasi ditetapkan sebagai persentase dari harga nominal dengan akurasi seperseratus persen.
Penawaran non-kompetitif menentukan jumlah uang yang pembeli bersedia investasikan pada lelang berdasarkan harga rata-rata tertimbang.
Bank Sentral Federasi Rusia dapat menetapkan jumlah dana maksimum yang diizinkan yang dialokasikan untuk pembelian GKO, yang ditunjukkan dalam aplikasi non-kompetitif oleh setiap pembeli. Bank Sentral Federasi Rusia mengumumkan nilai batas ini selambat-lambatnya 7 hari kalender sebelum lelang berikutnya, bersamaan dengan pengumuman parameter masalah lainnya.
Pada pukul 10:00 waktu Moskow pada hari lelang, Dealer mencadangkan sejumlah dana yang akan digunakannya untuk membeli GKO. Dana ini harus cukup untuk membayar penuh T-bills yang ditentukan oleh Dealer di kedua pesanan pembelian, serta untuk membayar pajak atas transaksi sekuritas dan komisi MICEX.
Untuk penawaran non-kompetitif, jumlah dana yang cukup sama dengan jumlah yang tertera dalam penawaran non-kompetitif pembeli.
Menurut proposal kompetitif, jumlah dana yang cukup sama dengan jumlah yang diperlukan untuk membayar penuh T-bill pada harga yang ditentukan dalam proposal ini.
Penawaran kompetitif dipenuhi (yaitu transaksi pembelian dan penjualan diselesaikan) dengan harga yang tertera di dalamnya.
Penawaran non-kompetitif dipenuhi berdasarkan harga rata-rata tertimbang dari penawaran kompetitif yang dipenuhi selama lelang.
Hingga pukul 18:00 waktu Moskow, setiap Dealer menerima ekstrak dari daftar transaksi dari karyawan Sistem Perdagangan. Ekstrak dari daftar transaksi di lelang ditandatangani oleh karyawan resmi Dealer, MICEX dan Bank Sentral Federasi Rusia. Ekstrak dari daftar transaksi dianggap sebagai konfirmasi kesimpulan kontrak pembelian dan penjualan GKO antara Dealer dan Bank Sentral Federasi Rusia.
4. Daya tarik investasi obligasi dan faktor penentunya
I. Daya tarik investasi obligasi
1) Menurut Undang-Undang Federal Federasi Rusia “Di Pasar Sekuritas” tertanggal 22 April 1996 N39-FZ, obligasi dipahami sebagai sekuritas tingkat penerbitan yang menjamin hak pemegangnya untuk menerima dari penerbit obligasi dalam batas waktu tertentu. jangka waktu yang ditentukan olehnya dari nilai nominalnya dan persentase dari nilai ini yang ditetapkan di dalamnya atau properti lain yang setara. Suatu obligasi dapat memberikan hak milik lain dari pemegangnya, jika hal ini tidak bertentangan dengan undang-undang Federasi Rusia;
2) Bagi seorang investor, daya tarik obligasi terletak pada kenyataan bahwa obligasi mengesahkan hubungan pinjaman antara pemiliknya (investor) dan orang yang menerbitkan obligasi (penerbit). Penerbit yang menerbitkan obligasi berjanji untuk melunasi pinjamannya dalam jangka waktu tertentu dan membayar bunga pinjaman, yang merupakan bagian dari laba bersih yang diterima dari pinjaman tersebut. Ciri-ciri obligasi adalah: dana pinjaman; penerbit berjanji untuk membayar kembali nilai nominal obligasi kepada investor setelah jangka waktu tertentu; investor memberikan pinjaman dalam kondisi tertentu, di mana penerbit berjanji untuk membayar persentase tetap;
3) Fitur menarik berikutnya adalah investor dapat memperoleh dua jenis pendapatan:
A) bunga dibayarkan setiap tahun, triwulanan, dll;
B) penghasilan berupa diskonto, yaitu selisih positif antara harga beli (di bawah nilai nominal) obligasi;
4) investor yakin bahwa tata cara pembayaran bunga obligasi diatur dalam “Peraturan tentang tata cara pembayaran dividen saham dan bunga obligasi”. Dan ini menguntungkan investor karena:
A) pendapatan obligasi dibayarkan dari laba bersih;
B) apabila laba bersih tidak mencukupi, maka pembayarannya dilakukan dari dana cadangan. Pembentukan dana cadangan adalah wajib bagi perusahaan saham gabungan;
V) jika bunga obligasi tidak dibayarkan, perusahaan saham gabungan tersebut dapat dinyatakan pailit (tetapi tidak secara otomatis);
G) bunga obligasi dihitung sehubungan dengan nilai nominalnya, berapa pun nilai pasar obligasi tersebut;
D) bunga obligasi yang diterbitkan sebagai penempatan utama pada tahun pertama dibayarkan sebanding dengan saat obligasi tersebut benar-benar beredar. Jika obligasi dijual kembali di pasar sekunder, maka di sini juga investor menerima bunga obligasi siapa pun pemilik obligasi tersebut 30 hari sebelum tanggal pembayaran pendapatan yang diumumkan.
5) Daya tarik investasi terletak pada berbagai bentuk pembayaran bunga obligasi: bunga dapat dibayarkan dalam bentuk moneter, dalam surat berharga, dalam barang, jika hal ini ditentukan oleh syarat-syarat penerbitannya.