Уоррен Баффетт тоже инвестирует в капитальную стоимость. О мастерстве Баффетта на рынке акций ходят легенды, но самый большой секрет его успеха состоит в том, что он является учеником Бенджамина Грэма Он умеет находить сильно недооцененные акции.
В этой части книги вы узнаете, как научиться мыслить подобно Грэму и Баффетту. Как найти акции, продающиеся дешевле их ликвидационной стоимости? Их очень сложно найти, когда рынок находится в «зеленой» или «желтой» зоне, зато в «красной зоне» они встречаются довольно часто. Кроме того, мы покажем вам, как собрать их бесплатно. Да-да, бесплатно!
Недооцененные акции
Когда падающие рынки достигают своего «дна», цены акций обычно являются весьма недооцененными и всего лишь в шесть-восемь раз превышают годовой доход на акцию. Таким образом, если на акцию приходится $5 годового дохода, то, вероятно, на «дне» рынка эта акция может стоить от $30 до 40. Если вы покупаете акции в этом ценовом диапазоне, то, скорее всего, делаете выгодную покупку.
На «дне» рынка будет много возможностей для совершения таких сделок. И если вы, пользуясь предложенными нами стратегиями, извлекали прибыль во время падения рынка, то теперь на вашем счете должно быть достаточное количество активов, чтобы позволить начать скупку недооцененных акций.
Один из способов оценить привлекательность акций состоит в том, чтобы использовать коэффициент Грэма, названный в честь Бенджамина. Он позволяет оценить инвестиционный потенциал акций и выразить его простым числом, которое характеризует финансовое положение компании в краткосрочной перспективе. Это число показывает текущую стоимость чистых активов компании (NCAV). Когда значение NCAV рассчитывается на одну акцию, многие практики называют его коэффициентом Грэма.
По определению коэффициент Грэма сообщает нам, имеет ли компания достаточный объем ликвидных активов (наличные деньги и другие активы, которые могут быть превращены в наличные в пределах года), чтобы оплатить свои долги. В теории финансового анализа NCAV рассчитывается путем вычета всех долгов компании из ее текущих активов. Если разделить получившееся значение на общее количество акций компании, получим коэффициент Грэма.
Теория Грэма предполагает, что можно уверенно покупать акции, которые продаются по цене, составляющей две трети от коэффициента Грэма для этих акций. Такой ценовой дисконт дает вам дополнительные гарантии, так как компании с очень низким коэффициентом Грэма обычно возглавляют падение рынка. После того как вы обнаружите такие акции, вполне вероятно, что они упадут еще немного перед началом своего отскока. Подбор акций в период, когда их цена сопоставима с величиной, приблизительно равной двум третям коэффициента Грэма, означает, что вы входите в эти акции по очень низкой цене, или, другими словами, по очень высокой ценности. Немногие компании соответствуют этому строгому критерию; фактически, большинство компаний имеют отрицательный NCAV. Весной 2003 года только 30% акций, внесенных в листинги фондовых бирж NYSE, АМЕХ и Nasdaq, имели текущие активы в размере, покрывающем общую сумму их долгов.
Однако поскольку в эти 30% входит более 7000 акций, возможность выбора все-таки существует. Вот некоторые руководящие принципы мониторинга, которые могут помочь обнаружить акции с высоким значением показателя NCAV. Эти критерии приведены в таблице 8.2.
Если вы просканируете рынок, то, скорее всего, сможете обнаружить 10 или более акций, которые соответствуют всем критериям, приведенным в таблице 8.2. В сети Интернет представлены различные веб-сервисы, позволяющие проводить такое сканирование в автоматическом режиме, но лучшими, на наш взгляд, являются системы поиска от «Бизнес-уик онлайн» (businessweek.com) и от moneycentral.msn.com. Весной 2003 года, после трех лет массового падения рынка, можно было выделить 11 акций, удовлетворяющих названным критериям. Список этих акций содержится в таблице 8.3.
Как только вы сформируете список акций-кандидатов, то сможете определить, какие из отобранных акций (если таковые вообще имеются) соответствуют требованиям Грэма для показателя NCAV. Данные для проведения такого финансового анализа легко обнаружить в сети Интернет. На соответствующих тематических сайтах по различным акциям зачастую приводится информация, уже содержащая рассчитанные значения всех необходимых для анализа показателей. Для американских акций хорошими примерами таких сайтов являются hoovers.com и yahoo.com.
Выполняя мониторинг рынка, можно сэкономить много времени, если в первую очередь смотреть на то, чтобы NCAV имел по крайней мере положительное значение. Такой фильтр устранит некоторое количество акций из вашего списка кандидатов. Лишь когда значение NCAV положительно, обращайте внимание на его величину. Затем следует разделить значение NCAV на количество акций. Получившийся результат - значение NCAV, приходящееся на одну акцию, - даст вам коэффициент Грэма. На последнем этапе вы должны сравнить значение коэффициента Грэма с ценой акции.
Это список акций-кандидатов, полученный при предварительном сканировании. Давайте посмотрим, что будет с этим списком из 11 акций, когда мы проанализируем их коэффициент Грэма. В таблице 8.4 приведена вся информация, необходимая для того, чтобы вычислить коэффициент Грэма: текущие активы, полная сумма долга, количество акций и их текущая цена. Из последней колонки этой таблицы мы можем получить информацию о том, что четыре акции соответствуют всем требуемым критериям, а на 11 февраля 2003 года их цены составляли не более двух третей от значения коэффициента Грэма. Это акции Gadzooks Inc. (GADZ), Systemax Inc. (SYX), Trans World Entertainment (TWMC) и Circuit City Stores (СС). На пятом месте находится акция Pomeroy Computer Resources (PMRY), которая имела цену в пределах 50 центов от двух третей своего коэффициента Грэма и могла рассматриваться более опытными инвесторами как соответствующая критериям недооцененности.
Интересно обратить внимание на одну акцию, которая прошла через наш очень строгий фильтр фундаментальных показателей, имея при этом отрицательное значение коэффициента Грэма. Седьмая по счету компания в таблицах 8.4 и 8.5 - Smart and Final Inc. (SMF) имела общую сумму долга, превышающую ее текущие активы. Однако это лишь одна акция из 11 выбранных, или приблизительно 9%. В океане акций, участвующих в торгах на американских биржах, приблизительно 70% имеют отрицательные коэффициенты Грэма. Таким образом, наш начальный мониторинг, результаты которого были представлены в таблице 8.3, благодаря коэффициентам Грэма привел нас к маленькому списку акций, имеющих отличные перспективы роста.
КАК ОПРЕДЕЛЯТЬ КОЭФФИЦИЕНТ ГРЭМА
1. Составьте список акций, соответствующих критериям, приведенным в таблице 8.2.
2. Соберите всю необходимую для расчетов информацию о финансовых показателях выбранных компаний.
3. Если общая сумма долгов превышает стоимость ликвидных активов, вычеркните акцию из списка.
4. В противном случае вычтите сумму долгов из стоимости ликвидных активов, чтобы определить текущую стоимость чистых активов (NCAV).
5. Разделите полученное значение NCAV на количество размешенных акций компании.
6. Текущая цена акции составляет меньше двух третей того значения, которое вы получили? Если так - значит, вы нашли недооцененную акцию.
Что случилось с выбранными акциями за девять недель?
Спустя девять недель после того, как мы провели расчеты, по результатам которых составлены таблицы 8.3 и 8.4, мы имели возможность оценить изменения, происшедшие с акциями, попавшими в наш список. Таблица 8.5 отражает результаты интересных ценовых изменений для этих 11 акций. Индекс S&P500 был добавлен к списку для сравнения. Обратите особое внимание на то, что только пять выделенных нами ранее акций, в наибольшей степени удовлетворяющих критериям отношения цены акций к коэффициенту Грэма, значительно опередили рост индекса S&P500 (который повысился почти на 15% в течение того же девятинедельного периода). Еще один достойный внимания факт состоит в том, что ни одна из входящих в наш список акций на 20 июня 2003 года уже не соответствует критериям коэффициента Грэма, что стало следствием сильного роста рынка, происшедшего весной 2003 года (см. предпоследнюю колонку в таблице 8.5). Так случилось, что проведенный нами мониторинг позволил определить недооцененные акции непосредственно перед началом сильного повышательного тренда. Однако не стоит ожидать от выбранных акций 100%-ных прибылей тотчас, как только вы вложите в них свои деньги: вполне возможно, что это случится не сразу. Но будьте терпеливы, и вы сможете получить ваши акции бесплатно. Позже мы покажем вам, как это сделать.
Как накапливать акции с подходящим коэффициентом Грэма
Когда вы находите акции, удовлетворяющие всем изложенным в этой главе строгим критериям, не покупайте их сразу. Проанализируйте эти акции. Найдите причины, объясняющие, почему они падают. Например, акции Circuit City падали из-за того, что доход компании начал сильно снижаться. Однако причиной этого снижения стало подключение торговой компании Circuit City к программе потребительского кредитования. Люди начали покупать товары в кредит без платежей в первые шесть месяцев, в результате чего доходы Circuit City снизились. Однако покупатели в конечном счете должны оплатить свои покупки, и им, вероятно, придется оплачивать еще и процент по кредитам. Очевидно, что покупка акций Circuit City в тот момент была очень выгодной сделкой.
Как только вы узнаете, почему акция идет вниз, и убедитесь, что у нее имеется существенный потенциал для восстановления, начинайте накапливать такие акции, когда они начнут повышаться, - или подождите, пока цена не прекратит падение и не перейдет в боковое движение, сохраняющееся по крайней мере в течение месяца. Выбрав момент, купите эти акции приблизительно на 4-6% ваших инвестиционных активов.
Как получить эти акции бесплатно
Покупка акций на основании значений коэффициента Грэма должна в конечном счете принести вам хорошую прибыль, как это показано в таблице 8.5. Когда какие-нибудь из купленных акций поднимаются на 50%, начинайте внимательно наблюдать за ними. Если они продолжают повышаться, замечательно. Однако, если кривая изменения их цены начинает постепенно сглаживаться или падать, немедленно продайте две трети имеющегося у вас пакета этих акций. Смотрите, что произошло. Если акция пошла вверх на 50% и вы продали две трети своего пакета, вы получили назад сумму вашего первоначального вклада в эти акции. А значит, оставшиеся у вас акции вы получили бесплатно.
Если акции продолжают повышаться после 50%-ного роста - еще лучше. Когда их рост достигнет 100%, как это было в случае с теми двумя лучшими акциями, что входят в список таблицы 8.5, продайте половину вашего пакета. В этом случае оставшаяся часть пакета вновь будет получена вами бесплатно.
Падение рынка может продолжаться в течение долгого времени. Но если вы будете покупать акции, используя коэффициент Грэма, и распродавать часть из них в моменты взлета, когда их рост достигает 50-100%, вы сможете бесплатно накопить множество перспективных акций. Вы можете держать эти акции до тех пор, пока не начнется следующий «бычий» рынок. Затем, пользуясь рекомендациями, данными в главе 13, вы можете прибегнуть к использованию трейлинг-стопов на случай, если акции начнут снижаться. Таким образом, вы сможете полностью закрыть позицию с сохранением накопившейся прибыли.
Важная информация относительно использования любых стратегий
Не используйте стратегии, описанные в этой главе, до тех пор пока не освоите принципы, которые объясняются в части IV этой книги.
Акция ВТБ стоит около 5 копеек, акция «Норникеля» - около 11 000 рублей. Казалось бы, ответ на вопрос о том, какая бумага дешевле, очевиден. Однако в действительности цена акции - это просто цифра, которая сама по себе ничего не значит.
Количество акций может быть как очень маленьким, так и крайне большим. Если стоимость одной бумаги в сотни раз меньше другой - это скорее говорит о том, что у одного из эмитентов количество акций значительно больше, чем у другого.
Например, у ВТБ больше пятикопеечных акций, чем у «Норникеля» бумаг за 11 000 рублей. Акции «Норникеля» стоят дорого, потому что их мало. Бумаги ВТБ стоят дешево, потому что их много. Таким образом, нужно сравнивать не цены на акции, а стоимость всего бизнеса.
1 . Узнайте стоимость компании
По-другому стоимость компании называется рыночной капитализацией. Допустим, вы выбираете между банком ВТБ и «Норникелем». Чтобы узнать, как фондовый рынок оценивает публичную компанию, умножьте стоимость ее акции на их общее количество. По итогам этих нехитрых вычислений вы увидите, что компания «Норникель» стоит примерно в два раза дороже ВТБ:
То, что стоимость акций варьируется от копейки до десятков тысяч рублей, является спецификой российского рынка. Так сложилось исторически. В США акции в основном торгуются по цене в диапазоне от $1 до 100.
Если стоимость акции американской компании чрезмерно растет - бумаги делятся, чтобы цена оставалась в границах этого коридора. В этой связи в США разница между ценами акций не столь значительна, как в России.
Следует помнить, что капитализация компании на бирже - это мнение инвесторов о том, сколько она должна стоить. Решения о покупке ее акций могут приниматься по разному: кому-то нравится бренд, кто-то пытается оценить качество бизнеса. Для тех, кто выбирает последний вариант, самый быстрый и верный способ оценить качество - узнать, насколько прибылен бизнес компании.
2. Сравните цену и качество
С другой стороны, помимо выплаты дивидендов, компания может направить свою прибыль на развитие бизнеса. Тогда финансовые показатели эмитента могут улучшиться, и его акции подорожают. В любом случае вы или сразу вернете часть денег, или ваша доля подорожает.
Чтобы оценить стоимость акции, сравните ее цену с прибылью компании:
Если вы разом купите все акции ВТБ по нынешней цене и его годовая прибыль не изменится - значит вам понадобится примерно 13 годовых прибылей, чтобы вложение окупилось. Или, другими словами, 13 лет. Если на таких же условиях купить «Норникель» - он окупится примерно через 10 лет. Выходит, по соотношению цена/прибыль акция «Норникеля» за 11 000 рублей выгоднее, чем акция ВТБ за 5 копеек.
Формулы для такой оценки акций называются мультипликаторами . Это производные показатели, которые отражают соотношение между финансовыми результатами компании (прибыль, выручка, долги, капитал) и ее капитализацией.
Мультипликатор капитализация/прибыль (P/E, price/earnings) показывает, через сколько лет инвестиция окупится, если цена акции и прибыль компании останутся на том же уровне.
Хотя прибыль у бизнеса постоянно меняется, P/E является базой для расчета. Сравним «Газпром» и Netflix:
Если в следующем году прибыль «Газпрома» вырастет в два раза, P/E снизится до 1,55 и, если цена акции и прибыль сохранятся на том же уровне, вложения в эту компанию окупятся в два раза быстрее. Если же прибыль Netflix вырастет в два раз – инвестиции в этот сервис все равно окупятся только через 228 лет.
Есть еще один полезный мультипликатор - прибыль/капитализация (E/P, earnings/price) . Он показывает, сколько процентов вы потенциально можете заработать за год на дивидендах и изменении стоимости акции, если цена акции и прибыль компании останутся на том же уровне.
Какой метод расчета вы бы ни выбрали, помните, что это просто теоретический прогноз. В такой модели предполагается, что цена акции зависит только от прибыли и не учитывается влияние внешнеэкономических факторов, новостного фона и общественного мнения.
Сами по себе мультипликаторы P/E и E/P показывают только то, дешево или дорого стоит компания. Они ничего не говорят о том, эффективен ли бизнес.
3. Инвестируйте в бизнес , а не в формулы
Бизнес бывает разным. Например, нефть и газ - это консервативные отрасли, которые уже прошли стадию быстрого развития и сейчас относительно стабильны. IT и медиабизнес - наоборот, инновационные сектора рынка, где неизвестная компания за несколько лет может выбиться в лидеры.
Низкий P/E, как у «Газпрома», показывает, что стоимость акций компании вряд ли упадет ниже, – вероятнее, она вырастет. Однако это не означает, что вложения в эту компанию являются хорошей инвестиционной идей. Это значит лишь то, что она дешево стоит. С другой стороны, если Netflix в следующие 10 лет будет ежегодно удваивать прибыль, как он делал до сих пор – не важно, что у него высокий P/E. Инвестиции в эту компанию окупятся гораздо быстрее.
Вот несколько советов, как оценивать качество бизнеса:
Разбирайтесь в бизнесе. Узнайте, на чем компания зарабатывает, чем владеет, какова ее долговая нагрузка.
Смотрите динамику. Прибыль, которую компания получает на основном бизнесе, называется операционной. Например, «Газпром» зарабатывает большую часть денег, продавая газ. Допустим, он продаст крупную часть бизнеса и получит разовый доход, благодаря чему его годовая прибыль вырастет в два раза. Второй раз продать уже не получится, а значит в следующем году прибыль будет меньше. Чтобы правильно оценить доходы, посмотрите динамику прибыли компании за последние несколько лет. Данные можно найти в бесплатных финансовых сервисах, например Google Finance , Yahoo Finance , Investing.com и Tezis .
Принимайте решения сами. Акции долго могут быть недооцененными или переоцененными. В целом рынок может долго ошибаться, но когда вы формируете портфель ценных бумаг, вам все равно нужно от чего-то оттолкнуться. Что-то должно стать фундаментом. Показатель P/E является хорошей базой. Он не предскажет, сколько вы заработаете за год, будет ли у компании прибыль или убытки, но вы будете понимать, на что способен ваш портфель.
Формируя портфель , инвестор стоит перед выбором: «Как грамотно распределить свой капитал?». Огромное количество ценных бумаг обращается на фондовых биржах. Стратегия “покупать на растущем рынке и продавать на медвежьем” так прямолинейно, как сто лет назад уже не работает . Вопрос отбора перспективных “претендентов” требует проведения определенных аналитических исследований.
Конечно, наиболее привлекательными для трейдеров являются «акции роста» . Это бумаги, у которых показатель EPS растет быстрее, чем темпы роста рынка в целом . Высокая доходность привлекает участников биржевых торгов. Популярные инструменты активно используются для спекулятивных операций — это способствует повышению волатильности при большом спросе и, как следствие, быстрому росту котировок. Всегда есть соблазн — покупать, когда все покупают . Если рыночная капитализация компании динамично растет, вероятность того, что такая тенденция сохранится и в будущем, достаточно велика. Однако, в момент, когда эмитент завоевал популярность , биржевые котировки его бумаг могут взлететь слишком высоко . Инвестирование в такие инструменты связано с риском «купить слишком дорого» . Увеличение разрыва между внутренней стоимостью актива и биржевыми котировками ведет к его «переоцененности» .
Потенциальную привлекательность для долгосрочных вложений имеют недооцененные акции . Это самые лучшие кандидаты для включения в портфель.
Недооцененными считаются активы , рыночная капитализация которых на момент оценки является ниже их балансовой стоимости или объективной, реальной стоимости, определенной экспертами.
Акции могут быть недооцененными фондовой биржей по разным причинам.
Бумаги менее известных компаний, чем «топы», входящие в индексы Dow , S&P или NASDAQ , или новых эмитентов часто торгуются по ценам близким к их балансовой стоимости. Это делает их выгодным приобретением. Покупка таких активов имеет перспективу — рынок когда-нибудь их оценит , а значит, существует потенциальная возможность получения прибыли в будущем. Одновременно с этим, существует риск того, что такие бумаги могут достаточно долго торговаться на своих минимальных уровнях, не находя поддержки фондового рынка, некоторые из них могут вообще исчезнуть с биржевых торгов, не выполнив условия листинга.
Акции первого эшелона , даже на растущем рынке, могут быть недооцененными вследствие кратковременного снижения их рыночных котировок. Это может носить циклический характер либо связано с влиянием краткосрочных факторов не фундаментального характера. Купить такие активы «со скидкой» — большая удача.
Использование стоимостных коэффициентов
Для определения недооцененных акций инвесторы используют коэффициенты P/E — соотношение между рыночной ценой и прибылью (рыночная капитализация/чистая прибыль или рыночная цена одной обыкновенной акции/чистая прибыль на одну акцию), P/B — соотношение рыночной цены и балансовой стоимости акций. Для долгосрочных вложений наиболее подходят «претенденты» с низкими значениями мультипликаторов.
Для большинства «акций роста» характерно высокое значение соотношения Р/Е . Для включения в портфель следует отбирать инструменты, у которых данный показатель не превышает 20. Низкое значение коэффициента Р/Е свидетельствует о недооцененности активов.
Когда уровень данного показателя существенно возрастает по сравнению со средним значением, это значит, что темп роста рыночной капитализации гораздо выше темпа роста показателей прибыли и имеет смысл обратить внимание на менее популярные в данный момент инструменты, но с разумным соотношением «Price to EPS» . Исследования доказали, что акции с низким значением мультипликатора Р/Е показывали в долгосрочном периоде более высокую доходность, чем бумаги с высоким значением данного показателя.
Значение коэффициента Р/В оптимально не должно превышать 1,5 . Для инвестора очень важно определить объективную стоимость бумаги, чтобы покупать, когда рыночные котировки равны или ниже реальной стоимости и продавать, когда цена значительно выше.
Сама по себе недооцененность бумаг не является единственным и достаточным критерием отбора для формирования портфеля. Вложить средства в абсолютно бесперспективный бизнес, только потому, что рынок объективно оценивает его несостоятельность — бессмысленная затея. Поэтому наряду с популярными мультипликаторами, необходимо исследовать и другие важные факторы и обстоятельства.
Одним из основателей системного подхода к инвестированию является Бенджамин Грэхем . Свою теорию он изложил в книгах «Анализ ценных бумаг» и «Разумный инвестор» . Обобщая, можно сказать, что Грэхем рассматривал бумаги для инвестирования с точки зрения следующих критериев:
— надежность бизнеса — устойчивое финансовое состояние (коэффициент текущей ликвидности равен или более 2), отсутствие убытков на протяжении десяти лет, рост прибыли (не менее на одну треть в десятилетний период);
— обязательная положительная история дивидендного дохода в течение длительного периода (рекомендовал не менее 20 лет);
— низкое значение мультипликаторов Р/Е (менее 15) и Р/В (менее 1,5).
Подходы Грэхема использовали, адаптировали к изменившимся рыночным условиям и развили его ученики и последователи — Уоррен Баффетт, Джоэл Гринблатт, Джон Нефф, Джон Темплтон, Фил Каррет .
Применяйте полученную информацию правильно и , успехов!
Наибольшие доходы на фондовом рынке приносят инвесторам самые недооцененные акции. Отыскать эти самые привлекательные объекты для вложения денег позволяет анализ некоторых финансовых показателей компаний.Грегори Цукерман Быстрый рост котировок порой заставляет инвесторов с осторожностью относиться к сильно подорожавшим акциям. Однако он не всегда означает, что бумаги стали слишком дороги и не принесут дохода. Чтобы понять, так ли это, надо соотнести их цену с прибылью компании или перспективами ее бизнеса. Вместе с тем стремительный рост корпоративных прибылей не обязательно означает, что акция привлекательна для покупки.
Участники рынка используют несколько показателей для определения, насколько акция недооценена или переоценена по сравнению с фундаментальными показателями деятельности компании. По отдельности их недостаточно, чтобы оценить акцию, но все вместе они могут помочь выявить действительно привлекательные бумаги.
Поделить Р на Е
Отношение капитализации (т. е. суммарной стоимости акций) к прибыли компании
(P/E) считается одним из главных коэффициентов для оценки инвестиционной привлекательности акции. Акционеры - совладельцы компании, поэтому стоимость акций должна быть тесно связана с размером ее прибыли. Чем выше коэффициент, тем дороже акция по отношению к прибыли компании, чем ниже, тем более недооцененной может считаться акция.
Коэффициент P/E данной компании нужно сравнивать с P/E аналогичных предприятий из ее сектора экономики и всего рынка. Если P/E выбранной компании относительно высок, это означает, что инвесторы надеются на быстрый рост ее бизнеса и финансовых показателей и готовы платить премию. Однако если эти надежды не оправдаются, цена акции может сильно упасть.
При этом нужно помнить, что для различных секторов промышленности и рынков может быть характерен разный уровень P/E. Традиционно он достаточно высокий у технологических компаний (например, 46,3 у Google и 22,9 у “Вымпелкома”) и низкий у компаний сырьевого сектора (у ExxonMobil, несмотря на ее рекордную в корпоративной истории США прибыль по итогам 2006 г. в $39,5 млрд, он составляет 11,4, а у “Лукойла” - 8,4, по данным Reuters). У компаний из развивающихся стран
Р/Е также обычно ниже, чем у компаний из высокоразвитых индустриальных стран. У индекса MSCI Emerging Markets этот показатель составляет около 15, а у американского индекса S&P 500 - около 18.
Данные академических исследований фондового рынка и практический опыт показывают, что покупку акций с низким Р/Е фактически можно считать рецептом успеха. Несколько лет назад инвестиционный гуру Уоррен Баффетт купил акции ряда корейских компаний, у которых Р/Е составлял 2-4; с тех пор их котировки сильно выросли.
Денежный поток
Знать отношение капитализации к свободному денежному потоку (P/CF) не менее полезно. Многие аналитики при оценке привлекательности акций обращают внимание не собственно на прибыль компании, а на генерируемый ею свободный денежный поток, т. е. деньги, остающиеся у компании после оплаты расходов. Низкий P/CF означает, что у компании здоровый бизнес и у нее остается много денег, которые она может пустить на выплату дивидендов или выкуп акций, тем самым увеличивая доход акционеров (см. врез). В конечном итоге стоимость бизнеса - это не что иное, как текущая стоимость его будущих свободных денежных потоков, говорит Энант Сандарам, преподающий фондовый анализ в Tuck School of Business. Низкий показатель P/CF, однако, может оказаться ловушкой, если компания, накапливая наличность, не инвестирует достаточно средств в развитие бизнеса. “Акция с низким P/CF действительно может быть дешевой, - говорит Эсвот Дамодаран из Stern School of Business при Нью-Йоркском университете. - Либо у этой компании может быть недостаток капиталовложений и огромная потребность в таковых”.
За вычетом долгов
Отношение капитализации к балансовой стоимости активов (P/BV) - еще один нужный индикатор. Балансовая стоимость активов - это активы минус долги и прочие обязательства компании. Если капитализация составляет $2 млрд, а активы - $1 млрд, P/BV равно 2.
Невысокий уровень P/BV может служить успокаивающим сигналом для инвестора. В конце 1990-х гг., когда на фондовом рынке США надувался мыльный пузырь, отношение совокупной капитализации компаний, входящих в S&P 500, к балансовой стоимости их активов было весьма высоким - 4,5. Акции были переоценены, а значение BV занижено из-за значительного объема долгов на балансах компаний. Когда пузырь лопнул и в американской экономике началась рецессия, акции подешевели, а многие компании начали реструктуризацию, агрессивно сокращая долги. В последние несколько лет P/BV для S&P 500 составляет около 3,1.
“В зависимости от бизнеса компании коэффициент P/BV может иметь существенное значение [для оценки ее акций] или же не иметь никакого, - говорит Терри О"Коннор, управляющий хедж-фондом Cedar Creek. - Балансовая стоимость активов важна при оценке финансовых институтов и практически не важна для производителей программного обеспечения”. В балансовую стоимость активов не включаются, в частности, патенты, бренды, она не отражает достижений компании в области научно-исследовательских и опытно-конструкторских разработок и креативности ее сотрудников - т. е. всего того, что так важно для технологических и фармацевтических компаний. У этих компаний, таким образом, балансовая стоимость низкая, а коэффициент P/BV - высокий. Между тем этот показатель хорошо подходит для оценки не только финансовых, но и, например, строительных компаний.
Расчет отношения капитализации к выручке (Price/Sales) также сослужит добрую службу. Некоторым фондовым аналитикам нравятся компании с большой выручкой. У компании с капитализацией $500 млн и выручкой в $1 млрд этот коэффициент составит привлекательные 0,5.
Нужно, однако, учитывать, что большая выручка не гарантирует высокой прибыли. Поэтому у компании с низким коэффициентом Price/Sales должен быть хороший план по увеличению прибыли, в противном случае акция в цене не вырастет. (WSJ, Михаил Оверченко)
БАСНОСЛОВНЫЕ ВЫПЛАТЫВ конце 2004 г. Microsoft, ранее не баловавшая акционеров дивидендами, выплатила специальный дивиденд в размере $32 млрд. Это даже повлияло на государственную статистику США о доходах населения, поскольку акциями Microsoft владеет огромное количество людей; на открытом рынке обращается 8,4 млрд акций компании. ExxonMobil в 2006 г. направила на дивиденды и выкуп акций $32,6 млрд, на 41% больше, чем в 2005 г.
Этой статьей я хочу открыть рубрику, которую надеюсь вести регулярно. А именно находить и рассказывать о недооцененных компаниях на российском фондовом рынке, акции которых мне кажутся очень перспективными и либо уже в моем портфеле, либо в очереди на покупку.
И самым первым делом я решил пройтись по нефтехимической компании ПАО «Нижнекамскнефтехим».
Лично для себя эту компанию я открыл несколькими неделями ранее, когда искал по мультипликаторам недооцененные акции тех компаний, финансовые отчеты которых мне также нравятся.
Так что по ПАО «Нижнекамскнефтехим» ситуация следующая:
Тикер: NKNC
Текущая цена: 62.9
% прибыли на текущий момент: 12.5%
В общем и целом компания пока не разочаровывает. Далее давайте по порядку.
Мультипликаторы.
Итак, мультипликаторы явно говорят о том, что компания недооценена.
Возврат инвестиций ROE составляет 34%
Рост доходов также 34%, что впечатляет.
При этом коэффициент EV/S и P/S ниже 1, что говорит, что компания тогруется дешевле чем она стоит.
По всем другим показателям тоже отлично, хорошая капитализация, Free Float конечно мог быть побольше, но ничего. Ну и в конце концов очень неплохие дивиденды.
Итог: по мультипликаторам компания несомненно стоящая. Пойдем далее.
Первичные данные финансовой отчетности.
Итак, смотрим отчетность. Здесь она приведена в удобном виде, но при желании в excel файле есть также прямые ссылки на фин. отчетность компании по установленным формам.
Итак, Состояния с долгами у компании очень приличное, денег на счету практически достаточно, чтобы погасить их полностью мгновенно - большая редкость.
За первые полгода 2016 года пассив компании вырос на 8 миллиардов, а чистая прибыль возросла на 4 млрд. Выручка также впечатляет.
Ну и вообще как итог, отчет выглядит очень «здоровым» - без каких-либо непонятно откуда взявшихся цифр и т.п.
Так что здесь также ставим твердую пятерку и переходим к графику!
График и технический анализ
Итак, по графику видим, что компания находится в восходящем тренде и котируется сейчас чуть выше SMA50 и SMA200. В июле, когда я покупал эти акции со средней ценой 54.5 - это как раз было примерно на линии красной SMA50. Что ж, в системе ставлю цену покупки 54.5, а насчет цены продажи думаю, что с такими фундаментальными показателями у компании все шансы чтобы продолжить рост. Тем более судя по этому 8 - месячному графику видно, что рост этот не импульсивный, а достаточно размеренный и целеноправленный. Мне это также нравится.
Так что поставим цель по выходу 80 рублей.
Ну и перед тем, чтобы окончательно определиться стоил ли брать эту бумагу в портфель, неплохо бы изучить новостной фон вокруг нее. Тем более что все новости здесь же.
Новости и восприятие.
Вот скриншот с заголовками последних новостей по компаний ПАО «Нижнекамскнефтехим» .
Итак, мы проанализировали компанию ПАО «Нижнекамскнефтехим» по всем составляющим: Мультипликаторы, Финансовые показатели, Графики, Новостной фон - со всех сторон компания выглядит привлекательно. Однозначно добавляем ее в свой портфель с целью 80.
На этом все! Напоследок только хочется добавить, что анализируя сейчас российский рынок акций подобным образом, я нахожу множество очень интересных компаний. Причем и как недооцененных, так и невероятно переоценненых, либо вообще несостоятельных.
Мой портфель бумаг сильно изменился с тех пор, как я привнес в него такой серьезный подход к оценке. Зная, что твои решения опираются на реальные цифры, невероятно ценно. И на текущий момент это дает свои плоды.
Всем удачи и до встречи в следующих статьях.