Льюис Л. - Большая игра на понижение. Тайные пружины финансовой катастрофы

Книга о причинах мирового финансового кризиса 2007-2009 годов, написанная в жанре документального бизнес-триллера. Это совершенно неожиданный взгляд на Уолл-стрит глазами чудаков и аутсайдеров.
Название: Большая игра на понижение. Тайные пружины финансовой катастрофы
Автор: Льюис Л.
Год: 2011
Страниц: 288
Формат: rtf, fb2, pdf
Качество: хорошее
Язык: русский

«Большая игра на понижение. Тайные пружины финансовой катастрофы» (англ. The Big Short: Inside the Doomsday Machine ) - книга американского писателя и журналиста Майкла Льюиса о предпосылках и развитииипотечного кризиса в США в 2000-х годах.
Льюис, опираясь как на собственный опыт, так и на беседы и интервью с героями книги, описывает финансовый мир тех лет и пытается разобраться в причинах кризиса. «Большая игра на понижение» - документальное произведение с реальными героями, названиями компаний и хронологией событий. Особенность книги в том, что её главными героями стали победители - те, кто сумел вовремя увидеть зарождающиеся проблемы и заработать на них. Автор пишет не только об их роли в описываемых событиях, но и рассказывает об их характерах.
«Большая игра на понижение» стала бестселлером . В течение 28 недель она входила в список документальных бестселлеров The New York Times . Она также вошла в списки лучших книг 2010 года по версии The Economist ,Bloomberg и Amazon.com .
Описание
От издателя
Цитата
"Самые сложные вещи можно растолковать и последнему тупице, если у него еще нет представления о них; но даже в самом простом не убедить того, кто твердо уверен, что знает, о чем идет речь."
Лев Толстой, 1897 год
"Восстания американской молодежи против денежной культуры так и не случилось. Зачем свергать мир родителей, когда его можно покупать и продавать по кусочкам?"
Майкл Льюис
"Слова от дела отличает подписанный чек."
Уоррен Баффетт
О чем книга
Международный бестселлер на невероятно актуальную и важную тему. Книга журналиста Майкла Льюиса повествует о четырех трейдерах, которые переиграли большие банки и заработали на мировом финансовом кризисе 2007-2009 годов.
Автора заинтересовали загадочные и непрерывно возрастающие убытки на рынке ипотечного кредитования, которые несли крупные банки с Уолл-стрит. В атмосфере полного краха и хаоса происходили личные трагедии: самые лучшие, самые яркие и уж точно самые эгоистичные на свете сотрудники стали массово кончать жизнь самоубийством.
Кто-то должен был сломать эту систему! Несколько трейдеров, которые практически ничего не знали об облигациях и ипотеке, сделали это и заработали миллиарды долларов. Как? Они смогли увидеть то, чего не смогли разглядеть даже эксперты. История их успеха, захватывающая как детектив, читается на одном дыхании.
Почему книга достойна прочтения
Фильм по книге с прокатным слоганом "Когда речь идет о деньгах, совесть молчит" с Брэдом Питтом, Райаном Гослингом и Кристиан Бэйлом:
1) номинировался на "Золотой глобус" и "Оскар";
2) получил премию Гильдии американских кинокритиков как лучший фильм года;
3) собрал благожелательные рецензии и обзоры в крупных СМИ и киноблогах.
В книге есть интересная мысль о глазе новичка, т.е. о том, что свежий взгляд иногда важнее опыта. В основе сюжета истории реальных сотрудников с Уолл-стрит, которым удалось заработать миллиарды долларов и увидеть то, чего не смогли разглядеть эксперты.
В 2010 году "Игра на понижение" получила звание "Книга года" в десятках авторитетных рейтингов, включая Amazon, "The Economist" и "Bloomberg".
Кто автор
Майкл Льюис - известный американский писатель и публицист, автор 13 книг, в том числе международного бестселлера "Покер лжецов" ("Liar"s Poker"), книги "Flash Boys". Льюис окончил Принстонский университет, Лондонскую школу экономики и стал трейдером компании Salomon Brothers. Разочаровавшийся в своей работе, через пять лет Льюис покинул компанию и занялся финансовой журналистикой. Серия разоблачительных книг об Уолл-стрит принесла ему мировую известность. Статьи и очерки Льюиса публиковались в "The Wall Street Journal", "The Economist", "The New York Times Magazine" и других авторитетных изданиях.
Теги: бизнес, бизнес-романы, wall street, кризис, финансы, кредиты, ипотека.

Прочитал на днях еще одну замечательную книгу, и хочу порекомендовать ее вам – новую книгу Майкла Льюиса «Большая игра на понижение. Тайные пружины финансовой катастрофы» (в английском варианте – «The Big Short. Inside the Doomsday Machine», Michael Lewis)

Вероятно, многие читали предыдущую книгу Майкла Льюиса – «Покер лжецов» , написанную двадцать лет назад на основе реальных событий и личного опыта автора, и раскрывающую изнанку финансового мира, в котором финансовые компании обманом наживаются на своих клиентах. Книга в свое время наделала много шума, стала бестселлером, а в 2001-м была переведена на русский язык и издана в России издательством «Олимп-бизнес». Книга не менее увлекательная, и я когда-то прочитал ее с большим удовольствием. Однако осталось некоторое неудовлетворение оттого, что описывает она события в США более чем двадцатилетней давности. Они прошли мимо России, практически не вызвав никакого интереса – в 80-х годах российским читателям было не до зарубежных финансовых махинаций, а смысл термина «ипотечные облигации» (вокруг которых и разворачиваются события в книге) вряд ли кто-то понимал.

И вот спустя двадцать лет Майкл Льюис написал новую книгу, уже о событиях свежих, и непосредственно повлиявших на весь мир – о свежем ипотечном кризисе 2007 – 2009 гг. в США, который послужил триггером к разразившемуся кризису уже мирового масштаба.

Книга, не побоюсь этого слова, шикарная. Майкл Льюис умудрился на основе реальных событий создать захватывающую книгу непонятного жанра – смеси финансового триллера, детектива, документального расследования, романа, и еще непонятно чего. При этом автор совместил вещи, которые крайне редко можно встретить вместе. С одной стороны вы найдете детальные красочные описания людей, характеров, обстановки и т.д. на уровне добротного художественного романа (притом, что книга-то по сути документальная, с реальными именами, названиями компаний, датами и т.п.). С другой стороны, автор предельно профессионально описывает нюансы финансового мира, с которыми прекрасно знаком как изнутри, так и по многочисленным беседам и интервью, проведенных в рамках журналистского расследования.

В итоге получилось захватывающее описание того, как мир пришел к величайшему со времен Великой Депрессии кризису.

На самое интересное, пожалуй, даже не это. Больше всего в книге подкупает то, что ее главными героями стали не проигравшие, а победители. Те, кто на этом кризисе заработал, не только сумев разглядеть нарастающие как снежный ком проблемы финансовой системы, но и рискнув поставить на ее банкротство свои деньги. Если в «Покере лжецов» Майкл Льюис скорее изобличал алчных банкиров, то в «Большой игре на понижение» он описывает ситуацию глазами победителей – тех немногих людей, кто в итоге выиграл, сорвав большой куш в большой Игре, и поставив на колени таких монстров финансовой системы как AIG. Lehman Brothers, Merrill Lynch и других. Не они были причиной финансового кризиса, но они смогли заранее разглядеть нарастающие проблемы и воспользоваться сложившейся ситуацией.

В 2010 году книга стала лидером продаж по всему миру и получила звание "Книга года" в десятках авторитетных рейтингов, включая Amazon, The Economist и Bloomberg.

Есть лишь одна весомая ложка дегтя в этой бочке меда, про которую необходимо упомянуть. В предисловии книга рекомендуется для широкой аудитории, но, на мой взгляд, это не совсем так. Я бы рекомендовал эту книгу все-таки не всем, а только подкованным в финансовом плане читателям. Несмотря на сочность описаний характеров и деталей, эта книга явно не для широкой публики, не для домохозяек, поскольку термины вроде «ипотечные деривативы», «дефолтный своп» и им подобные в ней встречаются регулярно, иидут, по большому счету, без «разжевывания». Если эти слова звучат для вас как полная тарабарщина, то вы рискуете банально не понять, о чем идет речь.

Но если вы хотя бы в общих чертах догадываетесь о значениях этих слов, то, думаю, получите от чтения этой книги огромное удовольствие.

Есть и еще одна причина купить эту книгу – издательство «Альпина Паблишер» сейчас снизило цены на нее. Книга сейчас продается на Озоне и в магазине издательства по специальной цене 297 руб. (ее обычная цена – около 400 рублей).

Майкл Льюис

Большая игра на понижение:

Тайные пружины финансовой катастрофы

Самые сложные вещи можно растолковать и последнему тупице, если у него еще нет представления о них; но даже в самом простом не убедить того, кто твердо уверен, что знает, о чем идет речь.

Лев Толстой, 1897 год

Пролог

Полтергейст

Для меня и по сей день остается загадкой желание одного инвестиционного банка с Уолл-стрит платить мне сотни тысяч долларов за мои советы по инвестициям. На тот момент у меня, 24-летнего, отсутствовал какой-либо опыт составления прогнозов роста и падения акций и облигаций. Да и особого желания заниматься этим тоже не было. Важнейшая функция Уолл-стрит состояла в распределении капитала, другими словами, там решали, кто получит деньги, а кто нет. И поверьте, я мало что во всем этом смыслил. Ни бухгалтерского образования, ни опыта управления компанией - собственных сбережений, которыми можно было распоряжаться, и то не было. В 1985 году я по чистой случайности попал в Salomon Brothers, а в 1988-м - уволился оттуда гораздо более состоятельным человеком. И хотя о своей работе в компании я написал целую книгу, все происходившее до сих пор кажется мне нелепостью - и это одна из причин, по которым я с такой легкостью отказался от денег. Мое положение казалось мне слишком шатким. Рано или поздно кто-нибудь вывел бы меня, равно как и многих других, мне подобных, на чистую воду. Рано или поздно настал бы час великой расплаты, Уолл-стрит пробудилась бы от сна и погнала из финансовой сферы сотни, если не тысячи юнцов вроде меня, не имевших ни малейшего права рисковать чужими деньгами или убеждать других людей рисковать ими.

Повествование о моем опыте под названием «Покер лжецов» (Liar’s Poker) велось от лица молодого человека, который успел вовремя умыть руки. Я словно нацарапал и запечатал в бутылку записку для тех, кто пойдет по моим стопам в далеком будущем. Если все эти события не зафиксирует на бумаге их непосредственный участник, думал я, никто в будущем не поверит в то, что подобное когда-либо могло произойти.

Все, что писалось об Уолл-стрит до того момента, касалось преимущественно фондового рынка. С самого начала Уоллстрит уделяла фондовому рынку основное внимание. Моя же книга описывала главным образом рынок облигаций, поскольку на «пакетировании», продаже и махинациях с растущими долговыми обязательствами США Уолл-стрит в то время зарабатывала гораздо больше денег. Подобная ситуация, на мой взгляд, не могла длиться вечно. Мне казалось, я пишу о делах давно минувших дней, 1980-х годах, когда американский народ лишился финансового рассудка. Я рассчитывал, что читатели будущего придут в ужас, узнав, как в 1986 году генеральный директор Salomon Brothers Джон Гутфройнд, получавший $3,1 млн, едва не угробил компанию. Предполагал, что их поразит история о Хауи Рубине, трейдере Salomon Brothers, работавшем с ипотечными облигациями, который перешел в Merrill Lynch и тут же нанес компании убыток в $250 млн. Хотел удивить их тем, что когда-то директора с Уолл-стрит имели весьма смутное представление о колоссальном риске, на который идут их трейдеры.

Вот такую картину я рисовал; но то, что после знакомства с моим рассказом и моими воспоминаниями читатели скажут: «Как интересно», я и помыслить не мог. Как наивно с моей стороны! Ни на секунду не мог я допустить, что в мире финансов 1980-е годы затянутся еще на добрых два десятилетия или что количественная пропасть между Уолл-стрит и реальной экономикой в конце концов перерастет в качественную. Что трейдер может зарабатывать $47 млн в год и чувствовать себя обделенным. Что рынок ипотечных облигаций, зародившийся в операционном зале Salomon Brothers и представлявшийся на тот момент замечательной идеей, обернется одной из самых грандиозных финансовых катастроф в истории. Что спустя ровно 20 лет после того, как Хауи Рубин оскандалился на всю страну растратой $250 млн, другой трейдер из Morgan Stanley, также по имени Хауи, потеряет на одной сделке $9 млрд. И при этом лишь узкий круг людей в самой компании будет знать, что он натворил и почему.

Приступая к работе над первой книгой, я не ставил перед собой глобальных задач, а всего лишь хотел поведать миру захватывающую, с моей точки зрения, историю. Но если бы вы, угостив меня рюмочкой-другой, полюбопытствовали, какой эффект эта книга должна произвести на читателей, я бы ответил что-нибудь вроде: «Надеюсь, она попадет в руки студентов колледжей, которые не могут определиться со своей карьерой; они прочтут ее, поймут, что не стоит делать деньги на мошенничестве и обмане и откажутся от пламенной или робкой мечты стать финансистами». Я лелеял надежду на то, что какой-нибудь вундеркинд из Университета штата Огайо, в душе мечтающий стать океанографом, прочтет мою книгу, отклонит предложение Goldman Sachs и отправится бороздить моря.

Однако мои надежды не оправдались. Спустя полгода после опубликования «Покера лжецов» я был завален письмами от студентов из Университета штата Огайо, жаждущих узнать, нет ли у меня в запасе еще каких секретов, связанных с Уоллстрит. Моя книга стала для них руководством к действию.

Двадцать лет после ухода из компании я ждал, что конец той Уолл-стрит, которую я знал, вот-вот наступит. Выходящие за рамки приличия бонусы, нескончаемая вереница трейдеров-мошенников, скандал, потопивший Drexel Burnham, скандал, уничтоживший Джона Гутфройнда и приведший к закату Salomon Brothers, кризис, который последовал за крахом компании Long-Term Capital Management, принадлежавшей моему прежнему начальнику Джону Меривезеру, мыльный пузырь интернет-компаний. Финансовая система вновь и вновь дискредитировала себя. Тем не менее крупные банки с Уолл-стрит, увязшие в скандалах по самые уши, продолжали расти, равно как и гонорары, которые они выплачивали 26-летним юнцам за социально бесполезную работу. Восстания американской молодежи против денежной культуры так и не случилось. Зачем свергать мир родителей, когда его можно покупать и продавать по кусочкам?

В конце концов я отчаялся ждать. Никакой скандал или провал не могут уничтожить эту систему, заключил я.

И тут на сцене появляется Мередит Уитни со своим заявлением. 31 октября 2007 года об Уитни, никому не известном финансовом аналитике из никому не известной финансовой фирмы Oppenheimer & Co., узнал весь мир. В этот день она предсказала, что, если Citigroup, дела которой находились в весьма плачевном состоянии, радикально не урежет дивиденды, ее ожидает неминуемое банкротство. Причинно-следственные связи на фондовом рынке не поддаются однозначному толкованию, однако со всей очевидностью можно было утверждать: прогноз, сделанный Мередит Уитни 31 октября, повлек за собой обвал рынка ценных бумаг. К концу операционного дня точно в соответствии с прогнозом женщины, о существовании которой мало кто знал, акции Citigroup упали на 8 %, а фондовый рынок США потерял $390 млрд. Через четыре дня генеральный директор Citigroup Чак Принс покинул свой пост. Еще через две недели банк сократил размер дивидендов.

С этого момента Мередит Уитни превратилась в фигуру, с авторитетом которой нельзя было не считаться. Она говорила - ей внимали. И советы ее были просты. Хотите узнать реальную стоимость компаний с Уолл-стрит? Присмотритесь повнимательнее к сомнительным активам, на покупку которых были пущены заемные средства, и представьте, что они получат за них в случае срочной продажи. Все эти толпы высокооплачиваемых работников не стоят, по ее мнению, и ломаного гроша. На протяжении 2008 года на заявления банкиров и брокеров о том, что с помощью списаний и привлечения капитала они решили возникшие трудности, она отвечала одно и то же: «Вы не правы! Вы до сих пор не понимаете, насколько безграмотно руководите своей компанией. Вы до сих пор отказываетесь признавать миллиарды долларов убытков по низкокачественным ипотечным облигациям. Стоимость ваших ценных бумаг так же иллюзорна, как и квалифицированность ваших людей». Противники Уитни утверждали, что ее сильно переоценивают; блогеры говорили, что ей просто везло. Да, ее прогнозы сбывались. Но она действительно во многом полагалась на интуицию. Откуда ей было знать, что произойдет с компаниями Уолл-стрит или какие убытки они понесут на рынке низкокачественных ипотечных кредитов, когда даже руководители компаний этого не знали. «Либо так, либо все они лгут, - говорила Мередит, - но мне кажется, они действительно ни о чем не догадывались».

Конечно, не Мередит Уитни погубила Уолл-стрит. Она лишь четко и громко выразила свою точку зрения, которая в итоге оказалась для ситуации в обществе гораздо губительнее, чем многочисленные кампании против коррупции на Уоллстрит, проводимые прокурорами Нью-Йорка. Если бы рядовой скандал мог уничтожить инвестиционные банки Уоллстрит, они бы давным-давно прекратили свое существование. Эта женщина ни словом не обмолвилась о коррумпированности банкиров. Она упрекала их в глупости. Как оказалось, люди, в чьи прямые обязанности входило управление чужими капиталами, не могли толком распорядиться даже собственными средствами.

Большая игра на понижение [Тайные пружины финансовой катастрофы] Льюис Майкл

Пролог Полтергейст

Пролог

Полтергейст

В конце концов я отчаялся ждать. Никакой скандал или провал не могут уничтожить эту систему, заключил я.

Признаюсь, меня не покидает мысль, что, не уволься я из компании, вина за эту катастрофу вполне могла лечь и на мои плечи. К краху Citigroup оказались причастными мои бывшие коллеги из Salomon Brothers; кое с кем из них я посещал корпоративные курсы профессиональной подготовки. В марте 2008 года я позвонил Мередит Уитни. Наш разговор состоялся незадолго до банкротства инвестиционного банка Bear Stearns, когда его судьба висела на волоске. Если она права, подумал я тогда, то конец финансового мира в том виде, в котором он существовал с 1980-х годов, уже близок. Мне хотелось не только понять, насколько осмысленны ее прогнозы, но и побольше узнать о женщине, каждое слово которой было гвоздем в крышку гроба фондового рынка.

Свою работу на Уолл-стрит выпускница Университета Брауна начала в 1994 году. «Приехав в Нью-Йорк, я даже не подозревала о существовании такой сферы, как аналитические исследования», - вспоминает она. Сначала ей посчастливилось получить работу в Oppenheimer & Co., а потом ее ждала и вовсе редкостная удача: обучение под руководством человека, который участвовал не только в ее карьере, но и в формировании мировоззрения. Звали его Стив Айсман. «Лучшее, что случилось со мной после разговора с руководством Citigroup, это звонок Стива, который сказал, что мною гордится». Поскольку о Стиве Айсмане я ничего раньше не слышал, особого впечатления ее слова на меня не произвели.

А потом я узнал из новостей, что малоизвестный руководитель одного хедж-фонда по имени Джон Полсон заработал порядка $20 млрд для инвесторов и почти $4 млрд положил себе в карман. До этого еще никому на Уолл-стрит не удавалось так быстро заработать такие деньги. Более того, получил он их на игре против тех самых низкокачественных ипотечных облигаций, на которых прокололась Citigroup и многие другие крупные инвестиционные банки Уолл-стрит. Эти инвестиционные банки - как казино Лас-Вегаса: они определяют вероятность. Клиент, который пытается вести против них игру с нулевой суммой, выигрывает лишь время от времени, но не систематически, и уж конечно, его выигрыш не пустит владельцев казино по миру. Тем не менее Джон Полсон являлся клиентом Уолл-стрит. И мы получили пример той же самой некомпетентности, на обличении которой Мередит Уитни сделала себе имя. Казино сильно просчиталось с определением собственных шансов, и это не укрылось от глаз по крайней мере одного человека. Я позвонил Уитни в надежде узнать, не знает ли она кого-нибудь, кто предвидел катаклизм в сфере низкокачественных ипотечных кредитов и сумел прилично нагреть на нем руки. Кто, прежде чем казино спохватилось, успел сообразить, что колесо рулетки начало крутиться с предсказуемым результатом? Кто еще в кулуарах современной финансовой системы разглядел сломанные винтики ее механизма?

Дело происходило в конце 2008 года. Тогда очень многие специалисты утверждали, что предвидели грядущий кризис, но настоящих провидцев оказалось куда как меньше. И еще меньше тех, кому хватило духа сделать ставку на свой прогноз. Слишком сложно противостоять массовой истерии - не дать финансовым новостям обмануть себя, признать, что влиятельные финансисты либо лгут, либо заблуждаются, - и не сойти при этом с ума. Уитни назвала с полдюжины имен - преимущественно инвесторов, за которых она могла лично поручиться. В списке был упомянут Джон Полсон. А на первом месте оказался Стив Айсман.

Из книги Бал хищников автора Брук Конни

Из книги Инсайдер. Биржевой триллер автора Ильин Виктор Владимирович

Из книги Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями автора Баффетт Уоррен

Пролог Наша группа акционеров в некотором роде совершенно необычна, что повлияло на то, каким образом мы перед вами отчитываемся. К примеру, на конец каждого года около 98% акций на руках акционеров принадлежит людям, которые были акционерами и в начале года. Поэтому наш

Из книги Я вижу вас голыми. Как подготовиться к презентации и с блеском ее провести автора Хофф Рон

ПРОЛОГ Вот вам, быть может, самый полезный совет из всех, какие вы найдете в этой книге.Если что-то показалось вам забавным, постарайтесь этого не забыть. Бережно храните это в памяти. Очень может статься, что это окажется настоящей золотой жилой.Я приведу только один

Из книги Джек. Мои годы в GE автора Бирн Джон

Из книги Протоколы киотских мудрецов. Миф о глобальном потеплении автора Поздышев Василий Анатольевич

Из книги Алчность и слава Уолл-Стрит автора Стюарт Джеймс

Из книги Биржевые маги. Интервью с топ-трейдерами автора Швагер Джек Д.

Пролог «Роман... назывался «Большое табло»... Там рассказывалось, как двух землян - мужчину и женщину - похитили неземные существа. Эту пару выставили в зоопарке на планете под названием Циркон-212.На одной стене обиталища этих вымышленных героев висело большое табло,

Из книги Зажигая звезду. История «Киевстар» от первого лица автора Литовченко Игорь

Пролог Полнота жизни - это сумма наших мечтаний, устремлений и дел; мигов слабости, отчаяния и вдохновения; ощущения поражений и побед. Это всегда - история преодоления. Обстоятельств, условий, но в первую очередь - себя. Игорь Литовченко В старом советском фильме «Доживем

Из книги Антихрупкость [Как извлечь выгоду из хаоса] автора Талеб Нассим Николас

Пролог I. Как полюбить ветер Ветер гасит свечу и разжигает огонь.Точно так же дело обстоит со случайностью, неопределенностью, хаосом: каждый из нас желал бы не прятаться от них, а извлекать из них пользу. Иными словами, стать пламенем, жаждущим ветра. Таково, если коротко,

Из книги Прорывные экономики [В поисках следующего экономического чуда] автора Шарма Ручир

Пролог В так называемых фермерских домах в Дели уже давным-давно не живут фермеры. Название сохранилось до сих пор, но теперь это словосочетание используется для обозначения уютных роскошных гнездышек для уединения по выходным, принадлежащих людям намного богаче

Из книги Совершенная машина продаж. 12 проверенных стратегий эффективности бизнеса автора Холмс Чет

Пролог «Для счастливой жизни нужно совсем не много. Все – в самом человеке, в его образе мыслей». Марк Аврелий Когда организации преуспевают, значит, они работают. То есть сотрудники понимают, что они делают и зачем. В этих случаях мы говорим о

Из книги автора

Пролог Вот вам вкратце текущая ситуация в мире бизнеса: каждые 3 минуты становится банкротом одна корпорация; каждые 32 секунды меняется руководство компании; каждые 15 минут меняется система контроля над компанией; в течение первых 10 лет своего существования

Даже если Вы смотрели отноименный фильм настоятельно советую Вам прочитать эту книгу. Как горстка аутсайдеров-провидцев заработала на ипотечном кризисе, в который никто не верил? Если вас интересует ответ на вопрос, по каким причинам на самом деле произошел самый разрушительный по последствиям финансовый кризис в США, то он перед вами. В своей книге финансовый журналист Майкл Льюис рассказывает о том, как неуемное стремление к обогащению привело к ловушке, а успешные финансисты, брокеры и аналитики даже не заметили, как в нее попали. Лишь небольшое число профессионалов сумели разобраться в том, что происходит, и воспользоваться ситуацией к личной выгоде. Любопытно, что все эти провидцы отличались сложным характером, а их карьерный путь развивался отнюдь не прямолинейно. Цинизм в них странным образом сочетался с искренностью; они не принимали на веру мнения признанных экспертов и постоянно задавали неудобные вопросы. Портреты этих “аутсайдеров”, описание их решений и поступков и составляют канву книги. Автор не придерживается хронологии, совершая экскурсы в историю и объясняя работу финансовых инструментов. Майкл Льюис - финансовый журналист, автор нескольких книг, ставших бестселлерами, в том числе “Moneyball”, “Покер лжецов” и “Flash Boys”. В конце 1980-х работал трейдером в Salomon Brothers. Рекомендую это увлекательное и глубокое исследование тем читателям, чья профессиональная деятельность связана с финансами, и тем, кому просто интересно знать, каким образом делаются деньги на фондовом рынке.

Несговорчивый аналитик. Стив Айсман относится к очень небольшому числу людей, которые не только предвидели наступление финансового кризиса 2008 года, но и сумели на нем заработать. Айсман вырос в Нью-Йорке, с отличием закончил Пенсильванский университет и Гарвардскую школу права. Быстро разочаровавшись в карьере юриста, он в начале 1990-х годов устроился финансовым аналитиком в компанию Oppenheimer. В то время на Уолл-стрит никто особо не прислушивался к аналитикам. От них ждали одного - выводов, которые бы всех устроили. Но Айсман считал, что вправе говорить то, что думает. Очень скоро за ним закрепилась слава аналитика, выводы которого обязательно приводят к суматохе на рынке. Он умел поднимать шум и идти наперекор чужим мнениям, отличался бесцеремонностью, грубостью и задиристостью.

В 2002 году, когда Айсман работал аналитиком в крупном хедж-фонде Chilton Investment, ему на глаза попалась отчетность Household Finance Corporation. Эта компания специализировалась на рефинансировании ипотечных кредитов. Айсман выяснил, что она обманывает заемщиков. Household предлагала взять ипотечный кредит на 15 лет под 7%, но в реальности процентная ставка составляла около 12,5%. Айсман постарался через СМИ, общественные организации и чиновников как можно шире распространить эту информацию. В итоге Household пришлось прибегнуть к досудебному урегулированию конфликта, заплатив штраф в размере 484 миллионов долларов. Примерно через год компания была продана британскому банку HSBC за 15,5 миллиарда долларов. Глава Household заработал на сделке 100 миллионов. Эта история изменила мировоззрение Айсмана. Из республиканца он начал постепенно превращаться в демократа, а в работе банковской системы - видеть стремление банкиров нажиться на рядовых гражданах. В 2004 году Айсман уволился и основал хедж-фонд при банке Morgan Stanley “За долю в вознаграждении Morgan Stanley предоставил ему кабинет, мебель и помощников, то есть все, кроме денег”.

“Кто, прежде чем казино спохватилось, успел сообразить, что колесо рулетки начало крутиться с предсказуемым результатом Кто еще в кулуарах современной финансовой системы разглядел сломанные винтики ее механизма ”

Выдавай и продавай
К 2005 году индустрия низкокачественных ипотечных кредитов переживала период расцвета. Объем облигаций, обеспеченных такими кредитами, увеличился за этот год до полутриллиона долларов. Этот сложный финансовый бизнес держался на небогатых заемщиках. У многих из них не было реальной возможности расплатиться с долгами. Но финансисты с Уолл-стрит считали, что это не будет иметь серьезных последствий. Даже если часть заемщиков окажутся несостоятельными, кредиторы не несут существенных рисков, поскольку недвижимость, под залог которой выдаются кредиты, растет в цене.

“С социальной точки зрения медленное и, не исключено, недобросовестное обрушение многомиллиардного рынка облигаций было катастрофой. С точки зрения деятельности хедж-фондов это был шанс, который выпадает раз в жизни”.

Погнавшись за количеством выданных кредитов, финансисты отбросили в сторону сомнения в их качестве. Вместо того чтобы выдавать кредиты только платежеспособным заемщикам, они взяли на вооружение другой принцип “Можете кредитовать, только не держите кредиты на своем балансе”. То есть с помощью инвестиционных банков эти кредиты сразу же превращались в облигации, которые затем приобретались инвесторами. Первым такую модель внедрил банк Long Beach Savings. Она быстро приобрела популярность. Была даже создана специальная компания B&C mortgage, деятельность которой сводилась к выдаче и последующей продаже кредитов. Эту компанию впоследствии приобрел банк Lehman Brothers.

Чтобы разобраться в произошедших событиях, нужно вспомнить, что начиная с 1980-х годов вовсе не акции, а именно облигации, то есть долговые ценные бумаги, приносили банкирам с Уолл-стрит львиную долю доходов. Облигации оказались более эффективным и менее регулируемым финансовым инструментом. Большинству людей этот бизнес непонятен, но когда ипотечные облигации стали приносить реальные деньги, сложность этого бизнеса стала только добавлять ему привлекательности.

“Даже летом 2006 года, когда цены на дома начали падать, лишь очень немногие видели неприглядные факты, реагировали на них и, можно сказать, разглядели в чертах молодой красивой девушки старую ведьму”.

“Долговые башни”
Торговля облигациями, обеспеченными низкокачественными ипотечными кредитами, была практически недоступной для понимания, причем не только рядовых граждан, но и регуляторов. Возможной ее сделали жадность, некомпетентность и страх. А собрана эта конструкция, или, как впоследствии ее назвал Стив Айсман, адская машина, была из различных хитроумных финансовых инструментов. К ним, например, относились CDO - ценные бумаги, обеспечением которым служили долговые обязательства. По сути, они маскировали тот риск, который несли в себе низкокачественные кредиты.

“Рынок «синтетических» бумаг снял все ограничения на размер риска, связанного с выдачей низкокачественных ипотечных кредитов. Чтобы сделать ставку на миллиард, больше не нужны были реальные ипотечные кредиты на сумму в миллиард долларов. Требовался лишь желающий занять противоположную позицию в сделке”.

Создание CDO выглядело следующим образом. Представьте, что ипотечная облигация - это башня, которая состоит из множества ипотечных кредитов. Чем выше этаж, тем меньше риск, но меньше и доходность. Из ста таких башен вы берете по этажу, и из этих ста этажей (в основном самых нижних, то есть низкокачественных, с рейтингом ВВВ) возводите еще одну башню. Инвестиционный банк Goldman Sachs изобрел прекрасный способ занижать “воспринимаемые риски” представил эту новую, собранную из самых низкокачественных облигаций, “башню” как “диверсифицированный портфель активов”. И рейтинговые агентства, которым Goldman Sachs и другие банки хорошо платили за нужную им оценку, вопреки здравому смыслу присвоили 80% этой новой сборной башни рейтинг ААА. Goldman Sachs пошел дальше - создал еще более запутанный инструмент, который не могли понять ни инвесторы, ни рейтинговые агентства синтетические CDO. За этими ценными бумагами “не было ничего, кроме дефолтных свопов”.

Одноглазый в “стране слепых”
Еще одним инвестором, заметившим приближение катастрофы, был Майкл Бэрри. Он работал врачом, но в какой-то момент увлекся изучением механизмов фондового рынка. Бэрри создал фонд Scion Capital, быстро ставший очень успешной финансовой компанией.

“Механизм, превращавший чистый свинец в сплав, состоящий на 80% из золота и на 20% из свинца, принимал оставшийся свинец и тоже превращал его на 80% в золото”.

Бэрри был необыкновенно внимателен и креативен в работе с информацией. Он искал то, что другие не замечали. Повышенное внимание он уделял акциям, которые называл “тьфу-инвестициями”. К примеру, на упоминание об Avant! Corporation Бэрри наткнулся в Интернете, когда искал судебные разбирательства, которые могли бы подсказать ему идею инвестирования. Avant! занималась разработкой программного обеспечения, и ее обвинили в краже чужого программного кода. Директор компании, признав себя виновным, оказался за решеткой. Avant! пришлось заплатить гигантские штрафы, и цена ее акций упала с 12 до 2 долларов. Бэрри купил большой пакет акций Avant! по низкой цене, а затем потребовал провести в компании реформы. В результате, когда цена ее акций превысила 22 доллара, он неплохо заработал. Знакомые Бэрри считали историю с Avant! классическим примером типичной для него сделки.

“В мрачный и странный период, длившийся с начала февраля по июнь 2007 года, рынок низкокачественных ипотечных бумаг походил на гигантский воздушный шар, удерживаемый у земли десятком крупных фирм с Уолл-стрит”.

Но величайшим триумфом Бэрри стала его игра на понижение, связанная с низкокачественными ипотечными кредитами. В 2004 году он начал их внимательно изучать. Вскоре несовершенство системы выдачи таких кредитов стало для Бэрри очевидным. Он понял, что кризис на рынке недвижимости неминуем, и в тот момент, когда он наступит, появится возможность хорошо заработать. Бэрри стал покупать кредитные дефолтные свопы на низкокачественные ипотечные облигации.

По сути, дефолтные свопы представляли собой страховой полис. Предположим, вы приобретаете дефолтный своп на сумму 100 миллионов долларов в облигациях какой-то крупной компании. Его срок - 10 лет, и каждый год вы должны вносить страховые взносы на сумму, предположим, 200 000 долларов. Если эта компания в течение 10 лет не выполнит своих обязательств по облигациям, то вы зарабатываете 100 миллионов. Их вам выплатит продавец дефолтного свопа. Если компания все же выполнит обязательства по своим облигациям, то вы теряете 2 миллиона долларов - сумму страховых взносов за все 10 лет.

“Мы подготовились к Армагеддону, - говорит Айсман, - но в глубине души опасались а что если Армагеддон так и не наступит”

Бэрри рассчитывал на то, что самые худшие заемщики, которые находятся в основании пирамиды, не смогут расплатиться с долгами. Это в итоге и произошло, обеспечив ему огромный куш. Бэрри прекрасно вписывался в небольшой круг людей, разобравшихся в работе адской машины. Он был одиночкой, сторонящимся людей, в том числе и потому, что в детстве из-за болезни потерял глаз. Отсутствие глаза, считал Бэрри, одновременно и сужало его поле зрения, и позволяло взглянуть на проблему шире. Его главными странностями были острая чувствительность к несправедливости и привычка всегда оставаться предельно откровенным.

“Самые влиятельные и высокооплачиваемые финансисты были полностью дискредитированы; без вмешательства правительства все они лишились бы своих должностей. Тем не менее эти самые финансисты использовали правительство для собственного обогащения”.

Адская машина набирает ход
В январе 2007 года Стив Айсман посетил ежегодную конференцию по низкокачественным бумагам в Лас-Вегасе. Конференция позволила ему понять многие важные вещи. На одном из ужинов Айсман познакомился с Вином Чау, активным игроком на рынке CDO. Чау заработал целое состояние, покупая CDO с рейтингом ААА, обеспеченные ипотечными облигациями с рейтингом BBB. Зачем же он, несомненно знавший подлинную стоимость этих ценных бумаг, их приобретал Просто Чау зарабатывал на объемах. Более того, он рассчитывал, что количество “мусорных” CDO на рынке будет все время увеличиваться, что позволит ему заработать еще больше.

Другое открытие Айсмана касалось рейтинговых агентств, таких как Moody’s и S&P. На конференции Айсман и его партнеры впервые заметили, насколько некомпетентны люди, работающие в рейтинговых агентствах. Они не обладали ни талантом, ни информацией. Многие из сотрудников рейтинговых агентств и понятия не имели о рисках, которыми должны были управлять. Их отличали удивительная наивность, полное отсутствие интереса и стремление проводить на работе как можно меньше времени. Они даже не подозревали о катастрофе, которая вот-вот должна была разразиться.

“Как заставить людей почувствовать себя богаче при низких зарплатах Предоставить им дешевые кредиты”.

После конференции Айсман окончательно убедился, что Уолл-стрит, а в особенности рынок облигаций, были в гораздо худшем состоянии, чем ему представлялось. Жадность и посторонние интересы полностью завладели рынком. Он вышел из-под контроля и теперь был обречен.

“Успех в инвестировании определяется правильностью цены, уплаченной за риск”.

Звездный трейдер
Помимо пессимистов, таких как Айсман или Бэрри, на рынке были и другие люди, сообразившие, что можно очень хорошо заработать на покупке страховок на низкокачественные ипотечные кредиты. Одним из них был Хауи Хаблер, звездный трейдер Morgan Stanley. Хаблер не отличался хорошими манерами. Если кто-то начинал аргументированно оспаривать его решения, то он мог запросто послать такого оппонента к черту. В 2004 году его отдел принес банку 400 миллионов прибыли, а к середине 2006 года - почти миллиард.

Опасаясь ухода Хаблера, которого уже не устраивала работа простым трейдером, руководство Morgan Stanley предложило ему создать и возглавить собственную торговую группу. Если бы она добилась успеха, то смогла бы превратиться в отдельную инвестиционную фирму, половина которой принадлежала бы Хаблеру. Среди прочего его группа должна была заниматься CDO с низкокачественным обеспечением. К январю 2007 года Хаблер приобрел CDO больше чем на 16 миллиардов долларов. Эти ценные бумаги казались ему высококачественными, хотя таковыми, конечно же, не являлись. Когда настал кризис, около 40% ценных бумаг Хаблера полностью обесценились.

“Продавцы облигаций могут говорить и делать что угодно, не отчитываясь перед каким бы то ни было регулятором. Трейдеры, работающие с облигациями, могут пользоваться инсайдерской информацией, не боясь, что их схватят за руку”.

Хаблер знал, что рано или поздно попадет в кризисную ситуацию, но недооценил возможные масштабы потерь. По иронии судьбы Morgan Stanley обманул себя сам. Именно этот инвестиционный банк убедил рейтинговые агентства отнестись к потребительским кредитам так же, как к корпоративным займам. Рейтинговые агентства начали ставить наивысшие оценки облигациям, обеспеченным ипотечными кредитами, которые были выданы неплатежеспособным заемщикам. И Хаблер с коллегами поверили в эти оценки. Как заметил один из риск-менеджеров Morgan Stanley “Одно дело - ставить на красное или черное, зная, что ты ставишь на красное или черное. И совсем другое - ставить на некую разновидность красного цвета и не понимать этого”. Тем не менее угрызения совести по этому поводу никого не мучили.

Никто не виноват
Катастрофа надвигалась постепенно. Облигации по ипотечным кредитам обесценивались не сразу. Сначала от заемщика требовали заплатить непосильную сумму, затем начиналась процедура его банкротства, после чего имущество несостоятельного заемщика выставлялось на продажу. На все это уходило несколько месяцев. Состояние ипотечных облигаций можно было сравнить с медленной, но опасной болезнью. Поэтому финансовый кризис, вынудивший Bear Stearns уйти с рынка и заставивший правительство прийти на помощь страховой компании AIG, был только началом.

Айсман, Бэрри и еще небольшое число инвесторов вышли из ситуации победителями. Бизнес по управлению CDO Вина Чау пошел ко дну, но сам он успел заработать миллионы. Хаблер побил все рекорды Уолл-стрит по принесенным своему работодателю убыткам, но свое личное состояние он увеличил на миллионы долларов. Как и директора финансовых организаций, признанных “слишком большими, чтобы рухнуть”, ни Чау, ни Хаблер не несли никакой личной ответственности за свои действия. Отсюда многие начинающие руководители могли сделать вывод за некомпетентные решения никого не наказывают.

“Придурков больше, чем мошенников, но последние занимают более высокое положение” (Винсент [Винни] Дэниел, бухгалтер-аудитор в команде Стивена Айсмана).

После того как кризис пошел на спад, возникли теории, согласно которым банки просто столкнулись с кризисом доверия, а на самом деле им не нужна была государственная поддержка. Исследователи с более реалистичными взглядами связывали кризис 2008 года с практикой, возникшей в 1980-х годах после создания первых CDO. Другой его причиной стала тенденция на Уолл-стрит по преобразованию формы собственности финансовые фирмы-партнерства становились публичными компаниями. Последствия любых ошибочных решений таким образом перекладывались с небольшой группы партнеров на плечи акционеров. В более широком смысле причиной кризиса стала жадность, причем не только банкиров, но и инвесторов.