Beta je miera rizika cenné papiere vo vzťahu k riziku celého akciového trhu. Odráža variabilitu návratnosti jedného cenného papiera v porovnaní s návratnosťou trhu ako celku. Beta je jedným z hlavných ukazovateľov (spolu s pomerom ceny a zisku, vlastného imania, pomeru dlhu k dlhu). vlastné prostriedky a iné), ktoré analytici akcií berú do úvahy pri výbere cenných papierov investičné portfóliá. Tento článok vysvetľuje, ako nájsť beta verziu a ako ju použiť na výpočet návratnosti cenného papiera.

Kroky

Výpočet beta. Jednoduchý vzorec

Nájdite bezrizikovú sadzbu. Toto je miera návratnosti, ktorú môže investor očakávať pri investovaní do bezpečných aktív, ako sú americké štátne pokladničné poukážky alebo nemecké vládne poukážky. Toto číslo sa zvyčajne vyjadruje v percentách.

Určte zodpovedajúce výnosy cenného papiera a trhu alebo indexu. Tieto čísla sú tiež vyjadrené v percentách. Typicky sa výnosy počítajú za obdobie niekoľkých mesiacov.

Jedna alebo obe tieto hodnoty môžu byť záporné; to znamená, že investícia do cenného papiera alebo trhu (indexu) ako celku bude mať za následok straty. Ak je jeden z dvoch indikátorov negatívny, potom bude beta záporná.

Od výnosu cenného papiera odpočítajte bezrizikovú sadzbu. Ak je výnos cenného papiera 7 % a bezriziková sadzba 2 %, potom je rozdiel 5 %.

Od výnosu trhu (alebo indexu) odpočítajte bezrizikovú sadzbu. Ak je trhový výnos 8 % a bezriziková sadzba opäť 2 %, potom je rozdiel 6 %.

Vydeľte hodnotu prvého rozdielu hodnotou druhého. Toto je beta, ktorá je vyjadrená ako desatinný zlomok. Vo vyššie uvedenom príklade je beta = 5/6 = 0,833.

Použitie beta na určenie návratnosti cenného papiera
1. Nájdite bezrizikovú sadzbu (popísanú v časti „Výpočet beta“ vyššie). V tejto časti použijeme rovnakú hodnotu – 2 %.
  
  Určite výnos trhu alebo indexu. V tejto časti použijeme rovnakých 8 %.
  
  Vynásobte hodnotu beta rozdielom medzi trhovým výnosom a bezrizikovou sadzbou. V tejto časti použijeme beta verziu 1.5. Takže: (8 – 2)*1,5 = 9 %.
  
  Pridajte výsledok a bezrizikovú sadzbu. 9+2=11% - toto je očakávaný výnos z cenného papiera.
  - Čím vyššia je beta hodnota cenného papiera, tým vyššia je jeho očakávaná návratnosť. Čím vyšší je však očakávaný výnos, tým vyššia je rizikovosť; preto je potrebné pred investičným rozhodnutím analyzovať aj iné najdôležitejšie ukazovatele cenné papiere.
Použitie grafov programu Excel na určenie beta
1. Vytvorte tri stĺpce čísel v programe Excel. Prvý stĺpec bude obsahovať dátumy. V druhom - cena indexu (trhu). Treťou je cena cenného papiera, pre ktorú je potrebné vypočítať beta.
  
  Zadajte údaje do tabuľky. Začnite s mesačnými intervalmi. Vyberte dátum – napríklad začiatok alebo koniec mesiaca – a zadajte zodpovedajúcu hodnotu ceny pre index akciového trhu (skúste použiť index S&P500) a potom hodnotu ceny príslušného cenného papiera. Zadajte hodnoty pre 15 alebo 30 dátumov s možnosťou predĺženia o rok alebo dva dozadu.
  - Čím dlhšie časové obdobie vyberiete, tým presnejší bude výpočet beta.
2. Vytvorte dva stĺpce napravo od stĺpcov s cenou. Jeden stĺpec je pre návrat indexu, druhý je pre návrat zabezpečenia. Použite Vzorec programu Excel na určenie ziskovosti.
  
  Najprv nájdime návratnosť akciového indexu. Do druhej bunky v stĺpci návratu indexu zadajte „=“ (rovná sa). Potom kliknite na druhý bunku v stĺpci s indexovými cenami zadajte "-" (mínus), kliknite na najprv v stĺpci indexovej ceny zadajte „/“ (znamienko delenia) a potom kliknite najprv v stĺpci s indexovými cenami. Stlačte "Return" alebo "Enter".
  - V prvej bunke sa nič nevypočítava, pretože na výpočet výnosu potrebujete aspoň dve hodnoty; takže začnete z druhej bunky.
  - Ak chcete vypočítať svoju ziskovosť, odpočítate starú cenu od novej ceny a potom vydelíte výsledok starou cenou. To vám dáva zvýšenie alebo zníženie ceny (v %) za určité časové obdobie.
  - Váš vzorec v stĺpci výnosu môže vyzerať takto: = (B3 -B2)/B2
3. Skopírujte vzorec a zopakujte ho vo všetkých ostatných bunkách v stĺpci návratu indexu. Ak to chcete urobiť, kliknite na pravý dolný roh bunky so vzorcom a presuňte ju na koniec stĺpca (na poslednú hodnotu). Týmto spôsobom Excel zopakuje rovnaký vzorec, ale s použitím príslušných údajov.
  
  Zopakujte rovnaký algoritmus na výpočet výnosu príslušného cenného papiera. Po dokončení výpočtov dostanete dva stĺpce s výnosom (v %) pre akciový index a cenný papier.
  
  Harmonogram výstavby. Vyberte všetky údaje v stĺpcoch vrátenia a kliknite na ikonu grafu v Exceli. Vyberte bodový graf. Označte os X ako index, ktorý používate (napr. S&P500) a os Y ako príslušný cenný papier.
  
  Pridajte trendovú čiaru do bodového grafu. Môžete to urobiť výberom Layout Trendline alebo kliknutím pravým tlačidlom myši na graf a výberom Add Trendline. Uistite sa, že rovnica a hodnota R 2 sú zobrazené na grafe.
  - Uistite sa, že ste vybrali skôr lineárny trend ako polynóm alebo kĺzavý priemer.
  - Zobrazenie rovnice a hodnoty R2 v grafe závisí od verzie Excelu, ktorú používate. IN najnovšie verzie Kliknite na Rozloženie a nájdite displej R 2.
  - V starších verziách Excelu to možno urobiť kliknutím na Rozloženie - Trendová čiara - Extra možnosti trendových čiar a začiarknutím príslušných políčok.
4. Nájdite koeficient "x" v rovnici trendovej čiary. Vaša trendová rovnica bude napísaná v tvare: y = βx + a. Koeficient x je požadovaný koeficient beta.
Význam beta
1. Naučte sa interpretovať koeficient beta. Beta meria riziko cenného papiera (vo vzťahu k akciovému trhu ako celku), ktoré na seba berie investor, ktorý ho vlastní. Preto musíte porovnať návratnosť jedného cenného papiera s návratnosťou indexu, ktorý je referenčným bodom. Predvolené riziko indexu je 1. Hodnota beta menšia ako 1 znamená, že cenný papier je menej rizikový ako index, s ktorým sa porovnáva. Beta väčšia ako 1 znamená, že zabezpečenie je rizikovejšie ako index, s ktorým sa porovnáva.
  - Napríklad beta spoločnosti GIN = 0,5. V porovnaní s S&P500 (benchmark) je cenný papier JIN o polovicu rizikovejší. Ak S&P klesne o 10 %, cena akcií GIN bude mať tendenciu klesnúť len o 5 %.
  - Ako ďalší príklad si predstavte, že spoločnosť FRANK má beta 1,5 (v porovnaní s S&P). Ak S&P klesne o 10 %, potom sa očakáva, že cena cenných papierov FRANK klesne o 15 % (jeden a pol krát viac ako S&P).

Výpočet váženého priemeru nákladov kapitálu Nenájdené: 2018
Výsledná vypočítaná hodnota ukazovateľa beta musí byť upravená o koeficient charakterizujúci amplitúdu výkyvov celkovej návratnosti akcií spoločností v tomto odvetví.
Výpočet diskontnej sadzby pre zníženie hodnoty podľa IFRS Nenájdené: 2018
Ak je tento pomer väčší ako 1, potom je akcia nestabilná koeficient beta menej ako 1 je stabilnejší, preto sa o tento pomer zaujímajú predovšetkým konzervatívni investori a preferujú akcie s nízkou úrovňou Koeficient beta s prihliadnutím na kapitálovú štruktúru sa vypočíta podľa vzorca Beta levered Beta unlevered × 1.
Posúdenie prémie za špecifické riziká spoločnosti pri určovaní požadovanej návratnosti vlastného kapitálu Nenájdené: 2018
Ibbotson Associates 2010 - bola prijatá priemerná sadzba pre priemysel vopred baleného softvéru pozostávajúci z 313 spoločností na kapitálovom trhu v USA zdroj - SBBI ... O predstavoval 26,21% Je však potrebné poznamenať, že pravdepodobne by bolo vhodnejšie vypočítať takú prémiu pre spoločnosť, ktorá sa oceňuje na základe jej vlastných rizikových koeficientov, než použiť priemerné skupinové odhady prémie pre odvetvie Tento prístup by mohol viesť k... Duff&Phelps vo svojom odbornom posudku navrhuje prirážku za špecifické riziká prístupy k výpočtu prémie za trhové riziko pre rôzne veľkostné skupiny spoločností sú založené na takých rizikových ukazovateľoch, ako je variačný koeficient prevádzkovej marže variačný koeficient prevádzkovej marže návratnosť vlastného kapitálu
Model oceňovania kapitálových aktív ako nástroj na odhadovanie diskontných sadzieb Nenájdené: 2018
Čo sa týka finančnej páky, spoločnosti s vysokou úrovňou tohto ukazovateľa sú viac vystavené systémovému riziku z dvoch dôvodov. Po prvé, výrazné platby úrokov vedú k... Pri zohľadnení finančnej páky je koeficient beta 4 Bi Bu 1 1 - t. D E 2 kde Bi .. Tabuľka 2. Výpočet váženého priemeru β-koeficientu diverzifikovaného podniku Priemysel Podiel aktivity Koeficient β Vážený β-koeficient Hutníctvo železa 0,4 0,5 0,2 Neželezná metalurgia
Vytvorenie multifaktoriálneho kritéria na hodnotenie investičnej atraktivity organizácie Nenájdené: 2018
Tabuľka 4. Údaje pre výpočet hodnoty multifaktorového hodnotiaceho kritéria investičná atraktivita organizácia Ukazovateľ Hodnotiace kritérium Quadra OGK-2 OGK-5 Produktová rada Stupeň atraktivity produktu 4 3 3 Náklady... Finančná atraktivita 0,25 0,56 0,80 Beta koeficient Úroveň rizika 1,22 1,39 0,82 Od roku 2012 Nahradenie týchto hodnôt... Let O OGK-5 určujeme priemernú hodnotu multifaktorového kritéria investičnej atraktivity analyzovaných spoločností energetický priemysel 5,00 4,63 4,56 3 4,73. Ako už bolo uvedené, priemerná hodnota multifaktorového investičného kritéria
Analýza modelov oceňovania kapitálu Nenájdené: 2018
Beta bezpákový priemysel Damodaran 1.03 Požičaný kapitál tisíc rubľov 141 663 000 Vlastné imanie tisíc... Táto metóda je založená na skutočnosti, že ziskovosť požičané peniaze stanovený na základe pomeru úrokového krytia V súlade s týmto ukazovateľom sa pridelí rating a pripočíta sa default spread
Investičné riziko Nenájdené: 2018
Metóda hierarchickej analýzy vám umožňuje brať do úvahy ľudský faktor pri príprave rozhodnutia je univerzálny - použiteľný v rôznych odvetviach, slúži ako nadstavba pre iné metódy určené na riešenie zle formalizovaných problémov, kde sú vhodnejšie tie ľudské... Hodnoty beta koeficientov sú určené na základe analýzy; retrospektívnych údajov príslušnými štatistickými službami spoločností špecializujúcich sa na trh... Riziková prémia je definovaná ako priemerný ročný nadmerný príjem prevyšujúci mieru návratnosti vládne dlhopisy so splatnosťou 10 rokov počas obdobia pozorovania 5-10 rokov a predstavuje... RTS, ktorý by mohol slúžiť ako tento ukazovateľ, naznačuje, že v tomto prípade by sa výnos pohyboval od -85 % do 197 % b Dva
Akú hodnotu má vlastný kapitál spoločnosti? Nenájdené: 2018
Excel 2007, ktorý automaticky vypočíta hodnotu nákladov vlastného imania koeficient beta WACC a zároveň ekonomická pridaná hodnota EVA Náklady na kapitál podľa CAPM... Pri bezrizikovej sadzbe je všetko jednoduché - berieme ukazovateľ príjmu, ktorý je možné získať na štátnych cenných papieroch s minimálnou pravdepodobnosť zlyhania Napríklad podľa... Vo vzorci hovoríme o konkrétne o trhovom priemernom výnose na trhu a nie samostatná spoločnosť Podla mna je nevhodne tu pouzivat ROE samostatnej organizacie... Ale v praxi je lepsie zobrat betu verejnej spolocnosti z rovnakeho odvetvia s podobnym profilom a upravit ju na pomer jej vlastné
Metódy hodnotenia hodnoty spoločnosti pri M&A transakciách na príklade prevzatia JSC CONCERN KALINA Nenájdené: 2018
JSC Concern Kalina Indicator Size Note Koeficient beta βKLNA pre koncern Kalina vypočítaný z regresnej rovnice 0,739 Koeficient ... RAT a priemerná predpokladaná miera rastu odvetvia v Rusku Tabuľka 6 ukazuje výpočet predpokladanej miery rastu 33,8 miliárd rubľov Prijaté
Faktory rizík špecifických pre spoločnosť pri hodnotení poistného za tieto riziká na rozvíjajúcich sa kapitálových trhoch Nenájdené: 2018
BRICS asi 18 000 pozorovaní pred výberom údajov o ukazovateľoch výkonnosti spoločnosti, autor získal nasledujúce rozdelenie hodnôt poistného pre vzorku verejných spoločností BRICS... A Damodarana Hodnoty vypočítaného poistného bez zohľadnenia extrémnych hodnôt celkový koeficient beta, tj Tβ< 20, представлены на рис 5. При этом доля... Факторы отраслевые структура рынка отрасли структура конкурентной среды Применение модели SWOT M E Портера На профессиональный выбор аналитика Источник
Čiara akciového trhu a náklady kapitálu Nenájdené: 2018
E rm - očakávaná trhová návratnosť kde rd - náklady na dlh rf - bezriziková sadzba βd - beta koeficient dlhu E rm - očakávaná trhová návratnosť Na základe výsledkov vykonaných výpočtov je možné urobiť... Za zmienku tiež stojí že ukazovateľ kapitálových nákladov podniku môže slúžiť ako kritérium pri hodnotení efektívnosti lízingu Ak náklady na finančný lízing... Efektívnosť daňového riadenia a optimalizácia daní právnických osôb ropný priemysel Materiály II. medzinárodnej vedeckej a praktickej konferencie v 2 častiach Editoval Yu S Rudenko L
Nenájdené: 2018
Výpočet kľúčových finančných ukazovateľov výkonnosti podniku Nenájdené: 2018
Historický koeficient beta trhové šance Na základe regresnej analýzy návratnosti investícií vo vzťahu k výnosom trhu Základné ukazovatele ... Účtovné ukazovatele Na základe porovnania účtovných ukazovateľov zisku spoločnosti s podobnými ukazovateľmi pre trh ako celok ... Avšak finančná kríza Rok 2008 neprešiel bez následkov pre tohto giganta ruského metalurgického priemyslu Všetky ukazovatele ziskovosti prudko klesli

Koeficient beta ruský trh akcií

Ako používať beta faktor pri budovaní portfólia

Večná otázka na akciový trh: Dokážu investori a správcovia fondov prekonať index? Za akú cenu to môžu dosiahnuť? Jednou z odpovedí na tieto otázky je použitie koeficientov Alfa (odhad očakávaného výnosu) a Beta (stupeň rizika). Keďže ochranná funkcia aktív je v poslednom čase čoraz dôležitejšia, v tomto článku si povieme, čo je beta koeficient β a ako ho využiť pri investovaní. Článok sa môže zdať ťažko zrozumiteľný, ale uviesť beta do praxe sa oplatí.

Na čo slúži koeficient beta?

Tento blog vediem už viac ako 6 rokov. Celý ten čas pravidelne zverejňujem správy o výsledkoch svojich investícií. Teraz je portfólio verejných investícií viac ako 1 000 000 rubľov.

Špeciálne pre čitateľov som vyvinul Kurz lenivého investora, v ktorom som krok za krokom ukázal, ako si dať do poriadku osobné financie a efektívne investovať svoje úspory do desiatok aktív. Odporúčam každému čitateľovi absolvovať aspoň prvý týždeň školenia (je to zadarmo).

Potreba investorov po cenových ukazovateľoch viedla k tomu, že dnes je možné kvantitatívne vypočítať nielen výnosnosť investícií, ale aj riziko s nimi spojené. Nie je náhoda, že beta (β) sa niekedy nazýva „meranie investičného rizika“. Používajú ho manažéri portfólia pri výbere aktív, aby bolo portfólio predvídateľnejšie. Pri určovaní pomáha koeficient reálna hodnota akcií prostredníctvom štatistík nahromadených na trhu. Beta zvažuje závislosť cenového správania analyzovaného cenného papiera v porovnaní s inými podobnými aktívami alebo širším trhom, teda mierou jeho stability.

Prvýkrát bol beta faktor použitý ako prvok v portfóliu. Bol považovaný za index nediverzifikovaného rizika. Potom sa po prvýkrát systematicky porovnávala cena jednotlivého cenného papiera a priemerná výkonnosť trhu, na ktorom sa obchodovalo. Tiež β je prítomný v CAPM ( Cenový model kapitálových aktív), ktorý porovnáva očakávaný výnos aktíva s výnosom trhu za rovnaké obdobie.

Beta sa dá využiť tromi spôsobmi: pri hodnotení jednotlivého cenného papiera, portfólia majetku alebo výkonnosti fondu (podielového alebo podielového fondu). Na základe výsledkov merania bude jasné ako správca fondu spoločnosť, portfólio alebo podiel v nej je schopný poraziť trh a koľko môže stratiť na ziskovosti v prípade krízy.

Koeficient je možné použiť aj na porovnanie 2 samostatných cenných papierov alebo 2 rôznych portfólií. Stačí jeden z nich brať ako štandard. Ale zvyčajne je výpočet založený na trhovom priemere, identifikuje odchýlky smerom k väčšiemu alebo menšiemu riziku v porovnaní s benchmarkom - zvyčajne indexom, menej často - odvetvím. Odvetvová možnosť sa častejšie používa na hodnotenie neverejných spoločností, ktoré nie sú zahrnuté v indexe a nemajú žiadne akcie v obehu.

Porovnateľné aktíva podliehajú porovnávaniu. Nesprávne bude napríklad porovnanie ukazovateľa rizika akcie s dlhopisom. Rovnako je nesprávne merať výsledok široký trh a samostatné články v rôznych historických obdobiach. Koniec koncov, indikátor β sa bude líšiť v rôznych časoch. Preto sa beta meria počas dlhého obdobia, zvyčajne 1 až 5 rokov. Len tak môžeme spoľahlivo posudzovať historické údaje. Krátkodobo je prípustné hodnotiť len tie najlikvidnejšie akcie, pri ktorých je obchodovanie intenzívne a štatistiky sa hromadia rýchlejšie. Na druhej strane pre ruské cenné papierečasové obdobie by nemalo byť príliš dlhé, pretože v domác akciový trh Počas tejto doby sa môže veľa zmeniť. Môže to byť denne, týždenne alebo mesačne – v závislosti od toho, ako často sa transakcie s aktívom uskutočňujú.

Ako sa počíta beta?

Vzorec, podľa ktorého sa β počíta, sa nachádza v literatúre v rôznych variáciách, ale častejšie ako iné môžete vidieť tento:

r i – ziskovosť oceňovaného majetku;

r m – výnos referenčného benchmarku, s ktorým sa aktívum porovnáva (index, portfólio alebo iné porovnateľné aktívum);

Cov – kovariancia referenčnej návratovej hodnoty (miera lineárnej závislosti náhodných premenných v teórii pravdepodobnosti);

σ 2 m – rozptyl (miera rozptylu) náhodnej premennej výnosu trhu vzhľadom na jej matematické očakávanie.

Je nepravdepodobné, že by ručné výpočty pomocou tohto vzorca niekoho inšpirovali. Beta verziu môžete vypočítať aj pomocou Excelu stiahnutím historických štatistík pre zabezpečenie v porovnaní s indexom prevzatým z webovej stránky vášho makléra. Všetky tieto manipulácie však vyžadujú technickú gramotnosť a pre súkromného investora sú príliš náročné na prácu. Preto najlepšia možnosť– používať hotové údaje o investičných službách. Napríklad prieskumník akcií na adrese ru.investing.com/stock-screener.

Koeficienty alfa a beta pre podielové fondy si môžete pozrieť v službách ako Bloomberg alebo Wall Street Journal. Beta Ruské podielové fondy prezentované na webovej stránke pif.investfunds.ru/analitics/coefficients.

Problémy niekedy vznikajú v dôsledku konfliktných údajov beta od rôznych agentúr. Môžu mať rôzne metódy na výpočet a zber verejných údajov. Okrem toho sa emitentovi neustále dejú udalosti, ktoré ovplyvňujú jeho počiatočné ukazovatele. Dodatočná emisia/odkúpenie akcií môže byť uskutočnené alebo, uvedené do obehu, uzatvorené lízingová transakcia, bola otvorená zahraničná pobočka a pod. To všetko mení pomer aktív a pasív spoločnosti, ovplyvňuje hodnotu cenného papiera a mieru jeho volatility. To predpokladá, že koeficient beta sa časom mení v dôsledku zavedenia údajov o úprave do vzorca. Pre súkromného investora nie sú rozdiely v metódach také dôležité; Spravidla medzi nimi nie sú veľké rozdiely, priemerná hodnota koeficientu môže byť akceptovaná a použitá.

Ako aplikovať beta

Beta meria koreláciu cenného papiera s trhom. Inými slovami, miera vplyvu trhu na návratnosť aktíva alebo fondu. Ak je β rovné alebo blízke nule, znamená to, že citlivosť aktíva na trhové podmienky je nižšia. Ak sa index počas sledovaného obdobia zvýšil o 12 %, potom budeme tento rast považovať za základnú jednotku. Odchýlka od nej ukáže mieru rizika, ktorú chceme identifikovať.

Ak investor alebo manažér predpovedá vzostupný pohyb trhu, potom je v jeho záujme nakupovať do svojho portfólia cenné papiere s vysokou hodnotou beta (β>1). V tomto prípade papier s skôr prekoná trh. Ak trh predpovedá zvýšenú volatilitu, je potrebné znížiť beta v portfóliu zahrnutím aktív s β<1. Этим самым корреляция с рынком будет ближе к нулю и портфель получит дополнительные защитные функции.

Ako vidíme z tabuľky, korelácia cenného papiera s trhom môže byť pozitívna alebo negatívna. V prvom prípade sa trh a analyzované aktívum pohybujú rovnakým smerom, v druhom - rôznymi smermi. Čím vyšší je beta faktor od jednej, tým väčšie je riziko investície do daného aktíva. Zvyčajne je vyššia aj volatilita jeho kotácií. Trh (index) ide hore – akcia rastie rýchlejším tempom. Trend klesá – papier tiež letí rýchlejšie ako trh. Keď sa koeficient β rovná jednej, riziká na zabezpečení možno považovať za mierne. Ak je pomer vyšší ako jedna, takáto akcia by sa mala považovať za vysoko rizikový cenný papier.

Nie je náhoda, že konzervatívni investori uprednostňujú akcie s pomerom pod 1. Ak sa rovná 0,8, akcia je o 20 % menej volatilná ako trh. Ak podkladový index klesne o 30 %, mal by stratiť 24 %. Ak je beta 0,4, očakávaná strata je 12 %. Samozrejme, všetky tieto významy sú podmienené, pretože nevieme, čo sa skutočne stane. Koeficient neodráža zmenu hodnoty, ale mieru korelácie so širším trhom. Pri kladnom beta faktore teda môže aktívum stratiť hodnotu aj na rastúcom trhu. Ak je β pod mínus jedna, stáva sa to tiež riskantné. To znamená, že divergencia papiera od trhu je príliš veľká a môže viesť k poklesu aj na rastúcom trhu.

Beta s hodnotou nula znamená, že neexistuje žiadna korelácia s trhom a samotné aktívum je úplne bez rizika. S týmto ukazovateľom analyzovaný cenný papier nereaguje na výkyvy trhu. Takáto situácia je ťažko predstaviteľná, preto sa nulový beta faktor zvyčajne zvažuje len teoreticky. Beta 2.0, 3.0 alebo vyššia je dvojnásobná alebo trojnásobná úroveň volatility v porovnaní s benchmarkom. Sú rizikové a odporúčajú ich používať skúsení obchodníci, ktorí sú si istí presnosťou svojej prognózy dynamiky trhu.

Koeficient beta(faktor beta)- ukazovateľ vypočítaný pre cenný papier alebo portfólio cenných papierov. Je to miera trhového rizika, ktorá odráža variabilitu výnosu cenného papiera (portfólia) vo vzťahu k výnosu portfólia (trhu) v priemere (priemerné trhové portfólio).

Ak je cenný papier (v druhom prípade portfólio) menej rizikový ako portfólio (v druhom prípade trh ako celok), potom je koeficient beta menší ako 1. V opačnom prípade je koeficient beta väčší ako 1.

Koeficient beta (β) ukazuje citlivosť ceny jednotlivého cenného papiera na hodnotu indexu. Napríklad beta 2 znamená, že ak index stúpne o 1 percento, cena cenného papiera stúpne o 2 percentá. Záporná hodnota beta označuje inverzný vzťah medzi zmenami v cene cenného papiera a hodnotou indexu. Koeficient beta nula znamená, že neexistuje žiadny vzťah medzi zmenami v cene cenného papiera a indexom.

1. Tu vidíte koeficienty: beta (β), alfa (α) a volatilita pre rôzne obdobia.

Dynamické metódy hodnotenia investičných projektov sú založené na princípe diskontovania peňažných tokov. Diskontná operácia je založená na diskontnej sadzbe. Diskontná sadzba je meradlom nielen ziskovosti, ale aj rizika. Opodstatnenosť diskontnej sadzby je do značnej miery určená výpočtom koeficientu beta. Koeficient beta pre výpočet diskontnej sadzby vo vzťahu k investíciám do reálnych aktív je ukazovateľ vypočítaný pre plánovaný druh prevádzkovej činnosti podniku, ktorý vznikne v dôsledku investičného projektu. Je to miera trhového rizika, odrážajúca variabilitu ziskovosti prevádzkových činností podniku vo vzťahu k priemernej trhovej ziskovosti tohto druhu činnosti v krajine alebo regióne.

posudzovanie investičných projektov

dynamické metódy hodnotenia

diskontná sadzba

beta koeficient investície do reálnych aktív

1. Roche J. Hodnota spoločnosti: Od želanej k skutočnej / Julian Roche; pruhu z angličtiny E.I. Nedbalskaja; vedecký vyd. P.V. Lebedev. – Minsk: „Grevtsov Publisher“, 2008 – 352 s.

2. Aký je koeficient beta akcie // URL: http://www.homearchive.ru/business/in0042.html.

3. Podkopajev O.A. K problematike nedostatkov dynamických metód hodnotenia investičných projektov // Pokroky modernej vedy. – 2014. – Číslo 7. – S. 144–147.

4. Sokolov D. Koeficient Beta pre neobchodovanú spoločnosť. Ako využiť partnerské spoločnosti? // URL: http://p2ib.ru/beta_koefficient.

Ako viete, investície sa vždy vyznačujú nielen určitou výnosnosťou, ale aj mierou rizika zodpovedajúcej tejto výnosnosti. V tomto smere je diskontná sadzba meradlom nielen ziskovosti, ale aj rizika. Pri určovaní diskontnej sadzby sa rozšíril prístup, ktorý je založený na modeli oceňovania návratnosti aktív (CAPM). Podľa tohto modelu bude ziskovosť finančného aktíva závisieť od bezrizikovej sadzby, „beta“ a trhových výnosov, t.j. Požadovaná miera návratnosti (diskontná sadzba, alternatívne náklady) pre akýkoľvek typ investície závisí od rizika spojeného s týmito investíciami a je určená výrazom:

Rtotal = R0 + R1 = R0 + Rm - R0) * β (1)

● R0 - výnos z bezrizikových aktív;

● R1 - riziková prémia;

● Rm – priemerná trhová miera návratnosti;

● β - koeficient beta charakterizujúci úroveň systematického rizika investičného projektu (meradlo investičného rizika).

Pripomeňme si, že na základe klasickej „portfóliovej“ teórie majú finančné aktíva vlastné riziká, ktoré možno určiť kvantitatívnymi metódami. Po prvé, ide o špecifické riziko akcií spoločnosti. Iným spôsobom sa to nazýva nesystematické. Toto riziko je možné znížiť diverzifikáciou aktív v portfóliu. Po druhé, kúpou podielu na seba investor preberá riziko celého systému. Systematické riziko je riziko, ktoré nie je možné radikálne znížiť zvýšením počtu aktív v portfóliu, t.j. metóda diverzifikácie „nefunguje“. Pomocou koeficientu beta sa takéto nediverzifikovateľné riziko hodnotí. Beta popisuje vzťah medzi výkonnosťou konkrétneho aktíva a trhom ako celkom. Koeficient beta je potrebný na určenie diskontnej sadzby v rôznych modeloch fundamentálnej analýzy, a to aj pri výpočte reálnej ceny akcie pomocou metódy diskontovaných peňažných tokov.

Beta meria citlivosť jednej premennej (ako je návratnosť konkrétnej akcie) na inú premennú (priemerný trhový výnos alebo výnos portfólia). Faktor beta v modeli CAPM, ktorý sa používa na výpočet diskontnej sadzby pre investície do cenných papierov, je mierou vypočítanou pre cenný papier alebo portfólio cenných papierov. Je to miera trhového rizika, ktorá odráža variabilitu výnosu cenného papiera (portfólia) vo vzťahu k výnosu portfólia (trhu) v priemere (priemerné trhové portfólio).

Koeficient beta vyjadruje zmenu ceny cenného papiera v porovnaní s dynamikou celého akciového trhu:

● pre zložený index Standard & Poor’s 500 je koeficient beta 1;

● pre volatilnejšie akcie je koeficient beta väčší ako 1;

● Pre menej volatilné akcie je beta menej ako 1.

Ekonomický význam koeficientu beta: čím vyšší je koeficient beta aktíva, tým vyššie je riziko investície do tohto aktíva. Ak je beta väčšia ako jedna, znamená to, že keď je trh hore, analyzovaný cenný papier ho prevyšuje. Naopak, v podmienkach poklesu „ťahá“ rýchlejšie. Čím vyššia je hodnota beta aktíva, tým vyššia je jeho volatilita. Ak je teda napríklad koeficient beta akcie LTD 1,5, znamená to, že táto akcia je 1,5-krát volatilnejšia ako „trh“: ak „trh“ stúpne o 10 %, potom akcie spoločnosti v otázka sa zvýši o 15 %. Naopak, ak „trh“ klesne o 10 %, potom akcie tejto spoločnosti klesnú o 15 %.

Opatrní investori uprednostňujú akcie s nízkymi beta. Ak je teda napríklad koeficient beta akcií RCM 0,5, znamená to, že táto akcia je o 50 % menej volatilná ako „trh“: ak „trh“ stúpne o 10 %, potom akcie príslušnej spoločnosti stúpne len o 5 %. Naopak, ak „trh“ klesne o 10 %, cena akcií klesne iba o 5 %.

Hodnota koeficientu beta sa môže časom meniť. Preto je jeho výpočet založený na minimálne 60 ukazovateľoch mesačného príjmu (týždenný príjem sa považuje za prijateľný „iba ak sú akcie likvidné a obchodované každý deň“). To však prináša veľa problémov. Po prvé, blízka spoločnosť môže mať problém nájsť porovnateľné verejné spoločnosti, najmä tie s rovnakým pomerom dlhu k vlastnému imaniu. A pri rôznych pomeroch vlastného a dlhového kapitálu môže byť prepočet beta koeficientu chybný. Po druhé, rôzne zdroje poskytujú úplne odlišné hodnoty beta pre minulé aj budúce obdobia. Napríklad beta BARRA od IBM z roku 1999 bola 1,18/1,39; podľa Bloombergu - 1,16; podľa S&P - 1,24; a podľa ValueLine - 1.15.

Mnohé zdroje ponúkajú informácie o koeficientoch beta; problém je v tom, že si navzájom odporujú. Rovnaké problémy vznikajú s ohľadom na časové rámce: mali by byť beta denné, týždenné alebo mesačné? Za aké obdobie a s akou štatistickou chybou? Mali by sa vykonať úpravy podľa Bayesovej vety? Mali by sa brať do úvahy osobitné okolnosti? Je potrebné vykonať zmeny, ktoré by odrážali nedostatok likvidity v niektorých akciách? Ako sa vysporiadať so zmenami, ktoré nastanú v priebehu času? Ako by sa mali brať do úvahy zahraničné pobočky? Navyše používanie beta na hodnotenie výkonnosti investície alebo spoločnosti pri akvizícii nie je vždy správne. Uchádzač možno získava spoločnosť s iným stupňom rizika. Fúzia môže priniesť výhody znížením úrovne fixných nákladov v nadobúdajúcej spoločnosti a v cieľovej spoločnosti. Môžu existovať transakcie zahŕňajúce dlhové nástroje, ako sú lízingové zmluvy alebo dohody o rozdelení rizika, alebo projekty zahŕňajúce opčné podmienky. Teoretické zdôvodnenia výberu obdobia štúdia koeficientu beta sú dosť kontroverzné. Na jednej strane, ak vezmete údaje za príliš krátke časové obdobie, získané výsledky budú skreslené krátkodobými trhovými faktormi. Napríklad „koeficient beta akcií Mosenergo by bol v máji negatívny. Keď totiž trh klesol, cenné papiere firmy, naopak, rástli. Len ich vtedy niekto aktívne kupoval.“ Koeficient beta sa teda môže značne líšiť v závislosti od zvoleného obdobia. Trh je krátkodobo nepredvídateľný a na druhej strane horizont na výpočet koeficientu beta by nemal byť príliš dlhý, keďže ruský finančný trh sa vyznačuje vysokou volatilitou.

Investície do reálnych aktív sú spojené s vytváraním nových alebo rozvojom existujúcich prevádzkových činností podniku. Pripomeňme, že prevádzkovou činnosťou spoločnosti sa rozumejú jej hlavné činnosti. Práve prevádzková činnosť je pre normálne fungujúci podnik hlavným zdrojom príjmov (prevádzkový zisk, EBIT) a peňažných prostriedkov.

Investície do reálnych aktív, rovnako ako finančné investície, majú riziká, ktoré možno určiť kvantitatívnymi metódami. Tieto riziká zahŕňajú: nesystematické (špecifické pre konkrétny podnik) a systematické riziká (riziká vlastné celému trhu). Po prvé, špecifickým rizikom reálnych investícií je riziko prevádzkových činností vznikajúcich v dôsledku investícií, ktoré sú vlastné konkrétnemu podniku. Toto riziko sa nazýva aj nesystematické a do značnej miery súvisí s vnútorným prostredím podniku. Investor, ktorého záujmy napríklad súvisia s výrobou a predajom nábytku, môže diverzifikovať svoj kapitál investovaním do rôznych spoločností zaoberajúcich sa obchodom s nábytkom, aby sa znížilo nesystémové riziko. Po druhé, výberom prevádzkovej činnosti (napríklad výroba a predaj nábytku) investor preberá riziko celého trhu (trhu s nábytkom). Systematické riziko (nediverzifikovateľné) je teda riziko spojené s celým trhom. Systematické riziká zahŕňajú úrokové riziko, menové riziko, inflačné riziko a politické riziko. Systematické riziká sú spojené s ekonomickou situáciou v krajine, rastúcimi cenami zdrojov, rastúcou infláciou, zmenami menovej a úverovej politiky a pod.. V tomto smere je riziko, ktoré nemožno radikálne znížiť zvýšením počtu aktív (investície do rôznych nábytkové obchodné spoločnosti) v reálnom investičnom portfóliu sa nazýva systematický. Práve toto nediverzifikovateľné riziko reálnej investície sa hodnotí pomocou koeficientu beta. V tomto prípade koeficient beta popisuje vzťah medzi správaním konkrétneho podniku a trhom ako celkom. Koeficient beta upravuje trhovú prémiu rovnajúcu sa rozdielu medzi priemerným trhovým a bezrizikovým výnosom v závislosti od stupňa vystavenia subjektu, do ktorého investuje, nediverzifikovateľným rizikám.

Koeficient beta na výpočet diskontnej sadzby vo vzťahu k investíciám do reálnych aktív je teda ukazovateľom vypočítaným pre plánovaný typ prevádzkovej činnosti podniku, ktorý vznikne v dôsledku investičného projektu. Je to miera trhového rizika, odrážajúca variabilitu ziskovosti prevádzkových činností podniku vo vzťahu k priemernej trhovej ziskovosti tohto druhu činnosti v krajine alebo regióne.

Ak sa beta prevádzkovej činnosti rovná jednej, potom má táto obchodná činnosť rovnakú mieru systematického rizika ako trh ako celok.

Ak je koeficient beta väčší ako jedna, potom sú prevádzkové činnosti príslušnej spoločnosti rizikovejšie ako rovnaké ekonomické činnosti v priemere na trhu. Napríklad z dôvodu, že spoločnosť využíva väčší podiel požičaných prostriedkov v štruktúre pasív, ako je trhový priemer. Základná koncepcia vzťahu medzi výnosom a rizikom však hovorí: čím vyššie riziko, tým vyšší požadovaný výnos. Agresívna politika financovania aktív, ktorá predpokladá veľký podiel požičaných prostriedkov v štruktúre zdrojov financovania, totiž naznačuje vysokú mieru finančného rizika, ale umožňuje vyššiu návratnosť vlastného kapitálu v dôsledku efektu finančnej páky. Zároveň, ak sa ekonomická situácia v krajine zhorší, zvýšia sa úrokové náklady na získanie kapitálu (WACC) v dôsledku zvýšenia úrokov z úverov a pôžičiek (CC), čo ešte viac zníži ziskovosť spoločnosti (najmä návratnosť na aktívach vypočítaných na základe čistého zisku), ako je trhový priemer.

Ak je koeficient menší ako jedna, potom sú prevádzkové činnosti analyzovaného podniku v priemere menej rizikové ako rovnaké ekonomické činnosti na trhu. Napríklad v dôsledku toho, že firma používa viac vlastného kapitálu a nástrojov na riadenie rizík, ako je trhový priemer. Aplikácia konzervatívnych politík financovania aktív, t.j. prevaha veľkého podielu vlastného kapitálu v zdrojoch financovania aktív znižuje schopnosť dosahovať vyššiu ziskovosť a obmedzuje tempo rozvoja podniku v porovnaní s rizikovejším agresívnym modelom financovania aktív podniku, zvyšuje však jeho finančnú stabilitu. Používanie nástrojov na riadenie rizík (poistenie, hedging, faktoring a pod.) je spojené s dodatočnými finančnými nákladmi a tiež znižuje schopnosť podniku dosahovať vysoké výnosy v záujme ekonomickej stability podniku. Zároveň, ak sa ekonomická situácia v krajine zhorší, ziskovosť tohto podniku klesne v menšej miere ako je trhový priemer.

Koeficient beta je možné vypočítať pomocou štatistických metód založených na sledovaní zmien priemernej trhovej návratnosti a ziskovosti konkrétneho aktíva počas dostatočne dlhého obdobia. Expertná metóda stanovenia hodnoty β-koeficientu je založená na analýze miery vplyvu rôznych typov systematického rizika na investičný objekt pre následné vážené posúdenie. Ako ukazovatele ziskovosti môžete vziať návratnosť aktív vypočítanú na základe čistého zisku. Nájdenie reálnej hodnoty celkového rizika v relatívnom vyjadrení je prácna a veľmi náročná úloha pre praktickú realizáciu s využitím znalostí teórie pravdepodobnosti a matematickej štatistiky. Výpočet β-koeficientu si vyžaduje aj dostupnosť štatistických údajov o ziskovosti a rizikách ovplyvňujúcich konkrétny druh prevádzkovej činnosti podniku. Model teda môžu aplikovať podnikatelia, ktorí už podnikajú, a to len na tie druhy prevádzkových činností, ktoré plánujú rozvíjať alebo rozširovať. Zistenie β-koeficientu nie je možné pre začínajúcich podnikateľov, ktorí začínajú podnikať. To znamená, že túto metódu nemôžu použiť firmy, ktoré nemajú dostatočné štatistické údaje na výpočet svojho β-koeficientu, ako aj tie, ktoré nemajú možnosť nájsť analogický podnik, ktorého β-koeficient by mohli použiť vo svojich vlastných výpočtoch. “ Na určenie diskontnej sadzby by takéto spoločnosti mali použiť iné metódy výpočtu alebo zlepšiť metodiku tak, aby vyhovovala ich potrebám.

Koeficient beta sa vypočíta ako pomer kovariancie dvoch premenných k rozptylu druhej premennej. Koeficient beta pre plánovanú ziskovosť prevádzkových činností podniku vo vzťahu k priemernej trhovej ziskovosti daného typu činnosti je teda pomerom kovariancie posudzovaných hodnôt k rozptylu na trhu, resp.

● ra - predpokladaná hodnota, pre ktorú sa počíta koeficient beta: plánovaná ziskovosť prevádzkových činností, ktoré vzniknú v dôsledku realizácie investičného projektu;

● rp - referenčná hodnota, s ktorou sa porovnáva: priemerná trhová ziskovosť typu činnosti plánovanej na implementáciu v krajine alebo regióne;

● Cov - kovariancia odhadovanej a referenčnej hodnoty;

● Var - rozptyl referenčnej hodnoty.

V praxi sa používa aj metóda výpočtu koeficientu beta na základe porovnania s výkonnosťou rovnocenných spoločností. Takéto spoločnosti sú firmy z rovnakého odvetvia, ktorých podnikanie je čo najviac podobné podnikaniu analyzovanej spoločnosti. Pri výpočte koeficientu beta je potrebné vykonať množstvo úprav, najmä o rozdiel v kapitálovej štruktúre spoločnosti plánujúcej realizáciu investičného projektu v reálnych aktívach (resp. v štruktúre zdrojov financovania projektu) a analógové spoločnosti (pomer dlhu a základného imania). Kým aktívum beta je variabilita peňažných tokov generovaných týmito aktívami, vlastné imanie beta závisí od úrovne dlhu vo vlastníckej štruktúre.

Podľa toho možno koeficient beta aktív matematicky znázorniť takto:

bAct = bDebt∙wDebt + bAK∙wAK, (3)

● bAct - beta majetku spoločnosti;

● bDebt - beta dlhu spoločnosti;

● bAK - beta základného imania spoločnosti;

● wDebt - podiel dlhu na vlastníckej štruktúre;

● wAK - podiel na základnom imaní (základnom imaní) vo vlastníckej štruktúre.

Stojí za zmienku, že čím vyššia je úroveň dlhu spoločnosti, tým vyššia je jej beta vlastného kapitálu. Ak má spoločnosť vysoké úrovne dlhu, potom značná časť jej ziskov pôjde veriteľom, takže zostávajúce peňažné toky akcionárom budú značne kolísať – ich variabilita bude výrazne väčšia ako rozptyl ziskov. Ak je úroveň dlhu nízka, potom splátky pôžičiek nemajú prakticky žiadny vplyv na to, čo ide akcionárom, t.j. variabilita čistého príjmu a variabilita cash flow akcionárov bude približne rovnaká.

Pri výpočte váh dlhu a vlastného imania treba brať do úvahy jeden dôležitý bod – úroky z pôžičiek sa odpočítavajú od zisku pred výpočtom dane z príjmu, preto sa úroveň dlhu upravuje o sumu (1-t), kde t je príjem Sadzba dane. To znamená, že dlh získaný na financovanie „stojí“ o niečo menej ako jeho nominálna hodnota.

V dôsledku toho vzorec vyzerá takto:

kde D a E sú výška dlhu a vlastného kapitálu.

Štandardne sa predpokladá, že bDebt = 0, t.j. splátky úveru nezávisia od všeobecných trhových faktorov. Nie je to síce vždy pravda (napríklad pravdepodobnosť bankrotu sa zvyšuje počas krízy v ekonomike a zodpovedajúceho kolapsu na trhu), ale v praxi je tento predpoklad vo väčšine prípadov akceptovaný.

Vedci sa teda nezhodujú na tom, aká presná je predpoveď rizika a výnosu modelu CAPM; Praktický výpočet koeficientu beta sa javí ako zložitý a zdĺhavý proces, ale tieto skutočnosti samy osebe nedokazujú nejednotnosť teórie v praxi.

Bibliografický odkaz

Podkopajev O.A. METÓDY A PRÍSTUPY K VÝPOČTU BETA KOEFICIENTU NA URČENIE DISKONTNEJ SADZBY FINANČNÝCH A REÁLNYCH INVESTÍCIÍ // International Journal of Applied and Fundamental Research. – 2015. – č.3-2. – s. 245-249;
URL: https://applied-research.ru/ru/article/view?id=6523 (dátum prístupu: 25.02.2020). Dávame do pozornosti časopisy vydávané vydavateľstvom „Akadémia prírodných vied“