Ziskovosť a riziko cenných papierov. Aké výnosy prinášajú cenné papiere Metódy výpočtu výnosov a výnosov z cenných papierov

Úvod................................................. ....................................................... ........................ 3
Kapitola 1. Pojem hodnoty a ziskovosti cenného papiera................................................ 4
1.1. Príjem a výnos cenného papiera ................................................ ........... 4
1.2. Cena a cena cenného papiera ................................................................ .............................................. 6
Kapitola 2. Stanovenie nákladov a ziskovosti................................................ .......... 9
2.1. Zásoba ................................................. ...................................................... ........ 9
2.1.1. Návratnosť zásob................................................................ ............................................ 9
2.1.2. Cena akcií................................................ ...................................... 11
2.2. Dlhopisy................................................................ ................................................... 15
2.2.1. Výnos dlhopisov ................................................................ ............................................. 15
2.2.2. Náklady na dlhopisy ................................................ .............................. 18
Záver................................................................ ...................................................... ........ 23
Zoznam použitých zdrojov ................................................ .............................. 25
Aplikácie ................................................. ....................................................... ............. 26

Úvod

Momentálne ruský akciový trh zostáva v mnohých ohľadoch sektorom služieb pre prevažne špekulatívne transakcie, jeho hlavnými účastníkmi sú veľké spoločnosti; Súkromného investora straší jeho zložitosť a nestabilita. Premeniť trh s cennými papiermi na mechanizmus efektívneho prerozdeľovania investícií je však nemožné bez obyvateľstva. Preto je táto téma skúšobná práca je veľmi relevantné. Ide predsa o neznalosť možností a výhod investovania do cenné papiere bráni väčšine ľudí vstúpiť na akciový trh.

Pri investovaní úspor kupujúci finančné aktívum odmieta nejakú časť hmotných statkov v nádeji, že posilní svoje blaho v budúcnosti. Vykonávanie finančné investície, držiteľ cenných papierov často sleduje jeden cieľ - získať príjem, zvýšiť kapitál, alebo ho aspoň udržať na rovnakej úrovni, čo je dôležité najmä v podmienkach inflácie.

V procese finančného investovania vo všetkých jeho formách je jednou z najdôležitejších úloh posúdenie investičných kvalít jednotlivca finančné nástroje obchodovanie na trhu. Investičné kvality cenných papierov sú určené ich súladom s cieľmi, ktoré si investor stanoví.

A keďže, ako už bolo uvedené, cenné papiere sa získavajú za účelom získania príjmu extrahovaného v tej či onej forme cieľ Tento test pozostáva zo štúdia metód na určenie hodnoty a ziskovosti cenných papierov. Predmet výskum, ktorý sa vykonáva, sú cenné papiere, objekt - nákladové a rentabilné charakteristiky cenných papierov a ich výpočet.

Stanovený cieľ zahŕňa riešenie nasledovného úlohy:

1) Štúdium pojmov „náklady“ a „ziskovosť“ vo vzťahu k cenným papierom, podstata a charakteristiky týchto pojmov.

2) Zváženie základných vzorcov pre výpočet nákladov a ziskovosti v závislosti od druhu cenného papiera a podmienok jeho obchodovateľnosti.

Kapitola 1. Pojem hodnoty a ziskovosti cenného papiera.

1.1. Príjem a výnos cenného papiera.

Príjem je rozdiel medzi výnosmi a nákladmi, ktorý sa meria v peňažných jednotiek. Ziskovosť je pomer príjmov k nákladom, vyjadrený v percentách.

Príjem pre cenný papier je príjem, ktorý prináša v absolútnom (absolútny výnos) alebo relatívnom vyjadrení (relatívny výnos). určité obdobiečas, zvyčajne za rok. Tento príjem sa delí na dva typy: príjem z cenného papiera ako kapitálového práva alebo časovo rozlíšený príjem a výnos z cenného papiera ako kapitál alebo rozdielový príjem. Prvý je súčasťou príjmu vytvoreného skutočným kapitálom, a preto je vo svojej podstate skutočný dôchodok súčasťou vyrobenej nadhodnoty; druhým sú príjmy z kapitálu fungujúceho ako fiktívny kapitál, t.j. tento príjem je čistým prerozdelením už existujúcej hodnoty.

Majiteľovi cenného papiera je úplne ľahostajný zdroj príjmu, ktorý dostáva, preto sa v praxi používajú tieto základné princípy: ekonomické koncepty ziskovosť: aktuálny výnos - ziskovosť určená na základe časovo rozlíšených príjmov alebo oboch druhov príjmov za obdobie do jedného roka alebo z krátkodobej transakcie a plná ziskovosť, berúc do úvahy oba typy príjmov z cenného papiera za dlhé obdobie, ale za rok.

Ukazovatele ziskovosti sa líšia metódami ich výpočtu; podľa miery, do akej sa berú do úvahy ostatné ekonomické ukazovatele(inflácia, dane atď.); podľa časového intervalu (správa, aktuálna, prognóza); za súhrn cenných papierov (výnos jednotlivého cenného papiera, ziskovosť skupiny (portfólia) cenných papierov, ziskovosť trhu cenných papierov (t. j. všetkých cenných papierov ako celku)) atď.

Ziskovosť cenného papiera je definovaná ako percento príjmu získaného z cenného papiera plus zmena výmenného kurzu počas obdobia, počas ktorého ho investor držal, k nákladom na jeho nákup, anualizovane:

Kde Dx - ziskovosť cenného papiera; IN- výška výplaty dividend alebo kupónov počas daného obdobia T; - rozdiel medzi kúpnou cenou a predajnou alebo výkupnou cenou; - nákupná cena papiera; T -časové obdobie v dňoch, počas ktorého investor vlastnil cenný papier.

Anualizácia výnosov je potrebná na porovnanie alternatívnych investičných možností s rôznymi obdobiami obehu. Výpočet ziskovosti sa vždy vykonáva v aktuálnom okamihu pri aktuálnych výmenných kurzoch, pretože je to potrebné na prijímanie aktuálnych rozhodnutí. V súlade s tým zvýšenie výmennej ceny znižuje ziskovosť cenného papiera, hoci pre jeho držiteľa znamená zvýšenie ziskovosti v porovnaní s predtým uskutočnenou transakciou.

Výpočet ziskovosti pomocou tohto vzorca nie je úplne presný, pretože nezohľadňuje možnosť reinvestovania výnosov za posudzované obdobie. Prepracovaný výpočet ziskovosti zahŕňa zohľadnenie zložené úročenie. Vyššie uvedený vzorec vám umožňuje pochopiť význam výpočtu ziskovosti, presnejšie výpočty sa vykonávajú s prihliadnutím na špecifiká emisie, spätného odkúpenia a výplaty príjmu vo vzťahu ku každému konkrétnemu cennému papieru.

Cenné papiere môžu byť buď príjmové alebo nepríjmové (keď predstavujú skôr jednoduché potvrdenie o tovare alebo peniazoch ako kapitál: napríklad nákladný list alebo šek). (Prílohy 1 a 2)

Príjem získaný z cenného papiera je vždy spojený s rizikom - príjem môže byť prijatý v sumách nižších, ako sa očakávalo, alebo nie je prijatý vôbec, navyše môže dôjsť k strate investovaných peňazí hotovosť.

Miesto hlavných typov cenných papierov generujúcich príjem z hľadiska pomeru rizika a úrovne ziskovosti v nich možno graficky znázorniť, ako je znázornené na obrázku.

Kreslenie. Vzájomná závislosť príjmu a rizika.

1.2. Hodnota a cena cenného papiera.

Pojem hodnoty cenného papiera sa nemôže zhodovať s koncepciou hodnoty bežného tovaru ako zhmotnenia spoločensky potrebnej práce na jeho výrobu, keďže cenný papier sa nevyrába. Jeho cieľom ekonomický základ, alebo zdrojom vzniku, nie je priamo práca, ale jej abstraktná forma – kapitál.

Cenný papier je jednotou titulu kapitálu (skutočného kapitálu) a kapitálu samotného (fiktívneho kapitálu), a preto na rozdiel od jednoduchý tovar, ktorý má len jednu hodnotu - cenu samotného produktu, cenný papier má dve hodnoty:

1) hodnota ako reprezentant skutočného kapitálu alebo nominálnej hodnoty;

2) hodnota ako fiktívny kapitál alebo trhová hodnota.

Nominálna hodnota cenný papier je vyjadrený v peňažnej sume, ktorú cenný papier predstavuje pri výmene za skutočný kapitál v štádiu jeho emisie alebo splatenia. Táto suma peňazí je tzv nominálnej hodnoty cenného papiera.

Na základe nominálnej hodnoty cenného papiera sa vypočítajú určité kapitálové ukazovatele právnická osoba, povinný z tohto zábezpeky, a zisťuje sa (vypočítava sa) časovo rozlíšený príjem, t.j. v podstate platba za použitie kapitálu, ktorého vlastníctvom alebo zástupcom je cenný papier.

V praxi existujú akumulované príjmy v dvoch formách: vo forme dividend (z akcií) a úrokov (z iných cenných papierov).

Denomináciu možno vyjadriť ako množstvo peňazí priradené konkrétnemu majetku (komodite), keď cenný papier je reprezentantom produktu (komoditný kapitál) a v skutočnosti je jeho nominálom tento produkt, ktorý má určitú peňažnú hodnotu.

Nominálna hodnota je hodnota cenného papiera ako titul. V jeho v hotovosti Nominálna hodnota je cenný papier.

Trhová cena cenný papier vzniká v dôsledku kapitalizácie jeho vlastníckych práv, pretože vďaka tomuto procesu sa cenný papier mení na kapitál, aj keď fiktívny.

Hlavným majetkovým právom v cennom papieri je jeho právo na príjem, preto hodnotou cenného papiera je predovšetkým kapitalizácia tohto príjmu. Získanie časovo rozlíšeného príjmu však nie je jediným právom jeho majiteľa v rámci cenného papiera, iné práva majú tiež ten či onen základ v jeho hodnote alebo sú hodnototvornými faktormi. Preto najabstraktnejší model Trhová hodnota zabezpečenie má nasledujúcu formu:

Kde S centrálnou bankou - K D- kapitalizácia časovo rozlíšených príjmov; DO PR - kapitalizácia iných práv v rámci cenného papiera.

Kapitalizácia časovo rozlíšených príjmov je podiel vydelenia týchto príjmov trhovou (zvyčajne bankovou) úrokovou sadzbou. Kapitalizácia vám umožňuje vypočítať výšku kapitálu, ktorý, ak sa vloží do vkladu s touto úrokovou sadzbou, vytvorí príjem rovnajúci sa akumulovanému príjmu.

Na rozdiel od práva na príjem, ostatné práva z cenného papiera nepodliehajú prísnej kontrole kvantifikácia. Čím väčší je ich význam z pohľadu trhu, čím menej deterministický je proces oceňovania tohto cenného papiera, tým vyššia je úloha subjektívnych psychologických posudkov.

Trhová cena cenného papiera - ide o peňažný odhad jeho trhovej hodnoty. Najabstraktnejší model trhovej ceny cenného papiera vyzerá takto:

Kde Centrálna banka- trhová cena cenného papiera; S centrálnou bankou - trhová hodnota cenného papiera; C RO - trhové očakávania, že trhová cena sa zvýši alebo zníži v porovnaní s hodnotou cenného papiera v absolútnom vyjadrení; P K - trhové percento odchýlok trhovej ceny od jej hodnoty (v akciách).

V praxi má trhová cena cenného papiera názvy ako výmenná hodnota, výmenná cena, výmenný kurz, trhová cena atď.

Kapitola 2. Stanovenie nákladov a ziskovosti.

2.1. skladom.

2.1.1. Výnosy akcií.

Zložkami príjmu, ktoré môže akcia priniesť, sú dividendy a zvýšenie trhovej hodnoty. Ako držiteľ cenného papiera môže investor počítať len s tým, že dostane dividenda na akcie, t.j. pre bežné platby cenného papiera. Faktormi určujúcimi výšku dividendy sú podmienky jej výplaty, výška čistého zisku a pomer jej rozdelenia, ktorý závisí od rozhodnutia predstavenstva resp. valné zhromaždenie akcionárov. Po predaji akcie môže jej držiteľ získať druhú zložku celkového príjmu - zvýšenie hodnoty výmenného kurzu. Ten je vyčíslený ako príjem vo výške rozdielu medzi kúpnou a predajnou cenou. Prirodzene, keď predajná cena prevyšuje nákupnú cenu, investor dostane príjem a keď ceny na akciovom trhu horia, investor utrpí stratu kapitálu.

Okrem toho by ste mali mať na pamäti, že výpočet návratnosti akcií závisí od doby investovania. Ak investor urobí dlhodobá investícia a investičné obdobie, za ktoré sa posudzuje ziskovosť akcie, nezahŕňa jej predaj, potom je aktuálny príjem určený výškou vyplatených dividend. V takejto situácii zvážte aktuálna ziskovosť, tie. bez predaja akcií, ktorý sa vypočíta ako pomer prijatej dividendy k kúpnej cene akcie:

,

kde D X- ziskovosť; IN - bežné platby cenného papiera; C - nákupná cena akcií; T -čas, počas ktorého boli prijaté dividendy.

Navyše viete počítať aktuálne výnosy na trhu, ktoré budú závisieť od cenovej hladiny existujúcej na trhu pri každom z nich tento momentčas:

,

kde - aktuálne trhové výnosy; Ts R - cenu, ktorá je v súčasnosti na trhu.

Ak investičné obdobie, za ktoré sa akcie oceňujú, zahŕňa výplatu dividend a končí: predajom, potom sa príjem určí ako celkové dividendy s prihliadnutím na zmeny trhovej hodnoty, t.j.

,

kde D- príjem; C PR - Predajná cena.

Ziskovosť je konečný (úplný), ak investor predal svoj cenný papier. Tento výnos za investičné obdobie sa vypočíta podľa vzorca:

,

a ak investičné obdobie presiahne rok, potom vzorec pre konečný výnos za rok je takýto:

,

Kde Dh k- konečná ziskovosť; P- čas, kedy je podiel v držbe investora.

Ak investičné obdobie nezahŕňa výplaty dividend , potom vzniká príjem ako rozdiel medzi nákupnou a predajnou cenou. To je:

D=C PR-C ,

a môže mať akúkoľvek hodnotu: kladnú, zápornú, nulovú.

Návratnosť zásob sa v tomto prípade vypočíta ako pomer rozdielu v predajnej a nákupnej cene k kúpnej cene:

Príklad : Vypočítajte očakávanú návratnosť akcií, ktoré v súčasnosti stoja 100 rubľov, za rok sa očakáva zvýšenie ceny akcií na 115 rubľov a podľa výsledkov minulý rok Bude vyplatená dividenda vo výške 5 rubľov. na akciu. Očakávaný výnos akcionára bude:

Medzi hlavné faktory ovplyvňujúce výnosy akcií patria: veľkosť výplaty dividend(odvodená hodnota z čistého zisku a podiel jeho rozdelenia); kolísanie trhových cien; miera inflácie; daňová klíma.

Pri určovaní výnosov akcií je potrebné rozlišovať medzi nominálnymi a skutočnými výnosmi. Nominálny výnos určené na základe skutočného príjmu z výplat dividend a nárastu trhovej hodnoty akcií. Pri výpočte nominálneho výnosu sa neberie do úvahy inflačná zložka, ktorá časť príjmu „zožerie“. Preto na určenie skutočnej ziskovosti vypočítajte reálna ziskovosť pre akcie ako rozdiel medzi nominálnym výnosom a mierou inflácie. Tento ukazovateľ charakterizuje skutočný kapitálový zisk z vlastníctva akcií.

2.1.2. Cena akcií.

Na určenie aktuálnej ceny akcií musí investor urobiť predpoveď budúca hodnota akcií a očakávaných dividend. V tomto prípade dnešná cena podiely možno určiť podľa vzorca:

Kde IN - dividendy za rok držby akcie; T 1 - cena akcie za rok; S - diskontná sadzba.

V predchádzajúcom príklade (odsek 2.1.1) sú očakávané dividendy 5 rubľov, cena akcie za rok je 115 rubľov a miera návratnosti akcií s podobnou úrovňou rizika je 20 %, potom je prijateľná kúpna cena. pre akcie je:

Vypočítaná cena zobrazuje hornú hranicu ceny akcií pre investorov, ktorí sa zameriavajú na nákup cenných papierov s danou mierou rizika. Ak akcie tejto spoločnosti na trhu stoja menej ako 100 rubľov, potom sa odporúča, aby investor tieto akcie kúpil, pretože ak sa dosiahnu prognózy dividend a cien akcií, za rok dostane výnos zo svojho investície vo výške viac ako 20 %. Ak akcie stoja viac ako 100 rubľov, očakávaný výnos za rok bude nižší ako 20%. V tomto prípade je vhodné, aby sa investor poobzeral na trhu po iných finančných nástrojoch s podobným rizikom, ktoré poskytujú 20% výnos.

Ak investičné obdobie presiahne rok, vzorec na výpočet ceny akcií v súčasnosti môže byť prezentovaný ako:

,

Kde IN - dividendy v i-tento rok; C str- cena akcie za rok P; S - očakávaná miera návratnosti; i - 1,2, 3... P - poradové číslo roka.

V neobmedzenom časovom horizonte, keďže spoločnosť môže v ideálnom prípade existovať navždy, súčasná hodnota akcie má tendenciu k nule. V skutočnosti výraz pre bude nekonečne malé množstvo, ktoré možno zanedbať. Potom vzorec na určenie súčasná cena akcie budú mať nasledujúcu formu:

.

Ak sa výška dividend v priebehu rokov nemení, tak investor dostáva pravidelný, identický cash flow počas neurčitého časového obdobia, tzv. nájomné. Súčasná hodnota trvalej anuity sa rovná ročnému výnosu vydelenému diskontnou sadzbou. Zoberme si to na príklade spoločnosti, ktorá ročne vypláca rovnakú dividendu 10 rubľov na akcie. Ak je požadovaná návratnosť (diskontná sadzba) 20 %, aktuálna cena tejto akcie bude:

Tento prístup k určovaniu hodnoty sa používa pre prioritné akcie s pevnou dividendovou sadzbou. Autor: bežné akcie Spoločnosti len zriedka vyplácajú konštantné dividendy počas všetkých rokov svojej existencie. Ak spoločnosť rastie stabilným tempom, potom môžeme predpokladať, že dividendy budú rásť rovnakým tempom.

Ak dividendy rastú konštantným tempom každý rok (P) a zároveň je miera rastu dividend nižšia ako diskontná sadzba, t.j. P< C, potom je v tomto prípade celková cena akcie určená vzorcom:

Po niekoľkých transformáciách sa tento vzorec zmení na nasledujúci konečný výraz:

Pri použití tohto vzorca na určenie ceny akcie je potrebné mať na pamäti, že je vhodný iba v prípade diskontnej sadzby S vyššia ako očakávaná miera rastu výplat dividend P. Ak je hodnota P blízko k hodnote S, potom vo vyššie uvedenom vzorci menovateľ je (P-S) sa stáva veľmi malou hodnotou a cenou Ts R - je nekonečne veľký a vzorec nedáva žiadny ekonomický zmysel.

Preto sa pri použití tohto modelu robí niekoľko predpokladov, najmä:

Výplaty dividend sa každoročne zvyšujú rovnakým tempom;

Miera rastu dividend odráža tempo rastu spoločnosti a jej aktív;

Požadovaný výnos je vždy vyšší ako tempo rastu výplat dividend.

Nevýhodou tohto modelu je, že tempo rastu výplat dividend nie vždy odráža tempo rastu firmy a dynamiku zmien trhových cien. V niektorých prípadoch firmy, aby vytvorili zdanie prosperity, naďalej vyplácajú vysoké dividendy, čím stále menšiu časť zisku ponechávajú na rozvoj výroby. To vedie k tomu, že miera výplat dividend zostáva rovnaká a tempo rastu spoločnosti sa spomaľuje. Môžeme uvažovať o opačnej situácii, keď sa zhromaždenie akcionárov rozhodne nevyplácať dividendy, ale celý čistý zisk nasmerovať na rozšírenie výrobnej základne. V tejto situácii, ak IN= 0 teda Ts R= 0. Na základe formálnych charakteristík sú z pohľadu investora investície do týchto cenných papierov nezaujímavé, keďže negenerujú bežný príjem vo forme dividend a hodnota týchto akcií je nulová. Tento záver však bude úplne mylný, keďže zisky reinvestované do podnikania zvyšujú hodnotu spoločnosti, hodnotu aktív na akciu a budúci peňažný tok. hotovostné platby. V tejto situácii sa cena akcií nemusí nielen znižovať, ale aj zvyšovať.

Za účelom odstránenia uvedených nedostatkov bol vyvinutý upravený model oceňovania akcií založený na výplate dividend, ktorý zohľadňuje, že časť zisku podlieha reinvestícii s určitou mierou ziskovosti. Ak sú vo vyššie uvedenom modeli výplaty dividend vyjadrené prostredníctvom podielu na zisku, dostaneme:

Kde Pohotovosť - čistý zisk; Ch núdze- podiel na zisku určený na reinvestíciu.

Reinvestovaný zisk zabezpečuje rozvoj podniku a do určitej miery určuje tempo rastu majetku podniku. Tempo rastu spoločnosti však bude závisieť od efektívnosti využitia preinvestovaných prostriedkov. Ak má spoločnosť vysoko efektívne projekty, tempo rastu bude vyššie. Preto v modeli oceňovania akcií namiesto ukazovateľa tempa rastu výplat dividend P zaviesť koeficient, ktorý zohľadňuje efektívnosť reinvestície, ktorá je určená vzorcom: ,

Kde Ch ChP - podiel na zisku pridelený na reinvestíciu; R - návratnosť investícií do rozvoja firmy.

V tomto prípade má upravený model oceňovania akcií nasledovnú podobu:

,

Kde PE 0 - očakávaný zisk v budúcom roku.

Napríklad , investor predpokladá, že budúci rok spoločnosť dosiahne zisk 12 rubľov. na akciu. Podiel na zisku alokovaný na reinvestíciu je 58 %. Požadovaný výnos investora je 30 %. Zisky alokované na rozvoj výroby zabezpečujú ziskovosť 35 %. Ak chcete ohodnotiť akcie spoločnosti, musíte použiť upravený model oceňovania akcií:

Pri použití ukazovateľa charakterizujúceho ziskovosť reinvestovaných prostriedkov v tomto modeli je výsledok spoľahlivejší, keďže reinvestovaný zisk následne prináša vyšší zisk a väčší tok výplat dividend. To umožňuje investorovi urobiť informovanejší záver o vhodnosti nákupu akcií spoločnosti na akciovom trhu. Ak sú akcie kótované na trhu za cenu 40 rubľov a peňažné ocenenie je 51,54 rubľov, znamená to, že akcie sú podhodnotené a existujú dôvody na ich nákup.

2.2. dlhopisy.

2.2.1. Výnos dlhopisov.

V závislosti od typu môže dlhopis generovať príjem dvoma spôsobmi:

1) vo formulári úroková sadzba(kupón) na pôžičku, čo je vo väčšine prípadov pevná ročná suma, ktorá sa vypláca buď polročne, alebo raz na konci roka;

2) vo forme kapitálového zisku, ktorým je rozdiel medzi nákupnou cenou dlhopisu a cenou, za ktorú investor dlhopis predáva (čo môže byť suma splatnosti datovaného dlhopisu).

Kupón je vystrihnutý kupón, na ktorom je uvedené číslo kupónovej sadzby. Podľa spôsobov vyplácania výnosov z kupónov sa dlhopisy delia na:

Dlhopisy s pevnou kupónovou sadzbou;

Dlhopisy s pohyblivou kupónovou sadzbou, kedy kupónová sadzba závisí od výšky úrokov z úveru;

Dlhopisy s rovnomerne rastúcou kupónovou sadzbou v priebehu rokov pôžičky.

Kupónový dlhopis sa môže predávať pod nominálnou hodnotou – s diskontom, alebo nad nominálnou hodnotou – za prémiu. V tomto prípade plný príjem na dlhopise bude súčet zaplatených kupónov plus rozdiel medzi predajnou cenou a kúpnou cenou.

Cena dlhopisu úzko súvisí s jeho nominálnou hodnotou, pretože budú splatené v nominálnej hodnote.

Pre diskontný (nulový kupón) dlhopis Vzorec ziskovosti bude vyzerať takto:

Kde Dx - výnos do splatnosti; P- počet rokov do splatnosti; N - Ts R - trhová cena dlhopisu, rub.

Napríklad: Dlhopis s nulovým kupónom v nominálnej hodnote 1 000 rubľov. sa uvádza za cenu 735 rubľov. Do splatnosti zostávajú 4 roky. Ak investor kúpi tento dlhopis a bude ho držať do splatnosti, jeho ročný výnos bude:

Ako už bolo uvedené, dlhopisy s nulovým kupónom sú krátkodobé cenné papiere, ktoré spravidla nie sú v obehu dlhšie ako jeden rok. Preto ukazovateľ P je zlomkové číslo. V praxi sa pre krátkodobé dlhopisy pomerne často používa zjednodušená metóda na výpočet ukazovateľa výnosu do splatnosti:

Kde Dx - výnos do splatnosti; N - nominálna hodnota dlhopisu, rub.; C- cena dlhopisu, s.; t- počet dní odo dňa nákupu do dňa splatnosti dlhopisu.

Prvý faktor ukazuje reálny výnos, ktorý investor získa počas doby držby dlhopisu. Pomocou druhého faktora sa skutočný získaný výnos zníži na ročný rozmer.

Autor: kupónové dlhopisy Existujú dva ukazovatele ziskovosti: aktuálna (kupónová) a plná. Aktuálny výnos určený podľa vzorca:

Kde B s - ročná suma kupónové platby; Ts R - aktuálna trhová cena dlhopisov.

Napríklad : Dlhopis je kótovaný na trhu za cenu 950 rubľov. Dlhopis vypláca kupón vo výške 100 rubľov počas celého roka. Aktuálny výnos z tohto dlhopisu je:

Dlhopisový trh navyše počíta celkový výnos, t.j. Výnos, ktorý investor získa, ak bude držať dlhopis do splatnosti. Vzhľadom na to, že dlhopisy sú na trhu kótované za cenu odlišnú od ich menovitej hodnoty a pri splatení dlhopisu dostane investor nominálnu hodnotu, je plný výnos odlišný od aktuálneho.

Celková návratnosť kupónové dlhopisy sa vypočítavajú pomocou špeciálnych počítačových programov alebo tabuliek. V niektorých prípadoch sa celková ziskovosť určuje pomocou zjednodušeného vzorca. V tomto prípade je vypočítaný výnos orientačný. Odhadovaná ziskovosť sa vypočíta podľa vzorca:

Kde N - C- cena dlhopisu; P- počet rokov do splatnosti; B s- ročná výška kupónových platieb.

Napríklad : N= 1000 rub.; C= 850 rub.; B s = 150 rub.; n = 4 roky. Preto:

Presný výťažok vypočítaný počítačovým programom v tomto príklade je 20,89 %. Ako vidíte, chyba bola len 0,62 %. Zároveň by ste mali venovať pozornosť skutočnosti, že odhadovaná ziskovosť sa ukázala byť nižšia ako presná. Tento efekt nastáva, ak sa dlhopis predáva na trhu za cenu pod nominálnou hodnotou. Ak sa dlhopis predáva s prémiou, t.j. pri cene vyššej ako je nominálna hodnota, potom bude odhadovaný výnos nafúknutý oproti presnému.

Od odhadovaného ukazovateľa ziskovosti môžete prejsť k presnému ukazovateľu ziskovosti. Ak to chcete urobiť, použite vzorec:

Kde Dh ale - ukazovateľ ziskovosti je pod odhadovanou ziskovosťou; Dx VO - ukazovateľ ziskovosti je vyšší ako odhadovaná ziskovosť; Ts ale - Dx ALE ; Tsvo - cena dlhopisu vypočítaná pre Dx VO .

Ak v príklade Dx 0 = 20,27 %, potom ako Dx ALE môžete si vziať 20% a za Dx VO= 21 %. Ceny dlhopisov pre dané ukazovatele výnosov:

Na základe získaných údajov bude presná celková návratnosť:

Špecifickou vlastnosťou, ktorú treba zvážiť pri určovaní potenciálneho výnosu dlhopisu, je, že úrokové sadzby a ceny dlhopisov sa pohybujú opačným smerom. teda všeobecné pravidlo je, že ceny dlhopisov rastú s poklesom úrokových sadzieb a klesajú s rastom úrokových sadzieb.

2.2.2. Náklady na dlhopisy.

IN všeobecný pohľad aktuálna cena dlhopisu môže byť vyjadrená ako hodnota očakávaného peňažného toku znížená do aktuálneho okamihu. Peňažný tok pozostáva z dvoch zložiek: kupónových platieb a nominálnej hodnoty dlhopisu, vyplatenej pri jeho splatnosti.

To znamená, že cena dlhopisu je súčasná hodnota kupónových platieb a paušálna suma nominálnej hodnoty dlhopisu pri splatnosti.

Cena dlhopisu sa určuje podľa vzorca:

Kde IN- kupónové platby; R - požadované vrátenie; N - nominálna hodnota dlhopisu; P - počet rokov do splatnosti dlhopisu.

Napríklad: Ak spoločnosť vydá 3-ročný dlhopis s nominálnou hodnotou 1 000 rubľov. s kupónovou sadzbou 12 %, pri ktorej sa kupónové platby uskutočňujú raz ročne a trhová úroková sadzba pre podobné dlhopisy je 15 % ročne, potom môže podnik vypočítať predajnú cenu dlhopisov pomocou vyššie uvedeného vzorca:

Pri nastavenom kupónovom výnose 12 % spoločnosť nebude môcť predávať dlhopisy za nominálnu hodnotu. Dôvodom je skutočnosť, že trhový výnos podobných finančných nástrojov je 15 % ročne a na kupónoch spoločnosť zaplatí len 12 %. Preto investori nebudú súhlasiť s nákupom dlhopisov za nominálnu hodnotu, spoločnosť bude musieť znížiť cenu a keď dosiahne rovnovážnu úroveň 931,5 rubľov. pre dlhopis sa potom dokončí transakcia nákupu a predaja dlhopisov. Ak sa spoločnosť snaží ušetriť na kupónových platbách (napríklad ich stanoviť na 8 % ročne), bude musieť ešte viac znížiť predajnú cenu, aby investori dlhopisy kupovali.

Výplatu kupónu je možné vykonať niekoľkokrát počas roka (štvrťročne alebo polročne). Ak sa platby uskutočňujú niekoľkokrát do roka, vyššie uvedený vzorec je mierne upravený a bude mať nasledujúcu formu:

Kde T- počet výplat kupónov počas roka.

Zoberme si predchádzajúci príklad 3-ročného dlhopisu s rovnakými parametrami, ale výplaty kupónov sa uskutočňujú dvakrát ročne. V tomto prípade sa cena dlhopisu bude rovnať:

Podľa týchto dlhopisov spoločnosť počas doby ich platnosti vykoná 6 kupónových platieb po 60 rubľov. každý Ako vidíte, cena dlhopisu s polročnými kupónovými platbami je vyššia a predstavuje 939,1 rubľov. Je to spôsobené tým, že výplaty kupónov sa nevyplácajú na konci každého roka, ale polročne. Investor dostane skôr prostriedky, ktoré môže použiť pre svoje potreby. Za skoršie peňažné príjmy je preto ochotný zaplatiť za dlhopis vyššiu sumu.

Vzhľadom na to, že obchody s cennými papiermi prebiehajú nepretržite, dlhopisy sa predávajú (nakupujú) počas celej doby ich obehu. Deň transakcie sa vo väčšine prípadov nezhoduje so začiatkom kupónového obdobia. Dlhopis je možné zakúpiť v ktorýkoľvek deň aktuálneho kupónového obdobia. Pri určovaní ceny dlhopisu by sa preto malo brať do úvahy, že do dátumu splatnosti zostáva nie celý, ale zlomkový počet kupónových období a že predajca dlhopisu musí dostať kompenzáciu za naakumulovaný výnos z kupónu. V tomto prípade je cena dlhopisu, za ktorý sa vypláca výnos z kupónu raz ročne, určená vzorcom:

Kde IN - výška kupónových platieb; R - výnos do splatnosti (diskontná sadzba); P - počet rokov do splatnosti dlhopisu; i- poradové číslo roku od aktuálneho dátumu; N- nominálna hodnota dlhopisu; k - podiel doby kupónu odo dňa nákupu dlhopisu do dňa jeho expirácie.

Rozsah k t - počet dní od dátumu transakcie do dátumu zaplatenia nasledujúceho kupónu.

Ak sa kupónové platby vyskytnú niekoľkokrát počas roka, potom sa vyššie uvedený vzorec mierne upraví. Vo vzorci je potrebné namiesto počtu celých rokov vziať počet výplat kupónu. V tomto prípade sa zlomková časť kupónového obdobia určí s prihliadnutím na počet dní kupónového obdobia. Ak sa počet výplat kupónov za rok rovná T, potom vo vzorci na určenie ceny dlhopisu ukazovatele i A P vynásobeny T, a veľkosť k je určená vzorcom: , kde t - počet dní od dátumu transakcie do dátumu ďalšej výplaty kupónu; T- počet dní v kupónovom období.

Pri krátkodobých pôžičkách sa podniky niekedy uchýlia k vydaniu dlhopisov s nulovým kupónom, ktoré predávajú investorom so zľavou pod nominálnu hodnotu. Dlhopis s nulovým kupónom možno považovať za špeciálny prípad kupónového dlhopisu, len všetky kupóny sú rovné 0. Preto sa cena dlhopisu s nulovým kupónom vypočíta podľa vzorca:

Charakteristickým znakom dlhopisov s nulovým kupónom, ako je uvedené vyššie, je krátke obdobie obehu (do 1 roka). V tomto prípade P, ktorý vo vzorci ukazuje počet rokov do splatnosti, sa ukáže ako zlomková hodnota. Aby sa nezvýšila na zlomkovú moc, v praxi sa široko používa zjednodušený vzorec na určenie ceny dlhopisov s nulovým kupónom:

Kde t - počet dní do splatnosti dlhopisu; R - trhový ročný výnos.

Napríklad : Je potrebné určiť cenu dlhopisu s nulovým kupónom s nominálnou hodnotou 1 000 rubľov, ktorý vydáva podnik s dobou obehu 182 dní. Trhová úroková sadzba pre dlhopisy podobného typu je 15 % ročne. Za takýchto podmienok sa cena dlhopisu bude rovnať

Po vydaní dlhopisov sa tieto predávajú na sekundárnom trhu. Ceny dlhopisov sú zároveň veľmi flexibilné, podliehajú neustálym zmenám, ku ktorým dochádza pod vplyvom mnohých faktorov.


Záver.

Burza je trh, kde sa obchoduje s konkrétnym produktom – cennými papiermi. V skutočnosti sú tieto papiere prakticky bezcenné. Ich hodnotu však určujú aktíva (majetok, šperky a pod.), ktoré za týmito cennými papiermi stoja. Cenný papier je reprezentantom reálneho kapitálu (v prípade štátnych cenných papierov nepriamym zástupcom), ktorý môže byť použitý ako úverový, priemyselný a komoditný kapitál, ale samotný cenný papier je formou investovania úverového kapitálu.

Cenný papier je výsledkom oddelenia funkcií vlastníka skutočného kapitálu od funkcií riadenia tohto kapitálu. Vlastník skutočného kapitálu ho vymieňa za cenný papier, čo znamená, že získava zodpovedajúce majetkové (aj nemajetkové) práva, ktoré mu umožňujú mať majetkové a iné výhody zodpovedajúce jeho záujmom, predovšetkým vo forme získania práva na príjem. .

Ziskovosť je prejavom kapitálového charakteru cenného papiera, ktorého dvojaký charakter je vyjadrený v dvoch formách jeho príjmu: časovo rozlíšené príjmy a rozdielové príjmy. Časovo rozlíšený príjem je príjem, ktorý cenný papier vytvára ako reprezentant skutočného kapitálu. Diferenciálny príjem je príjem, ktorý cenný papier generuje ako fiktívny kapitál.

Cenný papier, na rozdiel od bežného produktu, má dve hodnoty a dve im zodpovedajúce ceny: nominálnu hodnotu a nominálnu hodnotu; trhová hodnota a Trhová cena. Nominálna hodnota cenného papiera je hodnota skutočného kapitálu, ktorý predstavuje. Trhová hodnota cenného papiera je výsledkom kapitalizácie jeho vlastníckych práv.

Cenný papier existuje len v tej sfére obehu, v ktorej dokončuje svoj obeh: emisia, obeh a zrušenie. Obeh cenného papiera umožňuje skutočnému kapitálu, ktorého je reprezentantom, čo najviac sa sústrediť na produkciu nadhodnoty.

Cenný papier má vlastnú úžitkovú hodnotu, ktorá nevychádza z jeho materiálneho obsahu, ale z jeho vlastníckych práv. Meradlom úžitkovej hodnoty cenného papiera je jeho kvalita, ktorá sa prejavuje v troch hlavných vlastnostiach: likvidita, ziskovosť a riziko.

Nie je možné vybrať typ papiera, ktorý by bol zároveň najspoľahlivejší, najziskovejší a najlikvidnejší. Výber konkrétnych oblastí investovania závisí od cieľov, ktoré si človek stanoví. Za výhodných trhových podmienok je možné akcie predať za trhovú cenu niekoľkonásobne vyššiu, ako je ich nákupná cena. Ak sa však zhorší finančná situácia akciová spoločnosť klesá nielen cena akcií, ale aj výška dividend z nich je znížená alebo znížená na nulu. Akcie sú atraktívne pre investorov, ktorí sú ochotní riskovať a hrať na kurzový rozdiel medzi nákupnou a predajnou cenou cenných papierov.

Každý cenný papier má teda nielen svoje špeciálne vlastnosti a vlastnosti, ale, ako ukázala štúdia, aj individuálne metódy a vzorce na výpočet nákladových a výnosových charakteristík, ktoré umožňujú každému účastníkovi trhu vytvoriť si osobnú investičnú stratégiu zohľadňujúcu jeho vlastné preferencie, skúsenosti, postoje k riziku, množstvo disponibilných finančných prostriedkov.

Zoznam použitých zdrojov:

1. Občiansky zákonník Ruská federácia. - M.: NC ENAS, 2005.

3. Dekrét prezidenta Ruskej federácie zo 4. novembra 1994. č. 2063 „O opatreniach k nariadenie vlády trhu cenných papierov v Ruskej federácii“.

4. Berdníková T.B. Obchod s cennými papiermi a burza. - M.: INFRA-M, 2003. - 534 s.

5. Zolotarev V. S. Trh cenných papierov. - Rostov n/d: Phoenix, 2000. - 352 s.

6. Lyakin A.N., Lapinskas A.A. - 2. vyd., prepracované. a dodatočné - Petrohrad: Hľadanie, 2004. - 462 s.

7. Trh cenných papierov: učebnica. / Ed. V.A. Galanová, A.I. - 2. vyd., prepracované. a dodatočné - M.: Finance] štatistika, 2004. - 448 s.

8. Burza cenných papierov: Učebnica. príspevok na vysokoškolské vzdelanie učebnica hlavu ekon. profilu. / Štát Univer. - Vyššia ekonomická škola Vyššia škola manažmentu. Ed. N.I. - 3. vydanie, prepracované. a dodatočné - M.: Vita-Press, 2002. - 560 s.

Príloha 1

cenné papiere

IN Občianskeho zákonníka RF sú určené nasledujúce typy cenné papiere:

Zmenka(článok 815). Úpis - bezpodmienečný záväzok vystavovateľa zaplatiť v lehote splatnosti zmenkou peňažnú sumu prijatú ako pôžičku. Zmenka - bezpodmienečný záväzok iného (a nie zmenkového) platiteľa uvedeného v zmenke zaplatiť po uplynutí lehoty stanovenej zmenkou peňažnú sumu prijatú ako pôžičku.

Bond(článok 816) - cenný papier osvedčujúci právo jeho majiteľa dostať od osoby, ktorá dlhopis vydala, v lehote ňou určenej menovitú hodnotu dlhopisu alebo iný majetkový ekvivalent. Dlhopis poskytuje svojmu majiteľovi aj právo na pevné percento menovitej hodnoty dlhopisu alebo iných majetkových práv.

Štátny dlhopis(článok 817) je právna forma osvedčenia zmluvy o štátnom úvere; osvedčuje právo veriteľa (t. j. vlastníka dlhopisu) prijať od dlžníka (t. j. štátu) požičané prostriedky alebo, v závislosti od podmienok pôžičky, iný majetok, zriadený úrok alebo iný majetok. práva v lehotách stanovených podmienkami emisie úveru do obehu.

Vkladná knižka na doručiteľa(článok 843) – ide o právnu formu osvedčenia zmluvy bankový vklad(vklad) u občana a vkladaním peňažných prostriedkov na jeho účet, podľa ktorého sa banka, ktorá prijala peňažnú sumu (vklad) prijatú od vkladateľa alebo pre neho prijala, zaväzuje vrátiť zloženú sumu a zaplatiť z nej úrok osobe ktorý vkladnú knižku predložil.

Sporiaci (vkladový) certifikát(článok 844) - cenný papier osvedčujúci výšku vkladu zloženého do banky a právo vkladateľa (majiteľa certifikátu) dostať po uplynutí stanovenej lehoty výšku vkladu a úroky stanovené v certifikáte v banke, ktorá vydala certifikát, alebo v ktorejkoľvek pobočke tejto banky (na V praxi sa sporiace certifikáty distribuujú medzi občanov a vkladové certifikáty - medzi právnické osoby).

Skontrolujte(článok 877) - cenný papier obsahujúci bezpodmienečný príkaz od vystaviteľa banke na zaplatenie sumy v ňom uvedenej majiteľovi šeku.

Skladový príjem(články 912-917) - bezpečnostný doklad potvrdzujúci prijatie tovaru na uskladnenie. Dvojitý skladový príjem pozostáva z dvoch častí - skladového listu a záložného listu (warrantu), ktoré je možné od seba oddeliť a každá samostatne je cenným papierom na meno. Jednoduchý skladový príjem - Ide o skladový doklad na doručiteľa.

IN Federálny zákon„Na trhu cenných papierov“ je uvedená definícia akcie (článok 2): Propagácia - emisný cenný papier, ktorý zabezpečuje jeho vlastníkovi (akcionárovi) práva poberať časť zisku akciovej spoločnosti vo forme dividend, podieľať sa na riadení akciovej spoločnosti a na časť majetku. zostávajúce po jeho likvidácii.

Federálny zákon „o hypotéke (zástava nehnuteľnosti)“ definuje pojem hypotéky: hypotéka - zaknihovaný cenný papier osvedčujúci práva jeho majiteľa v súlade so záložnou zmluvou (záložné právo nehnuteľnosť) na príjem peňažný záväzok alebo vlastnosť v ňom uvedená.


Dodatok 2.

Tabuľka - Porovnanie hlavných charakteristík cenných papierov.

Podľa druhu kapitálu Podľa formy kapitálu Typ dohody Podľa trvania existencie Podľa formy existencie V poradí registrácie vlastníka Podľa typu emitenta

Podľa dostupnosti

časovo rozlíšené

 By Registered™
Propagácia zdieľané peňažné zložka neobmedzené papierové, bezpapierové osobný, nositeľ neštátne ziskový registrovaný
Bond dlh peňažné úver súrne papierové, bezpapierové osobný, nositeľ ziskový registrovaný

a) komodita

b) finančné

 dlh komoditné peniaze úver súrne papier osobné neštátny, štátny nerentabilný, ziskový neregistrovaný
Skladový príjem dlh tovar skladovanie súrne papier osobný, nositeľ neštátne nerentabilné neregistrovaný
Nákladný list dlh tovar dopravy súrne papier osobný, nositeľ neštátne nerentabilné neregistrovaný
Bankový certifikát dlh peňažné bankový vklad súrne papier osobný, nositeľ neštátne ziskový registrovaný

vkladná knižka

nositeľa

 dlh peňažné bankový vklad súrne papier osobný, nositeľ neštátne ziskový neregistrovaný
Skontrolujte dlh peňažné bankový vklad, účet súrne papier osobný, nositeľ neštátny, štátny nerentabilné neregistrovaný
Hypotéka dlh peňažné hypotéka na nehnuteľnosť súrne papier osobné neštátne ziskový registrovaný

Má úžitkovú hodnotu a hodnotu pre svojho majiteľa.

Použite hodnotu cenného papiera — ide o súbor majetkových a nemajetkových práv, ktorými je obdarený. Úžitková hodnota je vyjadrená v tých právach, ktoré sú vlastné konkrétnemu cennému papieru zo zákona a z vôle osoby, ktorá ho vydala. Toto sú jej práva vyjadrené ako celok.

Na rozdiel od bežného produktu, ktorého úžitková hodnota vyplýva z jeho skutočnej, resp. materiálnej povahy, úžitková hodnota cenného papiera nemá vecný základ, ale pochádza zo vzťahu medzi majiteľom cenného papiera a osobou z neho zaviazanou. . Aj keď sú tieto vzťahy zakotvené v zákone, ich realizácia je vždy spojená s možnosťou (pravdepodobnosťou) porušenia, neúplného plnenia a pod.

Bezpečnostná kvalita- toto je miera realizácie práv spojených s cenným papierom alebo miera jeho úžitkovej hodnoty.

Kvalita cenného papiera sa odráža v:
  • likvidita cenného papiera, t. j. rozsah, v akom sa uplatňuje jeho právo na prevod z jedného vlastníka na druhého;
  • ziskovosť cenného papiera, t. j. rozsah, v akom jeho majiteľ uplatňuje právo na príjem;
  • riziko cenného papiera, t. j. neistota, neznáme spojené s výkonom práv (predovšetkým práv na výnosy a obeh), s ktorými je spojený.

Likvidita cenného papiera- ide o kombináciu práva na prevod z jedného vlastníka na druhého s realizovateľnosťou tohto práva. Vyjadruje sa v zozname povolených foriem prevodu vlastníckeho práva k nemu (napríklad sa stáva, že je obmedzený nákup a predaj cenného papiera), v objeme a načasovaní tohto prevodu a pod.

Bezpečnostný výnos

Príjem z cenného papiera- ide o príjem, ktorý prináša v absolútnom (absolútny výnos) alebo relatívnom vyjadrení (relatívny výnos) za určité časové obdobie, zvyčajne za rok.

Príjem z cenného papiera sa delí na dva typy:
  • príjem z cenného papiera ako vlastníckeho práva k imaniu, príp príjmy budúcich období;
  • príjem z cenného papiera ako kapitálu, príp rozdielny príjem.

Prvým je časť príjmu vytvoreného skutočným kapitálom, a preto je vo svojej podstate časovo rozlíšený dôchodok skutočným dôchodkom ako súčasť vyprodukovanej nadhodnoty; druhým je príjem z kapitálu fungujúceho ako fiktívny kapitál, t. j. tento príjem je čistým prerozdelením už existujúcej hodnoty.

Praktický koncept ziskovosti

Majiteľovi cenného papiera je úplne ľahostajný zdroj príjmu, ktorý dostáva, preto sa v praxi používajú tieto základné ekonomické pojmy ziskovosti:

  • prúd- ide o ziskovosť zistenú na základe časovo rozlíšených príjmov alebo oboch druhov príjmov za obdobie do jedného roka alebo z krátkodobej transakcie;
  • plný- výnos, ktorý zohľadňuje obidva druhy príjmov z cenného papiera počas dlhého časového obdobia, ale ročne.
Ukazovatele ziskovosti sa líšia podľa:
  • metódy ich výpočtu;
  • mieru, do akej zohľadňujú iné ekonomické ukazovatele (napríklad infláciu, dane atď.);
  • časový interval (správa, aktuálna, prognóza);
  • súbor cenných papierov (výnos z jednotlivého cenného papiera, skupiny (portfólia) cenných papierov, trh s cennými papiermi (t. j. všetky cenné papiere ako celok) atď.

Bezpečnostné riziko

Bezpečnostné riziko- najdôležitejší ukazovateľ kvality spolu so ziskovosťou. Neistotu (neznámu), ktorú odráža, možno opísať ako možnosť úplného alebo čiastočného nesplnenia cieľov stanovených majiteľom cenného papiera na základe práv, ktoré má, a možnosť len čiastočného (až úplného) naplnenia týchto cieľov. Ciele. Preto môžeme povedať, že riziko je neznáma miera realizovateľnosti práv alebo cieľov majiteľa cenného papiera, alebo naopak neznáma miera ich neuskutočniteľnosti. V súlade so základnými právami, ktoré poskytuje cenný papier, existuje riziko ziskovosti, riziko likvidity atď.

Individuálne bezpečnostné riziko a portfóliové riziko G

Riziko spojené s jednotlivými, špecifickými cennými papiermi sa vyskytuje tak vo vzťahu k ich celku (portfóliu), ako aj vo vzťahu ku všetkým cenným papierom, t. j. k trhu cenných papierov ako celku. Keďže však práva z konkrétneho cenného papiera sú objektívne v rozpore s právami z iného cenného papiera (napr. zvýšenie výnosu jedného cenného papiera môže byť spojené so spomalením rastu výnosu iného cenného papiera, zvýšenie nákupov jedného cenného papiera, t.j. zvýšenie jeho likvidity môže viesť k zníženiu obratu (likvidity) niektorého iného cenného papiera a pod.), pokiaľ riziko celkového (portfólia) cenných papierov nie je jednoduchá suma riziká cenných papierov, ktoré sú v ňom zahrnuté, a riziko trhu ako celku nie je aritmetickým súčtom rizík všetkých cenných papierov, ktoré tvoria jeho súčasť, alebo ich portfólií.

Pojem riziko existuje v troch formách:
  • individuálne bezpečnostné riziko;
  • riziko portfólia cenných papierov (riziko celkového počtu cenných papierov vlastnených daným vlastníkom);
  • trhové riziko, t. j. riziko spojené s trhom cenných papierov ako celku.

Vlastné a externé riziko cenného papiera

Výkon práv z cenného papiera závisí na jednej strane od osoby z neho zaviazanej a na druhej strane od faktorov, ktoré nemôže ovplyvniť, keďže všetko, čo súvisí s existenciou cenného papiera, je tiež regulované štátom. Okrem toho treba pripomenúť, že cenný papier je nástrojom trhu s cennými papiermi, ktorý je však len neoddeliteľnou súčasťou trhu ako celku. V dôsledku toho bezpečnostné riziko pozostáva z:

  • vlastné riziko cenného papiera, zakorenené v neistote výkonu práv z neho vyplývajúcich osobou povinnou pre tento konkrétny cenný papier;
  • nevhodné alebo externé riziko, ktoré odráža neistotu výkonu práv z cenného papiera z dôvodov mimo osoby z neho zaviazanej.

Riziko konkrétneho cenného papiera nezostáva konštantné, ale priebežne sa mení v závislosti od stavu osoby zaň povinnej a stavu (konjunktúry) trhu cenných papierov ako celku.

Meranie rizika

Keďže v praxi vždy existuje určitá priemerná úroveň výkonu určitého práva, zmena rizika je založená na výpočtoch odchýlky ukazovateľa charakterizujúceho toto zabezpečovacie právo od jeho štatistického priemeru, alebo jednoducho priemernej hodnoty. Zvyčajne sa to robí pomocou indikátorov alebo výpočtov založených na štandardnej odchýlke alebo rozptyle. Čím menšie sú odchýlky od priemernej úrovne uskutočniteľnosti konkrétneho práva (t. j. čím menší je rozptyl), tým nižšie je riziko, t. j. tým vyššia je pravdepodobnosť jeho uskutočniteľnosti na priemernej úrovni alebo tým nižšia je pravdepodobnosť skutočnej realizácie. práva na úrovni odlišnej od jej priemernej úrovne.

Na výpočet ziskovosti cenného papiera je potrebné porovnať príjem z neho (podobne ako úrokové peniaze) s nákupnou cenou (počiatočná investícia). V prípade, že sa berie do úvahy celý príjem za celú dobu skladovania, ktorý investor získa vo forme dividend (d) a z dôvodu rozdielu predajných cien (C 1) a nákupných cien (C 0), , hovoríme o celkovej ziskovosti:

Z trhovej pozície sa predajné a nákupné ceny uvedené v definícii (1) investorom zhodujú s nákupnými a predajnými cenami na trhu, t. j. s takzvanými cenami v praxi na burze obchodný dopyt(ask-price) a trhová ponuka (bid-price). V skutočnosti nie sú rovnaké.

Nákupom cenných papierov od niektorých a ich predajom iným si burza, zastúpená svojimi profesionálnymi obchodníkmi (obchodníci, zúčtovacie firmy, makléri atď.), účtuje poplatok za sprostredkovateľské služby, pričom ho vytiahne z prebytku predajnej ceny (opýtajte sa -cena) nad cenu nakupuje (bid-price), t.j. kupuje lacnejšie ako predáva. Ak vezmeme do úvahy rozdiel (rozpätie) v týchto cenách (rozpätie medzi ponukami a dopytom) v tom istom čase, dospejeme k prepracovanému vzorcu efektívnosti (celkovej ziskovosti):

Na rozdiel od tohto ukazovateľa je účastníkmi akciového trhu široko používaná ďalšia charakteristika - ukazovateľ aktuálneho výnosu, ktorý zohľadňuje iba bežný príjem vypočítaný podľa aktuálneho výmenného kurzu:

Predpokladá sa, že zisk investora je tvorený iba bežným príjmom (časť platieb poskytnutých za cenný papier na obdobie ich časového rozlíšenia) a nedochádza k žiadnemu špekulatívnemu príjmu z prípadného ďalšieho predaja.

Pre dlhopisy zakúpené s diskontom, napríklad pre štátne dlhopisy, je teda aktuálny príjem určený rozdielom medzi nominálnou hodnotou a aktuálnou kotáciou na sekundárnom trhu, v prípade kupónových dlhopisov - výnosom vyplateným z kupónov; Pri určovaní bežného príjmu z akcií sa berú do úvahy iba výplaty dividend.

Tento merač je vhodný na posúdenie aktuálnej situácie cenných papierov obchodovaných na trhu, ako aj cenných papierov v rukách investora (menovateľom kalkulačného vzorca (2) nie je nákupná cena, ale aktuálny kurz).

Pri riešení konkrétnych problémov sú vzorce pre ukazovatele rentability (1), (2) špecifikované tak podľa druhu cenných papierov ( Rôzne druhy dlhopisy, akcie, futures a pod.) a v závislosti od dynamiky výmenného kurzu, trvania zohľadňovaného obdobia a toku dividend. V literatúre sa pre odborníkov (zamestnancov investičných inštitúcií, búrz a iných účastníkov trhu) často navrhujú zjednodušené závislosti, ktoré vedú k hrubým odhadom, najmä bez zohľadnenia času a rizika.

V prípade potreby môžete vplyv daní zohľadniť úpravou príjmu o výšku výberu dane. Výsledkom je, že dospejeme k ukazovateľom ziskovosti s prihliadnutím na zdanenie:

DLHOPISY


Tieto dlhové cenné papiere sa vyznačujú:

  • 1) nominálna hodnota;
  • 2) dátum splatnosti;
  • 3) kupón, t. j. úrokové platby, ktoré sa uskutočňujú v určitých intervaloch počas obdobia obehu dlhopisu.

Kupónová sadzba dlhopisu sa počíta vo vzťahu k nominálnej hodnote bez ohľadu na trhovú sadzbu dlhopisu:

V praxi sa používajú rôzne typy väzieb:

  • · nulový kupón, pri ktorom sa nevyplácajú kupóny, ale platí sa len nominálna hodnota v čase preplatenia (napr. vládne papiere-- GKO);
  • · kupóny, ktoré sú zakúpené a uplatnené za nominálnu hodnotu (napríklad OFZ-PK) atď.
  • 1) Odhadnime aktuálnu návratnosť investície do dlhopisu s nulovým kupónom s nominálnou hodnotou P a trhovou hodnotou C = 95%, pri nadobudnutí na celé zostávajúce obdobie do splatnosti rovných T dní - Tu podľa nariadenia burzy cenných papierov, sadzba dlhopisu sa uvádza ako percento z jeho menovitej hodnoty.

Je zrejmé, že na výpočet aktuálneho výnosu do splatnosti pri jednoduchej úrokovej sadzbe by ste mali použiť vzorec:

Ak teda do splatnosti zostáva 40 dní, tak aktuálny výnos

Rovnaký vzorec platí pre návratnosť ceny umiestnenia v primárnej aukcii. Indikátor používaný na trhu GKO efektívny výnos vychádza z koncepcie efektívnej sadzby vypočítanej pomocou vzorca zloženého úroku:

kde S(O) je vydaná suma;

S(T) - suma prijatá v rámci akejkoľvek platobnej schémy;

T je čas (v rokoch), za ktorý bol príjem prijatý.

Pre trojmesačné GKO takáto sadzba v skutočnosti znamená možnosť štvornásobnej reinvestície príspevku C na tomto trhu. Takže s C = 80 % pomeru

2) Vydaný dlhopis s nominálnou hodnotou 100 000 rubľov, s kupónovou sadzbou 8 % na obdobie 5 rokov, bol predaný so zľavou 20 %. Potom pre držiteľa dlhopisu, ktorý svoj príjem realizuje formou diskontu pri jeho splatení emitentom podľa (1, 2),


Na tomto príklade môžeme dospieť k presnejšiemu odhadu celkového výnosu, ktorý zohľadňuje nepomer v hodnote peňazí, ktoré tečú majiteľovi dlhopisu v rôznych rokoch. Na tento účel je potrebné vypočítať výnosy, ktoré investor nazbieral do konca päťročného obdobia, ktoré sa tvorí pripisovaním úrokov z po sebe nasledujúcich kupónových príjmov. Nahradením takto zistenej hodnoty ako zložky päťročného príjmu sa dostávame k presnejšiemu popisu tohto ukazovateľa. Nech sa napríklad úroková sadzba pri výplatách kupónov rovná rovnakým 8 %. Potom, ako je ľahké pochopiť, zvýšené množstvo toku kupónových platieb

a preto

V situácii, keď investor získa príjem vo forme rozdielu medzi nákupnou cenou a predajnou cenou dlhopisu inému investorovi, je správne považovať zvýšenie trhovej hodnoty za príjem investora (a zníženie za strata). Koreláciou tohto príjmu s nákupnou cenou sa dostaneme k ukazovateľu ziskovosti takejto transakcie. Napríklad ziskovosť GKO z pozície predajcu na sekundárnej aukcii sa počíta podľa ukazovateľa aukčného výnosu tzv.

Dlhopisy bez povinného splácania s pravidelnými (aj raz ročne) úrokovými platbami.

Príjmy z tohto typu dlhopisov sa prijímajú iba vo forme úrokov, pretože platba nominálnej hodnoty v dohľadnej budúcnosti by sa nemala brať do úvahy.

Nech g je uvedená ročná miera návratnosti dlhopisu,

N - nominálna cena (rub.),

C - miera nákupu (%).

Stanovme cenu dlhopisu (rubľov) prostredníctvom jeho výmenného kurzu (%):

Investícia P poskytuje investorovi nekonečný tok príjmov, t. j. večnú rentu s termínom g x N.

STOCK

Ziskovosť transakcií s akciami je určená:

  • a) právo na časť rozdeleného zisku akciovej spoločnosti (dividendu);
  • b) schopnosť ďalej predať akcie za cenu vyššiu ako nákupná cena (dodatočný príjem).

Dividenda je slovo latinského pôvodu a znamená časť divízie. Vo vzťahu k akcii ide o podiel na rozdelenom zisku akciovej spoločnosti pripadajúci na jednu akciu v obehu, t. j. nesplatenú akciu. Dividendy, inak nazývané aj bežné (dividendové) príjmy, sú prezentované v absolútnych peňažných jednotkách:

kde I D je príjem z dividend;

RP - výška rozdeleného zisku akciovej spoločnosti;

Veľkosť K - počet umiestnených akcií.

Výška vyplácaných dividend závisí od dividendovej politiky akciovej spoločnosti (JSC), ktorú zase určuje množstvo faktorov: pozícia hotovosti, vyhliadky rastu, stabilita príjmov, potreby výrobného kapitálu a povesť akciovej spoločnosti. - akciová spoločnosť.

Pomer dividendy k nominálnej cene akcie, vyjadrený v percentách, sa nazýva dividendová sadzba:

Pomer bežného príjmu k investovaným prostriedkom, vyjadrený ako koeficient alebo v percentách, sa nazýva bežný výnos alebo aktuálna výnosová miera a charakterizuje návratnosť investovaného kapitálu:

V prekladovej literatúre o trhu cenných papierov sa súčasná miera príjmu niekedy nazýva rendit a označuje sa písmenom R.

Okrem dividendy dôležitým faktorom Návratnosť akcie je očakávaním vlastníka, že cena akcie sa zvýši. Predajom podielu za novú cenu získa vlastník ďalší príjem. Koreláciou dodatočného príjmu s obstarávacou cenou akcie získame jeho percentuálne vyjadrenie – dodatočnú ziskovosť, alebo úrokovú mieru dodatočného príjmu:

Tabuľka 2 predstavuje systém ukazovateľov odrážajúcich výnosy akcií.

Tabuľka 2. Systém ukazovateľov charakterizujúcich výnosy akcií

Názov indikátorov

Dividenda (bežný príjem)

Výška rozdeleného zisku akciovej spoločnosti na jednu akciu v obehu

Dividendová sadzba

Úroková miera ročného bežného príjmu vypočítaná ako pomer ročnej dividendy k nominálnej cene akcií

Rendit (aktuálny výnos, aktuálna miera príjmu)

Úroková miera ročného bežného príjmu vypočítaná ako pomer ročnej dividendy k kúpnej cene akcií (investovaného kapitálu)

Dodatočný (špekulatívny) príjem, prípadne kurzový rozdiel

Rozdiel medzi predajnou a nákupnou cenou akcie

Dodatočný (špekulatívny) výnos alebo miera dodatočného (špekulatívneho) príjmu

Úroková miera dodatočného príjmu vypočítaná ako pomer kurzových rozdielov k investovanému kapitálu

Celkový (konečný) príjem

Výška dividend a kurzové rozdiely

Celkový (konečný) výnos (miera celkového alebo konečného príjmu)

Úroková miera celkového príjmu vypočítaná ako pomer celkového príjmu k investovanému kapitálu

Čistá dividenda

Výška dividendy po zrážke dane

Čistý dodatočný príjem

Suma dodatočného príjmu po zaplatení dane z príjmu

Čistý komplexný výsledok

Suma celkových príjmov po zrážke dane z dividend a dane z príjmov z dodatočných príjmov

Čistý aktuálny výnos

Úroková miera čistého ročného bežného príjmu vypočítaná ako pomer čistých ročných dividend k investovanému kapitálu

Čistá dodatočná ziskovosť

Úroková miera čistého dodatočného príjmu vypočítaná ako pomer čistého komplexného výsledku k investovanému kapitálu

Čistý celkový výnos

Úroková miera čistého komplexného výsledku vypočítaná ako pomer čistého komplexného výsledku k investovanému kapitálu

sadzba dane z dividend

sadzba dane z príjmu

Pri rozhodovaní o kúpe akcie na určité časové obdobie musí investor zhodnotiť ziskovosť operácie. Podobne po dokončení transakcie by sa mala posúdiť jej skutočná ziskovosť. Ziskovosť transakcie s akciami, ktorá trvá niekoľko rokov, možno vypočítať pomocou vzorca:

kde je predajná cena akcie;

Kúpna cena akcií;

Priemerná dividenda za n rokov (definovaná ako aritmetický priemer);

n je počet rokov od nákupu po predaj akcií.

Investor kúpil podiel za 2 000 rubľov a predal ho o tri roky neskôr za 3 000 rubľov; za prvý rok mu bola vyplatená dividenda 100 rubľov, za druhý - 150 rubľov, za tretí - 200 rubľov. Určiť ziskovosť prevádzky investora.

Priemerná dividenda za tri roky je:

Ak sa nákup a predaj uskutoční v priebehu roka, ziskovosť možno určiť podľa vzorca:

kde t je počet dní od okamihu nákupu do okamihu predaja zásob.

(Ak počas uplynulého obdobia nebola vyplatená žiadna dividenda, je zo vzorca vylúčená). Vo vyššie uvedených vzorcoch sme nezohľadnili ani platby daní, ani provízie.

Reálny výnos cenných papierov nezávisí od ich druhu, pretože je priamo závislý od investičné riziká. Vysoké riziko znamená.

  • dividendy z akcií;
  • kupónový výnos dlhopisov;
  • špekulatívny príjem.

Dividendy z akcií

Časť zisku spoločnosti, ktorá ide jej akcionárom. Veľkosť dividend závisí od typu akcií, výsledkov finančné aktivity spoločnosti a rozhodnutia prijaté na valných hromadách. Dividendy sa vyplácajú každý rok, polrok alebo štvrťrok.

Výnosy z dlhopisových kupónov

Príjem vyplácaný majiteľom dlhopisov emitentom cenných papierov. Príjem z kupónu- druh úroku z úveru, ktorý emitent dostal od majiteľa dlhopisov pri ich predaji. Výnosy z kupónov sú vyplácané pravidelne v presne stanovenom termíne. Počet kupónov a ich výnos je stanovený pri vydaní dlhopisu. Dlhopis je vydaný na určité obdobie a v tomto období generuje príjem svojmu majiteľovi.

Špekulatívne príjmy

Príjem z ďalšieho predaja cenného papiera. Ak chcete špekulovať s cennými papiermi, potrebujete. Špekulatívne príjmy nastávajú pri uzavretí transakcie.

Kalkulácia

Výnos cenného papiera je súčet percentuálneho pomeru jeho príjmu a zmien trhovej hodnoty počas obdobia držby k nákladom na jeho obstaranie, anualizovaný:

Výpočet výnosu cenných papierov

  • Dx - ziskovosť;
  • B je suma vyplatených kupónov alebo dividend počas obdobia T;
  • ΔК je rozdiel medzi nákupnou cenou a predajnou (výkupnou) cenou;
  • Tspk - kúpna cena;
  • T je čas držania cenného papiera (v dňoch).

Bezpečnosť ako predmet akciového trhu

Jedným zo segmentov finančného trhu je akciový trh. Jeho špecifikom je ekonomický objekt vzťahov medzi subjektmi. Takýto predmet je cenným papierom. Má dvojakú povahu. Na jednej strane tento finančný nástroj sám o sebe nemá hodnotu, ale podlieha prísnym normám registrácie, uchovávania a prevodu od jedného vlastníka k druhému. V tomto prípade je hodnota súčasťou kapitálu alebo hotovosti vyjadrenej týmto nástrojom. To znamená, že cenný papier je určený prostriedkami, ktoré vyjadruje, pričom sám je komoditou.

Samotný akciový trh teda predstavuje určitý súbor ekonomických vzťahov medzi jeho subjektmi z hľadiska emisie, predaja a prerozdeľovania cenných papierov.

Vo funkcii tohto segmentu ekonomiky, na základe špecifík objektu ekonomické vzťahy zahŕňa:

  • prerozdeľovanie finančných prostriedkov medzi odvetviami a regiónmi;
  • tvorba cien finančných nástrojov;
  • vytvorenie informačného poľa o zmenách na trhu;
  • regulácia vzťahov medzi subjektmi trhu a štátom;
  • poskytovanie dodatočného financovania v čase deficitu;
  • optimalizácia toku finančných prostriedkov do strategicky dôležitých odvetví národného hospodárstva;
  • rozdelenie rizík medzi účastníkov transakcie.

Trhové subjekty nakupujú alebo vydávajú akciové nástroje, aby efektívne využili svoju dostupnú hotovosť a kapitálové aktíva. Účelom takejto činnosti je získať dodatočný príjem v rámci vlastných prostriedkov v krátkodobom aj dlhodobom horizonte.

Poznámka 1

Na efektívne využitie investícií investičné portfóliá. Ich podstata spočíva vo vytvorení balíka finančných nástrojov, ktoré umožnia nielen realizovať ciele ich vlastníka, ale aj znížiť riziká všetkých prebiehajúcich transakcií a operácií s cennými papiermi.

Investície do cenných papierov

Na optimalizáciu rizík portfólia sa využívajú aj akciové nástroje rôzneho stupňa likvidity rôzne výrazy vyhotovenie a zásady umiestňovania na trh. Jednou z najstabilnejších a často využívaných metód je využívanie vkladového účtu v banke. Takýto účet vám umožňuje umiestniť voľné prostriedky pod určitú bankový úrok. Táto metóda je celkom bezpečná, ale jej ziskovosť nie je vysoká. Úroková sadzba na vkladových účtoch v posledných rokoch neprekročila hranicu 7 %.

Existujú dva typy takýchto investícií – na požiadanie (znamená, že lehota na výber nie je určená, majiteľ vkladu ju môže použiť kedykoľvek (úspora resp. šekové knižky)); termínovaný vklad je investícia s určitou lehotou na výber peňazí investorom.

Poznámka 2

Svoj vklad si môžete poistiť pre prípad úpadku banky.

Ak nie je možné vytvoriť vkladový účet, môžete si zakúpiť bankovú zmenku. Jeho vlastnosti sú likvidnejšie a otvára sa oveľa jednoduchšie ako vkladový účet.

Vysoko likvidné akciové nástroje sú akcie, dlhopisy a ich deriváty.

Akcie umožňujú ich vlastníkovi získať z nich príjem vo forme pravidelných úrokových platieb, niektoré druhy akcií navyše poskytujú majetkové práva alebo právo riadiť podnikateľský subjekt. Tento typ akciových nástrojov je možné použiť na špekulácie na burze s cieľom získať dodatočný zisk. Alebo akcia môže slúžiť ako základ pre odvodené nástroje, ktoré vám umožňujú hrať na rozdiel v hodnote akcie v rôznych časových okamihoch. Na umiestnenie svojich akcií na burzu musí ich vlastník prejsť príslušnými procedúrami, ktoré oprávňujú cenné papiere predať na burze.

Definícia 1

Dlhopis je druh finančného nástroja, ktorý dáva svojmu majiteľovi právo na prijatie platby od emitenta v určitom časovom období vo výške nominálnej ceny cenného papiera plus úrok uvedený v zmluve.

Riziká spojené s transakciami s takýmito nástrojmi sú relatívne nižšie ako s akciami. Môžu byť implementované počas obdobia od jedného roka do niekoľkých desaťročí. Dlhopis umožňuje vyrovnať prípadné straty v portfóliu a priniesť konštantný, aj keď malý príjem svojmu majiteľovi.

Podľa typu príjmu môžu byť dlhopisy:

  • diskont - ich cena na trhu je nižšia ako ich nominálna hodnota, nie sú z toho žiadne úroky;
  • s konkrétnou úrokovou sadzbou - úroky sa platia podľa výšky stanovenej v zmluve;
  • s pohyblivou sadzbou - úrokové platby závisia od podmienok na trhu v čase výpočtu.

Poznámka 3

Dôležitá vlastnosť dlhopisu po vzájomnom vyrovnaní medzi majiteľom a emitentom končí jeho existencia.

Derivátové nástroje sú navrhnuté tak, aby implementovali hedgingovú stratégiu pre podkladové cenné papiere, navyše vám umožňujú vykonávať transakcie a prijímať výnosy v krátkodobom horizonte.

Návratnosť cenných papierov

Akciový nástroj je určený stupňom jeho ziskovosti. Musíme si uvedomiť, že príjem z cenných papierov je priamo úmerný miere rizík s tým spojených. To znamená, že výkonnosť portfólia je vyjadrená v termínoch ročný príjem podľa nej na trhovú hodnotu každého nástroja zvlášť. Úroveň plánovaného príjmu možno určiť podľa nasledujúcich zásad:

  • výpočet úrokovej sadzby zohľadňujúci pohyb finančných nástrojov za určité časové obdobie;
  • určenie ročného príjmu v percentách;
  • úroveň príjmu z nástroja do jeho splatnosti (pre dlhopisy);
  • ziskovosť v aktuálnom čase.

Celkový výnos možno vypočítať pomocou nasledujúceho vzťahu:

$D = \frac(Sn-So)(So)$, kde $D$ je príjem, $So$ sú počiatočné náklady, $Sn$ sú konečné náklady.

Tento ukazovateľ vám umožňuje analyzovať potenciál dostupných finančných nástrojov a určiť oblasti ich investovania.

Príjem za rok sa určuje podľa vzorca:

$D = (1+\frac(i)(n))\cdot n-1$, kde $D$ je príjem, $i$ sú náklady na zložený úrok za rok, $n$ je počet časov obdobia roka.

Výpočet výnosu dlhopisu vo všeobecnosti možno vyjadriť vzorcom:

$D = \frac(k+\frac(N-P)(t))(\frac(N+P)(2))$, $D$ – príjem, $k$ – veľkosť kupónu, $t$ – doba splácania, $N$ je nominálna hodnota, $P$ je trhová hodnota.