В экономике принято использовать термин "Pay-Back Period", сокращенно "PP". В русском языке мы говорим "срок" или "период окупаемости инвестиций". Есть два схожих показателя: простой период окупаемости; дисконтированный срок окупаемости инвестиций. Первый показатель позволяет инвестору оценить время, которое понадобится проекту для того, чтобы полностью окупить вложенные средства, но без учета изменения стоимости денег.
Метод определения срока окупаемости инвестиций может также включать использование чистой приведенной суммы доходов (NPV – англ. Net Present Value). Во втором случае мы говорим о дисконтированном периоде окупаемости, который позволяет включить в расчет ставки дисконтирования и более точно оценить риски.
Внутренняя инвестиционная деятельность предприятия в течение одного аннуитета (года) часто может быть отражена в более простой форме с расчетом PP. Внутренняя инвестиционная политика объекта экономики включает в себя реальные инвестиции с ожиданием определенного чистого дохода.
2 Расчет периода окупаемости
На первичном этапе оценки инвестиционного проекта для инвестора важно представить себе эффективность будущих капиталовложений в общих чертах, чтобы понять, имеет ли проект потенциал или нет. Часто для большей объективности анализа используют также показатель "норма прибыли" или доходность проекта. Формула для вычисления показателя ROR (англ. Rate of Return) достаточно проста. Мы уже говорили об этом показателе в статье инвестиций.
Формула для расчета PP включает в себя статические показатели – фактическую или ожидаемую доходность за указанный период времени (чаще всего год) и общую сумму инвестиций.
В качестве примера мы приведем решение простой задачи. В нашем случае мы будем использовать короткие временные периоды (1 неделя), а в качестве объекта вложений будем использовать стабильный ПАММ-счет с ожидаемой доходностью в 300$ еженедельно. Пример 1. Сумма первоначальных инвестиций – 3000$. Ожидаемая ежемесячная доходность – 300$. Каков простой период окупаемости? Следуя формуле, получим: PP=3000/300=10. 2 месяца и 2 недели или 70 дней.
Немного усложним задачу и добавим аналитики. Нам понадобится формула, по которой можно рассчитать показатель "норма прибыли", а также формула расчета сложных процентов, которая выглядит так. Поставлена задача выявить наилучший проект для рентабельности в 100 %.
Пример 2. Есть 2 проекта, каждый стоимостью 3000$, ПАММ-счет с ожидаемой доходностью в 300$ еженедельно и депозит с 10 % в месяц с ежемесячной капитализацией. Какова норма доходности для обоих проектов за соответствующие периоды окупаемости? Для первого проекта PP 1 уже рассчитан.
Здесь все очень просто, нужно определить количество периодов (n), необходимое для получения суммы, равной 2x"сумма инвестиций". Можно посчитать последовательно или воспользоваться формулой логарифма: n=log 1,1 2=~7.2. Чтобы высчитать количество дней, приведем десятичный остаток к пропорции и получим: 1/5*30=6. PP 2 равен 7 месяцам с лишком или ~246 дней. Инвестору следует выбрать первый проект из-за того, что PP 1 Discounted Pay-Back Period – это более сложный по своей сути расчет периода полной окупаемости первоначальных вложений с учетом изменяющейся стоимости денег и финансовых рисков. Чем дольше проект, тем большее количество рисков действует на него. О том, как рассчитать NPV мы уже говорили, поэтому подробно останавливаться на этом не будем. Нам понадобится вычислить NPV проекта для того, чтобы понять, насколько рентабельным будет проект в действительности с учетом инфляции, налогов, амортизационных стоимостей. К данной методике прибегают компании, когда внутренняя инвестиционная политика требует долгосрочных вложений (расширение производственных площадей, к примеру), или когда деньги вкладывают в инвестиционный инструмент на несколько лет. На краткосрочные инвестиции частного капиталиста в меньшей степени влияют ставки дисконтирования. Наоборот, внутренняя инвестиционная деятельность предприятий почти всегда требует внимания к амортизационным отчислениям. Без дисконтирования обойтись труднее. Формула расчета DPBP является достаточно простой по своей сути, трудностью всегда становится расчет NPV для отдельно взятого проекта. Пример 3. Предприятие имеет среднегодовой доход в 5000$ годовых с ежегодной капитализацией. Каков будет DPBP для 20 000$ с учетом инфляции 8 % и без продажи предприятия? Пойдем по чуть более простому пути и найдем суммы чистого приведенного дохода в каждом отчетном периоде в течение 6 лет. Данные сведены в таблицу ниже. Используя данные из таблицы, найдем, что DPBP=4 года и 211 дней. PP для той же компании равен всего 4 годам. С учетом одной лишь инфляции DPBP дольше PP на 211 дней. Преимуществами DPBP являются: большее внимание к вероятным рискам; использование динамических данных при расчетах. При анализе финансовой деятельности необходимо также использовать показатель "внутренняя норма доходности" или IRR (англ. Internal Rate of Return), данное значение позволяет инвестору определить, можно ли принимать инвестиционный проект к исполнению или нет, путем сравнения IRR для выбранного периода окупаемости и ставки дисконтирования.
IRR можно определить по формуле, которую мы приводим ниже. Данный метод подходит и для анализа краткосрочных вложений, где ставки дисконтирования много ниже. К примеру, наши отчеты о прибыли еженедельные. Теоретически инвестор может вводить и выводить деньги в каждый день, количество расчетных периодов увеличивается, а ставка дисконтирования – нет. Для расчета данного показателя рекомендуется использовать специальные программы или приложение MS Excel, где есть специальная функция "ВНДОХ", позволяющая рассчитать IRR. IRR обычно подбирают таким образом, чтобы дисконтированные денежные потоки были равны нулю. Если ставка дисконтирования меньше, чем внутренняя норма доходности, то проект будет прибыльным. Если вы хоть раз задумывались об открытии бизнеса, то одна из важнейших проблем, которая вас волновала, была бы прибыль. Именно данный показатель формирует рентабельность бизнеса. Дорогой читатель! Наши статьи рассказывают о типовых способах решения юридических вопросов, но каждый случай носит уникальный характер. Если вы хотите узнать, как решить именно Вашу проблему - обращайтесь в форму онлайн-консультанта справа или звоните по телефону.
Это быстро и бесплатно
! Ведь от нее зависит не только чистый заработок клиента, но и срок окупаемости предприятия. То есть время, за которое вам вернутся деньги, которые вы вложили в данную компанию либо фирму. Данный показатель используется не только для фирм. Он также популярен при подсчетов вложений по инвестициям. Давайте же разберемся, как правильно посчитать срок окупаемости фирмы и насколько важен этот показатель. Простой срок, за который окупается инвестиция или вложенные деньги в бизнес
– это срок, от вложения средств, до того момента, когда они вернутся. Причем стоит учесть, что считаются не все полученные средства. А лишь так сказать чистые. То есть, это момент, когда были сделаны первые финансовые операции, а далее продолжительность до тех пор, пока они не вернулись в виде чистого дохода. При составлении бизнес-плана, получении франшизы или займа на открытие бизнеса, одним из самых важных пунктов является срок окупаемости проекта или инвестиций. Итак, окупаемость
– это период, за который число дохода станет больше, чем цифра и затраты, и таким образом перекроет их. Если брать во внимание тот факт, что некоторый бизнес требует постоянных вложений, а также то, что доход бывает весьма нестабильным и изменчивым, можно утверждать, что срок окупаемости – это весьма относительная величина, которая остается динамичной в любое время. То есть, если доходы и затраты нанести на координатную ось и отобразить ее как прямую, ось ОУ как денежную величину, а ОХ – как время, то мы получим график. Место, где прямая пересечет ОХ и будет считаться началом полной окупаемости. Если вам необходимо просчитать срок окупаемости не просто бизнеса, а денежных вложений, лучше всего использовать показатель, который имеет название – дисконтируемый срок окупаемости. Эта величина также показывает срок, который необходим для полного возврата инвестиционных денег. Единственное ее отличие состоит в том, что она учитывает стоимость денег, которая меняется со временем, то есть инфляцию.
Полезна она потому, что в отличие от обычного срока окупаемости данная величина учитывает финансовый риск более точнее, ведь берет во внимание возможность инфляции. Именно благодаря ему вы можете сопоставить цены в этом году, а также те, которые будут с период полной окупаемости. Но, стоит отметить, что так как инфляция – величина приблизительная и нестабильная, данный показатель является динамичным, а потому его точный расчет также невозможен и может быть с отклонениями. Единственным недостатком, которым обладает окупаемость в терминах текущей стоимости состоит в том, что величина не учитывает размер денежных вложений после того, как пройдет срок полной окупаемости.
Давайте представим, что вы открываете свой проект, который требует инвестиционных вложений около года, а также начальные вложения в 150 000 рублей. Каждый год инвесторы будут получать по 50 000. Итак, проведя расчеты получим:
По таблице мы видим, что срок окупаемости проекта составляет ровно 5 лет. Эксперты выделяют два типа факторов, которые могут влиять на срок окупаемости инвестиционного проекта:
Является одним из важных показателей при его оценке. Период окупаемости для инвесторов является основополагающим. Он в целом характеризует насколько ликвиден и доходен проект. Для правильного определения оптимальности вложений, важно понимать каким образом получается и рассчитывается показатель. Один из самых важных показателей при определении эффективности вложений - срок окупаемости. Формула его показывает за какой отрезок времени доход от проекта покроет все единовременные затраты на него. Метод дает возможность рассчитать время возврата средств, которое затем инвестор соотносит со своим экономически выгодным и приемлемым сроком. Экономический анализ предполагает использование различных методов при расчете упомянутых показателей. Его используют, если осуществляется сравнительный анализ для определения самого выгодного проекта. Важно при этом, что он не применяется как основной и единственный параметр, а рассчитывается и анализируется в комплексе с остальными, показывающими эффективность того или иного варианта инвестиций. Расчет срока возврата средств как основной показатель можно применить, если предприятие нацелено на быструю отдачу от вложений. Например, при выборе способов оздоровления компании. При прочих равных условиях принимается к реализации тот проект, у которого самый маленький срок возврата. Окупаемость вложений - формула, демонстрирующая число периодов (лет или месяцев), за которое инвестор вернет свои вложения в полном объеме. Иначе говоря, возврата средств. При этом следует помнить, что названный период должен быть короче отрезка времени, на протяжении которого осуществляется пользование внешними займами. Период окупаемости (формула его использования) предполагает знание таких показателей: А для расчета дисконтированного срока возврата вложений, важно принять во внимание: Определение периода возврата вложений происходит с учетом характера поступления по проекту. Если подразумевается, что денежные потоки поступают равномерно на протяжении всего времени работы проекта, период окупаемости, формула которого представлена ниже, можно рассчитать так: Где Т - срок возврата инвестиций; И - вложения; Д - полная сумма прибыли. При этом полная сумма дохода складывается из и амортизации. Понять, насколько целесообразен рассматриваемый проект при использовании данной методики, поможет то, что получаемая величина срока возврата инвестируемых средств должна быть ниже той, которая была задана инвестором. В реальных условиях работы проекта, инвестор отказывается от него, если период возврата вложений выше заданной им лимитной величины. Либо он изыскивает методы по снижению периода окупаемости. Например, инвестор вкладывает в проект 100 тыс. руб. Доход от реализации проекта: В первые два месяца проект не окупился, так как 25+35 = 60 тыс. руб., что ниже суммы вложений. Таким образом, можно понять, что проект окупился за три месяца, так как 60+45 = 105 тыс. руб. Достоинствами описанного выше метода выступают: В целом по этому показателю возможно вычислить и риск инвестиций, так как существует обратная зависимость: если срок окупаемости, формула которого указана выше, снижается, уменьшаются и риски проекта. И наоборот, с ростом срока ожидания окупаемости инвестиций, увеличивается и риск - инвестиции могут стать невозвратными. Если же говорить о недостатках метода, то среди выделяют: неточность расчета, ввиду того что при его вычислении не принимается во внимание временной фактор. По факту, выручка, которая будет получена за границей срока возврата, никаким образом не влияет на его срок. Чтобы грамотно осуществить расчет показателя, важно под инвестициями подразумевать издержки на формирование, реконструкцию, улучшение основных средств предприятия. Вследствие этого эффект от них не может наступить сиюминутно. Инвестор, когда вкладывает деньги в совершенствование какого-либо направления, обязан понимать тот факт, что лишь спустя какое-то время он получит неотрицательную величину денежного потока капитала. Из-за этого важно использование в расчетах динамических методов, которые дисконтируют потоки, приводя цену денег к одному моменту во времени. Необходимость в подобных сложных расчетах вызвана тем, что цена денег на дату начала инвестиций не совпадает со стоимостью денег в конце реализации проекта. Срок окупаемости, формула которого представлена ниже, предполагает принятие в расчет временного фактора. Это расчет NPV - чистой приведенной стоимости. Расчет осуществляется по формуле: где Т - период возврата средств; IC - инвестиции в проект; FV - планируемый доход по проекту. Здесь учитывается и поэтому планируемый доход дисконтирован при помощи ставки дисконта. Эта ставка включает в себя риски по проекту. Среди них можно выделить основные: Все они определяются в процентах и суммируются. Ставка дисконта при этом определяется так: + все риски по проекту. Если поступления от реализации проекта каждый год разные, окупаемость затрат, формула которой рассматривается в настоящей статье, определяется в несколько шагов. Срок окупаемости, формула которого была рассмотрена выше, показывает за какой отрезок времени произойдет полный возврат вложений и наступит момент, когда проект начнет давать доход. Выбирается тот вариант вложений, у которого период возврата самый маленький. Для расчета используют несколько методов, которые имеют свои особенности. Самый простой - это деление суммы затрат на величину годовой выручки, которую приносит профинансированный проект. Если вы решили сделать финансовые вложения в определенный проект или хотите начать собственный бизнес , в первую очередь необходимо пройти этап планирования. Только максимально точный план развития бизнеса или проекта позволит определить, будет ли он в перспективе приносить прибыль и стоит ли вообще тратить свое время, силы и денежные средства на его реализацию. При составлении бизнес-плана возникает необходимость в определении срока, за который проект сможет окупиться. Вовремя произведенный и, главное, правильный расчет поможет стать проекту более удачным. Существует множество методик, как рассчитать срок окупаемости проекта. Под сроком окупаемости понимают временной отрезок, за который чистая прибыль от полученного дохода сможет полностью покрыть суммарный объем всех инвестиций, вложенных в проект с момента его старта. Иными словами, это период времени, за который все вложенные средства будут возвращены, и владелец бизнеса начнет получать чистую прибыль. Важно отметить, что перед расчетом срока окупаемости требуется максимально точно определить, какой объем инвестиций понадобится для реализации проекта. Здесь обязательно нужно учесть абсолютно все вложения, поскольку от полноты их отражения зависит то, каким будет срок окупаемости бизнес-проекта. Не трудно догадаться, что его формула содержит такую величину, как сумма инвестиций, которая обозначается Sинв. Следующий этап после суммирования всех вложений – определение переменных издержек на реализацию бизнес-проекта, которые вас ожидают в перспективе. Другими словами, необходимо просчитать приблизительные суммы: Сумма переменных издержек также содержится в формуле расчета срока окупаемости и обозначается как Sпер.изд. Затем понадобится учесть постоянные издержки, которые в формуле обозначаются как Sпост.изд. Это любые фиксированные месячные платы, к примеру, ставка по зарплатам, аренда оборудования или помещений и многое другое. Очередной этап расчета – определение прибыли, которую будет приносить ваш инвестиционный проект. Стоит обратить внимание на то, что прибыльность в разнообразных сферах бизнеса может очень существенно отличаться. Также прибыль в ряде случаев может быть сезонной. По этой причине в определенные месяцы она может быть минимальной или вообще может отсутствовать. Опираясь на сделанный прогноз, нужно рассчитать возможную прибыль, получаемую за один день, за месяц, квартал или целый год. Временной период определяется исходя из долгосрочности проекта. Прибыльность имеет обозначение Sпр. Итак, окупаемость бизнеса рассчитывается следующим образом: Ток = Sинв. / Sпр. – Sпост.изд. – Sпер.изд. Это самый простой способ расчета. Воспользовавшись им, вы без каких бы то ни было затруднений сможете определить временной период, за который вложенные в развитие бизнеса средства окупятся. Кроме описанного выше метода расчета срока окупаемости, применяются и другие способы, являющиеся более точными. Один из них – расчет дисконтированного срока окупаемости. В этом случае вам потребуются те же данные, а также: Для определения так называемой точки безубыточности вашего бизнеса требуется выразить сумму оказанных услуг или общий объем производства в денежном эквиваленте. Значение, при котором сумма стартовых инвестиционных вложений в бизнес равна сумме чистой прибыли, называется точкой безубыточности. Имея понимание того, при какой денежной сумме бизнес достигнет точки безубыточности и соотнеся полученное значение с мощностью производства, можно произвести расчет дисконтированного срока окупаемости. Если вам в своих расчетах будет достаточно первого способа, можете не рассматривать второй, однако дисконтированный срок окупаемости позволяет сделать более точный прогноз. Таким образом, решив купить готовый бизнес или сделать солидные денежные вложения в открытие собственного дела, перед совершением такого ответственного шага важно просчитать все возможные и невозможные перспективы, к которым вас может привести выбранный бизнес-проект. Планирование – это комплекс расчетных методов, позволяющих определить перспективность того или иного бизнес-проекта. Не трудно догадаться, что для осуществления всех необходимых расчетов требуется достаточно много времени. Поэтому если вы не можете позволить себе понести такие существенные временные затраты, целесообразно обратиться к специалистам, которые оперативно и квалифицированно сделают всю необходимую работу. Чем меньше срок окупаемости, тем успешнее бизнес и тем быстрее доход, получаемый от предпринимательской деятельности, превысит сумму первоначально вложенных средств в развитие своего дела. А это означает, что вы сможете выйти на новый уровень доходности – бизнес начнет приносить значительную прибыль. Правильный и точный результат позволит сделать правильные же выводы, которые, несомненно, повлияют на ваше окончательное решение о целесообразности вложения денежных средств в тот или иной бизнес. Ниже смотрите видеоролик о том, как произвести расчеты в Excel:
Жизненный цикл инвестиционного проекта (ИП) состоит из пяти основных этапов: Критериями временной эффективности ИП являются минимум
длительности первых трех этапов и максимум длительности четвертого
этапа. Широко применявшийся 20-50 лет назад показатель статического
срока окупаемости
(СО) не был связан с
фактором времени: он безразличен
к тому, когда начнется отдача инвестиций. При его использовании первые два этапа жизненного цикла
инвестиционного проекта выпадали из сферы управления и воздействия
расчетов эффективности, вследствие чего возникал риск их затягивания и
заморозки инвестиций. Он также не показывал срок возврата
капиталовложений, поскольку не был связан ни со сроком службы основных
средств, ни с нормой их амортизации. Указанный показатель позволял определить эффект использования
капиталовложений как части накопленных средств. Возврат же инвестиций в
реальности осуществляется уже в порядке простого воспроизводства через
амортизационные отчисления. То есть однократный возврат
капитализированных инвестиционных затрат (ИЗ) происходит
«автоматически» уже в том случае, если фактический
срок службы основных средств будет не меньше длительности расчетного
периода (РП) даже при нулевой прибыли. В методологии потока наличности
принято правило окупаемости, согласно которому окупаемость ИП
происходит за счет накопления чистого дохода (амортизация плюс
прибыль). Однако при расчете этого показателя срока окупаемости следует
понимать, что «простой», т.е. однократный возврат в
современных условиях недостаточен для расширенного воспроизводства и
его факт еще не означает, что обеспечена достаточно высокая
эффективность инвестиционных затрат. При определении окупаемости за счет потока наличности (чистого
дохода) динамический срок
окупаемости не показывает реального срока возврата вложенных
средств, поскольку часть наращенного чистого дохода, как правило,
расходуется на текущее потребление. Поэтому было бы неверно
представлять, что к концу срока окупаемости инвестиций возврат вложений
становится фактом. Действительно, правилом окупаемости в достаточной степени
условно установлено, что под «окупаемостью»
понимается именно стопроцентное равенство полученного дохода (эффекта)
затраченным инвестициям или выход значения наращенного (рассчитанного
нарастающим итогом) чистого дохода из минуса в плюс. Часто в литературе срок
окупаемости
, период
окупаемости
и период возврата
инвестиций
считаются синонимами и определяются также
единообразно. В различных источниках встречаются два основных названия
временного динамического показателя эффективности: срок
окупаемости (term of recoupment, recoupment period) и период возврата
(payback period, recovery period)
. При внимательном подходе это один
и тот же показатель, между тем понятия окупаемости и возврата ИЗ могут
быть не совсем идентичными (хотя в английском языке фактически это так). В процессе отдачи инвестиционного проекта можно разглядеть несколько процессов. Первый - тот, что соответствует правилу
окупаемости, - есть достижение величиной полученного дохода
величины осуществленных инвестиций. При этом предполагается, что доход
представляет собой чистую валовую прибыль, однако в Руководстве по
оценке эффективности инвестиций написано, что
«неправильно рассчитывать срок окупаемости на основе чистой
прибыли после уплаты налога». Второй процесс - возврат вложенных средств
- возможность реального изъятия инвестором вложенных в проект
средств обратно. Поэтому для более глубокого анализа вполне возможно
использование нескольких показателей временной эффективности. Эти
показатели будут отличаться друг от друга в зависимости от того, как в
них будут учтены следующие моменты: 1. Какие затраты следует включать в объем инвестиций,
окупаемость которых определяется?
Часто определяют окупаемость только
первоначальных инвестиций, хотя более правильно учитывать и
дополнительные инвестиции в период функционирования. Кроме того, иногда
мелкие расходы, относящиеся к расходам будущих периодов, не относят к
единовременным (т.е. инвестициям), а присоединяют к текущим
операционным расходам. Следует ли учитывать уплаченный НДС, не
включенный в стоимость внеоборотных активов, поскольку у него свой
механизм возврата - зачетный, в целом более быстрый, чем у
капитализируемых ИЗ? Реальный поток наличности во многом снимает эти
вопросы, но на стадии бизнес-планирования сложная структура ИЗ
значительно усложняет прогнозирование этого потока. Кроме того, их
решение важно при анализе зависимости окупаемости от структуры ИЗ. При
расчете статического СО к сумме ИЗ добавлялась сумма убытков до начала
отработки проекта, но при использовании метода потока наличности
планируемые убытки учтутся автоматически. 2. За счет каких средств и каким образом происходит окупаемость
: Другими словами, что такое «окупаемость»
как таковая? При этом вариант досрочного закрытия (продажи) ИП для
ускорения окупаемости и возврата вложений не рассматривается или
остается «про запас». Изъятие инвестиционных затрат
возможно только в виде свободных средств, поступающих в те же фонды
(руки), из которых было осуществлено их финансирование. Учитывая это,
какую точку следует признать моментом действительной окупаемости ИП, т. е. эффективной? Здесь имеется в виду, будет ли это точка однократного возврата
при условии, что окупаемость определяется по наполнению собственных
источников финансирования (амортизационного фонда и фонда накопления),
или точка двух- и более кратного возврата, если окупаемость
определяется по чистому
дисконтированному доходу (NPV), который
используется не только на накопление, но и на потребление. Данное
различие учитывает также структуру ИЗ. В первую очередь то, что часть
ИЗ, направленная на создание запасов (оборотные средства), окончательно
может быть возвращена (изъята из проекта) лишь по его завершении: при
распродаже остатков готовой продукции и других запасов (хотя для
инвестора не столь важно, из чего состоит вернувшаяся сумма). Между тем
в проектах, начинающихся с капитального строительства (завода, цеха)
хозяйственным способом, окупаемость в виде накопления амортфонда
начинается еще до ввода объекта в эксплуатацию и начала реализации
продукции вместе с начислением амортизации на строительное
оборудование. Роль кругооборота оборотных средств (т.е. части
совокупных инвестиций) в процессе окупаемости еще предстоит уточнить. 3. Как определяется начальная точка (базовый момент) срока
окупаемости
- левая на временной шкале (см. рисунок №1)? В
этом отношении большинство методик и исследователей страдают
небрежностью, как будто здесь все давно однозначно. За нее принимают и
«момент, указанный в задании на расчет
эффективности», и начало РП (без уточнения, начало это или
конец нулевого шага), и «начало освоения
инвестиций» (что это за точка, можно ответить по-разному), и
даже начало «отработки» (как в концепции
статического СО). Отчасти это может объясняться тем, что
«period» переводится с английского и как
«цикл, круг», и как «точка». То
есть кому-то более важно определить именно точку окупаемости, а не сам
период окупаемости. Но без нахождения длительности периода невозможно
сравнивать разные проекты (варианты) по скорости (времени) окупаемости. Рисунок 1. Жизненный цикл и показатели окупаемости инвестпроекта Время в расчетном периоде отсчитывается от фиксированного
момента, принимаемого за базовый период. Это чаще всего начало нулевого
шага, но может быть и его конец. В последнем случае более корректно
вести дисконтирование денежных потоков, поскольку они приводятся на
конец каждого шага. Самый точный подход здесь - левая точка
должна определяться расчетом с учетом распределения инвестиций на первых этапах ИП. Согласно правилу окупаемости правая точка срока окупаемости
(грубо) находится на шаге (год) t", который находят при решении
трансцендентного уравнения (1): Анализ данных приведенных в таблице №1 показывает, что правая
точка СО лежит внутри десятого шага, когда величина НЧДД (последняя
графа) меняет знак с «-» на «+». Таблица 1. Расчет эффективности ИП (Нд = 15%) Первый можно назвать полным сроком окупаемости, так как он
учитывает дополнительно время отвлечения средств в строительстве (если
оно наличествует), срок замораживания ИЗ до начала отдачи и срок
«отработки». Левая крайняя точка на шкале времени
может фиксироваться двумя способами или базовым, или некоторым
«центральным» моментом ИЗ. Второй показатель - СО, левая крайняя точка которого
- начало отдачи проекта (или момент последней инвестиции). Первый и второй показатели рассчитываются в типичных
инвестиционных проектах
и по собственному капиталу и лучше всего
подходят случаю, когда инвестор и реализатор - одно и то же лицо. Типичный инвестиционный проект это проект, в котором
происходят типичные (наиболее частые) денежные потоки: сначала идет
период осуществления инвестиций, затем период отдачи без затрат
инвестиций, а в конце учитывается ликвидационная стоимость активов. То
есть в типичных инвестпроектах обязательны очередность и лаг между
инвестициями и отдачей. У третьего показателя (назовем его периодом возврата
- ПВ) левая точка - какая-нибудь из рассмотренных выше (здесь это не столь
важно), а правая - точка возврата (ТВ) tв определяется равенством (2): Период возврата определяется периодом, за который будет
получена сумма свободных денежных средств, равная по величине
первоначальным ИЗ, причем данные средства могли бы быть использованы на
дальнейшие инвестиции как в этом проекте, так и на любые другие. По
своей величине ПВ всегда больше СО, поскольку правая часть
формулы (1) всегда больше правой части формулы (2). Сумма SUM(Аt +
Pчнt) является капитальной долей ЧДД (капитализированным доходом). Показатель период возврата характеризует целесообразность ИП с позиций
своевременного и полного возврата авансированных средств с учетом
процентных ставок по кредиту. Реальное значение ПВ всегда интересует
стороннего инвестора, а также банк-кредитор, который принимает решение
о кредитовании реализации данного проекта, или само предприятие,
финансирующее его из своих фондов и планирующее свои дальнейшие
инвестиции. (На практике банки не рассчитывают ПВ, поскольку пока еще
им не известна теория и методика его расчета.) Если проект на 100%
реализуется за счет кредита, то значение ПВ будет указывать на
минимальный срок кредита, необходимый для его возврата. Таким образом,
в последнем случае расчет периода возврата - это возможный
способ решения задачи определения финансовой реализуемости проекта.
Концепция периода возврата инвестиций в отличие от концепции однократного
СО учитывает затраты времени, доходы и расходы, имеющие место как до, так и после точки
окупаемости, базируется на фактическом сроке службы основных средств. В остальном показатели СО и ПВ имеют много схожего. Оба они
являются динамическими показателями, несмотря на то что могут быть как
номинальными, так и дисконтированными. Использование динамического СО позволяет, как известно,
охватывать в расчете основные стадии жизненного цикла инвестиционного
проекта, включая проектирование, создание, внедрение и освоение
объекта, а также его эксплуатацию и получение отдачи до момента
однократного возврата (или окупаемости). Соответственно, СО можно
представить в виде суммы нескольких слагаемых. Анализ фактической
структуры СО позволяет вскрыть причины его отклонения от расчетной
величины. При расчете СО и ПВ необходимо учитывать лаг между
осуществлением капиталовложений и началом получения эффекта. Расчет СО и ПВ должен начинаться с расчета центрального
момента инвестиций. Необходимо найти левую точку РП, которая
характеризует центральный момент вложения средств («центр
тяжести» этого процесса). Если принять за нее момент первой
инвестиции, то в ряде случаев будет получено сильное удлинение срока. Например, на начальном шаге был оплачен задаток
(первая часть инвестиций) на участие в тендере (около 1% стоимости заказа). Тендер
был выигран, но его результаты были утверждены с некоторой задержкой.
Реализация инвестпроекта и основные закупки (инвестиции) пришлись даже
не на второй - третий, а на четвертый и пятый шаги. Тогда
срок окупаемости, если начинать его отсчитывать от первой инвестиции, в
этом случае возрастет на несколько шагов (лет) вынужденного ожидания от
первой инвестиции до основной их части
. Для расчета дисконтированного СО необходимо сделать два
допущения. Первое - инвестиции каждого шага относятся к его
середине (приведены к середине). Второе - получаемый эффект
(ЧДД) распределяется равномерно внутри того шага РП, на котором
величина наращенного ЧДД меняет знак с
«-» на «+». Эти допущения противоречат тому
первоначальному допущению при расчете ЧДД, что дисконтирование приводит все
рассчитываемые значения к концу шага и несколько повлияет на точность
расчета СО. При расчете же недисконтированного СО эти допущения
наиболее приемлемы. Вообще говоря, дисконтирование во всех случаях
целесообразно проводить к середине шага, в этом случае будет
обеспечиваться наименьшая погрешность. Итак, для точного расчета необходимо привести все точечные
инвестиции по проекту к одному моменту, который можно назвать
центральным или динамическим центром инвестиций (ЦИ). Под ЦИ понимается
некоторая точка внутри фазы инвестирования, являющаяся условной точкой
временной шкалы, в которой сведены все моменты вложения инвестиций
(напомним, условно принято, что все инвестиции данного шага относятся к
его середине). Соответственно, весовой коэффициент для первого шага
- 0,5, для второго - 1,5, для третьего - 2,5 и т.д. При необходимости уточненных расчетов точка инвестиций может
определяться с учетом поквартального или помесячного распределения ИЗ в
период создания объекта. В тех случаях, когда за базовый момент принимается начало
нулевого шага, центральный момент (точка) инвестиций ЦИ определяется по формуле (3): Рассмотрим пример (таблица №2) определения динамического
центра инвестиций ЦИ = (66*0,5 + 58,8*1,5) / (66 + 60) = 0,97 (шага, года). Таблица 2. Расчетная таблица определения показателей СО и ПВ
(все показатели дисконтированы), млн. руб. Возможны два практических метода дальнейшего расчета СО: с
использованием численных матметодов и по специальному простому
алгоритму при вычислении интегрального эффекта (ЧДД). При определении
ЧДД (табл. 2) алгоритмически выявляется порядковый шаг (год) t
расчетного периода, на котором величина наращенного ЧДД меняет знак с
«-» на знак «+». Его
номер покажет точку окупаемости с округлением в большую
сторону t". В действительности она лежит внутри этого шага. От
нее до конца шага лежит отрезок, равный НЧДДt" / ЧДДt (долей шага).
Точное значение точки окупаемости ТО (с учетом сделанных выше
допущений) можно найти по формуле (4): ТО = t" - НЧДДt" / ЧДДt"
Рассмотрим подробнее t" = 5 (табл. 2), НЧДД = 28,784 млн. руб., ЧДД = 44,328 млн. руб. Точное значение точки окупаемости ТО будет равно 5 -
28,784/44,328 = 4,35. На рисунке №1 показано, что период, необходимый
для наработки НЧДД = 28,784 млн. руб., составил 0,65 шага (года). Местонахождение точки возврата ТВ (правая точка периода
возврата и точки окупаемости) не зависит от того, где была принята
левая точка: в первой инвестиции, в начале РП или др. В итоге оценка величин срока окупаемости (СО) определяется при помощи формулы (5): СО = ТО - ЦИ
Определение периода возврата (ПВ) производится соответственно с помощью формулы (6): ПВ = ТВ - ЦИ
В приведенном примере СО = 4,35 - 0,97 = 3,38 (шага, года). ПВ = 6 - 0,97 = 5,03 (шага, года). Точка возврата при этом
случайно совпала с окончанием 6-го шага. Период двукратного возврата заканчивается на 8-м году РП. ПВ = 8 - (135,674 - 124,8) / 124,8 - 0,97 = 6,93 (года). На рисунке №1 показано, что период отработки по СО составляет
2,35 шага, а непоказанный период отработки по ПВ равен ровно 4 шагам. При анализе ИП и временных показателей эффективности следует
учитывать, что неоднородность различных частей инвестиционных затрат
сопровождается риском их возврата в различной степени. Любая статья ИЗ
равноэффективна с точки зрения приносимой им величины прибыли, но
только амортизируемые затраты создают амортизационный фонд и уменьшают
налогооблагаемую базу по налогу на прибыль. НДС, не включенный в
первоначальную стоимость внеоборотных активов, имеет зачетный механизм
возврата. Инвестиции в прирост оборотного капитала также возвращаются
при каждом обороте, а окончательно могут высвободиться (вернуться) лишь
при ликвидации проекта. Литература:
3
Дисконтированный срок окупаемости проекта или DPBP
4
Важность внутренней нормы доходности
Определение
Что такое дисконтируемый срок?
Дисконтируемый срок определяет не только величину полученных денег, но и их покупательную способность в будущем.
Что необходимо знать для расчета окупаемости инвестиционного проекта?
Как рассчитать?
Пример
Год
1
2
3
4
5
Инвестиции
150
Доход в год
50
50
50
50
Поток денег
-150
50
50
50
50
Итог
-150
-100
-50
0
50
Факторы, влияющие на срок окупаемости
Смысл расчета
Что необходимо для расчета
Формула расчета окупаемости
Преимущества метода
Недостатки метода
Дисконтированный метод расчета
Если поток денег неодинаковый
Выводы
Понятие срока окупаемости и его расчет
Дисконтированный срок окупаемости
И что в итоге?
Видео
Примечание:Номер шага
Показатели денежного потока
Kt
Pt
at
Kt at
Pt at
ЧДt
НЧД
НЧДД
1
50
0
1
50
-50
-50
-50
2
880
0
0,87
765
-880
-930
-815,2
3
121
0
0,756
91,5
-121
-1051
-906,7
4
0
250
0,658
0
164,4
250
-801
-742,3
5
0
350
0,572
0
200,1
350
-451
-542,2
6
0
350
0,497
0
174
350
-101
-368,2
7
0
350
0,432
0
151,3
350
249
-216,9
8
0
350
0,376
0
131,6
350
599
-85,3
9
0
200
0,327
0
65,4
200
799
-19,9
10
-200
100
0,284
-56,9
28,4
300
1099
65,3
Итого
851
1950
849,9
915,2
1099
Индекс
доходности первоначальных инвестиций
1,07
Индекс
доходности совокупных инвестиций
1,08
НЧД - номинальный чистый доход нарастающим итогом;
НЧДД - дисконтированный чистый доход нарастающим итогом.
T
Притоки по основной деятельности
Притоки по финансовой деятельности
Инвестиционные затраты
Операционные издержки
ЧДД
Капитализированный ЧДД
Наращенный ЧДД
Сальдо КЧДД
1
0
66
-66
-66
-66
2
0
58,8
-58,8
-124,8
-124,8
3
113,636
20
77,273
56,363
36,64
-68,435
-88,16
4
104,132
18,182
69,421
52,893
34,38
-15,542
-53,78
5
90,158
15,026
60,856
44,328
28,81
28,784
-24,97
6
78,984
6,83
48,494
37,32
24,97
66,104
0
Итого
386,91
60,038
124,8
256,044
66,104
124,8