WACC (Kapitalning og'irligi o'rtacha qiymati) kapitalning o'rtacha og'irlikdagi qiymati bo'lib, ko'rsatkich turli qimmatli qog'ozlarga, loyihalarga investitsiya qilish zarurligini baholashda va investitsiyalardan kutilayotgan daromadlarni diskontlashda va kompaniyaning kapital qiymatini o'lchashda qo'llaniladi.
Kapitalning o'rtacha vaznli qiymati korxona mablag'larining o'z faoliyatiga qo'yilgan kapitalga minimal daromadliligini yoki uning rentabelligini ko'rsatadi, ya'ni. - daromadlar yig'indisi sifatida hisoblangan kapitalning umumiy qiymati tenglik va ssuda kapitali, ularning kapital tarkibidagi o'ziga xos ulushi bilan tortiladi.
Birinchi marta WACC indikatori 1958 yilda F.Modigliani va M.Miller tomonidan ilmiy va amaliy foydalanishga kiritilgan.
iqtisodiy ma'no o'rtacha og'irlikdagi xarajat kapital - tashkilot har qanday qarorlarni (shu jumladan investitsiyalarni), agar ularning rentabellik darajasi kapitalning o'rtacha og'irlikdagi qiymati ko'rsatkichining joriy qiymatidan past bo'lmasa, qabul qilishi mumkin. WACC tashkilot faoliyatida avanslangan kapital qiymatini tavsiflaydi.
Darhaqiqat, WACC investitsiya qilishning imkoniyat qiymatini, kompaniya boshqa investitsiyalarga investitsiya qilganda oladigan daromad darajasini tavsiflaydi. yangi loyiha, lekin mavjudiga. WACC quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:
Bu yerda, Rj - mablag'larning j-chi manbai narxi; MVj - j-chi manbaning solishtirma og'irligi.
Klassik WACC formulasi Unda bor keyingi ko'rinish:
Qayerda,
k d - kompaniya tomonidan foydalaniladigan qarz kapitalining bozor stavkasi, %;
T - daromad solig'i stavkasi, birliklarning ulushlari;
D - kompaniyaning qarz kapitali miqdori, den. birliklar;
E - kompaniyaning o'z kapitalining miqdori, den. birliklar;
k e - kompaniyaning o'z kapitalining bozor (talab qilinadigan) rentabellik darajasi, %.
Agar kompaniya faqat o'z mablag'lari va qarz mablag'lari hisobidan moliyalashtirilsa, kapitalning o'rtacha o'rtacha qiymati quyidagicha hisoblanadi:
WACC = Ks*Ws + Kd*Wd
Qayerda,
Ks - o'z kapitalining qiymati (%);
Ws - o'z kapitalining ulushi (% bilan (balans bo'yicha);
Kd - ssuda kapitalining qiymati (%);
Wd - qarz kapitalining ulushi (% bilan (balans bo'yicha).
E'tibor bering, klassik WACC formulasi kapitalning nominal o'rtacha o'rtacha qiymati hisoblanadi soliqdan keyingi asosda.
Bugungi kunga kelib, soliqqa tortishdan oldingi WACC (WACC pre-tax, WACC rt) ni hisoblashda ikkita asosiy yondashuv mavjud.
Birinchi yondashuvga ko'ra, o'tish quyidagi formula bo'yicha amalga oshiriladi:
Ikkinchi yondashuvga ko'ra, klassik WACC formulasidagi k e soliqqa tortilgunga qadar kapitalning talab qilinadigan daromadini ko'rsatadi, shuning uchun:
Nominal soliqqa tortishdan oldingi WACCdan soliqdan keyingi haqiqiy WACCga o'tish quyidagi formula yordamida amalga oshiriladi:
Qaerda, men infl. - inflyatsiya darajasi, birliklarning ulushlari.
Agar kapitalda ularning qiymatiga ega bo'lgan imtiyozli aksiyalar mavjud bo'lsa, unda formulada kapitalning har bir manbai uchun qo'shimcha shartlar kiritiladi.
WACC = + Kp*Wp + Ks*Ws
Qayerda,
Kd - ssuda kapitalining qiymati, %;
Wd - kapital tarkibidagi qarz kapitalining ulushi, %;
Kp - o'z kapitalini (imtiyozli aktsiyalar) jalb qilish xarajatlari, %;
Wp - korxona kapitali tarkibidagi imtiyozli aksiyalarning ulushi,%;
Ks - o'z kapitalini (oddiy aktsiyalarni) jalb qilish xarajatlari, %;
Ws - almashish oddiy aktsiyalar korxona kapitali tarkibida, %.
Kapitalning qiymati investitsiya qilingan kapitalning maksimal daromad olish darajasini ko'rsatadi bozor qiymati kompaniyalar. Tashkilot kapitalining o'rtacha vaznli qiymati ko'rsatkichi tashkil etilgan (shakllangan) kapital elementlarining o'ziga xos tarkibi, ularning individual qiymati va kapitalning umumiy miqdoridagi ahamiyati to'g'risidagi ma'lumotlarni birlashtiradi. U korxona faoliyatiga qo'yilgan moliyaviy resurslardan foydalanish xarajatlarining nisbiy darajasini (foizlar, dividendlar, mukofotlar va boshqalar shaklida) belgilaydi.
Rossiya FTS buyrug'i bilan (03.03.2011 № 57-e), sotish bilan shug'ullanuvchi tashkilotlar uchun o'z kapitali va qarz kapitalining o'rtacha og'irlikdagi qiymatini hisoblash. investitsiya loyihasi, formula bo'yicha ishlab chiqariladi:
WACC = Dsk(STsk + 2%) + Dsc(STck + 2%) * (1-t)
Qayerda,
WACC - o'z va qarz kapitalining o'rtacha og'irlikdagi qiymati;
CTsk - uzoq muddatli daromad sifatida belgilanadigan o'z kapitalining qiymati davlat majburiyatlari RF, bu o'z navbatida Rossiya Federatsiyasi Iqtisodiy rivojlanish vazirligining 2010 yil 26 iyuldagi 329-son buyrug'iga muvofiq hisoblanadi;
STzk - 12 oy uchun o'rtacha sifatida belgilanadigan qarz kapitalining qiymati, Rossiya Federatsiyasi Markaziy bankining qayta moliyalash stavkasi;
Dsk - umumiy kapital tarkibidagi o'z kapitalining ulushi;
Dzk - umumiy kapital tarkibidagi qarz kapitalining ulushi;
t - nominal daromad solig'i stavkasi.
WACC odatda kompaniya kapitali quyidagilardan iborat degan taxminga asoslanib tuziladi. qarzga olingan pul; imtiyozli ustav kapitali; oddiy ustav kapitali.
WACC ko'rsatkichini hisoblashda asosiy qiyinchilik ma'lum bir mablag' manbasidan olingan kapital birligining narxini hisoblashda yotadi, chunki WACC hisob-kitobining to'g'riligi bunga bog'liq. Ba'zi manbalar uchun uni juda oson va aniq hisoblash mumkin (masalan, xarajat bank krediti); bir qator boshqa manbalar uchun buni qilish juda qiyin va aniq hisoblash printsipial jihatdan mumkin emas. Shunga qaramay, hatto WACC ning taxminiy baholari ham analitik maqsadlar uchun maqbuldir (tashkilotga mablag'larni o'tkazish samaradorligini qiyosiy tahlil qilish uchun ham, asoslash uchun ham foydalidir. investitsiya siyosati tashkilotlar).
1-sahifa
O'z faoliyati davomida kompaniya quyidagi shakllarda olingan qarz mablag'laridan foydalanadi:
uzoq muddatli kredit tijorat banklari va boshqa korxonalardan,
belgilangan muddatga va nominal foizli obligatsiyalar chiqarish.
Birinchi holda, qarz kapitalining qiymati tengdir stavka foizi kredit va har bir alohida holatda kreditorlar va qarz oluvchi o'rtasidagi shartnoma shartnomasi bilan belgilanadi.
Ikkinchi holda, kapital qiymati obligatsiya bo'yicha to'langan kupon summasi yoki uning nominal qiymatiga nisbatan foizda ifodalangan nominal foiz stavkasi bilan belgilanadi. Nominal qiymat - bu emitent kompaniya obligatsiyani qaytarib olish kunida uning egasiga to'laydigan narx. Albatta, obligatsiyani to'lash muddati ular chiqarilganda ko'rsatiladi.
Obligatsiyalar chiqarish vaqtida odatda nominal qiymatida sotiladi. Shuning uchun, bu holda, qarz kapitali CD qiymati obligatsiyaning nominal foiz stavkasi bilan belgilanadi.
Biroq, foiz stavkalarining o'zgarishini hisobga olgan holda qimmatli qog'ozlar, bu inflyatsiya va boshqa sabablarga ko'ra, obligatsiyalar nominalga mos kelmaydigan narxda sotiladi. Obligatsiyalarni chiqaradigan korxona nominal foiz stavkasi va aktsiyaning nominal qiymatidan kelib chiqqan holda ular bo'yicha daromad to'lashi kerakligi sababli, obligatsiyaning real daromadliligi o'zgaradi: obligatsiyaning bozor narxi nominalga nisbatan pasaysa, u oshadi va pasayadi. - aks holda.
Obligatsiyaning real daromadliligini (qarz olingan kapitalning qiymati) baholash uchun obligatsiyaning joriy qiymati modelidan foydalanamiz.
Obligatsiyalar chiqarish shartlariga ko‘ra, emitent firma INT ning yillik foiz to‘lovini amalga oshirish va obligatsiyaning amal qilish muddati tugaganda, ya’ni uni sotib olish vaqtida M nominal qiymatini to‘lash majburiyatini oladi. Oldingi bobda obligatsiyaning bozor narxining bozor foiz stavkasiga qarab o‘zgarishi hodisasi atroflicha o‘rganildi. U erda ko'rib chiqilgan misollardan foydalanib, shunday xulosaga kelish mumkinki, obligatsiyaning bozor narxi o'zgarib turadi va obligatsiya uchun to'lanadigan daromad miqdori o'zgarishsiz qolishi sababli obligatsiyaning daromadliligi ham o'zgaradi: xususan, obligatsiyaning daromadliligi bozorda o'sadi. qiymat kamayadi va aks holda kamayadi.
Obligatsiyaning real rentabelligi (yoki ushbu turdagi obligatsiyalar asosidagi qarz kapitalining qiymati) sifatida obligatsiyaning to'lash uchun daromadliligi qo'llaniladi, buning uchun tenglama 4-bandda keltirilgan. Amaldagi yozuvda bu tenglama quyidagi shaklga ega:
,
bu yerda VM obligatsiyaning joriy bozor bahosi, obligatsiya muddati tugaguniga qadar qolgan yillar soni.
Bu tenglama faqat kompyuterda yoki moliyaviy kalkulyatorda raqamli usullar yordamida taxminan echilishi mumkin. Tenglamadan foydalanishga yaqin natija quyidagi taxminiy formula bilan berilgan
.
Misol. ZZ kompaniyasi besh yil oldin 9% nominal foiz stavkasida 1000 dollarlik obligatsiyalarni chiqargan. Birjadagi obligatsiyaning joriy qiymati 890 dollarni tashkil etadi va muddati tugashiga yana 10 yil bor. Obligatsiyaning qiymatini aniqlashingiz kerak.
Taxminiy formuladan foydalanib, biz olamiz
Tenglamani yechish natijasida olingan aniq qiymat 10,86% ni tashkil qiladi.
Aytaylik, obligatsiyaning joriy bozor narxi har bir obligatsiya uchun 1102 dollarni tashkil qiladi. Ushbu holatda
Aniq qiymat 7,51% ni tashkil qiladi.
Agar kompaniya jalb qilmoqchi bo'lsa qarzga olingan kapital, keyin u qarz mablag'lari bo'yicha to'lash kerak bo'ladi foiz daromadi hech bo'lmaganda mavjud obligatsiyalar bo'yicha daromadga teng. Shunday qilib, bu daromad qo'shimcha qarz kapitalini jalb qilish xarajatlari bo'ladi. Agar kompaniyada ortiqcha mablag' bo'lsa, u mavjud obligatsiyalarni bozor qiymatida sotib olish uchun foydalanishi mumkin. Shunday qilib, kompaniya obligatsiyalarni bozor qiymati bo'yicha sotib olib, ularni to'lov muddatigacha ushlab tursa, boshqa har qanday investor oladigan daromadga teng daromad oladi. Agar kompaniya ortiqcha mablag'larni boshqa yo'l bilan investitsiya qilsa, u obligatsiyani qaytarib olish muqobilidan voz kechib, hech bo'lmaganda teng darajada foydali alternativani tanlaydi. Shunday qilib, obligatsiyaning to'lovgacha bo'lgan daromadliligi (yoki tez-tez aytilgandek, yakuniy daromad) investitsiya qarorining imkoniyat qiymatidir. Shunday qilib, kompaniyaning ortiqcha mablag'lari bo'ladimi yoki oqimga muhtoj bo'ladimi, mavjud obligatsiyalar bo'yicha yakuniy daromad qarz olish qiymati hisoblanadi.
Qarz olishning samarali qiymati. Qarz olingan kapitalning qiymati haqida gapirganda, quyidagi juda muhim holatni hisobga olish kerak. Aktsiyadorlarga to'lanadigan daromaddan farqli o'laroq, qarz kapitaliga to'lanadigan foizlar ishlab chiqarish tannarxiga kiritiladi, ya'ni. daromad solig'i oldidan daromadlar to'g'risidagi hisobotda tan olinadi. Shunday qilib, qarz kapitalining soliqdan keyingi qiymati yakuniy daromaddan (yoki soliq to'lashdan oldingi qiymatdan) past bo'ladi.
O'z faoliyati davomida kompaniya quyidagi shakllarda olingan qarz mablag'laridan foydalanadi:
- tijorat banklari va boshqa korxonalardan uzoq muddatli kredit;
- belgilangan muddatga va nominal foizli obligatsiyalar chiqarish.
Birinchi holda, qarz kapitalining qiymati kreditning foiz stavkasiga teng bo'lib, har bir alohida holatda kreditorlar va qarz oluvchi o'rtasidagi shartnoma shartnomasi bilan belgilanadi.
Ikkinchi holda, kapital qiymati obligatsiya bo'yicha to'langan kupon summasi yoki uning nominal qiymatiga nisbatan foizda ifodalangan nominal foiz stavkasi bilan belgilanadi. nominal xarajat
- emitent kompaniyaning obligatsiya egasiga uni sotib olingan kunida to'laydigan narx. Albatta, obligatsiyani to'lash muddati ular chiqarilganda ko'rsatiladi.
Obligatsiyalar chiqarish vaqtida odatda nominal qiymatida sotiladi. Shuning uchun, bu holda, qarz kapitalining qiymati Cd obligatsiyaning nominal foiz stavkasi bilan belgilanadi.
Biroq, inflyatsiya va boshqa sabablarga ko'ra qimmatli qog'ozlar bo'yicha foiz stavkalarining o'zgarishi sharoitida obligatsiyalar nominalga to'g'ri kelmaydigan narxda sotiladi. Obligatsiyalarni chiqaradigan korxona nominal foiz stavkasi va aktsiyaning nominal qiymatidan kelib chiqqan holda ular bo'yicha daromad to'lashi kerakligi sababli, obligatsiyaning real daromadliligi o'zgaradi: obligatsiyaning bozor narxi nominalga nisbatan pasaysa, u oshadi va pasayadi. aks holda.
Obligatsiyaning real rentabelligini (qarz kapitalining qiymati) baholash uchun biz obligatsiyaning joriy qiymati modelidan foydalanamiz:
Obligatsiyalarning haqiqiy qiymatini va ular bo'yicha real daromadni aniqlashning moliyaviy mexanizmini yaxshiroq tushunish uchun formulani batafsil ko'rib chiqaylik. Shunday qilib, obligatsiyalar chiqarish shartlariga ko'ra, emitent har yili obligatsiya oxirida, ya'ni uni sotib olish vaqtida INT foiz to'lovini va nominal M qiymatini to'lash majburiyatini oladi. Shuning uchun formula ushbu to'lovlarning diskontlangan oqimini belgilaydi. Oldingi bobda obligatsiya narxining bozor foiz stavkasiga qarab o‘zgarishi hodisasi atroflicha o‘rganilgan edi. U erda ko'rib chiqilgan misollardan foydalanib, shunday xulosaga kelish mumkinki, obligatsiyaning bozor narxi o'zgarib turadi va obligatsiya uchun to'lanadigan daromad miqdori o'zgarishsiz qolishi sababli obligatsiyaning daromadliligi ham o'zgaradi: xususan, obligatsiyaning daromadliligi bozorda o'sadi. qiymat kamayadi va aks holda kamayadi.
Obligatsiyaning real rentabelligi (yoki ushbu turdagi obligatsiyalar asosidagi qarz kapitalining qiymati) sifatida obligatsiyaning yakuniy daromadi, ya'ni obligatsiyani hozirgi vaqtda sotib olishga imkon beradigan foiz stavkasi ishlatiladi. bozor narxi, uni chiqarish uchun shartnomada e'lon qilingan obligatsiya bo'yicha daromadni va uni sotib olish vaqtida obligatsiyaning nominal qiymatini oling.
Qarz olingan kapitalning qiymatini hisoblash formulasining yozuvida Cd quyidagi tenglama qo'llaniladi:
Tenglama faqat kompyuterda yoki moliyaviy kalkulyatorda raqamli usullar yordamida taxminan echilishi mumkin. Tenglamadan foydalanishga yaqin natija quyidagi taxminiy formula bilan beriladi: 
Misol. ZZ kompaniyasi besh yil oldin 9% nominal foiz stavkasida 1000 dollarlik obligatsiyalarni chiqargan. Birjadagi obligatsiyaning joriy qiymati 890 dollarni tashkil etadi va muddati tugashiga yana 10 yil bor. CD ni aniqlash kerak. Formuladan foydalanib, biz quyidagilarni olamiz:
Tenglamani yechish natijasida olingan aniq qiymat 10,86% ni tashkil qiladi.
Aytaylik, obligatsiyaning joriy bozor narxi har bir obligatsiya uchun 1102 dollarni tashkil qiladi. Ushbu holatda 
Aniq qiymat 7,51% ni tashkil qiladi.
Agar kompaniya qarz kapitalini jalb qilmoqchi bo'lsa, u kamida mavjud obligatsiyalar bo'yicha yakuniy daromadga teng bo'lgan qarz mablag'lari bo'yicha foizlarni to'lashi kerak. Shunday qilib, yakuniy daromad kompaniya uchun qo'shimcha qarz kapitalini jalb qilish xarajatlari bo'ladi. Agar kompaniyada ortiqcha mablag' bo'lsa, u mavjud obligatsiyalarni bozor qiymatida sotib olish uchun foydalanishi mumkin. Shunday qilib, kompaniya obligatsiyalarni bozor qiymati bo'yicha sotib olib, ularni to'lov muddatigacha ushlab tursa, boshqa har qanday investor oladigan daromadga teng daromad oladi. Agar kompaniya ortiqcha mablag'larni boshqa yo'l bilan investitsiya qilsa, u obligatsiyani qaytarib olish muqobilidan voz kechib, hech bo'lmaganda teng darajada foydali alternativani tanlaydi. Obligatsiyaning yakuniy rentabelligi investitsiya qarorining imkoniyat qiymati hisoblanadi. Shunday qilib, kompaniyaning ortiqcha mablag'lari bo'ladimi yoki pul oqimiga muhtojmi, mavjud obligatsiyalar bo'yicha yakuniy daromad qarz mablag'lari qiymati.
Qarz olingan kapitalning qiymati haqida gapirganda, quyidagi juda muhim holatni hisobga olish kerak. Aktsiyadorlarga to'lanadigan daromaddan farqli o'laroq, qarz kapitaliga to'lanadigan foizlar ishlab chiqarish tannarxiga kiritiladi. Shunday qilib, qarz kapitalining soliqdan keyingi qiymati yakuniy daromaddan (yoki soliq to'lashdan oldingi qiymatdan) past bo'ladi.
Misol. Qarz kapitalining yakuniy daromadi 10% ni tashkil qiladi deb faraz qiling. Yangi chiqarilgan 1000 dollarlik obligatsiya har yili 10% 1000 dollar = 100 dollar beradi. Agar soliq stavkasi 30% bo'lsa, unda 100 dollarlik foiz xarajati 30 dollarlik soliqni tejashni anglatadi. Soliqdan keyingi foiz xarajati $70 = $100 - $30 bo'ladi. Shunday qilib, qarzning soliqdan keyingi qiymati $70/$1000 = 7%.
Qarz olingan kapitalning qiymati joriy xarajatlarning qiymati sifatida tushuniladi (in nisbiy qiymatlar- yillik foiz) qarz kapitaliga xizmat ko'rsatish uchun.
Umumiy holda, qarz kapitalining qiymati ssuda kapitalining talab qilinadigan daromadi bilan belgilanadi va soliq shartlari faoliyat ko'rsatmoqda. Yetuklikka erishish ko'plab xavf omillariga ta'sir qiladi.
Qarz kapitali qiymatiga ta'sir qiluvchi asosiy omillar:
uchun foiz stavkasi darajasi bu daqiqa- foiz stavkasining oshishi bilan ssuda kapitalining qiymati oshadi;
Qarz oluvchi korporatsiya tomonidan to'lanmaslik xavfi darajasi - to'lovni to'lamaslik xavfi ortishi bilan (foizlarni to'lashning buzilishi yoki qarz summasini to'liq to'lashning imkoni yo'qligi), bunday qarzga xizmat ko'rsatish xarajatlari ham kreditorga ko'proq kompensatsiya sifatida ortadi. xavf. Defolt xavfini baholash usullaridan biri bu reytinglardan foydalanish (bog'langan kreditlar uchun keng qo'llaniladi). Ko'proq yuqori reyting qarz kapitaliga xizmat ko'rsatishning past xavfi va nisbatan past xarajatlarini ko'rsatadi;
Soliq imtiyozlari qarz kapitalini jalb qilish. Qarz kapitali uchun to'lov bundan mustasno soliq bazasi(Rossiyada 1999 yil iyul oyidan boshlab obligatsiyalar va bank kreditlari uchun qayta moliyalash stavkasini to'lash bo'yicha foizlar soliq chegirib tashlanadi. Markaziy bank, 3 foiz punktga oshdi), keyin qarz kapitalining qiymati (kapitalning barcha elementlarining qiymati soliq to'lovlarini hisobga olgan holda hisobga olinadi, ya'ni bu soliqdan keyingi hisob-kitoblar) daromad solig'i stavkasining funktsiyasidir. Qarz kapitali bo'yicha to'lovlar (foizlarni to'lash) hisobiga soliq to'lovlarining kamayishi ssuda kapitaliga xizmat ko'rsatish bo'yicha real xarajatlarning kamayishiga olib keladi. Bu afzallik daromad solig'i stavkasining oshishi bilan sezilarli bo'ladi. k d = i (1 - t), bu erda t - daromad solig'i stavkasi, i - yillik stavka qarz kapitali bo'yicha foizlar. Misol uchun, agar bank krediti yiliga 23% ga jalb qilingan bo'lsa, u holda qarz kapitalining soliq afzalliklarini hisobga olgan holda, kapitalning ushbu elementining qiymati k d = 23% (1 - 0,35) = 14,95% (foyda solig'i stavkasi - 35%).
Shuni esda tutish kerakki, qarz kapitalining qiymati quyidagilardan iborat emas:
ilgari joylashtirilgan obligatsiyalar bo'yicha o'zgarmagan kupon stavkasi;
ilgari jalb qilingan bank krediti bo'yicha foiz stavkasi.
Qarz kapitalining qiymati hozirgi vaqtda (o'tgan yillarda emas) qarz kapitalini jalb qilish bilan bog'liq joriy real (haqiqiy) xarajatlarni aks ettiradi. Kapital egalarining talab qilinadigan daromadi kreditning joriy bozor qiymatini kelajakdagi pul oqimlarining joriy taxmini bilan tenglashtiradigan diskont stavkasi sifatida baholanishi mumkin:
bu yerda D o - qarz kapitalining joriy bozor bahosi;
t I - f yilidagi foiz to'lovlari,
D t - t yilidagi qarzni to'lash (ssuda amortizatsiyasi bilan);
i - qarz kapitalidan talab qilinadigan daromad.
Agar qarzga olingan kapital yil oxirida yagona D qiymati bilan qaytarilsa va foizlar har yili / miqdorida to'lansa, u holda kerakli rentabellik i tenglamadan hisoblanadi.
Obligatsiya ssudasi uchun talab qilinadigan daromad / tenglama bo'yicha diskont stavkasi sifatida hisoblanadi (to'lashda kupon daromadi yilda bir marta)
bu erda I = H x Kupon stavkasi;
H - obligatsiyaning nominal qiymati;
n - obligatsiyaning to'lov muddati;
i - etuklikka erishish.
Ikkita sabab talab qilinadigan daromadning qiymatlari va garovli kredit uchun kupon stavkasi o'rtasidagi nomuvofiqlikka olib keladi:
birinchidan, vaqt omili va xavfning o'zgarishi. Kupon stavkasi joylashtirish vaqtida zarur bo'lgan daromadni aks ettiradi (agar joylashtirish xarajatlari bo'lmasa, u holda obligatsiyaning nominal qiymati joylashtirish vaqtidagi bozor narxiga teng bo'ladi - kupon stavkasi talab qilinadigan daromadga to'g'ri keladi). Risksiz daromadning o'zgarishi va obligatsiya emitentining riskni baholashi bilan talab qilinadigan daromad o'zgaradi. Kupon stavkasi o'zgarmaydi, chunki u ma'lum bir muddatga (yoki obligatsiyani to'lash muddati yoki kupon davri uchun) belgilangan;
ikkinchidan, kreditni joylashtirish qiymati. Joylashtirish xarajatlari tufayli obligatsiyali ssuda bo'yicha jalb qilingan kapital kreditning nominal qiymatidan kam bo'ladi (obligatsiya nominal qiymatining joylashtirilgan obligatsiyalar soniga ko'paytmasi).
bu erda N - joylashtirilgan obligatsiyalar soni;
F - obligatsiyalarni joylashtirish xarajatlari.
Joylashtirish vaqtida kerakli hosilni soddalashtirilgan formuladan foydalanib topish mumkin
Masalan, nominal qiymati 1000 AQSH dollari bo‘lgan obligatsiya yillik kupon stavkasi 8% va muddati 20 yil bo‘lgan 0,94 000 dollarlik narxda joylashtirilsa, /= 1000 x 0,08 = 80; H=1000; F= 1000 - 940 = 60; men \u003d (80 + 60/20) / (1000 +1000 - 60) / 2 \u003d 83/970 \u003d 8,56%.
40% daromad solig'i stavkasida kapitalning ushbu elementining qiymati k d =8,56% (1 -0,4) = 5,14% ga teng.
Kompaniyani baholashda ko'p sonli moliyaviy ko'rsatkichlar, bu bizga umuman uning faoliyati samaradorligini baholashga, shuningdek, "deb atalmishlarni aniqlashga imkon beradi. tor joylar» - foyda va rentabellikni maksimal darajada oshirish uchun birinchi navbatda takomillashtirishni talab qiladigan faoliyatning muammoli jihatlari.
Bunday ko'rsatkichlardan biri kapitalning o'rtacha og'irlikdagi qiymatidir.
Bu nima?
Kapitalning o'rtacha vaznli qiymati (inglizcha qisqartma WACC - kapitalning o'rtacha og'irlikdagi qiymatini bildiradi) barcha moliyalashtirish manbalari bo‘yicha stavkalarni hisobga oladigan o‘rtacha foiz stavkasini ifodalaydi firma bor. Hisoblashda umumiy summadan manbalarning solishtirma og'irligi hisobga olinadi.
Bu ko'rsatkich 1958 yilda M. Miller va F. Modigliani tomonidan ishlab chiqilgan. Asosan, u tashkilot faoliyatiga kiritilgan kapital xarajatlarini aks ettiradi.
Hozirgi vaqtda indikator hali ham to'g'ri hisoblash qobiliyatini cheklaydigan bir qator muammolarga ega, bu esa uning tez-tez ishlatilmasligiga olib keladi. Ular orasida eng muhimlari:
- WACC ning har bir komponentining qiymatini aniqlash uchun juda ko'p yondashuvlar mavjud. Shunga ko'ra, hisoblashda olingan natijada juda katta tarqalish mavjud.
- “Kapital qiymati” tushunchasi “kapital narxi”dan sezilarli farq qiladi. Natijada, birinchisini ikkinchidan qanday ajratish va xarajatlarni hisoblash har doim ham aniq emas.
- Va nihoyat, mashhur hisoblash usullari ko'pincha turli loyihalarning samaradorligini baholash uchun muvaffaqiyatli qo'llanilishi mumkin. real investitsiyalar va fond bozorlarida ro'yxatga olingan aktsiyalarni chiqaradigan korporatsiyalarning qiymati.
Biroq, formulaning doimiy ravishda sodir bo'ladigan modifikatsiyalari tanqidiylikni kamaytirishga imkon beradi mavjud muammolar va hisoblashning aniqligini oshirish bu ko'rsatkich. Natijada, so'nggi paytlarda ko'proq kompaniyalar qachon foydalaning moliyaviy tahlil.
Ushbu kontseptsiyaning batafsil tahlilini quyidagi videoda ko'rishingiz mumkin:
Hisoblash nima uchun?
Biznesni baholash va moliyaviy tahlilda o'rtacha vaznli xarajat tushunchasi keng qo'llaniladi. U har bir moliyalashtirish manbasini ta'minlashga ketadigan xarajatlarning nisbiy darajasini tavsiflaydi.
Bu ko'rsatkich ifodalaydi umumiy xarajat umumiy tuzilmada egallagan ulushga ko'ra hisobga olinadigan o'z va qarz kapitalining rentabelligi yig'indisi sifatida hisoblangan kapital. Shunga ko'ra, hisoblash imkon beradi kompaniyaning minimal investitsiya daromadini aks ettiradi, uning faoliyatiga investitsiya qilingan (mohiyatida shunday).
Ko'rib chiqilayotgan ko'rsatkichning iqtisodiy ma'nosi shundan iboratki, agar kutilayotgan rentabellik darajasi WACC ko'rsatkichining joriy qiymatidan past bo'lmasa, kompaniya uchun turli xil qarorlar (xususan, investitsion) qabul qilish mantiqiy bo'ladi. Ya'ni, indikator bilan taqqoslanadi (IRR sifatida belgilanadi, dekodlash - ichki daromad darajasi).
WACCni hisoblashda ma'lumotlardan foydalanmaslik kerak moliyaviy hisobotlar, va har bir komponentning bozor baholari.
Ko'p sonli turli xil moliyalashtirish manbalari, shu jumladan kamdan-kam hollarda - konvertatsiya qilinadigan imtiyozli aktsiyalar va obligatsiyalar va boshqalar bo'lsa, ular kapitalning umumiy qiymatiga katta miqdorda mablag 'sarflagan taqdirdagina formulaga kiritilishi kerak.
Ushbu qoidaga rioya qilish kerak, chunki bunday atipik moliyalashtirish turlarining qiymati odatda standart manbalardan sezilarli darajada farq qiladi, hisob-kitoblarni bir necha darajalar bilan murakkablashtiradi va xatolar ehtimolini oshiradi.
Formula va hisoblash tartibi
Hozirgi vaqtda WACC indikatorini hisoblash uchun klassik formulaning ko'plab modifikatsiyalari mavjud. Agar dastlabki formula kapitalning nominal qiymatini soliqlarni to'lashdan keyin hisoblash imkonini beradigan bo'lsa, unda kiritilgan o'zgartirishlar soliqlarni to'lashdan oldingi o'rtacha o'rtacha qiymatni hisoblash imkonini beradi. Bundan tashqari, o'zgartirishlar inflyatsiya va boshqa bir qator omillarni hisobga olishi mumkin.
Klassik formula quyida ko'rsatilgan:
- k d - kompaniya tomonidan foydalaniladigan qarz kapitalining bozor stavkasi. Foiz sifatida o'lchanadi;
- T - aktsiyalarda o'lchanadigan daromad solig'i;
- D - pul birliklarida o'lchanadigan qarz kapitali miqdori;
- E - pul birliklarida ham o'lchanadigan o'z kapitali miqdori;
- k e - kapital rentabelligining bozor darajasi (asosan talab qilinadigan qiymat). Foiz sifatida o'lchanadi.
Agar kompaniya faqat ikkita manbadan - o'z va qarz mablag'lari hisobidan moliyalashtirilsa, ko'rsatkichni hisoblash jiddiy soddalashtirilishi mumkin. Keyin formula quyidagicha ko'rinadi:
- K s - foizda o'lchanadigan kompaniyaning o'z kapitalining qiymati;
- W s - buxgalteriya balansida foizda o'lchanadigan o'z kapitalining ulushi;
- K d - foizlarda o'lchanadigan qarz kapitalining qiymati;
- W d - balansdagi foizlarda o'lchanadigan qarz kapitalining ulushi.
Jadvalda WACC ni hisoblashning odatiy misoli ko'rsatilgan:
| Kapitalning manbai | Miqdori, ming rubl | Manbaning solishtirma tortishish kuchi | Kapital manba narxi, % | Kapital qiymati, % (ulush * narxi) |
|---|---|---|---|---|
| Jami | 655 000 | 1 | - | 18,192 |
| O'z manbalari: | ||||
| 1) oddiy aktsiyalar | 300 000 | 0,458 | 25,4 | 11,633 |
| 2) Imtiyozli aktsiyalar | 100 000 | 0,153 | 12,23 | 1,871 |
| 3) qayta investitsiya qilingan foyda | 75 000 | 0,114 | 20 | 2,28 |
| Qarz olingan manbalar (soliqdan keyin) | 180 000 | 0,275 | 8,755 | 2,408 |
Hisobga qanday omillar ta'sir qiladi?
WACC ga ta'sir qiluvchi omillar orasida bir guruhni ajratib ko'rsatish mumkin tashqi omillar(bu kompaniya ta'sir qila olmaydigan narsalar):
- Qimmatli qog'ozlar bozoridagi vaziyat risk mukofotiga ta'sir qiladi fond bozori va natijada, ustav kapitali bilan bog'liq parametrlar bo'yicha.
- Risksiz foiz stavkasi kapital qo'yilmalar- ta'sir avvalgi omilga o'xshaydi.
- Bazaviy bozor stavkasi - qarz mablag'lari bo'yicha foiz stavkasi va qarz mablag'lari bilan bog'liq boshqa barcha parametrlarga ta'sir qiladi.
- Tarif - ssuda kapitali qiymatiga ta'sir qiladi.
Bundan tashqari, bir qator omillar mavjud ahamiyati Haydash uchun. Ular orasida:
- Yakka tartibdagi kompaniya uchun xavf mukofoti.
- Kredit reytingi.
- Qarz kapitalining jamiga nisbati va boshqalar.
Shunday qilib, o'rtacha og'irlikdagi xarajat ko'rsatkichi ma'lum loyihalarning samaradorligini baholash, shuningdek, moliyalashtirish manbalarini ta'minlash xarajatlari darajasini tavsiflash uchun juda murakkab, ammo foydali vositadir. Ta'riflangan tavsiyalarni qo'llashda uni hisoblashda etarlicha yuqori aniqlikka erishish mumkin.