Венчурное финансирование простыми словами – основные особенности. Венчурные инвестиции Венчурное финансирование осуществляется в расчете на

Венчурное финансирование инноваций: особенности и перспективы

Т.И. Кузнецова

Рассмотрены особенности финансовой организации венчурного бизнеса на различных этапах движения инвестиционных ресурсов, вкладываемых в высокорисковые проекты (венчурные фонды - фирмы венчурного капитала - венчурные предприятия). Показана значимость данного типа финансирования для развития инновационной деятельности. Раскрыты причины, побуждающие крупные корпорации, государство и частных инвесторов вкладывать деньги в венчурный бизнес. Приведены примеры организации и деятельности венчурных фондов в России, даны рекомендации по их дальнейшему развитию.

Ключевые слова: венчур, инновации, риск, финансовые институты, инвестор, инновационный проект, венчурный фонд, фирма венчурного капитала, венчурное финансирование.

Венчурные фирмы относятся к наиболее быстроразвивающимся и прибыльным предприятиям малого и среднего бизнеса. Они позволяют государству решать ряд важных экономических и социальных задач. Венчурный бизнес способствует росту производства наукоемкой продукции, увеличению экспорта, улучшению платежного баланса страны . Он также создает новые рабочие места, причем в первую очередь для высококвалифицированных специалистов, которые получают возможность реализовать свой творческий потенциал.

Термин венчур (англ. venture) означает «рискованное предприятие», «рискованное начинание». Но инвесторы, разумеется, готовы поддержать не любой рискованный проект, а лишь тот, доходность которого в случае успеха может оказаться намного выше среднерыночной. Опыт показал, что наиболее привлекательны в этом плане не традиционные сферы производства товаров и услуг, а отрасли, обеспечивающие научно-технический прогресс (информатика, телекоммуникации, биотехнологии, радиоэлектроника, производство вычислительной техники и медицинского оборудования, генная инженерия и т.п.). Для решения задач, связанных с модернизацией российской экономики, необходимы активные действия именно в этих инновационных областях, что невозможно без широкомасштабной поддержки венчурных предприятий.

Многие проблемы организации венчурной деятельности освещены в зарубежной и отечественной литературе (например, в публикациях Р. Домари, Е.А. Лебедевой, Ю.С. Нехорошевой, Г. Питерса, М.А. Федотовой, Л. Фридмана, Р.У. Уотермена и др.). Вместе с тем сущность, принципы и функции организации финансов венчурного бизнеса пока изучены недостаточно; здесь нужны дополнительные исследования.

Необходимость особой финансовой организации в данной области связана с тем, что традиционные финансовые институты не способны (частные компании) или не заинтересованы (государство) обслуживать венчурную деятельность, сопряженную с высокими рисками, неизбежными при созда-

нии новых технологий, продуктов и услуг. Эти риски гораздо выше обычных: нет гарантий получения инвестором прибыли, высока вероятность полного невозврата средств, а какое-либо обеспечение со стороны самого венчу-ра отсутствует.

Финансовые отношения между участниками венчурного бизнеса связаны с формированием, распределением и использованием денежных фондов, предназначенных для реализации инновационных проектов. Весь процесс состоит из нескольких этапов: аккумулирование денег в венчурном фонде, их распределение по проектам, формирование денежных фондов венчура, возврат вложенных средств инвесторам.

В большинстве своем венчуры - это производственно-внедренческие фирмы, созданные для практической реализации новых идей, внедрения новых технологий, производства новых видов продукции и услуг. Они заинтересованы в сотрудничестве с инвесторами - юридическими и физическими лицами, вкладывающими свои средства в инновационные проекты. Кроме того, они могут получать от своих инвесторов традиционные услуги (например, банковские или страховые) на льготных условиях.

Крупный бизнес участвует в венчурной деятельности, чтобы стать собственником новых идей и технологий и на этой базе быстрее и дешевле осуществлять модернизацию своего основного производства (в случае успеха можно не платить большие деньги за приобретение прав на использование перспективных нововведений).

Венчуры могут учреждаться инициаторами инновационного проекта (конструкторами, изобретателями) или промышленной корпорацией, заинтересованной в его продвижении. В обоих случаях они могут функционировать либо как самостоятельное предприятие (действующее на собственной финансовой и производственной базе, осуществляющее независимую научнотехническую, производственную и финансовую политику), либо как структурное подразделение крупной корпорации.

Венчуры, созданные в качестве самостоятельных фирм, имеют право привлекать дополнительные источники финансирования, не ограничиваясь средствами учредителей. В этом случае движение финансовых ресурсов осуществляется по следующей схеме (см. рис. 1).

Крупная корпорация (учредитель)

Другие инвесторы

Движение венчурного капитала

Движение результатов исследования

Рис. 1. Финансирование венчура - самостоятельной фирмы

Кузнецова Т.И. Венчурное финансирование инноваций: особенности и перспективы 47

Если венчурное предприятие является структурным подразделением корпорации и не обладает финансовой и хозяйственной самостоятельностью, финансирование осуществляется так, как показано на рис. 2.

Крупная корпорация Венчур

Движение венчурного капитала Движение результатов исследования

Рис. 2. Финансирование венчура, функционирующего на правах структурного подразделения корпорации

Обратное движение финансовых ресурсов может происходить в следующих формах:

□ в случае успешной реализации инновационных проектов учредитель присваивает полученные результаты НИОКР; венчур либо ликвидируется, вновь вливаясь в создавшую его корпорацию, либо продолжает существовать, разрабатывая новые проекты, либо продается как успешно растущая фирма новым владельцам (с большой прибылью для учредителя);

□ если проект потерпел неудачу, венчур ликвидируется, а его учредитель списывает не оправдавшие себя затраты на убытки.

Инновационные проекты могут финансироваться совместно несколькими крупными корпорациями, создающими для этой цели совместный венчурный фонд и единый венчур с целью освоения новых технологий, технических средств, продуктов и услуг (см. рис. 3).

Несколько крупных корпораций

Венчурный фонд

Рис. 3. Использование совместного венчурного фонда для финансирования инновационного проекта

Важную роль в венчурной деятельности играют финансовые посредники -инвестиционные институты, аккумулирующие свободные денежные средства частных лиц и организаций и использующие их для венчурного финансирования. Их можно подразделить на два основных типа:

□ фирмы венчурного капитала (их называют также инвестиционными компаниями венчурного финансирования и управляющими компаниями венчурных фондов);

□ венчурные фонды (фонды венчурного финансирования).

Экономика в отраслях и регионах

Венчурные фонды сами не занимаются инвестированием, они лишь собирают средства и возвращают их владельцам при их выходе из фонда. Инвестиции в конкретные рисковые проекты осуществляют фирмы венчурного капитала (выступающие, таким образом, как управляющие компании венчурных фондов). Эти фирмы могут учреждаться крупными корпорациями, банками, пенсионными фондами, страховыми компаниями или и теми и другими совместно. Обычно они невелики по размеру и содержат небольшой штат высококвалифицированных сотрудников - специалистов по экономике, финансам, а также по конкретным отраслям и технологиям, в которые предполагается осуществлять вложения доверенных им средств.

Все перечисленные выше организации относятся к основным субъектам венчурной деятельности. Помимо них в данной сфере экономики так или иначе участвует множество других лиц - физических и юридических:

□ различные организации, оказывающие услуги и выполняющие работы для участников венчурного процесса;

□ коммерческие банки, не являющиеся инвесторами венчуров, но ведущие счета участников венчурной деятельности и оказывающие им другие услуги;

□ государственные организации (регулирующие, налоговые, научные и др.), связанные с инновационной и венчурной деятельностью;

□ персонал организаций венчурного бизнеса.

Финансовые отношения в процессе венчурной деятельности складываются как между основными субъектами венчурного бизнеса, так и между ними и прочими участниками этой деятельности.

Отношения между инвесторами и финансовыми посредниками возникают по поводу формирования венчурного фонда, возврата денежных средств (если они были предоставлены посреднику в форме ссуды), участия в доходах. Отношения между финансовым посредником и венчуром связаны с использованием средств венчурного фонда, участием в прибылях, ликвидацией венчура или его выводом из венчурного бизнеса.

Финансовые отношения основных участников венчурного процесса с банками и персоналом, а также с фирмами, оказывающими производственные услуги, в принципе такие же, как и в других отраслях экономики. Их отношения с государством связаны с уплатой налогов и взносов во внебюджетные фонды, пошлин за регистрацию, перерегистрацию, получение лицензий, а также с уплатой штрафов, пени, неустоек при нарушении налогового законодательства.

Государство может принимать активное участие в реализации различных моделей венчурного финансирования; один из таких способов государственной поддержки инноваций сейчас апробируется в российских условиях. В соответствии с Распоряжением Правительства РФ № 838-р от 7 июня 2006 г. была создана Российская венчурная компания (РВК) в виде акционерного общества со 100-процентным государственным капиталом. Эта компания вкладывает средства через венчурные фонды, создаваемые совместно с част-

Кузнецова Т.И. Венчурное финансирование инноваций: особенности и перспективы 49

ными инвесторами. Всего при участии РВК было создано 8 таких фондов: «ВТБ - Фонд венчурный»; «Биопроцесс Кэпитал Венчурс»; «Максвелл Био-тех»; «Лидер - Инновации»; «Тамир Фишман Си Ай Джи венчурный фонд»; «С - Групп Венчурс»; «Новые технологии»; «Фонд посевных инвестиций Российской венчурной компании».

Общий размер этих фондов составляет около 21 млрд руб., или около 710 млн долл., а доля РВК в них - около 54% (11,3 млрд руб., или 383 млн долл.). Число проинвестированных ими инновационных и наукоемких предприятий в феврале 2010 г. достигло 21, совокупный объем инвестированных средств - 2867 млн руб., или около 97 млн долл. .

Тем не менее приходится констатировать, что опыт венчурного финансирования в России пока чрезвычайно мал (как и его доля в подпитке инновационно ориентированных инвестиций в российскую экономику). Отсутствует жизнеспособное ядро крупных компаний, способных на регулярной основе создавать и осваивать новейшие технологии, что значительно ухудшает инновационный климат в стране. Нет и фирм-гигантов (за исключением госкорпораций), выводящих на рынок большое количество инновационных проектов и заинтересованных в их продвижении. Вместе с тем представляется, что уровень финансирования инновационной деятельности в России должен повышаться прежде всего за счет предпринимательского сектора. Государство, со своей стороны, должно создать благоприятные условия для компаний, проявляющих активность в этой сфере.

Для совершенствования финансов организаций венчурного бизнеса, по нашему мнению, целесообразно:

□ сформировать законодательную базу, способствующую развитию венчурного инвестирования в инновационные проекты;

□ разработать механизмы страхования венчурных вложений в высокотехнологичные НИОКР;

□ использовать для финансирования венчуров капитал из нескольких фондов одновременно; помимо гарантированного финансового обеспечения проекта это позволит привлекать к его реализации больше квалифицированных экспертов как в области экономики, так и в области техники и современных технологий.

Реализация указанных мер позволит значительно повысить роль венчурного финансирования в активизации инновационной деятельности корпоративных структур.

Литература

1. ОАО «Российская венчурная компания»: официальный сайт. URL: http://www. rusventure.ru

2. Фалько С.Г., Иванова Н.Ю. Управление нововведениями на высокотехнологичных предприятиях. - М.: Изд-во МГТУ им. Н.Э. Баумана, 2007.

Важной частью экономического и технологического прогресса является реализация инновационных идей и проектов. На старте перспективные проекты остро нуждаются в финансировании для осуществления поставленных целей. В случае если для запуска проекта недостаточно собственных финансов, требуется привлечение сторонних капиталов.

Что такое венчурное инвестирование

Венчурное инвестирование (от английского “venture”, что в значении предпринимательской деятельности толкуется – начинанием рискованного дела) - это долгосрочное капиталовложение в проекты, которые находятся на стадии формирования идеи с перспективной получения прибыли от успешной реализации. Венчурное инвестирование подразумевает долгосрочное капиталовложение до реализации проекта, при этом инвестору передается право собственности на пакет акций компании. В среднем успешная реализация проекта проходит за 5-7 лет.

Сравнение венчурного финансирования с другими его видами:

Этапы инвестирования и развития компании

Венчурное финансирование инновационной деятельности и проектов производится в несколько этапов, продолжительность и количество которых зависит от того, какими темпами развивается компания.

Посевная стадия. Проект имеет только четко сформированную идею и требует относительно не большие суммы предстартового капиталовложения для подготовки и осуществления технико-экономической деятельности.
Стартап. В проекте уже есть разработанные образцы готового продукта, производство и выход на рынок которых является основной задачей данного этапа развития. Венчурное инвестирование в стартапы нужно для обеспечения производства.
Ранняя стадия. Компания уже сформирована, выпускает готовую продукцию, но не имеет стабильной прибыли. На этой стадии развития компания нуждается в средствах для поддержания роста и популяризации продукта.
Расширение. Компания полностью сформированная и имеет необходимость роста производства, которая не может быть покрыта прибылью.
Стадия выхода. Предприятие имеет законченную основу и становиться публичным акционерным обществом и может нуждаться в переходном финансировании для проведения IPO.

Источники венчурного финансирования

Всего начисляют семь возможных источников для привлечения венчурного финансирования:

частные инвесторы;
инвестиционные фонды;
публичные инвестиционные фонды;
закрытые партнерства с венчурным капиталом (семейный капитал, крупный частный инвестор, пенсионный фонд);
инвестиционные корпораций;
инвестиционные мелкие компании;
правительство.

Примеры венчурного финансирования

Реализация инновационного проекта способна принести существенную прибыль компании и инвесторам, а также внести важный вклад в высокотехнологичное и удобное будущее.

Венчурные инвестиции берут свое начало из Кремниевой долины. Именно там впервые осуществлялись рискованные инвестиции в технологичные проекты. В частности в Google, Apple, Microsoft, Intel и другие подобные проекты, без которых сложно представить жизнь современного человека.

Популярная социальная сеть Twitter начинала свое формирование тоже на основе венчурных инвестиций. Для реализации и распространения идеи разработчиками было заимствовано более 57 миллионов долларов, а нынешняя капитализация компании превышает 13 миллиардов.

Еще одним ярким примером успешных венчурных инвестиций является продажа WhatsApp социальной сети Facebook за 16 миллиардов долларов. Учредитель компании Ян Кум в 2009 году привлек для реализации своей идеи всего 250 тысяч долларов венчурных инвестиций от бывших работников компании Yahoo.

Как стать венчурным инвестором

Несмотря на высокие риски, возможность изменить мир и существенно увеличить капитал делает венчурные инвестиции привлекательными для многих. Стать венчурным инвестором можно при помощи различных механизмов передачи капитала:

Стать бизнес-ангелом и просто инвестировать в интересные идеи самостоятельно по собственному усмотрению на основе проведенного анализа, или осуществлять венчурное инвестирование малого бизнеса.
Инвестировать через краудфандинговые платформы. Сделки на таких платформах совершаются онлайн. Инвестору предоставляется вся необходимая информация для анализа и отчетность. Можно сформировать инвестиционный портфель из 10-20 наиболее привлекательных проектов и ждать пока они соберут корпоративные венчурные инвестиции для реализации и начнут путь становления.
Инвестировать при помощи передачи управления. Капитал можно передать инвестиционному фонду, который на основе профессионального анализа разместит его в несколько наиболее привлекательных проектов. При таком капиталовложении инвестор должен быть готов к тому, что комиссионные сборы придется заплатить вне зависимости от исхода сделок, но в то же время может рассчитывать на профессиональное инвестирование.

Преимущества и недостатки венчурного инвестирования

Преимущества	Недостатки
в случае успешной реализации проекта инвестор может рассчитывать на доход, который многократно превышает вложения, способен привести к финансовой свободе и предоставить постоянный финансовый поток в виде дивидендов	высокая степень риска нереализации проекта
венчурные инвестиции направленные в инновационные проекты способны изменить мир к лучшему, предоставить новые технологии, возможности и услуги	низкая ликвидность компании на первых этапах развития
инвестор имеет возможность активно содействовать развитию инновационного проекта	спрогнозировать ожидаемый доход и будущую популярность идеи крайне сложно
исключение возможности спекулятивных действий на акциях компании

Выводы

Венчурное финансирование вносит положительный вклад в развитие экономической и социальной сферы, а для инвестора это возможность превратить скромные вложение в многомиллионный капитал. Однако, следует понимать, что не всем венчурным инвесторам удается заработать на капиталовложениях в новые проекты. Более того, никто не может быть уверен, что идея приживется и станет востребованной. Единственным вариантом диверсификации рисков венчурных капиталовложений является распределение инвестиций по различным проектам.

Привлечение венчурного финансирования процесс длительный и непростой. На сегодняшний день государство и крупные инвесторы стараются активно поддерживать развитие инновационных и наукоемких технологий, в том числе и новичков этого бизнеса. Особенный интерес Российская венчурная компания (государственный фонд венчурных фондов) проявляет к таким сферам как системы безопасности, медицинские, био- и нанотехнологии, телекоммуникация, экология, энергосбережение. Перечень критических технологий утвержден Указом Президента РФ от 7 июля 2011 года №899.

Как правило, фонды допускают рассмотрение заявок, поданных через их венчурных партнеров, консалтинговые компании либо напрямую. Специалисты компании МакФин Бизнес-аналитика готовы профессионально помочь Вам при , и для венчурного фонда. В этой статье мы поговорим об основных правилах подготовки таких документов.

Сумма венчурных инвестиций

У любого фонда существуют ограничения по общей сумме инвестиций (например, для Фонда посевных инвестиций – не более 25 млн руб., для Биофонда на первом раунде финансирования – не более 100 млн. руб.), а также по покрытию инвестиционной потребности (для Фонда посевных инвестиций – не более 75%, для Биофонда – 50%).

Критерии для предоставления венчурного финансирования

За инвестиционной помощью в венчурные фонды могут обращаться разные организации. Фонд посевных инвестиций работает, например, с молодыми инновационными компаниями. Критериями компании, нуждающейся в венчурном финансировании инноваций, для него является срок ее существования (не более 3х лет), объем выручки за предыдущий год (не более 10 млн руб.) Для фондов, финансирующих более сложные научные и производственные проекты, будут очень важны результаты деятельности уже существующей компании.

В любом случае компания в обязательном порядке должна обладать , используемые в планируемом производстве.

Основные критерии, которые интересуют венчурные фонды

перспектива существенного роста на протяжении 1-5 лет,
научная новизна технологии, лежащей в основе производства, – в этом состоит основная особенность венчурного финансирования,
суть и масштаб решаемой проблемы,
уникальные конкурентные преимущества продукта,
объем потенциального рынка сбыта (для фармацевтических производителей, как правило, не менее 300 млн. руб.),
команда квалифицированных профессионалов и их достижения прошлых периодов (управленческий опыт, привлечения инвестиций, научный опыт, партнерские контакты, выручка и финансовые показатели),

Требования к проекту для венчурного финансирования

План проекта должен в обязательном порядке включать:

анализ рынка, его объема, ценовых характеристик, темпов роста,
описание конкурентов и занятых ими ниш,
информацию о кадровом составе и его квалификации,
, график требуемых инвестиций и структуру расходов,
календарный план проекта с диаграммой Ганта,
все правовые документы, связанные с данным проектом (документы о регистрации компании, документы, подтверждающие интеллектуальные права, структуру собственников, имеющиеся разрешения и т.п.),
описание партнеров проекта, в том числе международных.

Критерии проекта для привлечения венчурного финансирования

Документы, подаваемые венчурному партнеру должны включать помимо самого , комментарии экспертов компании по научной составляющей производственного процесса и его последующего практического применения.

Основные критерии при оценке экономической составляющей проекта для венчурного фонда:

выход на проектную производительность,
срок окупаемости проекта,
стоимость товара/услуг на российском и международном рынке,
их соотношение,
предполагаемая доля рынка,
предполагаемая стоимость доли фонда на выходе из проекта,
чистая приведенная стоимость проекта,
внутренняя норма доходности (от 20%),
возврат на инвестиции,
выручка,
прибыль.

Условия венчурного финансирования

Заявителю важно четко описать потребность в финансировании и предлагаемые условия сделки, то есть механизм венчурного финансирования: график требуемых денежных поступлений, доля инвестора в уставном или акционерном капитале, возможность его выхода из компании по достижении определенных результатов через несколько лет посредством продажи доли самой компании или третьем лицу, расчетный срок выхода фонда, информация по остальным инвесторам.

Как правило, пакет документов состоит из краткой и емкой презентации, и отдельно резюме ключевых сотрудников, экспертные мнения, рекомендации.

Важным для инновационной компании условием работы с любой консалтинговой компанией является ее профессионализм и надежность, в том числе режим коммерческой тайны на суть рассматриваемого проекта и защита Ваших интеллектуальных прав. Перед началом работы мы всегда подписываем с клиентами соглашение о конфиденциальности полученной информации. И только после этого приступаем к разработке грамотного и привлекательного .

2.2. Основы венчурного капитала
2.3. Язык венчурного капитала
2.4. Финансирование различных стадий развития венчурной компании
2.5. Финансирование ранних стадий развития венчурных компаний
2.6. Получение доходов инесторами и стратеги «ВЫХОДА»

2.1. Выбор типа финансирования: долговое или долевое

Типы венчурного финансирования

Пакеты венчурного финансирования могут быть различного типа.

Тремя основными являются:

Обычные акции.
Привилегированные акции.
Кредит.

Кредит или венчурный капитал

Помни - тебе необходимо и то и другое. Не пытайся заменит одно другим. Используй каждый компонент по назначению:

1. Венчурный капитал должен использоваться в ранних раундах для финансирования научно-исследовательских разработок и развития, для создания продукта. В последующих раундах - для покупки ценных бумаг, маркетинга и ускорения темпов роста.

2. Кредит должен быть использован для создания оборотного капитала и построения инфраструктуры.

Кредит обычно следует за венчурным капиталом. Кредит обходится дешевле, чем венчурный капитал.

Принимай в расчет , что венчурные инвесторы подвергают свои денежные средства большему риску и поэтому могут рассчитывать на более высокий доход от инвестиций.

Знай - чем скорее ты установишь связи с банками, тем лучше. Это повысит доверие к тебе потенциальных инвесторов и поможет создать благоприятные условия для получения кредитов в дальнейшем.

Тебе необходимо и то, и другое. Не пытайся заменить одно другим.

Какие банковские услуги использовать на различных стадиях развития твоего бизнеса

Посевная стадия : депозитные счета.
Финансирование серии А: финансирование лизинга оборудования / управление денежными средствами / инвестиции.
Дальнейшее финансирование : предоставление оборотного капитала, финансирование покупки оборудования, управление денежными средствами, инвестиции, аккредитивы. (Источник: Silicon Valley Bank) .

Расчет финансирования по времени

Имей ввиду - самой популярной стратегией является поэтапное финансирование. Это процесс определения временных рамок для каждого этапа финансирования, который соотносится с выполнением знакового пункта общего плана построения твоего бизнеса.

Характерные черты венчурного капитала:

Финансирование предоставляется новым или существующим фирмам, обладающим потенциалом.
Предоставляется венчурным предприятиям и предприятиям, создающим новые ниши на рынке т.к. у них нет обеспечения, истории и доходов, позволяющих получить кредит.
Опыт менеджеров — главный критерий при оценке перспектив вероятности получения финансирования.
Предприниматель передает некоторую часть собственности и контроля над бизнесом инвестору.
Инвестиции, требующие высоких прибылей, структурируются так, чтобы возврат на них был осуществлен в течение 3-7 лет.
Став ликвидной — через IPO, продажу бизнеса и т.п., — фирма переходит на другие источники финансирования.
Венчурные капиталисты ожидают получить 20-50% годовой прибыли на свои инвестиции к моменту ликвидности фирмы.
Типичный размер инвестиций от $500,000 до $5 million.

2.2 Основы венчурного капитала

Венчурный капитал - это капитал, вложенный инвесторами в рискованное предприятие на ранних стадиях его развития.

Выбери лучшего из лучших

Самое важное, что ты должен сделать - это найти настоящего профессионала в области привлечения денежных средств и установления полезных контактов. Твоей менеджерской команде нужно провести собеседование как минимум с пятью кандидатами, выбрать лучшего, а затем тщательно проверить его деловые качества и благонадежность. Тебе необходим человек с хорошими связями в твоей отрасли и опытом привлечения инвестиций в компании, подобные твоей. Когда инвесторы захотят познакомиться с тобой и твоей командой лично, участие удачно выбранного посредника поможет сделать успешное представление твоей компании и достичь поставленной цели.

Временные рамки

Помни, что жизненно необходимым для достижения успеха в твоем бизнесе является осознание того, что поиск и привлечение капитала продолжается постоянно, пока растет и развивается твоя компания. Окончание одного раунда финансирования является началом следующего. Чтобы найти средства для первого раунда финансирования, потребуется, по меньшей мере, шесть месяцев. Для следующего - от трех месяцев до полугода.

1. Научись продавать «лицом к лицу», «один на один» не только свой товар или услугу, но и свое видение бизнеса.

2. Купи программу финансовых расчетов и стань специалистом во всех аспектах финансирования «старт-апов». Неумение разбираться в вопросах финансирования может значительно снизить твои шансы на получение инвестиций.

3. Собери высоко профессиональную команду. Создай собственную сеть продаж, финансирования, менеджмента.

4. Научись делать впечатляющие, убедительные презентации для сложной, критически настроенной аудитории.

5. Научись проверять надежность тех источников, которые «выглядят слишком хорошими, чтобы быть правдой».

2.3. Язык венчурного капитала

Посевной капитал
Предприятие стадии «старт-ап»
Первый, второй, третий раунд, мезонинное финансирование
Частное размещение ценных бумаг
«Разводнение»
Тщательное изучение
Обоснование жизнеспособности проекта
Доля в бизнесе
«Доля пота» (относительная стоимость нематериального вклада предпринимателя)

Твоя цель - найти финансирование. Помни, намного легче завоевать доверие потенциальных инвесторов, если ты говоришь с ними на их языке или хотя бы хорошо понимаешь его. Многие предприниматели, порой, с удивлением узнают, что выражение «венчурный капитал» не означает финансирования в привычном смысле слова. Этот термин употребляется для определения специфического вида финансирования с особыми условиями и правилами. Ниже следуют примеры терминов, употребляемых в венчурном бизнесе.

Посевной капитал (Seed Capital) - источник финансирования для предприятий, пребывающих на стадиях «старт-ап» или раннего роста, где производимый продукт или услуга находятся в фазе концепции или развития.

Предприятие стадии «старт-ап» (Startup Business) - cчитается от создания предприятия до начала операционной деятельности и получения первой прибыли.

Частное размещение ценных бумаг (Private Placement) - размещение вновь выпущенных ценных бумаг (акций и т. п.); предложение ограниченного партнерства среди определенной, узкой группы инвесторов (обычно 35 чел. или менее) в «личном» порядке.

«Разводнение» (Dilution) - уменьшение процента владения в компании, которое происходит: из-за продажи дополнительно выпущенных акций на рынке ценных бумаг; разницы в цене, заплаченной инвесторами в процессе частного размещения или при государственном финансировании.

Тщательное изучение (Due Diligence) - процесс предварительной тщательной проверки фирмами венчурного капитала и другими инвесторами всех аспектов деятельности компании, претендующей на финансирование.

Обоснование жизнеспособности проекта (Feasibility Study) - исследование потенциальных возможностей предприятия для ведения успешного бизнеса.

Доля в бизнесе (Equity Stake) - владение определенной частью акций компании, предоставляемое инвестору в качестве компенсации или дополнительной компенсации за различные услуги: консультации, помощь в управлении, организация финансирования и т.п.

«Доля пота» (Sweat Equity) - система оценки нематериального вклада (время, усилия) предпринимателя в предприятие.

2.4. Финансирование различных стадий развития венчурной компании

Финансирование ранних стадий
Предпосевная	Небольшие суммы выделяются для обоснования концепции потенциально прибыльного бизнеса
Посевная	Финансирование предоставляется для завершения разработки продукта и начального маркетинга
Первая	Финансирование предоставляется для начала производства в коммерческом масштабе и продаж
Финансирование стадий роста и расширения
	Предоставляется оборотный капитал для поддержания растущих счетов и создания запасов
	Предоставляются денежные средства на значительное расширение фирме, увеличивающей объемы продаж
	Предоставляются денежные средства фирме, готовящейся продавать свои акции на бирже в ближайшие 6–12 месяцев

Предпосевная стадия. Относительно малое количество денежных средств предоставляется изобретателю или предпринимателю для обоснования своей концепции потенциальной доходности бизнеса, который находится в стадии разработки. На данной стадии финансирование получает разработка самого продукта (в противоположность «чистому» исследованию), в то время как маркетинговые исследования финансируются редко.

Посевная стадия. Финансирование предоставляется вновь созданным компаниям для завершения разработки продукта и проведения первоначального маркетингового исследования. Эти компании могут находиться в процессе формирования или работают непродолжительное время. И в том и в другом случае продукт еще не имеет выхода на рынок. Как правило, на данной стадии своего развития компания имеет: команду ключевого менеджмента, подготовленный бизнес-план, проведенные первоначальные маркетинговые исследования.

Первая стадия (Ранняя). Финансирование предоставляется компаниям, израсходовавшим свой первоначальный капитал и нуждающимся в следующем раунде финансирования, для того чтобы начать коммерческий выпуск продукции и продажи.

Вторая стадия. Оборотный капитал предоставляется для расширения компании, которая уже производит и продает продукцию и нуждается в средствах для поддержания растущих счетов и создания запасов. Хотя факт прогресса компании налицо, о прибыли речь еще не идет.

Обычно, такие компании уже собрали основную группу управления и приготовили начальный бизнес-план, и провели хотя бы начальные исследования рынка.

Третья стадия. Финансирование предоставляется для значительного расширения компании, которая неуклонно увеличивает объемы продаж и уже начала приносить прибыль. Денежные средства используются для дальнейшего расширения производства, маркетинга, пополнения оборотного капитала или для разработки усовершенствованного продукта, внедрения новых технологий или для увеличения ассортимента.

Промежуточное финансирование (Поздняя стадия или стадия Расширения). Компания находится в фазе зрелости, приносит прибыль, продолжает стремиться к расширению и готовится в течение ближайших 6-12 месяцев стать «публичной» т. е. впервые эмитировать свои акции на фондовом рынке. Часто промежуточное финансирование организуется таким образом, чтобы вложенные средства можно было вернуть в результате процедуры первоначального публичного предложения акций на бирже (IPO). Также могут быть задействованы механизмы реструктуризации основных акционерных позиций путем проведения вторичных сделок. Это делается в том случае, когда «ранние» инвесторы хотят продать часть своих акций или совсем выйти из проекта. Промежуточное финансирование также используется при смене менеджмента компании, для того чтобы контрольный пакет акций был куплен до того, как компания выпустит свои акции на рынок.

Основные источники финансирования венчурных фирм

2.5. Финансирование ранних стадий развития венчурных компаний

Финансирование ранних стадий - это предоставление первоначального капитала предпринимателю, бизнес которого находится на уровне идеи. Поэтому привлеченные денежные средства используются для разработки продукта и проведения первичного маркетинга. Когда механизм запущен - ведется исследование рынка, идет разработка продукта, создана ключевая управленческая команда, можно осуществить следующий раунд финансирования, необходимого для найма квалифицированных менеджеров, покупки дополнительного оборудования и начала серьезной маркетинговой кампании.

Финансирование, предоставляемое на ранних стадиях развития компании, дает возможность последней начать серийное производство продукта и выйти с ним на рынок.

Венчурные фонды, предоставляющие посевной капитал

Венчурные фонды, предоставляющие посевной капитал инвестируют в компании, находящиеся на ранних стадиях своего развития. Инвесторы знают, что лишь 20 % проинвестированных компаний доживут до следующего раунда финансирования. Второй раунд осуществляется уже другим инвестиционным фондом или синдикатом фондов, который берет руководство процессом на себя. В качестве компенсации за высокий риск Фонд посевного капитала всегда требует очень высокого процента своего участия в компании, проводит финансирование в несколько раундов, а также назначает руководителей и сотрудников фирмы по своему усмотрению.

Финансирование компании, находящейся на стадии расширения

Первый раунд финансирования позволяет компании, находящейся на стадии расширения, начать полномасштабное производство продукта, организовать продажи и выйти на рынок.

Второй раунд позволяет компании, которая уже продает свой продукт, нанять дополнительное число новых сотрудников - специалистов по маркетингу, продажам, инженеров. Поскольку многие компании стадии расширения еще не являются полностью прибыльными, они часто используют «вливание» капитала для покрытия отрицательного денежного потока.

Третий раунд или мезонинное финансирование позволяет провести значительное расширение компании, включая увеличение производственных площадей, проведение дополнительных маркетинговых исследований, разработку нового продукта. На данной стадии компания является безубыточной или уже приносит прибыль.

Первоначальное публичное предложение акций на бирже (IPO)

Первоначальное публичное предложение акций компании на фондовой бирже - это последняя стадия развития успешной венчурной компании. Когда венчурная компания размещает свои акции на бирже - становится «публичной», она получает всю прибыль на инвестиции, ранее вложенные в проект.

2.6. Получение доходов инесторами и стратеги «ВЫХОДА»

Маршруты «ВЫХОДА» венчурных инвесторов из проекта и распределение получаемой при этом прибыли

Традиционные способы получения доходов инвесторами:

Дивиденты

В определенное время после получения финансирования предприятие выплачивает инвесторам дивиденты. Дивиденты, как правило, распределяются между инвесторами пропорционально вложенному капиталу. Размер дивидентов обычно определяется Советом директоров компании, но с условием ограничения суммы.

Выход инвестора из проекта согласно заранее утвержденному графику

В определенное время после получения финансирования предприятием, инвесторы имеют право вернуть вложенные средства путем продажи своих акций их первоначальному владельцу, но в таком объеме, чтобы наличные средства у предприятия имелись в нужном объеме. В случае, когда сразу несколько инвесторов хотят выйти из проекта, это осуществляется пропорционально вложенному капиталу и в соответствии с заранее утвержденным графиком.

Выкуп контрольного пакета акций предприятия у инвесторов согласно заранее утвержденному графику

В определенное время после получения инвестиции предприятие имеет право выкупить по заранее оговоренной цене акции компании, которыми владеет инвестор. Выкуп производится по заранее утвержденному графику.

Слияние, поглощение, первоначальное публичное предложение акций на бирже

В случае слияния, поглощения или IPO невозможно предугадать, каким будет доход инвестора. Подразумевается, что любое из этих действий будет совершено в интересах акционеров.

Конвертируемая ссуда

Альтернативой прямой инвестиции является ссуда, выданная инвестором. При этом определяется ссудный процент с регулярными выплатами в установленное время на протяжении всего срока действия ссуды. Инвестор имеет возможность обменять ссуду на процентную ставку в течение заранее оговоренного периода времени (обычно значительно меньшего, чем время действия ссуды).

Глава 3. Критерии отбора проетов венчурными инвесторами

3.2. Бизнес-ангелы
3.3. Преимущества бизнес-ангелов
3.4. Синдикаты бизнес-ангелов
3.5. Примеры сделок с бизнес-ангелами и рекомендации по поиску бизнес-ангелов
3.6. Типы бизнес-ангелов и их участие в развитии компании
3.7. Фирмы венчурного капитала
3.8. Поиск и выбор подходящих венчурных инвесторов
3.9. Корпоративные инвесторы
3.10. Банки

Венчурные инвесторы

3.1. Бизнес-ангелы и фирмы венчурного капитала

Основные различия	Бизнес-ангелы	Фирмы венчурного капитала
Поведение	Предприниматели	Менеджеры финансов
Инвестируемые деньги	Собственные
Фирмы-клиенты	Малые, ранние стадии	Средние и крупные, поздние стадии
Тщательная проверка	Минимальная	Экстенсивная
Местоположение проекта		Менее важно
Контракт		Исчерпывающий
Мониторинг	Активный, детальный	Стратегический
Участие в управлении		Менее важно
Маршруты выхода	Менее важно	Очень важно
Возврат на инвестиции	Менее важно	Очень важно

Различия между бизнес-ангелами и венчурными фондами

Бизнес-ангелы

В мире современного бизнеса существует такое же разнообразие частных инвесторов, как и предпринимателей. Они различаются по степени компетенции в определенной отрасли, опыту в бизнесе и, самое главное, способностью эффективно работать с твоей фирмой. Успешные частные инвесторы, например, бизнес-ангелы, принимают решение о проведении инвестиций, основываясь на четырех базовых критериях: менеджмент, рынок, продукт и возможность финансирования. Они оценивают каждый критерий с точки зрения уменьшения своего риска и увеличения своей прибыли.

Бизнес-ангелы обеспечивают гарантии по инвестициям и кредитам.
Бизнес-ангелы обычно осуществляют инвестиции совместно с 2-3 другими инвесторами.
Бизнес-ангелы привносят в проект больше чем деньги, они часто восполняют отсутствие управленческих навыков у начинающих предпринимателей.
Бизнес-ангелы не стремятся получить контроль над предприятием.
Бизнес-ангелы хотят получить обыкновенные акции с правом голоса или статус партнера.
Бизнес-ангелы хотят получить возврат на свои инвестиции через 3-4 года.

Фирмы венчурного капитала

Профессионалы венчурного бизнеса являются специалистами в области управления рисками. Они проводят квалифицированную оценку всех аспектов деятельности компании, которую финансируют. У них имеются хорошие связи в банках, брокерских фирмах, среди адвокатов, аудиторов и других лиц, сотрудничество с которыми приведет твою компанию к успеху.

Компании венчурного капитала - это, как правило, частные компании или корпорации, которые вкладывают значительные средства в развитие молодых, перспективных, быстро растущих и быстро меняющихся предприятий.
Они предоставляют большие объемы долгосрочного рискового капитала. Их цель - рост капитализации проинвестированных компаний, а не получение выплат по процентам.

Фирма венчурного капитала рассчитывает получить ощутимую прибыль на свои инвестиции. Помни, если ты не выполнишь к определенному сроку своих обязательств, инвесторы без колебаний начнут настаивать на ликвидации или продаже твоей компании. Своевременно информируй их обо всем и вовлекай в дела!

Постоянно продолжай поиск последующего раунда финансирования. Используй любую возможность для слияния с новыми компаниями или поглощения их, увеличивая тем самым стоимость акций твоей компании. Все это обеспечит тебе победу в конкурентной борьбе.

Венчурные инвесторы
Бизнес-ангелы

3.2. Бизнес-ангелы

Бизнес-ангелы — это частные инвесторы, часто имеющие богатый предпринимательский опыт, которые инвестируют некоторую часть своих собственных денег в малые венчурные фирмы.

Бизнес-ангелы — самый старый, самый крупный, наиболее часто используемый и наиболее важный внешний источник внешних финансов для молодых предпринимательских фирм.

Основные факторы, мотивирующие бизнес-ангелов инвестировать
Ожидание больших финансовых прибылей
Участие в управлении предпринимательской фирмой
Удовольствие и удовлетворение, получаемые от участи в предпринимательском процессе
Создание для себя работы
Чувство социальной ответственности

Специфическая роль бизнес-ангелов

Бизнес-ангелы - это частные инвесторы, называемые также неформальными инвесторами, вкладывающие собственный капитал во вновь созданные неликвидные фирмы. Это состоятельные люди. В прошлом многие из них были успешными предпринимателями или топ-менеджерами. Бизнес-ангелами их называют потому, что они приходят на выручку молодым инновационным фирмам, помогая в становлении бизнеса. «Ангельская» помощь - это не только финансы, но и полезные связи в мире бизнеса, деловые навыки, знания. Надо иметь в виду, что на самой ранней стадии развития компании аналогичную помощь на приемлемых условиях никто другой оказать не сможет.

В том или ином виде бизнес-ангелы активны по всему миру в любой стране. Хотя у бизнес-ангелов имеются некоторые недостатки, преимуществ, все-таки, намного больше. Сформированный рынок неформального венчурного капитала является необходимым компонентом развития современной предпринимательской экономики.

Объемы «ангельских» инвестиций в венчурные фирмы

В соответствии с результатами недавнего исследования, опубликованного в отчете Глобального мониторинга предпринимательства (GEM), неформальные частные инвестиции в молодые фирмы во много раз превысили формальные инвестиции, сделанные венчурными фондами. Неформальные частные инвесторы профинансировали 99,962% всех фирм, размер их инвестиций составил 91,8% от суммарного венчурного капитала, инвестированного в молодые фирмы в странах GEM. Всего, в 33 655 116 молодых фирм было инвестировано 364 млрд долл. В среднем в странах GEM в течение последних трех лет 3% населения инвестировало в чужой бизнес. 43,7% этих инвесторов сообщили, что они инвестировали в семейный бизнес близких родственников, 29,2% - в фирмы друзей, 8,9% - в фирмы коллег по работе и 9,3% - в фирмы незнакомых им людей.

В США бизнес-ангелы в среднем инвестируют около 45 млрд долл. В 50 000 молодых фирм ежегодно. Всего в США насчитывается около полумиллиона активных бизнес-ангелов. В Евросоюзе, по официальным оценкам, имеется около миллиона потенциальных бизнес-ангелов, готовых инвестировать от 10 до 20 млрд евро. В среднем число молодых фирм, получивших инвестирование от бизнес-ангелов, в 30-40 раз превышает число фирм, получивших инвестиции от венчурных фондов.

3.3. Преимущества бизнес-ангелов

Бизнес-ангелы заполняют пробел в финансировании, вкладывая средства именно в те области, которые не являются привлекательными для других инвесторов.

Недостатки и преимущества бизнес-ангелов

Бизнес-ангелы предпочитают финансировать венчурные фирмы на самых ранних стадиях их развития. Бизнес-ангелы являются основным источником внешних финансовых ресурсов для вновь созданных компаний с высоким потенциалом роста. Бизнес-ангелы не боятся финансировать высокотехнологичные инновационные компании, несмотря на высокий риск невозврата вложенных средств.
Бизнес-ангелы предоставляют небольшие суммы, необходимые для «старта» вновь созданного предприятия. Они заполняют пробел в финансировании, вкладывая средства именно в те области, которые не являются привлекательными для других инвесторов.
Бизнес-ангелы инвестируют практически во все отрасли промышленности. Не зависимо от отрасли бизнес-ангелов привлекают компании с высоким потенциалом роста.
При принятии финансовых решений бизнес-ангелы проявляют большую гибкость, чем фирмы венчурного капитала. У них другой подход к вопросам инвестирования: инвестиционные горизонты находятся дальше («терпеливые деньги»), процедуры выделения денежных средств значительно упрощены, ставки дохода намного ниже.
Получение ссуды у бизнес-ангелов не предусматривает таких больших выплат по процентам, как у других инвесторов.
Большинство бизнес-ангелов имеют богатый опыт предпринимательства, которым они щедро делятся, помогая вновь созданной компании встать на ноги. Бесплатные помощь и советы со стороны инвестора - профессионала бизнеса — бесценны для начинающего предпринимателя.
Финансовый рынок бизнес-ангелов более широк географически по сравнению с рынком формальных инвестиционных фондов. Бизнес-ангелов можно найти повсюду.
Инвестиции бизнес-ангелов играют роль рычага, поскольку вновь созданная фирма, получившая финансирование, становится более привлекательной для других инвесторов. Частные инвестиции увеличивают интерес инвестиционных фондов к таким компаниям.
Бизнес-ангелы также предоставляют начинающим компаниям кредитные поручительства в дополнение к денежным средствам, которые они вкладывают лично.

Типичные инвестиции бизнес-ангелов (в США)

Ранние раунды инвестирования
Размер инвестиций от $ 100 тыс. до $ 1 млн.
От 6 до 8 инвесторов
Соинвесторы — доверяющие друг другу друзья и соратники, которые ранее уже инвестировали совместно или знают друг друга
Ангелы предоставляют посевной и стартовый капитал на ранних раундах — более 80% посевных инвестиций осуществляются ангелами
Терпеливые инвесторы — инвестируют рано, на более длительный срок
Локальные сети инвесторов (друзья, партнеры, инвесторы-лидеры)
Инвестируют ближе к дому — в радиусе не более чем полдня езды
Предприниматели, вышедшие из дела — «физическое» участие важно
Инвестируют в рынки и технологии, в которых они разбираются. Ангелы — инвесторы с «добавочной ценностью» и «менторы денег»
Требуемая прибыль часто ниже чем у венчурных фондов
Условия менее формальные (по сравнению с венчурными фондами)

3.4. Синдикаты бизнес-ангелов

(Адаптировано на основе издания «Бизнес-ангелы»,
М. В. Оснабрюгге и Р. Дж. Робинсон, 2000)

За последние несколько лет значительно увеличилось количество бизнес-ангелов, которые осуществляют инвестиции, действуя в составе инвестиционного синдиката. Такой подход позволяет делать крупные и более частые инвестиции. Опытные инвесторы предпочитают именно такие инвестиционные группы. Эти группы, в которые иногда входит до 100 человек, организуют свою деятельность посредством форумов. Доступ к такой группе может быть получен через одного или нескольких членов. Чтобы обеспечить анонимность членства, многие синдикаты (также называемые Ассоциациями бизнес-ангелов) избегают публичности. Синдикаты бизнес-ангелов предоставляют инвесторам следующие преимущества:

Возможность объединения капиталов для финансирования крупномасштабных проектов.
Большое разнообразие инвестиционных проектов.
Взаимодополнение и взаимообмен полезными контактами, а также использование инвестиционной экспертизы (отбор, предварительное изучение, тщательная проверка, мониторинг).
Возможность добавления новых инвестиций к существующему портфелю.
Возможность добавления последующих раундов к существующим инвестициям.

Такой подход позволяет им сообща делать большие и более частые инвестиции.

Тем не менее, членство в синдикатах требует расходов и может не устроить тех инвесторов, которые хотят, чтобы «последнее слово» всегда оставалось за ними, и поэтому предпочитают сами активно участвовать в инвестиционном процессе. Обычно, один из членов группы предоставляет на рассмотрение синдиката проект, при этом предполагается, что он сам будет участвовать в его финансировании. Затем, данное предложение оценивается группой на общем собрании. Каждый член группы принимает независимое решение об отказе или участии в инвестиционном проекте. Также каждый инвестор в праве определить долю своего участия. После того, как решение принято, участвующие бизнес-ангелы начинают осуществлять свои инвестиции по заранее определенному графику. По сравнению с организационно простыми, более сложные и крупные синдикаты часто ищут возможности работать на более масштабных и прибыльных рынках.

Примеры удачных инвестиций бизнес-ангелов

Имя фирмы	Бизнес-ангел	Вид бизнеса	Купил акции за:	Продал акции за:	Прибыль (раз)
		Компьютерное оборудование	$91,000 (1/3 фирмы)
		Интернет-магазин
	Andrew Filipowski	Замена пропановых цилиндров
Lifeminders. com		Internet e-mail услуга напоминания
		Продукты ухода за телом
		Лечение почечных заболевание
		Грузовые контейнеры

(Адаптировано на основе «Бизнес-ангелы»,
М.В. Оснабрюгге и Р.Дж. Робинсон)

Довольно часто, инвесторам предоставляют плохие бизнес-планы, показывающие, что предприниматели не учли все возможные сценарии развития бизнеса.

Старайся как можно дольше финансировать за счет личных средств и развивать самостоятельно свою фирму. Начинай привлечение денежных средств извне, когда необходимость в этом станет очевидной и неизбежной.
Тщательно взвесь все «за» и «против», привлекая в проект бизнес-ангелов. Только после этого начинай поиск и переговоры с частными инвесторами.
Прибегая к помощи бизнес-ангела, определи, хотя бы приблизительно, сколько денег тебе нужно получить и сколько акций своего предприятия ты готов ему продать.
Постарайся узнать как можно больше о бизнес-ангелах. Изучи принципы работы с ними. Реши, какой тип бизнес-ангела подойдет лучше всего для работы именно с твоей фирмой. Определи степень его участия в деятельности твоей компании. Например, начинающие фирмы, которые остро нуждаются в квалифицированных специалистах в области аудита и финансирования, находят бизнес-ангела, способного предоставить не только деньги, но и квалифицированную помощь в данных вопросах.
Включи в свой бизнес-план самую свежую информацию, реалистичные финансовые прогнозы, потенциальные оценки. Довольно часто инвесторам предоставляют «слабые» бизнес-планы, показывающие неспособность предпринимателя учесть все возможные сценарии развития бизнеса. Реалистичные финансовые прогнозы демонстрируют компетентность и ответственность предпринимателя.
Чтобы найти бизнес-ангела, используй десять основных источников: личные связи, профессиональные связи, интенсивный поиск, официальные услуги по подбору инвестора, синдикаты бизнес-ангелов, клубы инвестиционных фондов, возможности Интернета, финансовые брокеры, почтовые рассылки и публикации, фирмы, добывшие венчурный капитал.
Научись различать типы инвесторов. Не принимай первое предложение, выбирай самое лучшее для твоей компании. Проводи тщательную проверку потенциальных инвесторов. Венчурный бизнес — это дорога с двусторонним движением. Найдя подходящего инвестора, научись отстаивать свои интересы в переговорном процессе.

3.6. Типы бизнес-ангелов и их участие в развитии компании

Участие бизнес-ангелов в венчурном предприятии

Типы бизнес-ангелов

(классификация по Д.Р. Эвансу)

Как правило, они являются в прошлом успешными предпринимателями, которые ищут способ разнообразить свой портфель или расширить свой бизнес.

Корпоративные бизнес-ангелы

Этот тип частных инвесторов использует для осуществления инвестиций денежные средства, получаемые ими в качестве компенсации при увольнении с должности топ-менеджера крупной корпорации. В финансируемой компании они также стремятся получить руководящую должность, участвуют в одном инвестиционном проекте, имеют приблизительно 1 млн долл. наличными, вкладывают до 200 тыс. долларов.

Ангелы-предприниматели

Это наиболее активные бизнес-ангелы. Они вкладывают самые большие суммы, обычно 200-500 тыс. долл. Как правило, они сами успешные предприниматели и ищут способ разнообразить свой инвестиционный портфель или расширить существующий бизнес, в инвестируемой компании должности не занимают.

Ангелы-энтузиасты

Они менее профессиональны, чем ангелы-предприниматели. Будучи в преклонном возрасте, рассматривают инвестирование скорее как хобби. Они вкладывают небольшие суммы (от 10 до нескольких тысяч долл.) в ряд компаний и практически не участвуют в управлении своими инвестициями.

Ангелы-микроменеджеры

Эти инвесторы предпочитают жестко контролировать свои инвестиции, находясь в составе Совета директоров, хотя в ежедневном управлении деятельностью компании не участвуют. Они обычно финансируют до четырех компаний одновременно, добавляя «вес» каждой.

Ангелы-профессионалы

В качестве инвесторов выступают врачи, адвокаты, аудиторы, люди других профессий. Они предпочитают вкладывать средства в компании, предлагающие продукт или услугу, относящуюся к сфере их профессиональной деятельности. Инвестор в данном случае помимо денежных средств предоставляет и экспертную оценку, хотя активно в деятельности компании не участвует. Как правило, ангелы-профессионалы финансируют одновременно несколько проектов, вкладывая от 25 до 200 тыс. долл. в каждый, предпочитают инвестировать совместно с другими ангелами.

Венчурное финансирование высокотехнологичного бизнеса
Вероятность успеха (американская статистика)

6 из 1000 бизнес-планов, предоставляемых ежегодно, финансируются венчурными капиталистами
10% проинвестированных фирм достигают ликвидности
60% проинвестированных фирм ожидает банкротство
30% проинвестированных фирм ожидает слияние с другими или ликвидация
6 из 1000000 идей создания высокотехнологичного бизнеса достигают успеха и выходят на IPO
10% венчурных компаний, достигающих успеха, компенсируют инвесторам 90% неуспешных

Фирмы венчурного капитала

3.7. Фирмы венчурного капитала

Основным источником чистой прибыли фонда является прирост капитала за счет продажи или распространения акций компаний, в которые он инвестирует.

Венчурный капитал - это капиталовложения в высокорисковые и высокоприбыльные предприятия. Организационно-правовой структурой венчурного фонда являются: договор об ограниченном партнерстве, компания с ограниченной ответственностью или партнерство с ограниченной ответственностью. Те, кто инвестирует в фонд, называются ограниченными партнерами (LPs - limited partners). Те, кто вкладывает аккумулированные средства фонда в развивающиеся компании, т. е. венчурные капиталисты, называются главными партнерами (GPs - general partners).

Фирмы венчурного капитала получают компенсацию за вложенные средства и участие в управлении венчурной компанией двумя способами. Во-первых, это получение ежегодной комиссии за участие в управлении компанией, выплачиваемой фондом управляющей компании, которая нанимает на работу в фонд венчурных капиталистов и другой административно-технический персонал. Годовая комиссия за управление фондом составляет 2.5% от вложенных средств, но обычно она значительно меньше в начале и конце финансирования, когда инвестиционная активность низкая. Во-вторых, это получение компенсации за счет размещения чистой прибыли фонда. Основным источником получения чистой прибыли является прирост капитала путем продажи или распространения акций инвестируемых компаний. Главные партнеры обычно получают 20% от чистого дохода, в то время как ограниченные партнеры - 80%.

Вероятность успеха развития венчурных фирм, получивших финансирование

В среднем лишь 6 прорывных высокотехнологичных бизнес-идей из миллиона превращаются в бизнес, добиваются успеха и выходят на IPO.
Менее 20% фирм, получивших венчурное финансирование, становятся ликвидными.
Плохо составленные бизнес-планы не удовлетворяют критериям отбора венчурных капиталистов. В среднем фирмы венчурного капитала финансируют 6 из 1000 компаний-претендентов ежегодно.
60% высокотехнологичных фирм, получивших венчурное финансирование, заканчивают свою деятельность по причине банкротства.
30% венчурных фирм в результате приходят к слиянию с другими фирмами или ликвидации.
10% венчурных фирм добиваются успеха и тем самым компенсируют потери от 90% фирм, потерпевших крах.

3.8. Поиск и выбор подходящих венчурных инвесторов

Характеристики венчурных фондов, наиболее важные для предпринимателя

Репутация инвестирования в успешные фирмы
Эффективное участие в работе Совета директоров
Личностная совместимость с культурой фирмы
Оценка капитализации фирмы
Репутация в области оказания содействия при организации последующих раундов финансирования
Специализация в данной области производства
Специализация на данной стадии венчурного финансирования

Поиск и выбор инвестора для венчурного предприятия на самой ранней стадии его развития является одной из самых сложных и ответственных задач. Не все деньги одинаковы. «Ты можешь развестись с женой, но с инвестором - никогда!» - говорят венчурные капиталисты. Помни об этом и тщательно выбирай своего инвестора. Ищи инвестора, который не только вложит деньги в твое предприятие, но и добавит «вес» твоей компании, предоставив свои связи в мире бизнеса и лично участвуя в управлении.

Чтобы выбрать инвестора, который принесет максимальную пользу твоей компании, принимай во внимание следующее:

имеются ли у инвестора опыт работы с похожими проектами, а также проекты в его инвестиционном портфеле, которые могут составить конкуренцию твоему;
какова предполагаемая степень участия инвестора в управлении твоей компанией;
имеются ли у твоего инвестора прочные связи с другими инвесторами и консультантами, которые могут быть использованы в дальнейшем для расширения компании и последующих раундов финансирования;
сможешь ли ты выстроить доверительные личные отношения с инвестором.

Венчурное финансирование связано с паевыми вложениями в акции, то есть с риском и биржевой игрой.

Венчурный капиталист вкладывает свои средства не непосредственно в компанию, а в ее акционерный капитал, другую часть которого составляет интеллектуальная собственность основателей новой компании.

Инвестиции осуществляются в компании, акции которых еще не котируются на фондовой бирже.

Венчурный капитал направляется в малые высокотехнологичные компании, ориентированные на разработку и выпуск новой наукоемкой продукции.

Венчурный капитал предоставляется новым высокотехнологичным компаниям на средний и длительный срок и не может быть изъят венчурным капиталистом по собственному желанию до завершения жизненного цикла компании.

Венчурное финансирование предоставляется преимущественно компаниям с потенциальной возможностью роста, а не компаниям уже приносящим высокую прибыль.

Венчурный капитал направляется на поддержание нетрадиционных (новых, а иногда и совершенно оригинальных) компаний, что, с одной стороны, повышает риск, а, с другой - увеличивает вероятность получения сверхвысоких прибылей.

Вложение венчурного капитала именно в эксклюзивные малые высокотехнологичные компании продиктовано стремлением не только получить более высокие, по сравнению с инвестициями в другие проекты, доходы, но и желанием создать новые рынки сбыта, заняв на них господствующее положение.

Венчурные инвестиции предоставляются не навсегда, а лишь на определенное время.

Венчурное финансирование - это своеобразный заем новым компаниям, долгосрочный кредит без получения гарантий, но под более высокий, чем в банках, процент.

Венчурный капиталист, направляя инвестицию в новую малую компанию, должен заранее решить, каким образом он собирается реализовать свое право на получение прибыли. Иными словами, должен определить, как будет в конце жизненного цикла профинансированной компании (через 5- 7 лет) выходить из инвестиции.

По мере развития компании увеличиваются её активы и ликвидность как за счет появления спроса на некотирующиеся акции, так и в связи с возникающей конкуренцией между желающими приобрести новый прибыльный бизнес.

Успешность развития проинвестированной малой компании определяется ростом цены на ее акции, реальностью прибыльной продажи компании или ее части, а также возможностью регистрации компании на фондовой бирже с последующей прибыльной куплей-продажей акций на фондовом рынке.

Взаимный интерес основателей компании и инвесторов в успешном и динамичном развитии нового бизнеса связан не только с вероятностью получения высоких доходов, но и с возможностью стать участником создания новой прогрессивной технологии, стимулирующей научно-технический прогресс страны.

Роль инвестора в успешном развитии новой компании не ограничивается лишь своевременным предоставлением венчурного капитала, а включает одновременно инвестирование своего опыта в бизнесе и деловых связей, способствующих расширению деятельности компании, появлению новых контактов, партнеров и рынков сбыта.

Однако, кроме ориентации на малые успешно развивающиеся предприятия, имеющие перспективу быстрого роста, для венчурного капитала характерен и ряд дополнительных особенностей.

Вот некоторые из них.

Так как для прибыльной реализации инвестиций, вложенных в венчурные предприятия, необходим выход новой высокотехнологичной компании на фондовый рынок для продажи акций, владелец вложенных в компанию средств интересуется не дивидендами, а приростом самого капитала. Обычно венчурные капиталисты, вкладывая средства в венчурные предприятия, хотят увеличить свой капитал не менее чем в 5- 10 раз за 7 лет. При этом, так как венчурное предприятие впервые может выйти на фондовый рынок в лучшем случае через 3-5 лет после инвестирования, венчурный капиталист не рассчитывает на получение прибыли ранее этого срока. И весь этот период вложенный в компанию венчурный капитал неликвиден, а реальная величина прибыли становится известной только после выхода предприятия на фондовый рынок, когда инвесторы венчурного капитала получают доход за счет продажи своего пакета акций желающим за сумму, существенно превышающую объем первоначально вложенных в компанию средств.

И это "превышение" может быть весьма впечатляющим. Например, в России одним небольшим научным коллективом, благодаря более чем скромной инвестиции (всего несколько тысяч долларов), был создан лекарственный препарат "Тимоген", оказавшийся мощным иммунным стимулятором, интерес к которому проявили сразу несколько стран. В конце концов, только сама лицензия на его производство была продана а США за несколько миллионов долларов. Такую рентабельность - несколько тысяч процентов - не способен дать ни один промышленный проект и даже процветавшие до определенного времени в России финансово-банковские махинации. Подобную невероятно высокую прибыльность может обеспечить только венчурный бизнес.

Весьма характерной особенностью венчурного финансирования является и то, что инвестор практически никогда не стремится приобрести контрольный пакет акций компании, чем принципиально отличается от "стратегического инвестора" или "партнера". Инвестор берет на себя в основном финансовый риск, а такие виды рисков, как технический, рыночный, управленческий, ценовой и т.д., перекладывает на менеджмент, у которого как раз и находится контрольный пакет акций компании.

Исходя из характера венчурного предпринимательства, практически любая инвестиция в любой этап развития новых компаний является высокорисковой финансовой операцией, степень риска которой в сочетании со смелостью и умением ждать, может быть компенсирована только высокой рентабельностью проинвестированной высокотехнологичной компании на поздних этапах ее развития.

Так как венчурные инвестиции высокорисковые, а в случае неуспешного развития компании инвестор теряет все вложенные средства, венчурные капиталисты, чтобы по возможности снизить риски, стремятся непосредственно участвовать в управлении предприятием, входя в Совет директоров. Тем же объясняется и то, что венчурные капиталисты часто принимают непосредственное участие в отборе объектов для инвестирования, а также то, что они всегда одновременно проводят несколько венчурных операций, то есть работают и с новыми, и с уже существующими, и с подготовленными к продаже компаниями.

В целях минимизации риска венчурные капиталисты, как правило, распределяют свои средства между несколькими проектами, и в то же время несколько инвесторов могут поддерживать один проект. Для этого же при венчурном финансировании применяется поэтапное выделение ресурсов в виде небольших порций (траншей) или, как принято говорить среди венчурных бизнесменов, через "капельницу", когда каждая последующая стадия развития предприятия финансируется в зависимости от успеха предыдущей.

И, наконец, владельцы венчурного капитала, направляя инвестиции туда, куда банки (по уставу или из осторожности) вкладывать средства не решаются, не просто получают обычные или привилегированные акции, но и оговаривают условие (в случае покупки привилегированных акций), согласно которому инвестор имеет право в критический момент обменять их на простые, чтобы таким путем приобрести контроль над "захромавшей" компанией и попытаться за счет изменения стратегии развития спасти ее от банкротства. И это вполне оправданно, поскольку венчурные капиталисты идут на большой риск, превращая свои средства в долю других фирм, и рассчитывая на высокую прибыль, характерную для наиболее успешных фирм высоких технологий, у которых цена акций за 5-7 лет возрастает в несколько раз.

Поскольку решающая роль в успехе предприятия чаще принадлежит не столько идее, лежащей в основе продукта и технологии, сколько качеству управления предприятием, венчурный капиталист меньше вникает в тонкости научной идеи, предпочитая проводить детальную оценку потенциальных возможностей капитализации этой идеи и организаторских способностей руководителя и управленческого звена компании.

Венчурный капиталист сотрудничает с проинвестированной компанией до тех пор, пока она не просто встала на ноги, но и стала привлекательной для потенциальных покупателей. С этого момента вчерашний владелец вложенных средств, а теперь ставший владельцем пакета, пользующихся спросом, акций, считает свои функции исчерпанными и выходит из инвестиции, освобождая "замороженные" на несколько лет капиталы и получая долгожданную прибыль.

Для этого у венчурного капиталиста существуют два принципиально возможных варианта:

либо продажа акций на фондовом рынке, которой предшествует первичное размещение акций по открытой подписке (initial public offering- IPO);
либо прямая продажа компании или ее части тому покупателю, который готов ее приобрести по цене, обеспечивающей инвестору запланированный им объем прибыли. После чего венчурный капиталист навсегда или на время расстается с компанией, с которой вместе "прожил" 5- 7 лет. И, как показывает практика, прожил не зря.

И несмотря на то, что по своей природе венчурное финансирование непременно связано с риском, именно чрезмерный риск финансирования неизвестной компании является самым существенным лимитирующим фактором для потенциального инвестора, раздумывающего, куда бы повыгодней вложить свободные деньги: купить акции нефтяной компании, вложить деньги в новую компанию, разрабатывающую технологию завтрашнего дня, что заведомо рискованно, или положить деньги в банк под пусть низкий, но гарантированный процент.

Впрочем, совершенно нерискованных финансовых операций в принципе не может быть - в жизни немало примеров, когда прогорают и нефтяные компании, и оказываются банкротами самые казалось бы надежные банки (в этом отношении у россиян еще слишком свежи в памяти банковские крахи 1998 года), а тот риск, который многим казался слишком большим и совершенно очевидным, часто на деле бывает явно преувеличенным. Более того, выясняется, что тот, кто не побоялся рискнуть, оказывался в большом выигрыше.

Еще одной весьма характерной особенностью венчурного финансирования является то, что венчурный капитал всегда чутко реагирует на моду и неотступно следует за ней. Инвестиции охотнее и чаще всего направляются в те отрасли, которые связаны с возможностью быстрой и доходной реализации наукоемкой продукции, на которую уже есть или только формируется ажиотажный спрос, приносящий наибольшую прибыль.

Например, в 80-е годы прошлого столетия началось повальное увлечение СD-"сидиромами", и немедленно в эту отрасль венчурные капиталисты стали с готовностью и на выгодных для компаний условиях вкладывать большие средства. Потом эта мода начала отходить, и приток инвестиций иссяк. Та же картина наблюдалась, когда появилось увлечение мобильными телефонами. То же самое произойдет в ближайшее время и с прежними наукоемкими услугами, обеспечивавшими доступ в Интернет. Несомненно, через непродолжительное время перестанет приносить прежние прибыли программное обеспечение для персональных компьютеров, и как следствие этого существенно сократятся венчурные инвестиции в данную отрасль индустрии, потому что для венчурного финансирования нет и не может быть вечно привлекательных отраслей реального сектора экономики. Вечным является лишь стремление венчурных капиталистов к умножению своих активов.

Поэтому вполне правомерен вывод: венчурное финансирование будет всегда привлекательно для тех, кто готов к высокой степени риска, начальной неликвидности активов компании и длительному "замораживанию" определенной части своих капиталов ради воплощения научно-технической идеи в жизнь, удовлетворения новых потребностей человечества и последующего негарантированного получения сверхприбылей.

Таким образом, венчурное финансирование - это своеобразный вид инвестирования средств в новые высокотехнологичные компании для обеспечения их становления, роста и развития с целью получения прибыли в случае успешной реализации проекта. То есть это высокорисковое вкладывание частного капитала в высокотехнологичные малые компании, способные в перспективе производить пользующиеся высоким спросом наукоемкие продукты или услуги.

Однако ставить знак равенства между венчурным и высокорисковым финансированием все же не совсем корректно, поскольку вообще любое финансирование, в том числе и элементарное предоставление кредита, и даже решение дать знакомому деньги в долг,- это тоже определенный риск.

Shiba Inu CoinMarketCap